요약

·로빈후드 월렛이 라이터와 통합된 지 2개월 만에 누적 영구선물 거래액 약 72.9억 달러 달성; 최신 자료에 따르면 현재 주문 흐름이 라이터 일일 거래량의 약 17% 차지.

·로빈후드는 라이터와 제휴함으로써 거래소 운영, 리스크 엔진 및 유동성 관리 없이 체인상 파생상품 접근성을 신속히 확보할 수 있다.

·라이터 입장에서 로빈후드의 의미는 거래량을 넘어서며, 일반 소매 사용자에게 도달하는 저비용 유통 채널 역할을 한다.

·LIT 가격은 지난 30일간 2배 상승했으며, 핵심 시장 기대 중 하나는 미국이 점진적으로 국내 영구계약을 허용할 것이라는 점이다.

·이 규제 창구는 실제로 열리고 있으나, 라이터는 아직 미국 내 관련 거래 라이선스를 취득하지 못했고, 창립자의 CFTC 자문위원회 임명은 규제 승인과 동일하지 않다.

·하이퍼리퀴드에 비해 라이터는 여전히 거래량 및 수수료 수익에서 크게 뒤처지며, 그 가치 평가 논리는 '소규모 플랫폼 재평가'에 가깝고 업계 선두를 단기간 대체한다는 전망과는 거리가 있다.

·로빈후드가 유도한 거래량은 토큰 보상 및 이중 포인트에 기반하며, 실제 사용자 유지율, 인센티브 종료 후 거래량, 실질 수익 분배 등은 충분히 공개되지 않았다.

지난 두 달간 로빈후드와 라이터의 제휴는 월렛 기능을 넘어 라이터 가치 평가에 영향을 미치는 핵심 변수로 진화했다.

밀크로드에 따르면, 로빈후드 주문 흐름은 현재 라이터 일일 거래량의 약 17%를 차지하며, 지난 30일 평균(약 12%)보다 증가했다. 로빈후드가 발표한 자료에 따르면, 7월 1일 로빈후드 체인이 론칭한 이후 월렛 내 라이터 영구선물 계약 진입 기능이 누적 거래액 약 72.9억 달러를 창출했다.

주목할 점은, 로빈후드 월렛 내 영구선물 거래가 현재 미국 사용자에게는 제공되지 않는다는 것이다. 즉 현재 성장은 주로 미국 외 시장에서 발생하고 있으나, LIT 토큰 강세는 이미 미국 내 추가 규제 개방 가능성을 반영하고 있다.

이는 일부 투자자의 라이터에 대한 강세 관점의 핵심 근거이기도 하다: 라이터는 이미 로빈후드라는 주류 소매 금융 플랫폼을 통해 유통 채널을 확보했다. 미국 내 영구선물 시장이 더 열리면, 라이터는 현재 규모를 훨씬 초월하는 사용자 및 자본 기반에 접근할 수 있게 될 것이다.

로빈후드는 라이터를 필요로 하고, 라이터는 로빈후드를 훨씬 더 필요로 한다

라이터는 주문부 기반 체인상 영구선물 거래 플랫폼으로, 제로지식증명(ZKP)을 통해 거래 및 결제 결과를 검증하고, 최종적으로 이더리움에서 결제한다. 최근 거래량 기준으로 라이터는 하이퍼리퀴드와 아스터 다음으로 영구선물 DEX 상위권에 위치한다.

7월 1일 로빈후드 체인 론칭 후, 라이터는 로빈후드 월렛 내 기본 영구선물 거래 장소가 되었다. 사용자는 월렛에서 바로 라이터에 접속해 USDG를 마진으로 활용하여 시장가 또는 지정가 주문으로 영구선물을 거래할 수 있다.

이 제휴의 가치는 양측에 대해 비대칭적이다.

로빈후드는 자체 거래소, 리스크 엔진, 청산 메커니즘 또는 시장 조성 네트워크를 구축하지 않고도 즉시 사용 가능한 블록체인 기반 파생상품 서비스를 확보한다. 로빈후드는 주로 지갑 및 사용자 등록을 담당하고, 라이터(Lighter)가 실제 거래, 자금 조달 금리, 청산 규칙을 관리한다.

라이터가 얻는 대가로는 희소한 자산인 유통 채널을 확보한다.

블록체인 기반 파생상품 플랫폼이 직면한 가장 큰 도전 과제 중 하나는 이미 상위권 플랫폼에 유동성이 집중된 상태에서 지속적으로 사용자를 확보하는 것이다. 로빈후드는 브랜드 인지도, 지갑, 브로커리지 운영, 국제 고객 기반을 갖추고 있어, 직접 디파이(DeFi)에 진입하려 하지 않는 소매 투자자들을 라이터로 유입할 수 있다.

