A arrecadação comunitária da Linera esfriou inesperadamente; por que o conceito de 'a16z' não está vendendo bem?

Em 9 de setembro, a Linera anunciou o encerramento da rodada comunitária de arrecadação de fundos em $LNRA, obtendo um total de US$ 848.000 de 617 participantes em 69 países, ficando aquém do mínimo de US$ 1,5 milhão. O comunicado oficial indicou que os valores foram reembolsados às carteiras dos participantes.

A Linera conta com o apoio de instituições como a a16z, tendo levantado mais de US$ 10 milhões em duas rodadas de financiamento e sendo vista como candidata à próxima geração de blockchain pública no mercado de capitais. A rodada comunitária foi precificada em US$ 0,16, com preço promocional oficial tão baixo quanto US$ 0,02, e os participantes receberam bônus em forma de badges para aderirem. Mesmo assim, o limite de US$ 1,5 milhão não foi atingido. Dessa vez, o mercado perdeu a fé na 'taxa do sonho'!

Da herança do Diem aos mercados preditivos: a Linera nos últimos três anos

Segundo informações oficiais, a Linera é uma blockchain pública de camada 1 que adota uma arquitetura de microchains, permitindo que cada usuário e aplicativo utilize sua própria cadeia de execução leve para processamento paralelo.

De 2022 a 2023, foi posicionada como uma blockchain pública de alta performance para a próxima geração, com foco em aplicações em tempo real e menor latência. Seu fundador, Mathieu Baudet, participou anteriormente de pesquisas relacionadas ao FastPay na Meta, e o comunicado oficial afirma que a Linera transformou esse trabalho em uma blockchain viável.

No mesmo período, a Meta também desenvolvia o Diem, sucessor do projeto inicial da stablecoin Libra, posteriormente interrompido por questões regulatórias. Após o desmembramento da equipe do Diem, alguns membros fundaram as blockchains Aptos e Sui, continuando a usar a linguagem Move, enquanto a Linera utiliza Rust.

Em termos de financiamento, a Linera concluiu uma rodada semente de US$ 6 milhões em junho de 2022, com investidores como a16z, Tribe Capital, Cygni Capital e Kima Ventures. Em agosto de 2023, captou mais US$ 6 milhões, com a participação contínua da a16z, além de Borderless Capital, GSR, DFG, Matrixport Ventures e Flow Traders. O total arrecadado nas duas rodadas é de cerca de US$ 12 milhões.

A mainnet ainda não foi lançada após mais de três anos, e, posteriormente, o produto foi complementado com um mercado preditivo on-chain de curto ciclo, o Linera Markets, que registra flutuações de preços a cada minuto, abrangendo diversos ativos como BTC, ETH e SOL.

Em agosto, Baudet publicou uma declaração para reformular a narrativa, afirmando que mercados preditivos de ciclo rápido — como a flutuação do preço do BTC em cinco minutos — são geralmente mais populares do que o esperado, e posicionando o mercado de um minuto do Linera Markets, inicialmente um teste de produto, como a nova narrativa externa principal, com o objetivo de criar aplicações e gerar receita para a blockchain.

O comunicado oficial afirma que o Linera Markets opera na testnet há mais de vinte e cinco semanas, com aproximadamente 85 milhões de transações e mais de 50.000 usuários, sendo informado na página de vendas que a participação diária ultrapassa 8.000 pessoas.

A venda pública da rodada comunitária foi lançada logo após, com pré-registro aberto no final de agosto e janela de vendas iniciada em 1º de setembro, originalmente prevista para encerrar no dia 8, mas estendida em dez horas. O valor mínimo alvo era de US$ 1,5 milhão, com teto máximo de US$ 8 milhões.

Segundo a página oficial de vendas, os participantes devem primeiramente concluir a verificação de identidade na Sonar, depois comprar usando USDC na blockchain Base, com compra mínima individual de US$ 100 e limite por carteira de aproximadamente US$ 100.000 para o pool aberto. Investidores norte-americanos devem atender aos requisitos de investidor qualificado e manter os fundos bloqueados por doze meses, com algumas regiões impedidas de se registrarem.

