Сбор средств сообщества Linera неожиданно замедлился; почему концепция «a16z» плохо продается?

9 сентября Linera объявила о завершении раунда сбора средств сообщества $LNRA, собрав в общей сложности 848 000 долларов от 617 участников из 69 стран, что ниже минимальной целевой суммы в 1,5 млн долларов. В официальном заявлении указано, что средства возвращены обратно на кошельки участников.

Linera поддерживается такими институтами, как a16z, привлекла более 10 млн долларов в двух раундах финансирования и ранее считалась кандидатом на роль публичной блокчейн-платформы следующего поколения на капитальном рынке. Цена токенов в общественном раунде составляла 0,16 доллара, а официальная рекламная цена — всего 0,02 доллара; участникам также предлагались бонусы в виде значков. Тем не менее, порог в 1,5 млн долларов достигнут не был. На этот раз рынок утратил веру в «коэффициент мечты»!

От наследия Diem до прогнозных рынков: Linera за последние три года

Согласно официальной информации, Linera — это публичная блокчейн-платформа уровня 1 с архитектурой микросетей, позволяющая каждому пользователю и приложению использовать собственную лёгкую цепочку выполнения для параллельной обработки.

В 2022–2023 гг. проект позиционировался как высокопроизводительная публичная блокчейн-платформа нового поколения с акцентом на приложения в реальном времени и меньшую задержку. Основатель Матьё Бодэ ранее участвовал в исследованиях FastPay в Meta, а в официальном заявлении утверждается, что Linera превратила эту работу в жизнеспособную блокчейн-платформу.

В тот же период Meta работала над Diem — преемницей инициативы Libra по выпуску стейблкоина, которая была прекращена из-за регуляторных проблем. После роспуска команды Diem её бывшие члены основали Aptos и Sui, продолжив использовать язык Move, тогда как Linera использует Rust.

По вопросам финансирования Linera завершила семенной раунд на 6 млн долларов в июне 2022 года с участием таких инвесторов, как a16z, Tribe Capital, Cygni Capital и Kima Ventures. В августе 2023 года компания привлекла ещё 6 млн долларов при повторном участии a16z, а также Borderless Capital, GSR, DFG, Matrixport Ventures и Flow Traders. Общая сумма двух раундов составляет около 12 млн долларов.

Основная сеть до сих пор не запущена спустя более трёх лет, а на продуктивной стороне позже был добавлен краткосрочный ончейн-прогнозный рынок Linera Markets, где цены колеблются каждую минуту и охватывают такие активы, как BTC, ETH и SOL.

В августе Бодэ опубликовал заявление, пересмотрев повествование: краткосрочные прогнозные рынки, например колебания цены BTC каждые пять минут, оказались популярнее, чем ожидалось; однominутный рынок Linera Markets был выдвинут из тестирования в основное внешнее повествование с целью создания приложений и получения дохода от них для блокчейна.

Согласно официальному заявлению, Linera Markets работает в тестовой сети более двадцати пяти недель, обработав примерно 85 млн транзакций и привлекая свыше 50 000 пользователей; на странице продаж указано, что ежедневное участие превышает 8 000 человек.

После этого был запущен общественный раунд продажи токенов: предварительная регистрация открылась в конце августа, а сам раунд начался 1 сентября и изначально должен был завершиться 8 сентября, но был продлён на десять часов. Минимальная цель составляла 1,5 млн долларов, а жёсткий лимит — 8 млн долларов.

Согласно официальной странице продаж, участники должны сначала пройти верификацию личности на платформе Sonar, затем купить токены USDC в сети Base, с минимальной суммой одной покупки 100 долларов и лимитом кошелька около 100 000 долларов для открытого пула. Инвесторы из США должны соответствовать требованиям аккредитованных инвесторов и заблокировать средства на двенадцать месяцев; в некоторых регионах регистрация невозможна.

Значок тестовой сети даёт право на отдельный эирдроп, составляющий около 1 % от общего предложения токенов; во время общественного раунда держатели значков получали приоритетное участие в зарезервированном пуле, а остальные пользователи попадали в открытый пул, избыток распределялся пропорционально.

Цена в общественном раунде составляла 0,16 доллара, что соответствует полностью разбавленной оценке в 160 млн долларов. Первые 1,6 млн долларов покупок давали статус «основателя», а после запуска основной сети и совершения одной транзакции в официальном приложении до генерации токенов пользователи могли получить вознаграждение по курсу семь токенов за каждый, полученный из общественного резерва, при стоимости 0,02 доллара за токен.

Однако результаты этой продажи для сообщества оказались неутешительными. На следующий день после открытия окна подписки объём составил около 1,1 % от жёсткого лимита, и многие пользователи поставили под сомнение предыдущие заявления проекта о бенчмаркинге ведущих торговых приложений и соответствии оценкам институционального раунда.

Некоторые также сочли правила продажи непрозрачными: неясны были условия получения дополнительных токенов и сроки их разблокировки, а на этапе KYC множество адресов в Азии были заблокированы. Эксперт по блокчейну и KOL отметил, что, если бы Linera запустилась одновременно с Aptos и Sui в одном цикле, её могли бы воспринять как высокодоходную цель для эирдропа, однако сейчас розничные инвесторы менее склонны верить институциональным нарративам.