9월 초 기준, 로빈후드 체인(Robinhood Chain)이 공개한 2개월 데이터에는 DEX 거래량 346억 달러, 190종 이상의 주식 토큰, 라이터 영구 계약(perpetual contract) 거래량 72.9억 달러가 포함된다. 이 수치들이 유기적 거래와 인센티브 기반 거래로 완전히 분류되지 않았더라도, 로빈후드가 블록체인 기반 상품에 신속히 유동성을 확보할 수 있음을 충분히 보여준다.

그러나 두 문서에 명시된 특정 제휴 조건은 여전히 신중하게 검토해야 한다. 현재 확인된 바에 따르면, 로빈후드 월렛 사용자는 총 1,100만 개의 LIT 토큰과 2배 포인트 보상을 받을 자격이 있다. 여기서 ‘1,100만’은 토큰 수량을 의미하며, 1,100만 달러의 가치를 뜻하지 않는다. 시장에서 유통되는 ‘수익 50:50 분배’ 주장 역시 충분한 1차 정보가 부족해 현재로서는 확인된 조건으로 간주할 수 없다.

72.9억 달러의 거래량, 그러나 실질성은 검증되지 않음

로빈후드가 공개한 누적 영구 계약 거래량 72.9억 달러는 아직 제3자 데이터와 완전히 일치하지 않는다.

인사이트4VC(Insights4VC)는 디파이라마(DefiLlama) 데이터를 인용해, 9월 3일 기준 로빈후드 전용 라이터 인스턴스의 누적 거래량이 약 53.1억 달러, 총 잠금 자산(TVL) 약 5,550만 달러, 누적 프로토콜 수익 약 57만 달러라고 보도했다. 두 거래량 수치 간 차이는 보고 기간, 거래 라우팅, 분류 방식의 차이에서 비롯될 수 있으나, 이를 설명하는 공식 해명은 아직 발표되지 않았다.

동기간 해당 인스턴스의 24시간 거래량은 약 2.4억 달러, 7일 거래량은 약 17.4억 달러, 30일 거래량은 약 52.1억 달러, 미결제 약정(Open Interest)은 약 2.35억 달러였다.

최신 자료에 따르면, 로빈후드 주문 흐름은 현재 라이터의 일일 거래량의 약 17%를 차지한다. 30일 기준 점유율이 약 12%인 점을 고려하면, 최근 증가세는 로빈후드의 상대적 기여도가 여전히 확대되고 있음을 시사한다. 한편, 영구 계약 DEX 전반의 일일 거래량은 지난 주 208.5억 달러로 약 30% 감소했으나, 로빈후드 채널은 어느 정도 탄력성을 보이고 있다.

그러나 현재 단계에서는 이러한 거래의 상당 부분이 진정하고 지속 가능한 사용자 수요에서 비롯된 것인지 판단하기 어렵다.

1,100만 개 LIT 보상과 2배 포인트 혜택은 사용자의 거래 비용을 낮춰, 포인트 농부, 차익거래자, 고빈도 거래 계정 등이 반복적으로 거래량을 발생시키도록 유도할 수 있다. 로빈후드나 라이터는 사용자 유입 경로, 재구매율, 평균 보유 기간, 청산 규모, 인센티브 기반 사용자 대 유기적 사용자 비율 등을 공개하지 않았다.

따라서 72.9억 달러의 거래량은 로빈후드의 트래픽 유도 능력을 보여주는 것이지, 라이터가 성숙하고 지속 가능한 수익원을 확립했다는 것을 입증하진 못한다. 더 중요한 관찰 지표는 인센티브 종료 후에도 얼마나 많은 거래량이 유지되는지, 그리고 로빈후드 채널이 궁극적으로 얼마나 많은 순수 수수료 수익을 창출할 수 있는지이다.

LIT 상승, 미국 규제 기대 반영

지난 30일간 LIT 가격은 2배로 상승했다. 로빈후드 주문 흐름 증가 외에 또 다른 핵심 요인은 미국 내 영구 계약에 대한 규제 환경 변화이다.

5월 29일 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 칼시(Kalshi)가 비트코인 현물 가격을 추적하는 BTCPERP 계약 상장을 승인했다. 이 상품은 만기일이 없으며, 정기적인 자금 조달 금리(funding rate)를 통해 계약 가격을 현물 가격에 근접하게 유지한다. 이는 미국 규제 당국이 국내 영구 계약 구조를 공식적으로 인정한 중요한 사례이다.

6월부터 미국 규제 기관이 승인한 플랫폼들이 미국 투자자에게 관련 영구 계약 상품을 제공하기 시작했다. 이러한 규제 변화는 기존에 해외 중심화된 거래소 및 블록체인 프로토콜에 집중됐던 영구 계약이 점차 미국 내 준법 시장으로 진입할 가능성을 시사한다.

그러나 이 추세를 라이터가 시장 진입을 달성했다고 바로 동일시할 수는 없다.

현재 라이터가 미국 거래 라이선스를 신청했다는 증거는 없다. 창업자 블라디미르 노바코프스키(Vladimir Novakovski)는 CFTC 혁신 자문 위원회(43석 중 하나) 멤버이지만, 자문 위원회 멤버십은 거래 라이선스와 직접 연계되지 않는다.

