AI正衝擊美國國債——即便成功，也將面臨重稅

Tapbit Wire·來源：PANews·發布於 2026-10-03 14:43

9月24日，美國長期公債全面崩跌：30年期國債收益率升至5.48%，創20年新高；10年期突破5.2%，為金融危機以來最高。過去兩個月，長端收益率幾乎直線攀升。財政部長貝森特兩度加碼買回干預，每次僅換來一天喘息，隔日市場即再度壓低價格。

赤字過大、油價過高、聯準會再度升息——這些都是真實的底層壓力，但均非本輪新變數；真正使本輪與眾不同的是：需求端出現了一個完全不計價格的競爭者。

AI正將國債擠出市場

為加速建設資料中心與運算能力，科技巨擘正以破紀錄速度發行超長期債券，且幾乎毫不在意價格。

截至8月，五大超規模雲端企業今年已發債近2300億美元，逾去年全年兩倍以上，其中大量集中於20年、30年甚至40年期。

此類交易在任何一年都足以登上頭版。

Meta成立僅22年，卻於去年10月發行40年期債券——到期時祖克柏將達80歲；單筆規模達300億美元，創下史上最大單一公司債紀錄。今年4月，Meta再增發250億美元。

Alphabet甚至發行百年英鎊債；亞馬遜3月單筆募資540億美元；甲骨文信用評等僅比垃圾債高兩級、自由現金流為負，仍持續發債。

為何他們毫不在意利率？貝森特本人於8月訪談中驚嘆：這些企業借錢時甚至不看利率，只因深信AI報酬率極高，當前利息成本微不足道。

換言之，正常情況下利率上升會自動抑制舉債衝動的「煞車機制」，對此波AI需求已失靈。

願意鎖定「長期資金」的買家本就有限：退休基金、保險公司、長期債券基金——長端市場仰賴這些買家，而其資金總量固定。流入科技企業長期債券的資金，便無法流入國債。

Alphabet 30年期公司債收益率為6.4%；若國債想爭回這筆資金，只能進一步推高自身收益率。

這實質上是一種「反向排擠」：過去是政府公債發行排擠民間投資；如今則是AI巨擘反將政府排擠出債券市場。

野村證券估計，僅科技巨擘就已借入約2000億美元長期資金，佔國債全年中長期發行總額的四分之一。投資級債券基金今年亦持續減持國債、增持公司債；外資私人資金購買美國公司債金額更已超越美債——此前難以想像。

一位長期駐守長端、且對價格完全不敏感的龐大民間借款人，本身即是在重寫遊戲規則。

貝森特的買回操作根本觸及不到此處——每次僅數十億美元，在規模逾30兆美元的國債市場中不過滄海一粟，僅能調整國債本身的到期結構，卻無力影響科技巨擘的發債節奏。

此處還隱藏一個自我強化的循環：科技巨頭發行債券推升長期利率，而利率上升又反過來提高AI專案本身的融資成本——AI巨頭新發債券所支付的額外溢價，已從去年略超2個基點飆升至12個基點。

AI只會讓美國政府更貧困

倘若AI僅是與財政部爭奪資金，問題仍可解決；畢竟若AI真能大幅促進經濟成長，稅收終將跟上，政府債務負擔將減輕，收益率也會自然回落。

但問題在於，AI繁榮很可能無法擴大政府稅基。生產力與GDP或將激增，政府償債能力卻可能實際惡化。

這種惡化體現在兩方面：長期與短期。

長期而言，美國個人所得稅與薪資稅合計占聯邦收入逾四分之三——意即政府財政命脈繫於薪資；而AI的經濟效應恰恰壓縮勞動價值與所得。企業以更少人力完成更多產出，利潤上升，但總薪資下降，政府從所得稅與薪資稅徵收的稅款也持續減少。若AI使勞動占GDP比重下降10個百分點，多數已開發國家財政將陷入嚴重危機。

短期而言，2025年通過的《宏偉壯麗法案》大幅削減美國企業稅。該法案恢復「資本支出當年度全額費用化」政策。原意為刺激投資，但對原本就傾全力投入資料中心的科技巨頭而言，這並非激勵，而是意外之財。微軟今年7月披露，其當期應付稅款僅25億美元，較一年前的141億美元驟降80%，同期利潤卻節節攀升——這正是折舊的魔力。國會預算辦公室9月數據證實此趨勢：本財政年度前11個月，企業所得稅收入年減25%，降幅近1000億美元。

稅收萎縮、支出膨脹、稅收斷崖式下跌，赤字只能持續靠發債填補。本財政年度前11個月，聯邦赤字已累積達2兆美元；國家總債務於8月剛突破40兆美元；單純利息支出每年已達約1兆美元。

依現行制度，期待AI最終藉由擴大既有稅基來挽救財政，根本不切實際。