Первый пятилетний план Гонконга: криптовалюты в числе приоритетов нет, но токенизация — есть

16 сентября 2026 г. Гонконг объявил свой первый пятилетний план с момента возвращения в состав КНР — «Первый пятилетний план социально-экономического развития Специального административного района Гонконг (2026–2030 гг.)».

Значение этого события несомненно велико.

С момента возвращения направление социально-экономического развития города опиралось главным образом на два документа: ежегодное «Политическое обращение главного исполнительного директора», действующее один год, и отраслевые стратегические планы различных политических департаментов, охватывающие конкретные сферы.

Однако до сих пор отсутствовал среднесрочный программный документ, охватывающий несколько правительственных сроков, весь город и чётко увязанный с пятилетним планом.

На этот раз пробел заполнен. Более того, сделано это чрезвычайно целенаправленно: в начале плана прямо указано, что он разработан в первом году реализации национального «Четырнадцатого пятилетнего плана», а его основная линия — «встраивание в общее национальное развитие и служение ему».

Также чётко прописан механизм исполнения.

План предусматривает замкнутый цикл: «Политическое обращение» задаёт годовой план работы, «бюджет» обеспечивает ресурсную поддержку, а главный исполнительный директор ежегодно отчитывается о ходе реализации перед президентом и центральным правительством, а также проводит мониторинг, оценку и корректировку в середине пятилетнего периода.

Весь документ содержит 105 показателей: 22 ключевых, 57 рабочих и 26 текстовых.

Документ с показателями, ресурсами, системой оценки и обратной связью принципиально отличается от декларативного документа. Для бизнеса, работающего в Гонконге, и команд, планирующих выход на гонконгский рынок, предсказуемость политики на ближайшие пять лет в основном исходит именно отсюда.

Я внимательно прочитал все 124 страницы.

Сразу после завершения я открыл полный текст и выполнил поиск по ключевым словам. Результаты оказались интереснее, чем ожидалось.

Прежде всего рассмотрим ряд цифр.

Я последовательно проанализировал полную китайскую версию на официальном сайте, результаты показаны на изображении ниже.

Результаты поиска ключевых слов по Пятилетнему плану Гонконга (2026–2030 гг.)

Обратите внимание на несколько сравнений: искусственный интеллект — 67 упоминаний, «зелёный» — 56, «Северный мегаполис» — 34, инновационные технологии — 24; финтех — 6, токенизация — 5, цифровые активы — 3; стейблкоины, блокчейн и цифровой юань — по одному разу.

Чтобы избежать недопонимания, поясню: термин «виртуальные активы» в этом документе не встречается ни разу — не потому, что правительство Гонконга намеренно его избегает, а потому, что уже завершило унификацию терминологии.

В октябре 2022 г. Бюро финансовых услуг и казначейства выпустило «Заявление о политике в области развития виртуальных активов в Гонконге», используя термин «виртуальные активы». К 26 июня 2025 г. то же ведомство опубликовало «Заявление о политике 2.0 в области развития цифровых активов в Гонконге», где термин был изменён на «цифровые активы». С тех пор на уровне политики в основном закрепился последний вариант, и данный пятилетний план также использует именно эту терминологию.

Таким образом, «0 раз» указывает на смену терминологии, а не на отмену бизнеса, связанного с криптовалютами.

Где это упоминается в главах?

Термин «цифровые активы» встречается 3 раза — все случаи сосредоточены в главе 6 «Международный финансовый центр», раздел 4 — «Развитие концепции „Финансы+“ для поддержки реального сектора экономики».

Что такое «Финансы+»? Это финансы, интегрированные с различными сценариями. В плане названы шесть направлений: технологические инновации, торговля, «зелёное» развитие, интеллектуальная собственность, морские перевозки и социальная сфера. Цифровые активы и токенизация отнесены к направлению «Финансы + технологические инновации».

У них нет отдельной главы или раздела — лишь одно предложение в длинном абзаце.