В итоге было привлечено 848 000 долларов США — около 56,6 % от минимального порога и примерно 10,6 % от жёсткого лимита; в официальном объявлении подтверждено, что минимальная цель не достигнута. Главный продуктовый директор Райан Трост заявил, что команда насчитывает около пяти человек, расходы ограничены, а этот раунд был направлен на распределение токенов среди ключевых пользователей, готовых участвовать до начала генерации дохода проектом. Средний объём покупки тестнет-пользователями оказался выше ожидаемого, однако цифры показывают, что этот раунд подлежит полному возврату средств.

Первичный рынок охлаждается — это касается не только Linera

Расширив перспективу, ситуация с Linera не является изолированным случаем. Согласно данным RootData, с января по август 2026 года общий объявленный объём финансирования в криптоиндустрии составил около 11,97 млрд долларов США — снижение на 52,9 % по сравнению с прошлым годом; на первичный рынок пришлось около 11,52 млрд долларов США — снижение на 14,6 % в годовом исчислении, при 329 событиях финансирования — снижение на 31,7 %. Структура крипторынка изменилась: общий объём финансирования по-прежнему поддерживается несколькими крупными сделками, а институциональные инвестиции становятся всё более концентрированными.

Публичные продажи, в которых могут напрямую участвовать розничные инвесторы, сократились ещё заметнее. Данные мониторинга публичных продаж показывают: в первом квартале 2026 года объём ICO, IDO и IEO составил около 390 млн долларов США по 105 событиям. К началу июня он упал до примерно 58 млн долларов США по 37 событиям — как объём сбора средств, так и количество событий значительно ниже, чем в первом квартале. В первом квартале 2025 года объём достигал около 849 млн долларов США по 429 событиям.

Это свидетельствует о том, что объём капитала, готового нести риски ранних стадий на первичном рынке, сокращается, а оставшиеся средства проявляют большую избирательность при выборе проектов.

Многие «звёздные» проекты также показали слабые результаты на вторичном рынке. MegaETH ранее оценивался до $6 млрд FDV на пре-маркете, официально дебютировал 30 апреля этого года с открытием FDV в диапазоне $1,6–2 млрд и достиг пика в день листинга. По состоянию на момент написания статьи цена упала до $0,037, а FDV составляет лишь $370 млн — снижение на 80 % от пика.

Monad привлёк около $225 млн в раунде финансирования под руководством Paradigm в 2024 году, а в ноябре 2025 года завершил публичную продажу на Coinbase на сумму около $269 млн. После запуска его FDV вырос почти до $4,7 млрд, но сейчас снизился до примерно $2,3 млрд — падение на 52 % от пика.

Plasma использовала ту же систему публичного сбора Sonar, что и Linera: целевой объём — $50 млн, фактически переподписка составила $373 млн при оценке FDV в $500 млн. В первый день листинга цена токена взлетела до исторического максимума $1,68, но затем резко упала и сейчас составляет около $0,084 — снижение на 95 % от пика. По состоянию на момент написания статьи полностью разводнённая оценка составляет около $650 млн, практически весь премиум, накопленный после листинга, утрачен.

Ранее первичный рынок был готов платить за нарративы: если история была убедительной, а ликвидность — высокой, публичные предложения могли быть полностью подписаны или даже переподписаны. Однако с начала этого года объём и количество публичных продаж одновременно сократились. Linera вышла на рынок с институциональными оценками из предыдущего цикла и новым нарративом, но общий рынок больше не готов покупать «темпы мечты».

Сейчас нарративы трудно продавать

На самом деле даже запущенные публичные блокчейны сталкиваются с трудностями. По мере того как на рынок продолжают выходить мощные новые цепочки, пространство блоков старых цепочек всё больше напоминает однородный товар, а пользователи и комиссии за транзакции оттягиваются несколькими сетями с работающими приложениями. Опора исключительно на пропускную способность и zero-knowledge-доказательства затрудняет формирование новых оценок.

В результате старые цепочки тоже начинают развивать собственные продукты.

8 сентября L2-сеть Ethereum Scroll опубликовала обновление прогресса в своём форуме управления, подготовившись к постепенному переходу от универсальной zkEVM к специализированной сети вокруг ИИ-продукта Compass с периодом трансформации около девяти месяцев. Это неофициальное предложение; последующие вопросы, связанные с изменением сети и требующие одобрения DAO, будут вынесены отдельно.

Её продукты включают ориентированный на пользователя Compass, API Compass, подключающий более тридцати крупных моделей, приватный слой CENO и платежно-расчётный продукт USX. Команда сообщает, что CENO уже установила контакт более чем с тридцатью потенциальными клиентами, двенадцать из которых сейчас проводят проверку концепции (PoC), тогда как Compass пока находится на ранней стадии потребительской валидации.

Аналогичные шаги не ограничиваются только этим проектом. MegaETH закрыла спекулятивный акселератор MegaMafia и сместила фокус на самостоятельную разработку потребительских приложений, направляя доход от своего стейблкоина USDm на выкуп и сжигание токенов. Arbitrum, Sei и Sophon также обсуждают возможность возврата приложений и комиссий за транзакции в свои собственные учётные записи.

Сяо Фэн из Wanxiang Blockchain отметил в этом году, что около 90 % криптопроектов по-прежнему не имеют чёткой целевой аудитории, устойчивых доходов или соответствия регуляторным требованиям. Следующий этап будет сосредоточен на доходности, стабильности и интеграции с реальной экономикой, поскольку одних только белых книг и метрик эффективности уже недостаточно для обоснования оценок.

Покупатели больше не делают ставки исходя из масштаба повествования: их интересуют наличие пользователей и доходов. Иными словами, путь завышения FDV исключительно за счёт нарратива стал крайне труднореализуемым. Направление крипторынка капитала изменилось.