따라서 현재 LIT 가격에 반영된 미국 시장 개방 기대는 사실상 ‘규제 옵션’에 가깝다. 향후 라이터가 파트너십, 라이선스 신청, 혹은 규제 준수 프레임워크를 통해 미국 시장에 진입한다면 로빈후드의 유통 역량은 크게 강화될 것이다. 반대로 시장 진입이 계속 지연될 경우, 시장은 이전에 토큰에 반영된 프리미엄을 재평가할 수 있다.

하이퍼리퀴드와의 격차는 위험과 동시에 가치 상승 여지를 의미한다

라이터는 영구 계약 DEX 상위권에 진입했으나, 하이퍼리퀴드 대비 거래량 격차는 여전히 크다.

지난 30일간 하이퍼리퀴드 거래량은 약 1980억 달러, 라이터는 약 340억 달러였다. 같은 기간 하이퍼리퀴드 수수료 수익은 약 4800만 달러, 라이터는 약 250만 달러였다. 라이터 거래량은 하이퍼리퀴드의 약 1/6, 수수료 수익은 약 1/20 수준이다.

이는 라이터가 상당한 거래량을 확보했으나, 이를 프로토콜 수익으로 전환하는 효율은 낮다는 것을 시사한다. 제로·저수수료 전략은 사용자 유치에는 유리하지만 단기적 기본지표를 약화시키고, 거래 활동을 포인트 및 토큰 보상 영향에 더 취약하게 만든다.

밀크로드 애널리스트 M0xt는 7월 하이퍼리퀴드 포지션 축소 시 라이터를 ‘제품은 우수하지만 토큰 경제학은 열악하다’고 평가했다. 이 평가는 라이터의 현재 모순을 드러낸다: 플랫폼 경험과 트레이딩 기술은 일부 사용자에게 인정받았으나, 토큰이 프로토콜 가치를 지속적으로 캡처할 명확한 메커니즘은 여전히 부족하다.

다른 투자자 존 길런은 이 문제를 수수료 기반 매입으로 점진적으로 해결할 수 있다고 본다. 그 계산에 따르면, 라이터 관련 매입으로 이미 1550만 개 LIT 토큰이 소각되었으며, 이는 현재 유통 공급량의 약 6.3%에 해당한다. 향후 거래 수수료가 계속 매입 자금원으로 활용된다면 LIT와 플랫폼 수익 간 연계성이 강화될 수 있다.

이는 라이터와 하이퍼리퀴드 간 평가 논리 차이도 보여준다. 하이퍼리퀴드가 현재 규모에서 두 배로 성장하려면 훨씬 더 큰 기관 자본과 추가 거래량 유치가 필요하다. 반면 라이터는 낮은 기준선에서 출발하므로, 자체 거래량 대비 평가 할인 폭만 좁혀도 더 높은 가격 탄력성을 달성할 수 있다.

다만 이 논리는 라이터의 거래량이 유지되고 궁극적으로 수수료 및 토큰 가치로 전환될 때만 성립한다. 로빈후드 기반 사용자 유치, 포인트 인센티브, 미국 규제 기대에만 의존해서는 장기 평가를 독자적으로 지탱하기 어렵다.

로빈후드가 문을 열었지만, 라이터는 여전히 유지를 증명해야 한다

전략적 관점에서 로빈후드-라이터 협업은 온체인 금융에서 주목할 만한 역할 분담을 보여준다: 로빈후드는 사용자·지갑·브랜드를, 라이터는 트레이딩 및 리스크 인프라를 담당하며, 기반이 되는 거래는 최종적으로 이더리움에서 정산된다.

이 모델은 로빈후드가 영구 계약 거래소를 직접 운영하지 않고도 고레버리지 상품을 신속히 온체인 생태계에 도입할 수 있게 한다. 한편 라이터는 로빈후드를 통해 기존 디파이 제품들이 직면하는 가장 어려운 고객 유치 단계를 우회할 수 있다.

17%의 주문 흐름 점유율은 이 협업이 이미 라이터의 거래 구조 재편을 시작했음을 보여준다. 다만 현재 LIT 투자 논거는 세 가지로 구성된다: 로빈후드가 가져온 실질적인 유통 역량, 미국 영구 계약 거래 개방 관련 규제 기대, 매입 소각을 통한 토큰 가치 캡처 가능성.

이 중 첫 번째 요소는 이미 데이터로 검증됐고, 나머지 두 요소는 여전히 기대 수준에 머물러 있다.

라이터는 하이퍼리퀴드 수준까지 즉시 도달하지 않아도 평가 재조정 가능성이 있다. 그러나 이 상승세를 규제 및 파트너십 서사에서 근본적 동력으로 전환하려면 세 가지를 입증해야 한다: 인센티브 종료 후 로빈후드 사용자들의 거래 지속 여부, 거래량을 일관되게 프로토콜 수익으로 전환할 수 있는지, 그리고 LIT가 장기적으로 이 수익을 캡처할 수 있는지.

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