Само это положение и есть ответ.

Если Гонконг намерен превратить криптовалюты в полноценную отрасль, логичным шагом стало бы выделение отдельной главы с чётким регулированием, лицензированием, подготовкой кадров, формированием рынка и масштабированием отрасли. В этом плане этого не сделано: цифровые активы помещены в контекст «как финансы служат реальному сектору экономики».

Вот несколько ключевых фраз из этого абзаца:

Соблюдая принцип «одинаковый вид деятельности — одинаковые риски — единые правила», создать мировой лидер по системе лицензирования и регулирования цифровых активов и стимулировать рост ликвидности и рыночных инноваций в этой сфере.

Четыре пункта в «Колонке 3» — более конкретные меры:

Постепенно развивать финтех, включая инфраструктуру данных и платежей, искусственный интеллект, повышение устойчивости и токенизацию финансовых активов как четыре ключевые области. Содействовать практическому применению технологий токенизации для расширения классов активов и сфер применения в рамках проекта Ensemble Управления по надзору за финансовыми рынками. Осторожно продвигать развитие новых цифровых активов: цифровой валюты центрального банка (CBDC), стейблкоинов, токенизированных депозитов, облигаций и ценных бумаг. Углублять применение регуляторного песочницы, расширять её охват и обеспечивать динамическое равновесие между финансовой инновацией и регулированием.

Четыре предложения — четыре меры. Объём невелик, но каждое из них напрямую связано с конкретными вопросами.

Эти четыре меры чрезвычайно конкретны.

Я хочу разобрать их по порядку.

Первое предложение — это принцип.

Фраза «одинаковый вид деятельности — одинаковые риски — единые правила» не придумана планом. Когда Законодательный совет принял «Закон о стейблкоинах» в мае 2025 г., тогдашний секретарь по финансовым услугам и казначейству Сюй Чжэньюй произнёс её дословно. План перенял её без изменений, фактически возведя регуляторное заявление в ранг принципа на следующие пять лет.

Это предложение двусторонне действует на бизнес: компания не получит более мягких правил только из-за наличия ярлыка «на блокчейне»; напротив, если сущность деятельности совпадает, стандарты регулирования будут предсказуемыми. Для команд, серьёзно относящихся к делу и не стремящихся к выгоде из серых зон, это на самом деле хорошая новость.

Второе предложение — это сфера охвата.

«Токенизация финансовых активов» названа одной из четырёх ключевых областей финтеха наряду с инфраструктурой данных и платежей, искусственным интеллектом и повышением устойчивости. Среди этих четырёх токенизация — единственная, напрямую связанная с «переносом активов на блокчейн».

Этот документ также содержит информацию. То, что инфраструктура данных и платежей указана первой, означает, что Гонконг рассматривает основу цифровых финансов как «данные и платежи», а не как «валюту».

Третье предложение — это рычаг.

В плане прямо назван проект «Ensemble» Управления по финансовым вопросам. Управление запустило этот проект в марте 2024 г., а в августе того же года — «Ensemble Sandbox», ориентированный на экспериментальное использование токенизированной валюты для межбанковских расчётов: участвующие банки подключают свои платформы токенизированных депозитов к песочнице для тестирования реальных процессов, таких как «платёж за платёж» (PvP) и «поставка за платёж» (DvP).

Первая серия экспериментов охватывает четыре направления: долговые обязательства и инвестиционные фонды, управление ликвидностью, «зелёные» и устойчивые финансы, а также торговля и финансирование цепочек поставок.

Термин «экосистема» мне не нравится, но здесь она действительно создаётся. Речь идёт не о тестировании «выпуска токена», а о том, как использовать токенизацию для выпуска, торговли и расчётов по облигациям, фондам и «зелёным» активам.

Четвёртое предложение — это контрольный список.

