ABD Hazine tahvilleri fiyatları geri kazandı ve piyasa Waller’ı 'geçici olarak inandı'

Waller, Trump’ın faiz indirimi taleplerine karşı direndi; enflasyonu kontrol etme kararlılığını göstermek için faiz artırımı kullandı—bu kez piyasa inandı.

Üç yıl sonra Federal Rezerv, ABD Hazine piyasasındaki gerginliği geçici olarak azaltarak faiz artırımlarını yeniden başlattı. Perşembe günü ABD 10 yıllık tahvil getirisi %4,97’ye düştü ve ardışık sekiz günlük yükselişi sona erdi; iki yıllık getiri de 3 baz puan düşerek %4,70 oldu ve Çarşamba günü kaydedilen 2024 yılı içindeki en yüksek seviyeden geri çekildi.

Bu faiz artışı piyasa tarafından zaten tamamen fiyatlandırılmıştı; yatırımcıları gerçekten endişelendiren şey, Federal Rezerv’in hareketsiz kalıp kalmayacağıydı. Faiz artışı gerçekleşmezse, enflasyonu kontrol etme konusundaki kararlılığına dair şüpheler yeniden ortaya çıkabilir ve tahvil piyasasını daha da etkileyebilir. Faiz artışının gerçekleşmesiyle bu düşük olasılıklı risk geçici olarak azaldı ve tahvil getirileri düştü.

Bu arada küresel tahvil piyasası hâlâ baskı altında. Bu hafta küresel hükümet tahvillerinin ortalama getirisi 2007’den beri en yüksek seviyesine ulaştı; Orta Doğu’daki gelişmeler petrol fiyatlarını yükselterek enflasyon beklentilerini daha da güçlendirdi. Tahvil piyasasındaki baskı artık yalnızca ABD para politikasına değil, aynı zamanda enflasyon ve mali arz gibi daha geniş faktörlere yayıldı.

Faiz Artışı Gerçekleşti, Piyasa Waller’ın Sert Yoluna İnanmaya Başladı

‘Piyasaya bir faiz artışı vermedikçe Federal Rezerv daha büyük bir tahvil satışıyla karşılaşacak.’ Laffer Tengler Investments’ta sabit gelir başkanı Byron Anderson ifade etti.

Neuberger Berman’da kıdemli portföy yöneticisi Olumide Owolabi, mevcut piyasa fiyatlandırmasının Federal Rezerv’in kendi tahminlerini zaten aştığını ve faizlerin yüksek seviyelerde istikrar kazanacağını düşünüyor. ‘Faizlerin şu anki yüksek seviyelerde istikrar kazanacağını bekliyoruz ve süre uzatma (duration) tahsisimizi seçici olarak artıracağız.’

Waller’ın açıklamaları, piyasada ileriye dönük sıkılaştırma beklentilerini pekiştirdi. Federal Rezerv’in tercih ettiği enflasyon göstergesi olan PCE, Temmuz ayında %3,7 olarak kaydedildi ve bu oran 2023’ten beri en yüksek seviyelere yakındı; ayrıca uzun vadeli hedef olan %2’den önemli ölçüde yüksek kaldı. Waller, yaz aylarında alınan enflasyon verilerinin temel enflasyon trendlerinde önemli bir iyileşme göstermediğini belirtti.

Federal Rezerv’in nokta grafiği (dot plot), yetkililerin ortanca tahmininin bu yıl bir kez daha faiz artırımı yapılacağını öngördüğünü gösteriyor; faiz takas piyasası ise 2027 ortasına kadar toplam üç kez faiz artırımı beklediğini ima ediyor. Faiz artışının uygulanması kısa vadeli satış baskısını hafifletmiş olsa da, piyasanın faizlerin yüksek seviyede kalacağı yönündeki değerlendirmesi değişmedi.

Uzun Vadeli Baskı Çözülmedi, 30 Yıllık ABD Hazine Tahvilleri Daha Fazla Yükseliş Riskiyle Karşı Karşıya

Kısa vadeli faizler yeniden fiyatlandırılırken, uzun vadeli ABD Hazine tahvilleri aynı zamanda enflasyon, bütçe açığı ve devlet tahvili arzı gibi etkenlerin birleşik etkisiyle baş etmek zorunda. BNP Paribas’ta ABD faiz oranı stratejisi başkanı Guneet Dhingra, 30 yıllık tahvilleri satmak önerisinde bulunuyor ve bunun nedenini Federal Rezerv’in faizleri kısıtlayıcı bölgeye geri getireceğini belirtiyor; hedef getiri %5,6.

Vantage Global Prime’da analist Hebe Chen, bu faiz artışının tahvil piyasası üzerindeki etkisinin kısa süreli bir şok olmayabileceğini ifade etti. Kısa vadeli segmentte ileriye dönük daha fazla sıkılaştırma ihtimali yeniden değerlendirilmeli; uzun vadeli segmentte ise aynı anda enflasyon, büyük çaplı tahvil ihracatı ve mali riskler baskı oluşturuyor.

Dolayısıyla Perşembe günü ABD Hazine tahvilleri getirilerindeki düşüş, faiz artışının uygulanmasının ardından yaşanan geçici bir düzeltme gibi görünüyor; ancak uzun vadeli baskı tamamen ortadan kalkmadı. Enflasyon yüksek seviyede kalıp mali finansman ihtiyaçları devam ettiği sürece, uzun vadeli getirilerde yukarı yönlü baskı devam edebilir.