Özet: · ABD SEC, 17 Eylül'de 'Yenilik Muafiyeti'ni başlattı; bu muafiyet, yetkili platformların izinli AMM'ler ve likidite havuzları aracılığıyla tokenleştirilmiş ABD NMS hisselerini işlemesine izin veriyor. · SEC, Uniswap'ı onaylamadı ya da desteklemedi; ancak yeni kurallarda tanımlanan işlem mimarisi, bu yıl Uniswap v4'ün başlattığı İzinsiz Havuzlar ile büyük ölçüde örtüşüyor. · En erken Temmuz ayında Uniswap, düzenlenmiş varlıkların yalnızca uygun cüzdanlarla işlem yapılmasına izin veren zincirüstü kuralları kullanan Superstate, Securitize ve Dowgo ile iş birliği yaptı. · Politika duyurusunun ardından UNI fiyatı yaklaşık $6,6'dan $8'in üzerine çıktı ve kısa süreliğine içgünlük yüksek seviyesi $8,86'ya ulaştı. Coinpedia, $8,6–$8,9 aralığını ana kısa vadeli direnç bölgesi olarak görüyor. · Ancak düzenleyici açıklık öncelikle Uniswap v4'ün zincirüstü işlem altyapısı olarak kullanım alanını destekliyor; bunun UNI için sürdürülebilir değer yaratıp yaratmayacağı ise henüz belli değil.

ABD düzenleyicileri, 'tokenleştirilmiş hisseler + zincirüstü AMM' için resmi olarak kapıları açmaya başladı.

17 Eylül'de ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), Yetkili Tokenleştirilmiş Menkul Kıymet Platformları'nı (TSV'ler) geçici ve koşullu düzenleme rahatlatmasıyla ödüllendiren 'Yenilik Muafiyeti'ni yayınladı; bu muafiyet, belirli tokenleştirilmiş ABD NMS hisselerinin izinli otomatik piyasa yapıcıları (izinli AMM'ler) ve likidite havuzları aracılığıyla işlem yapılmasına izin veriyor. İlgili muafiyet en fazla beş yıl sürebilir.

Haberin ardından UNI belirgin şekilde güçlendi. Coinpedia verilerine göre UNI, yaklaşık $6,63'ten $8,49'a yükseldi ve içgünlük yüksek seviyesi yaklaşık $8,86'ya ulaştı.

Piyasanın odak noktası yalnızca UNI'nin günlük kazancı değil, aynı zamanda SEC'nin yeni kurallarında tanımlanan piyasa yapısının Uniswap'ın zaten inşa etmeye başladığı altyapıyla kesişmesidir.

SEC, ilk kez 'tokenleştirilmiş hisseler + AMM' için net bir düzenleme yol haritası sunuyor.

Geleneksel AMM'lerin en büyük özelliği, ilkesel olarak herhangi bir cüzdanın bir likidite havuzuna girip işlemler gerçekleştirebilmesidir. Ancak hisse senetleri ve fonlar gibi düzenlenmiş varlıklar zincirüstü ortama taşındığında, ihracatçılar KYC, yatırımcı uygunluğu, yargı yetkisi gereksinimleri ve varlık aktarım kısıtlamaları gibi konuları ele almak zorundadır.

SEC'nin bu sefer önerdiği çözüm, uyumlu TSV'lerin standartlara katılmasına izin vermek ve yalnızca lisanslı katılımcıların AMM likidite havuzuna girmesine izin vermektir.

Ancak bu, düzenlemenin tamamen gevşediği anlamına gelmez.

SEC belgelerine göre ilgili akıllı sözleşmeler kamuya açık, denetlenebilir olmalı ve kamuya açık, izinsiz dağıtılmış bir defter üzerine dağıtılmalıdır; işlem görebilen hisse sayısı ve işlem hacmi sınırlıdır; tokenleştirilmiş hisseler, ilkesel olarak geleneksel hisselerle aynı hakları sahiplerine tanımak zorundadır; üçüncü taraf tarafından tokenleştirilen hisseler için orijinal ihracatçı da itiraz hakkına sahiptir. Temel hisse işlem dışı bırakıldığında, karşılık gelen tokenleştirilmiş hisse de aynı anda işlem dışı bırakılmalıdır.

Yani SEC, ABD hisselerinin doğrudan tamamen açık bir DeFi piyasasına girmesine izin vermiyor; bunun yerine kamuya açık blokzincir + AMM işlem mekanizması + izinli katılımcılar olmak üzere karma bir piyasa yapısı kurmaya çalışıyor.

SEC Komiseri Mark Uyeda ayrıca, bu muafiyetin amacı arasında yeni zincirüstü piyasaların gerçek işletme verilerini gözlemleyerek gelecekte daha uzun vadeli düzenleme kuralları oluşturup oluşturmayacağna karar vermek olduğunu belirtti.