«Цифровая валюта центрального банка (CBDC), стейблкоины, токенизированные депозиты, токенизированные облигации, токенизированные ценные бумаги» — пять категорий чётко перечислены. Им предшествуют два слова: «осторожно».

Эти два слова чрезвычайно важны. В документе не сказано «активно развивать», а указано «осторожно продвигать». Направление задано, но темпы контролируются.

Последнее предложение — это граница. Регуляторная песочница должна расширяться. Логика песочницы — позволить экспериментировать в контролируемой среде под надзором. Это одновременно открывает возможности для инноваций и очерчивает границы.

После прочтения я пришёл к выводу: Гонконг даёт определённость в отношении цифровых активов, а не воображение.

Путь получения лицензии станет прозрачнее, а стандарты соответствия — чётче; однако подход «выпустить токен и рассказать историю» в Гонконге поддержки не получит.

Подтверждающие улики скрыты в других разделах

Если вернуться назад, можно найти несколько намёков на цифровые активы в этом плане.

Один из намёков — предотвращение финансовых рисков. После раздела «Финансы+» следует раздел «Укрепление предотвращения финансовых рисков», в котором отдельным предложением указано: укрепить кибербезопасность, регулирование финтех-сферы и противодействие отмыванию денег.

Упоминание борьбы с отмыванием денег и кибербезопасности свидетельствует о том, что регуляторы осознают уязвимые точки в этой сфере. Для практиков это означает, что расходы на соответствие требованиям не снизятся, а порог лицензирования не будет ослаблен.

Другой намёк — цифровые облигации. В плане говорится о «постепенном продвижении нормализации выпуска государственных цифровых облигаций, совершенствовании соответствующих законов и рыночной инфраструктуры, а также популяризации цифровых облигаций», а также о развитии коммерциализации, интернационализации и модернизации Центрального денежного рынка (CMU).

Правительство Гонконга уже выпустило несколько раундов цифровых облигаций, а «нормализация выпуска» означает переход от пилотных проектов к регулярному инструменту. Совместная модернизация CMU — это трансформация инфраструктуры хранения и расчётов.

Ещё один намёк — Киберпорт. В плане Киберпорт позиционируется как технопарк цифровых технологий в южном регионе с чёткой специализацией: «искусственный интеллект, кибербезопасность, блокчейн и финтех». Термин «блокчейн» встречается в документе лишь раз — именно здесь.

Ещё один намёк — цифровая торговля. В этом разделе речь идёт о расширении импорта и экспорта цифровых технологий, цифровых продуктов и цифровых услуг с упоминанием «токена». Здесь «токен» ближе к контексту искусственного интеллекта, но его появление в главе о цифровой торговле также сигнализирует о расширении границ понятия «цифровые продукты».

Есть намёк и в Цяньхай. В плане упоминается поддержка совместного внедрения Шэньчжэнем и Гонконгом кросс-граничных расчётов в юанях и цифрового юаня. Упоминание цифрового юаня в этом разделе связано с интернационализацией юаня.

Эти улики связаны между собой, и основная линия на самом деле довольно очевидна.

Мои три вывода

Первый вывод: подлинная основная линия — цифровая основа для интернационализации юаня, а криптовалюты играют вспомогательную роль.

Рассматривая совместно такие вопросы, как офшорный хаб юаня, применение цифрового юаня в Цяньхай, государственные цифровые облигации, модернизация CMU, CBDC, токенизированные депозиты и токенизированные облигации, видно, что все они направлены на одну цель: повысить применимость юаня в трансграничной торговле, инвестициях и расчётах, обеспечивая его цифровую передачу.

Цифровые активы — это технический модуль на этой основе, а не сама основа. В плане многократно упоминаются «ценообразование в юанях», «расчёты в юанях» и «трансграничные операции в юанях», но не «криптовалюты».

Это также объясняет, почему в плане выбран термин «цифровые активы». Его охват достаточно широк, чтобы включать цифровые формы традиционных финансовых инструментов — например, CBDC, цифровые облигации и токенизированные депозиты; термин «виртуальные активы» уже узко ассоциируется с криптовалютами и не охватывает столь широкий спектр вопросов.

