리네라 커뮤니티 자금 조달이 예상 외로 위축; 왜 'a16z 개념'이 잘 팔리지 않을까?

9월 9일 리네라는 $LNRA 커뮤니티 자금 조달 라운드 종료를 발표하며, 69개국 617명 참가자로부터 총 84만 8천 달러를 모금했으나 150만 달러 최소 목표치에 미달했다. 공식 성명에 따르면 모금된 자금은 참가자 지갑으로 전액 환불되었다.

리네라는 a16z 등 기관의 지원을 받으며 두 차례 펀딩 라운드에서 1,000만 달러 이상을 유치했고, 자본시장에서 차세대 퍼블릭 체인 후보로 주목받았다. 커뮤니티 라운드 가격은 0.16달러, 공식 프로모션 가격은 최저 0.02달러였으며, 배지 보너스로 참여 유도했다. 그럼에도 150만 달러 목표는 달성하지 못했다. 시장은 이번에 꿈의 비율에 대한 믿음을 잃었다!

디엠 유산에서 예측 시장까지, 지난 3년간의 리네라

공식 정보에 따르면 리네라는 마이크로체인 아키텍처를 채택한 레이어 1 퍼블릭 체인으로, 각 사용자 및 애플리케이션이 병렬 처리를 위해 자체 경량 실행 체인을 사용할 수 있다.

2022~2023년에는 실시간 애플리케이션과 낮은 지연 시간을 강조하는 차세대 고성능 퍼블릭 체인으로 포지셔닝됐다. 창업자 마티외 보데는 메타에서 패스트페이 관련 연구에 참여했으며, 공식 입장은 이를 실용화된 체인으로 구현했다고 밝혔다.

동기간 메타는 리브라 안정화폐 계획의 후속 프로젝트인 디엠(Diem)을 추진했으나 규제 문제로 중단됐다. 디엠 팀 해체 후 일부 멤버가 애프토스와 수이를 창립하며 무브(Move) 언어를 계속 사용했고, 리네라는 러스트(Rust)를 채택했다.

투자 측면에서 리네라는 2022년 6월 시드 라운드로 600만 달러를 유치했으며, a16z, 트라이브 캐피털, 사이그니 캐피털, 킴마 벤처스 등이 참여했다. 2023년 8월에는 추가로 600만 달러를 유치해 a16z가 재참여했고, 보더리스 캐피털, GSR, DFG, 매트릭스포트 벤처스, 플로우 트레이더스 등이 합류했다. 두 라운드 총액은 약 1,200만 달러다.

메인넷 출시는 3년 넘게 미뤄졌고, 이후 제품 측면에서 단기형 온체인 예측 시장 '리네라 마켓스(Linera Markets)'를 추가했다. 이는 분당 가격 변동을 반영하며 BTC, ETH, SOL 등 다양한 자산을 다룬다.

8월 보데는 성명을 통해 빠른 주기 예측 시장(예: 5분 BTC 가격 변동)이 기대보다 인기가 높다고 재정의하며, 리네라 마켓스의 1분 시장을 제품 테스트에서 외부 주요 스토리텔링으로 전환해 애플리케이션 개발 및 수익 창출을 목표로 한다고 밝혔다.

공식 성명에 따르면 리네라 마켓스는 테스트넷에서 25주 이상 운영 중이며, 약 8,500만 건의 거래와 5만 명 이상의 사용자를 기록했고, 판매 페이지는 일일 참여자 수가 8,000명을 넘는다고 명시한다.

이후 커뮤니티 라운드 공개 판매가 시작됐으며, 사전 등록은 8월 말부터, 판매 창구는 9월 1일 개방됐고, 원래 8일 종료 예정이었으나 10시간 연장됐다. 최소 목표는 150만 달러, 하드캡은 800만 달러였다.

공식 판매 페이지에 따르면 참가자는 먼저 소나(Sonar)에서 신원 인증을 완료해야 하며, 베이스 체인에서 USDC로 구매해야 한다. 최소 구매 금액은 100달러, 오픈 풀 지갑 한도는 약 10만 달러다. 미국 투자자는 인증 투자자 요건을 충족하고 자금을 12개월 동안 록업해야 하며, 일부 지역은 등록이 불가능하다.