O badge da testnet corresponde a uma distribuição separada (airdrop), representando cerca de 1% da oferta total de tokens; durante a venda da rodada comunitária, usuários detentores de badges tiveram prioridade no pool reservado, enquanto outros ingressaram no pool aberto, com eventuais excedentes alocados proporcionalmente.

A rodada comunitária foi precificada em US$ 0,16, correspondendo a uma avaliação totalmente diluída de US$ 160 milhões. Os primeiros US$ 1,6 milhões comprados garantiam a identidade de Fundador, e após o lançamento da mainnet e a realização de uma transação na aplicação oficial antes da geração dos tokens, os usuários podiam receber recompensas à taxa de sete tokens por cada um resgatado da reserva comunitária, com custo calculado em US$ 0,02 por token.

No entanto, os resultados dessa venda comunitária não foram promissores. No dia seguinte à abertura do período, o valor de inscrições foi de cerca de 1,1% do teto máximo, com muitos usuários questionando as alegações anteriores do projeto sobre benchmarks com aplicações líderes em negociação e alinhamento com avaliações de rodadas institucionais.

Alguns também consideraram as regras de venda difíceis de entender, com aplicabilidade pouco clara de tokens adicionais e prazos de desbloqueio, além de muitos endereços na Ásia terem sido bloqueados durante o processo de KYC. O especialista em blockchain KOL afirmou que, se a Linera tivesse sido lançada simultaneamente com Aptos e Sui no mesmo ciclo, poderia ter sido vista como um alvo de airdrop de alto retorno, mas atualmente os investidores varejistas estão menos dispostos a aderir a narrativas institucionais.

No total, foram arrecadados US$ 848.000, cerca de 56,6% do limiar mínimo e aproximadamente 10,6% do teto máximo, com o anúncio oficial confirmando que o objetivo mínimo não foi atingido. Ryan Trost, Diretor de Produto, declarou que a equipe é composta por cerca de cinco pessoas, com despesas limitadas, e essa rodada visava distribuir tokens a usuários centrais dispostos a participar antes que o projeto gerasse receita. O valor médio de compra dos usuários da testnet foi superior ao esperado, mas os números indicam que essa rodada deve ser integralmente reembolsada.

O mercado primário está esfriando, não apenas no caso da Linera

Ampliando a perspectiva, a situação da Linera não é um caso isolado. Segundo a RootData, de janeiro a agosto de 2026, o financiamento total divulgado no setor de criptoativos foi de aproximadamente US$ 11,97 bilhões, uma queda anual de cerca de 52,9%, sendo o mercado primário responsável por cerca de US$ 11,52 bilhões (queda anual de ~14,6%) e 329 eventos de financiamento (queda anual de ~31,7%). A estrutura do mercado de criptoativos mudou: o financiamento total ainda é sustentado por poucas grandes transações, e os investimentos institucionais tornaram-se mais concentrados.

As vendas públicas, às quais investidores varejistas podem participar diretamente, encolheram ainda mais significativamente. Dados de acompanhamento indicam que, no primeiro trimestre de 2026, ICOs, IDOs e IEOs totalizaram cerca de US$ 390 milhões em 105 eventos. Até início de junho, esse valor caiu para cerca de US$ 58 milhões em 37 eventos, com redução acentuada tanto no montante arrecadado quanto no número de eventos em comparação ao primeiro trimestre. No primeiro trimestre de 2025, atingiu cerca de US$ 849 milhões em 429 eventos.

Isso indica que está diminuindo o capital disposto a assumir incertezas precoces no mercado primário, e os recursos remanescentes tornaram-se mais seletivos quanto aos projetos.

Muitos projetos estrela também tiveram desempenho fraco no mercado secundário. A MegaETH chegou a ser especulada com FDV de US$ 6 bilhões no pré-mercado, listando oficialmente em 30 de abril deste ano com FDV inicial entre US$ 1,6 bilhão e US$ 2 bilhões, atingindo pico no dia da listagem. Na data de redação, seu preço recuou para US$ 0,037, com FDV de apenas US$ 370 milhões — queda de 80% em relação ao pico.

