«Криптомама» Хестер Пирс уходит в отставку, SEC вступает в эпоху двух человек

Оригинал | Odaily Planet Daily

Автор | jk

2 октября по местному времени США «криптомама» Хестер Пирс покинула Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), официально сложив полномочия комиссара. Далее она будет преподавать в юридической школе Университета Реджент, а в SEC остаются лишь председатель Пол Эткинс и комиссар Марк Уйеда — оба республиканцы, — и регулятор официально вступает в «эпоху двух человек».

Оглядываясь на эти восемь лет, можно сказать, что это было скорее продолжительное обсуждение, чем срок полномочий: Пирс начала как единственный сторонник криптоиндустрии в меньшинстве и постепенно превратила свои аргументы в первые контуры будущего крипторегулирования.

До 2022 года: Единственное несогласие

Пирс вступила в должность 11 января 2018 г. До этого она работала старшим советником Комитета сената по банковскому делу и старшим научным сотрудником Центра Меркатус при Университете Джорджа Мейсона.

SEC.gov | Хестер М. Пирс

Фото Хестер Пирс на сайте SEC, источник: SEC

26 июля того же года SEC вновь отклонила заявку братьев Уинклвосс на биткоин-ETF. Пирс немедленно опубликовала заявление с несогласием, утверждая, что соответствующее изменение правил соответствовало Закону о фондовых биржах 1934 г. и должно было быть одобрено на основании прецедентов. Криптосообщество запомнило это несогласие и присвоило ей прозвище «Криптомама».

В 2020 г. она предложила план, предоставляющий разработчикам три года на создание функциональной или децентрализованной сети, в течение которых полные требования к регистрации ценных бумаг не будут применяться немедленно. 13 апреля 2021 г. она представила «Безопасную гавань 2.0», добавив требования к полугодовым обновлениям раскрытия информации и итоговому отчёту. Предложение так и не было принято Комиссией. Однако оно не исчезло — корпоративные юристы неоднократно ссылались на него как на ориентир при проектировании структур выпуска токенов.

После 2021 г., когда Гэри Генслер возглавил SEC, регулятор не принял правил для предложения токенов, DeFi-протоколов или регистрации криптобирж, а действовал через принудительные меры. Пирс назвала такой подход «регулированием через принуждение» — критика, восходящая ещё к 2020 г.

Согласно сообщениям, в 2021 г. она выразила несогласие с урегулированием дела DeFi Money Market, утверждая, что некоторые из затронутых проектов были неудачными экспериментами, а не мошенничеством. Когда SEC подала иски против компаний Coinbase, Kraken, Nexo и Ripple, она публично поставила под сомнение целесообразность расходования ресурсов на эти судебные процессы и выразила опасения, что они вытеснят другую работу ведомства и заложат неправильные прецеденты.

В ретроспективе издания The Defiant отмечается, что в 2022–2023 гг. она была единственным членом Комиссии, поддерживающим криптоиндустрию и обладающим правом голоса, поэтому юристы по соблюдению требований вынуждены были использовать её заявления с несогласием как замену официальным руководствам.

2024 год: Запоздалое одобрение

Биткоин-ETF стал ещё одной сквозной темой её работы. В выступлениях она критиковала SEC за четырёхлетнее отказывание в конструктивном диалоге с участниками и разработчиками крипторынка и за установление особых барьеров для криптоактивов при одобрении ETF.

В 2024 г. спотовые биткоин-ETF наконец получили одобрение. Однако в своём заявлении с несогласием она сосредоточилась скорее на длительной задержке до этого решения: по её мнению, SEC потеряла десятилетие, подорвала доверие общественности, истощила ресурсы персонала, размыла свою роль и оттолкнула от себя целое поколение инноваторов. По мнению наблюдателей отрасли, её ранние заявления с несогласием подготовили почву для этого одобрения, а также для смягчения позиции SEC по отношению к мемкоинам и деятельности разработчиков в 2025 г. Неудивительно, что многие предпочитают именно так её помнить.

Комиссар SEC Хестер Пирс выступает за технологии конфиденциальности

Хестер Пирс на конференции Bitcoin

В том же году в Белом доме произошла смена власти, верхние эшелоны криптоиндустрии открылись, а в SEC появился новый руководитель.

2025 г.: От меньшинства к руководителю

21 января исполняющий обязанности председателя Марк Уйеда объявил о создании криптозадачной группы и назначил Пирс её главой.

При создании группы в заявлении SEC прямо признали, что ранее регулирование крипто осуществлялось преимущественно ретроспективно и реактивно через принудительные меры, и что SEC «может действовать эффективнее» при предоставлении реальных путей для регистрации.

Самая последовательная сторонница крипто в американской SEC Хестер Пирс покинет свой пост на следующей неделе

Фото Хестер Пирс на мероприятии

Группа затем определила десять приоритетных направлений, включая определение статуса ценных бумаг и условия хранения активов, провела открытые круглые столы, отменила прежние указания по банковскому хранению и привлекла экспертов индустрии для консультирования по токенизации и правилам бирж. Она назвала себя «максималисткой свободы» и отметила, что многие мемкоины «вероятно не подпадают под юрисдикцию SEC», предложив передать этот вопрос Конгрессу и CFTC.