테스트넷 배지는 별도 에어드랍으로, 전체 토큰 공급량의 약 1%를 차지한다. 커뮤니티 라운드 판매 시 배지 보유자는 예약 풀에서 우선권을 얻고, 나머지 사용자는 오픈 풀에 진입하며 초과분은 비례 배분된다.

커뮤니티 라운드 가격은 0.16달러로, 풀 딜루티드 밸류에이션(FDV)은 1억 6천만 달러다. 처음 160만 달러를 구매하면 '파운더' 신분을 획득할 수 있으며, 메인넷 출시 후 공식 앱에서 거래를 완료하면 커뮤니티 예비 풀에서 1토큰 당 7토큰의 보상을 받을 수 있고, 이때 실제 비용은 토큰당 0.02달러로 산정된다.

그러나 이번 커뮤니티 세일 결과는 기대에 미치지 못했다. 창이 열린 다음 날 구독 금액은 하드캡의 약 1.1%에 불과했으며, 많은 사용자가 프로젝트가 이전에 '선도적 거래 애플리케이션 벤치마킹' 및 '기관 투자 라운드 평가액과의 연계'를 주장한 점을 의문시했다.

일부는 판매 규칙이 복잡하고 이해하기 어려우며, 추가 토큰 적용 조건과 언락 시점이 불명확하다고 지적했고, 아시아 지역의 다수 주소가 KYC 과정에서 차단됐다고도 했다. KOL 온체인 전문가는 린이라가 아프토스·수이와 동일한 주기로 출시됐다면 고수익 에어드랍 대상으로 각광받았을 수 있으나, 현재 소매 투자자들은 기관 중심 서사에 대한 투자 의욕이 현저히 낮아졌다고 분석했다.

결국 총 84만 8,000달러가 모집됐으며, 이는 최소 목표액의 약 56.6%, 하드캡의 약 10.6%에 해당한다. 공식 발표에 따르면 최소 목표액 달성에 실패했다. 최고제품책임자(Ryan Trost)는 팀 인원이 약 5명으로 운영비가 제한적이며, 이번 라운드는 수익 창출 이전 단계에서 핵심 사용자에게 토큰을 분배하려는 목적이라고 설명했다. 테스트넷 사용자들의 평균 구매 금액은 예상보다 높았으나, 전체 데이터는 이번 라운드 전액 환불이 불가피함을 보여준다.

기초 시장 전반의 위축: 린이라만의 문제가 아니다

시야를 넓히면 린이라의 상황은 고립된 사례가 아니다. 루트데이터에 따르면, 2026년 1월부터 8월까지 암호화폐 산업의 공개된 총 펀딩 규모는 약 119억 7,000만 달러로, 전년 동기 대비 약 52.9% 감소했다. 이 중 기초 시장이 차지하는 규모는 약 115억 2,000만 달러(전년 동기 대비 약 14.6% 감소), 펀딩 이벤트 수는 329건(전년 동기 대비 약 31.7% 감소)이다. 암호화폐 시장 구조가 변화하면서 총 펀딩 규모는 여전히 소수의 대규모 거래에 의해 지탱되고 있으며, 기관 투자는 더욱 집중화되고 있다.

소매 투자자가 직접 참여 가능한 공개 세일 규모는 더욱 급격히 축소됐다. 공개 세일 추적 자료에 따르면, 2026년 1분기 ICO·IDO·IEO는 105건으로 총 약 3억 9,000만 달러를 모집했다. 그러나 6월 초에는 37건으로 줄어들며 모집액도 약 5,800만 달러로 감소했고, 모집액과 이벤트 수 모두 1분기 대비 크게 줄었다. 반면 2025년 1분기에는 429건으로 약 8억 4,900만 달러를 모집했다.

이는 기초 시장에서 초기 불확실성을 감수하려는 자금이 줄고 있으며, 남은 자금은 프로젝트 선정에 더 신중해지고 있음을 의미한다.

많은 유명 프로젝트도 2차 시장에서 부진을 겪고 있다. 메가이더(메가ETH)는 프리마켓에서 60억 달러 FDV로 기대를 모았으나, 올해 4월 30일 정식 상장 시 개장 FDV는 16~20억 달러 사이였고, 상장 당일 최고치를 기록했다. 현재 글 작성 시점 기준 가격은 0.037달러로, FDV는 3억 7,000만 달러로 정점 대비 80% 하락했다.