A Monad captou cerca de US$ 225 milhões em uma rodada liderada pela Paradigm em 2024 e, em novembro de 2025, concluiu cerca de US$ 269 milhões em uma venda pública na Coinbase. Após seu lançamento, seu FDV chegou a quase US$ 4,7 bilhões, mas agora caiu para cerca de US$ 2,3 bilhões — declínio de 52% em relação ao pico.

A Plasma usou o mesmo sistema público de captação Sonar da Linera, com meta de US$ 50 milhões, mas obteve oversubscrição de US$ 373 milhões, com precificação em FDV de US$ 500 milhões. No primeiro dia de negociação, seu token subiu para alta histórica de US$ 1,68, mas desde então despencou acentuadamente, cotando atualmente em torno de US$ 0,084 — queda de 95% em relação ao pico. Na data de redação, sua avaliação totalmente diluída é de cerca de US$ 650 milhões, com quase todo o ágio acumulado após a listagem eliminado.

Anteriormente, o mercado primário estava disposto a pagar por narrativas; se a história fosse convincente o suficiente e a liquidez aquecida, ofertas públicas podiam ser totalmente subscritas ou até superdimensionadas. Contudo, desde o início deste ano, escala e número de vendas públicas caíram simultaneamente. A Linera entrou no mercado com avaliações institucionais do ciclo anterior e uma nova narrativa, mas o mercado geral já não está disposto a comprar essa taxa de sonho.

Atualmente, é difícil vender a narrativa

Na verdade, até blockchains públicas já lançadas enfrentam tempos difíceis. À medida que novas chains potentes continuam entrando no mercado, o espaço de blocos das chains antigas torna-se cada vez mais semelhante a commodities homogêneas, com usuários e taxas de transação sendo drenados por poucas redes com aplicações. Confiar apenas em throughput e provas de conhecimento zero tornou difícil apresentar novas avaliações.

Como resultado, as chains antigas também começam a desenvolver produtos.

Em 8 de setembro, a Layer 2 da Ethereum Scroll publicou uma atualização de progresso em seu fórum de governança, preparando-se para migrar gradualmente de uma zkEVM genérica para uma rede dedicada em torno do produto de IA Compass, com período de transição de cerca de nove meses. Trata-se de uma mera atualização preliminar; questões posteriores envolvendo transformação de rede e que exigirem aprovação do DAO serão propostas separadamente.

Seus produtos incluem o Compass voltado ao usuário final, a API Compass que conecta mais de trinta modelos de grande porte, a camada de privacidade CENO e o produto de pagamento e liquidação USX. A equipe afirma que a CENO já contatou mais de trinta clientes potenciais, com doze realizando atualmente testes de conceito, enquanto o Compass ainda está em fase inicial de validação com consumidores.

Ações semelhantes não se limitam a esta única iniciativa. A MegaETH encerrou seu acelerador especulativo MegaMafia, voltando-se para aplicações de consumo desenvolvidas internamente, e utilizando a receita de seu stablecoin USDm para recompras e queimas. Arbitrum, Sei e Sophon também discutem trazer aplicações e taxas de transação de volta para suas próprias contas.

Xiao Feng, da Wanxiang Blockchain, escreveu este ano que cerca de 90% dos projetos de criptomoedas ainda carecem de usuários claros, receita sustentável ou conformidade regulatória. A próxima fase concentrar-se-á em receita, estabilidade e conexões com a economia real, pois white papers e métricas de desempenho já não bastam para sustentar avaliações por si só.

Os compradores já não licitam com base no tamanho da narrativa; agora focam-se mais na existência de usuários e de receita. Ou seja, o caminho de simplesmente depender de narrativas para inflacionar o FDV tornou-se muito difícil de seguir. A direção do mercado de capitais de criptoativos mudou.