Neden Uniswap aniden piyasa odağı oldu?

SEC, Uniswap'ı onaylamadı ve belgelerinde Uniswap v4'ü özel olarak belirtmedi. Ancak sorun şu ki Uniswap, zaten bu düzenleme çerçevesine çok benzer bir ürünü önceden piyasaya sürmüştür.

Bu yıl Temmuz ayında Uniswap, v4 temelinde İzinsiz Havuzlar başlattı. Sıradan Uniswap havuzlarından farklı olarak bu tür likidite havuzları, akıllı sözleşme katmanında doğrudan cüzdan uygunluğunu doğrulayabiliyor: yalnızca ihracatçı veya platformun uyumluluk koşullarını karşılayan cüzdanlar Swap yapabilir veya likidite sağlayabilir.

İlk ortaklar arasında tokenleştirilmiş fonlar, menkul kıymetler ve hisseler gibi düzenlenmiş varlıklar için zincirüstü işlem altyapısı sağlamayı amaçlayan Superstate, Securitize ve Dowgo yer alıyor.

Bu, SEC'nin bu kezki yenilik muafiyetinin Uniswap'a doğrudan özel bir düzenleyici muamele sağlamadığı, ancak ilk kez, Uniswap Yetkili Havuzlarına benzer bir zincirüstü piyasa yapısının belirli koşullar altında işleyebileceğini açıkça kabul ettiği anlamına gelir.

Aynı zamanda bu durum, bu politikanın Uniswap için daha dikkat çekici olmasını sağlar.

Geçmişte Uniswap’tan bahsedilirken piyasa, ETH, istikrarlı coinler ve uzun kuyruklu tokenlar arasındaki spot işlemlere odaklanırdı; eğer tokenize edilmiş hisse senetleri ve menkul kıymetler de zincirüstü piyasaya girmeye başlarsa, Uniswap v4’ün karşılaşabileceği potansiyel varlık yelpazesi, Kripto Yerel Varlıklardan daha geniş bir RWA (Gerçek Dünyada Varlıklar) yelpazesine kadar uzayabilir.

Protokol açısından bu, işlem hacmi ve likidite kaynaklarının potansiyel genişlemesini temsil eder; UNI açısından ise yeni bir değerleme anlatısı oluşturur.

Ancak ikisi doğrudan eşdeğer sayılamaz—Uniswap v4 kullanımındaki artış, UNI’nin orantılı bir oranla değer yakalamasını otomatik olarak sağlamaz. Yetkili havuzların gerçekten menkul kıymet ihracatçılarını ve kurumsal likiditeyi çekeceği ve protokol geliri ile yönetim mekanizmalarının UNI ile nasıl daha fazla entegre olacağı henüz belli değildir.

UNI 8 USD’yi Aştı, Kısa Vadeli Aşırı Isınma Riski Dikkat Çeker

Piyasa açısından bakıldığında, düzenleyici haberler zaten UNI fiyatına yansıtılmıştır.

Coinpedia verilerine göre UNI, önceki direnç bölgesi olan yaklaşık 6,5 USD’yi aştıktan sonra hızla yükseldi ve 8,86 USD’ye ulaştı. Aynı zamanda UNI vadeli işlemlerinde açık pozisyon hacmi yaklaşık 11,21 milyon UNI’ye çıktı; bu da türev piyasasına katılımın önemli ölçüde arttığını gösteriyor.

Ancak hızlı yükseliş aynı zamanda kısa vadeli göstergeleri aşırı ısınmış bölgeye itmiştir.

Coinpedia tarafından verilen günlük RSI 76,24’e yükselmiştir; bu, trend momentumunun güçlü olduğunu ama kısa vadeli düzeltme veya kar alınma olasılığının da arttığını gösterir. Şu anki ilk direnç bölgesinin 8,63–8,86 USD aralığında olduğu düşünülüyor; bu bölge aşılamazsa dikkat 9,3 ve 10 USD seviyelerine kayacaktır; aksi halde 8 USD ve 7,5–7,8 USD aralığı destek olarak yeniden öne çıkabilir.

Bu kısa vadeli fiyat seviyelerine kıyasla, bu yükselişin arkasındaki anlatı değişimi daha dikkat çekicidir.

SEC’nin bu kezki yenilik muafiyeti, uzun süredir çözülememiş bir soruya ilk kez nispeten net bir cevap verdi: ABD hisse senetleri gerçekten zincirüstü geçerse, bunlar hangi tür bir piyasa yapısı üzerinden işlem görür?

Verilen yanıtlardan biri artık yetkili AMM’lerdir. Ve düzenleyici kapı açılmadan hemen önce Uniswap zaten bu yolda yer almıştı.