모나드는 2024년 파라다임 주도로 약 2억 2,500만 달러 펀딩을 유치했으며, 2025년 11월 코인베이스에서 공개 세일을 통해 약 2억 6,900만 달러를 추가 모집했다. 출시 후 FDV는 최고 47억 달러까지 치솟았으나, 현재 약 23억 달러로 정점 대비 52% 하락했다.

플라즈마는 린이라와 동일한 소나 공개 펀딩 시스템을 사용해 5,000만 달러 목표를 설정했으나, 실제로는 3억 7,300만 달러로 과잉 모집됐고, FDV 5억 달러로 가격이 책정됐다. 상장 첫날 토큰 가격은 역사적 고점인 1.68달러까지 급등했으나, 이후 급락해 현재 약 0.084달러로 정점 대비 95% 하락했다. 현재 글 작성 시점 기준 완전희석평가액(FDV)은 약 6억 5,000만 달러이며, 상장 후 형성된 프리미엄은 거의 모두 소멸됐다.

과거 기초 시장은 설득력 있는 서사를 위해 투자할 의사가 있었고, 이야기가 충분히 매력적이며 유동성이 뜨겁다면 공개 세일은 완전히 모집되거나 과잉 모집되기도 했다. 그러나 올해 초부터 공개 세일 규모와 건수 모두 동시에 감소하고 있다. 린이라는 기존 주기의 기관 평가액과 새로운 서사를 바탕으로 시장에 진입했으나, 전반적인 시장은 더 이상 ‘꿈의 비율’을 구매하려 하지 않는다.

현재는 서사 자체가 팔기 어렵다

사실 이미 출시된 퍼블릭 체인조차 어려움을 겪고 있다. 강력한 신규 체인이 계속 시장에 진입하면서 기존 체인의 블록 공간은 점차 동질화된 상품처럼 변해가고 있으며, 사용자와 거래 수수료는 애플리케이션이 풍부한 소수 네트워크로 흡수되고 있다. 단순히 처리량과 영지식 증명(ZKP)에만 의존해서는 새로운 가치 평가를 제시하기 어렵게 됐다.

그 결과 기존 체인들도 자체 제품 개발에 나서고 있다.

9월 8일 이더리움 레이어 2 스크롤은 거버넌스 포럼에 진행 상황 업데이트를 게시하며, 일반용 zkEVM에서 AI 제품 컴파스(Compass) 중심의 전용 네트워크로 점진적으로 전환할 계획임을 밝혔다. 전환 기간은 약 9개월이며, 이는 공식 제안이 아니라 향후 네트워크 전환 등 DAO 승인이 필요한 사항은 별도로 제안될 예정이다.

스크롤의 제품은 사용자용 컴파스, 30개 이상 대형 모델과 연결되는 컴파스 API, 프라이버시 레이어 세노(CENO), 결제 정산 제품 USX 등으로 구성된다. 팀은 세노가 30개 이상 잠재 고객과 접촉했으며, 현재 12곳에서 개념 검증(POC)을 진행 중이라고 밝혔고, 컴파스는 아직 초기 소비자 검증 단계라고 설명했다.

유사한 움직임은 이 사례에 국한되지 않는다. 메가이더는 투기적 액셀러레이터 메가마피아(MegaMafia)를 종료하고 자체 소비자 애플리케이션 개발로 방향을 전환했으며, 안정화폐 USDm에서 발생한 수익을 매수 및 소각에 활용하고 있다. 아비트럼, 세이, 소폰 역시 애플리케이션 및 거래 수수료를 자사 계정으로 유도하는 방안을 논의 중이다.

만샹 블록체인의 샤오 펑은 올해 암호화폐 프로젝트의 약 90%가 여전히 명확한 사용자, 지속 가능한 수익 또는 규제 준수를 갖추지 못했다고 지적했다. 향후 단계는 수익, 안정성, 실물 경제와의 연계에 초점을 맞출 것이며, 백서 및 실적 지표만으로는 더 이상 평가액을 지지하기 어렵게 되었다.

구매자들은 이제 이야기의 규모에 따라 입찰하지 않으며, 오히려 사용자 유무와 수익 창출 여부에 더 주목한다. 즉, 단순히 스토리텔링에 의존해 FDV를 부풀리는 전략은 매우 어려워졌다. 암호화폐 자본시장의 방향성이 바뀌었다.