За время руководства криптозадачной группой позиция SEC в отношении криптоиндустрии явно изменилась. В феврале 2025 г. SEC впервые совместно с Binance подала ходатайство о приостановке судебного разбирательства, затем согласилась прекратить иск против Coinbase, а 27 февраля — подала ходатайство о прекращении дела с окончательным отказом от иска. 3 марта SEC согласилась прекратить иск против Kraken, что, по словам Kraken, не влечёт признания вины, штрафов или изменений в бизнесе. 29 мая SEC и Binance совместно подали ходатайство о прекращении дела также с окончательным отказом от иска.

Согласно Bloomberg, в течение месяца до начала марта SEC прекратила или заморозила как минимум девять дел против криптокомпаний. Дело Consensys также было прекращено, а Robinhood Crypto объявила, что SEC завершила расследование в отношении компании. В ходатайствах о прекращении дел против Coinbase и Binance в качестве причины указано текущее проведение работы криптозадачной группой. Хотя решения о прекращении принимались всей комиссией SEC, а не только Пирс, урегулирование этой серии дел не только отражает её влияние, но и окончательно сводит на нет подход «регулирование через принудительные меры», который она годами критиковала.

Что она оставляет после себя и что остаётся незавершённым

Её многолетние аргументы теперь воплощаются в документах. Широко считается, что её ранние идеи «безопасной гавани» уже прослеживаются в предложениях, освобождениях и руководствах SEC. Однако большая часть этой работы ещё продолжается:

Регулирование криптоактивов (правила выпуска токенов): SEC предложила это правило 18 августа, предусматривающее однократное «стартап-освобождение» до $5 млн (в течение четырёх лет) и «финансовое освобождение» до $75 млн ежегодно, при этом обеспечивая, что криптоактивы более не рассматриваются как объект «инвестиционного контракта». Предложение также отменяет требования штатов к регистрации и квалификации, срок для комментариев заканчивается 20 октября. Это первое в истории SEC нормотворчество по крипто с публичным обсуждением, предложенное Эткинсом, Пирс и Уйедой голосованием в письменной форме без возражений. В своём заявлении Пирс отметила, что эти освобождения и «безопасные гавани» не подходят ко всем моделям и что это лишь первый шаг на долгом пути к чёткой, разумной и исполнимой регуляторной системе.

Правила хранения активов: 1 октября SEC опубликовала предложение, которое при определённых условиях позволит инвестиционным советникам и регулируемым фондам самостоятельно хранить криптоактивы, а также использовать доверительные компании штатов в качестве хранителей при соблюдении условий.

Модернизация правил агентов по переводу: Предложена 1 сентября — это первая существенная редакция этих правил за более чем 40 лет. Она позволит агентам по переводу использовать блокчейн или иные распределённые реестры в качестве основной записи держателей ценных бумаг или её части (но не обязывает их), а агентам, использующим блокчейн или работающим с токенизированными ценными бумагами, потребуется сохранять адреса кошельков в записях о позициях. Однако предложение не определяет, является ли тот или иной криптоактив ценной бумагой.

Освобождение для инноваций: 17 сентября SEC выдала временное условное освобождение, позволяющее квалифицированным площадкам для токенизированных ценных бумаг использовать автоматизированных маркетмейкеров и пулы ликвидности для торговли токенизированными акциями NMS. Освобождение длится пять лет — до 17 сентября 2031 г., SEC может в любое время его сократить, продлить или скорректировать; оно позиционируется как «песочница» для будущего нормотворчества. Для первой категории акций (компоненты S&P 500 и Russell 1000 и др.) установлен лимит в 75 ценных бумаг с объёмом торгов не более 0,25 % от среднесуточного объёма за предыдущий месяц, для второй — 250 ценных бумаг и 2,5 %; допускается только вторичный рынок. SEC одновременно запрашивает общественные комментарии по этому освобождению.

Переменные в эпоху двух комиссаров

Второй срок Хестер Пирс истёк в июне 2025 г., и по правилам она могла бы продолжать работу ещё около 18 месяцев, то есть ушла примерно на два месяца раньше этого срока.

SEC, которую она покидает, состоит всего из двух комиссаров. Правила 1995 г. позволяют комиссии функционировать и при менее чем трёх членах, однако при двух членах любое разногласие или отвод могут парализовать принятие решений. Белый дом пока не выдвинул кандидата на замену, равно как и не определён преемник на пост главы криптозадачной группы. На уровне Конгресса законопроект CLARITY остаётся заблокированным в Сенате, а в индустрии отсутствует комплексная законодательная база, распределяющая регуляторные полномочия между SEC и CFTC; в условиях застоя в законодательстве предложение «Регулирование криптоактивов» временно становится основным инструментом обеспечения регуляторной ясности в ближайшей перспективе. Некоторые руководители индустрии опасаются, что правила без законодательного закрепления могут быть изменены новой администрацией.

Заключение

Восемь лет назад, когда Хестер Пирс вошла в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), криптоиндустрия напоминала водоём без навигационных ориентиров. Она привнесла лишь своевременную упрямость: когда все выступали против криптоиндустрии, она настаивала на вопросе, какими должны быть добросовестные правила. Так одно несогласие стало камнем, брошенным в воду, безопасная гавань — наброском, а длительная позиция меньшинства — ориентиром, на который впоследствии будут ссылаться поколения.

То, что «Крипто-мама» оставила в сфере регулирования отрасли, — не завершённое здание, а готовый чертёж, несколько возведённых опор и путь, пройденный ею шаг за шагом. У этого пути пока нет названия, правила ещё не окончательно утверждены, и эстафету пока никто не подхватил — но воды крипторынка уже не столь безмолвны, как восемь лет назад.