Второй вывод: разделение ролей между Гонконгом и материковым Китаем в этой сфере чётче, чем думают многие.

Правила материкового Китая не затрагивают токенизированное финансирование или спекулятивную торговлю; Гонконг действует в рамках системы общего права, интегрируя цифровые активы в лицензионные и регуляторные рамки, становясь интерфейсом на границе системы.

Данный план не выходит за установленные рамки. В нём не указано, что именно следует открывать, а подчёркивается необходимость построения системы, внедрения токенизации и запуска пилотных песочниц. Все действия осуществляются в рамках «финансовой инфраструктуры».

Для практиков практическое значение этой границы таково: бизнесу, ориентированному на материковый Китай, не стоит ожидать послаблений в регулировании; для лицензированных компаний, работающих на гонконгском и международном рынках, степень предсказуемости растёт.

Третий вывод: в ближайшие пять лет цифровые активы не станут «главным полем боя» в Гонконге, но превратятся в «необходимость».

Это видно по показателям.

Среди 105 показателей, указанных в плане, 22 ключевых показателя включают 900 га освоенной территории в Северном мегаполисе, 70 000 жилых единиц, 196 000 единиц государственного жилья и чёткую цель — довести расходы на инновации до 3 % ВВП после 2030 года.

Показателей по цифровым активам нет.

Это не свидетельствует о малой важности, а отражает особенности позиционирования. Северный мегаполис — проект, требующий земли, средств и времени, поэтому нужны чёткие количественные показатели. Цифровые активы связаны с развитием институтов, а их прогресс зависит от рынка и международной обстановки, что делает их неподходящими для жёстких показателей.

Поэтому более точный вывод: цифровые активы — не главный герой, но обязательный элемент конфигурации. К 2030 году международный финансовый центр без зрелой инфраструктуры токенизации и регуляторной системы цифровых активов будет нежизнеспособен.

Как практикам эффективно использовать этот документ

Я склонен рассматривать нормативные документы как ориентир для оценки, а не как директивы для действий. Этот план можно использовать следующим образом.

Обратите внимание на направление — поощряются следующие области:

Во-первых, сама токенизация. Облигации, депозиты, ценные бумаги, фонды и «зелёные» активы прямо указаны в плане, а Управление по денежному обращению уже запустило соответствующую песочницу.

Во-вторых, инфраструктура платежей и расчётов. Данные и платёжная инфраструктура указаны как первая ключевая область финтеха.

В-третьих, инструменты соблюдения требований и управления рисками. В документе прямо упоминаются регулирование финтеха, противодействие отмыванию денег и кибербезопасность, что свидетельствует о стабильном спросе в этих направлениях.

В-четвёртых, инновации в рамках регуляторного песочницы. Необходимо расширить действие песочницы, а для проектов, допущенных в неё, это относительно безопасный канал проб и ошибок.

С учётом границ поддержки менее вероятно финансирование следующих направлений:

Нарративы по выпуску токенов. «Цифровые активы» в политике означают лицензированные операции, токенизацию и инфраструктуру, но не выпуск токенов.

Торговля и спекуляции. В плане нет никакой политической поддержки бизнеса, связанного с торговлей; сопутствующие главы делают акцент на предотвращении рисков.

Розничные финансовые инновации, ориентированные на материковый Китай. Этот пункт не требует пояснений.

Наконец, вот практичный метод оценки.

Разделите свой бизнес на три уровня — технологический, сервисный и финансовый. Направление технологического и сервисного уровней (включая соответствие требованиям) не вызывает вопросов; для финансового уровня сначала проверьте наличие лицензии и доступность песочницы. Если оба условия выполнены — можно приступать. Тем, кто планирует привлечение средств через пограничный выпуск токенов, лучше просто забыть об этом.

Ладно, заседание закрыто.