불장이 도래했는가? RootData, 4분기 인기 프로젝트 언락 경고 발표: 1,537개 프로젝트의 토큰 공급 패턴 분석, 유동성 탈출 제공자에 그치지 않음

2026년 4분기 진입. ALLO와 HUMA는 11월에 팀 및 투자자 관련 주식의 첫 집중 언락을 맞이할 예정; DBR와 ZRO는 분기별·월별로 계속해서 언락될 예정; ENA는 10월 5일에 투자자 주식 잔여분을 일괄 언락할 예정. 본 기사는 RootData 데이터와 프로젝트 공지를 종합해 최근 언락 계획 및 지난 2년간 토큰 경제학 변화를 정리함.

Ⅰ. 다가오는 인기 토큰 언락

현재 ALLO와 HUMA의 언락은 클리프(Claw) 형태로, 락업 기간 종료 후 첫 집중 언락임; DBR와 ZRO는 고정 일정으로 언락됨. 아래 표는 최대 공급 비율을 제시하며, 본문에서는 검증 시점 기준 유통 공급 비율을 별도로 명시함. 유통량은 변동 가능하므로, 후자의 비율은 언락 당일과 다를 수 있음.

4분기 주요 언락 이벤트

알로라(ALLO): 내부 최초 언락, 약 1.6억 토큰

알로라는 분산형 AI 네트워크임. 투자자와 핵심 기여자에게 총 공급량의 각각 31.05%와 17.5%가 배정되며, 1년 락업 기간 후 33%를 언락함. 이는 총 약 1.602억 토큰에 해당함. 캘린더 플랫폼에 표시된 약 2.5억 유통량 기준, 이번 언락은 기존 유통량의 약 64%에 달함; 동일 기간 타 배치와 합산 시 총 약 1.639억 토큰임.

이번 신규 양도 가능 주식은 주로 투자자와 핵심 기여자가 보유하며, 기존 유통량 대비 규모가 상당함. 알로라는 이미 메인넷과 자금 조달 기반을 갖추었으나, 현재 데이터상 지속적인 결제 수요 및 수익 데이터 부재로 신규 공급 흡수 능력을 정량화하기 어려움. 실제 매도량은 이들 보유자의 처분 계획에 따라 달라짐. 출처: ALLO 공식 규정.

휴마(HUMA): 내부 언락 6개월 연기

휴마는 실시간 결제 금융(PayFi)에 집중하며, 실결제에 대한 자금 조달 및 유동성 공급을 제공함. 팀·자문위원·주요 투자자의 첫 번째 언락은 2026년 5월 26일에서 2026년 11월 26일로 6개월 연기됨. 이 주식은 총 공급량의 39.9%를 차지하며, 이후 12분기 동안 균등하게 언락될 경우 내부 첫 배치는 약 3.325억 토큰임; 동일 기간 타 카테고리와 합산 시 총 약 4.59~4.79억 토큰으로, 최대 공급량 100억 토큰의 약 4.59%~4.79%에 해당함.

휴마의 사업은 실시간 결제에 기반하나, 6개월 연기로 내부 주식 유통 시기가 늦춰짐. 그러나 현재 결제 규모는 HUMA 구매 수요로 직접 전환되지 않으며, 토큰이 사업 성장에서 얼마나 가치를 얻을지는 여전히 활용 및 가치 분배 메커니즘에 달려 있음. 이 조정은 일부 내부 주식만 적용되며, 생태계 및 국고 등 다른 카테고리는 기존 계획대로 언락됨. 출처: HUMA 토큰 규정.

데브리지(DBR) 및 레이어제로(ZRO): 분기별·월별 언락

DBR의 분기별 언락은 약 6.183억 토큰으로, 캘린더 플랫폼 기준 당시 유통량의 약 10.44%에 해당하며, 유사한 분기별 배치가 계속됨. 데브리지는 크로스체인 거래 및 자산 이체 매칭을 제공하며, 자금이 프로토콜에 장기간 머무르지 않아 TVL(총 잠금 가치)로 사업 규모를 완전히 반영하기 어려움. 프로토콜은 이미 수수료 수입과 매입을 보유하고 있으며, 지속적 언락과 매입이 동시에 시장 공급·수요에 영향을 미침. 출처: DBR 공식 규정.

ZRO의 월별 언락은 약 2,363만 토큰으로, 플랫폼 기준 당시 유통량의 약 6.69%에 해당함. 레이어제로는 크로스체인 메시징 인프라를 제공하며, 공식 발표에 따르면 투자자 주식 매입 및 재록킹, 스타게이트 수입 관련 매입 계획 등을 공개함. 전자는 일부 주식의 매도 가능 시점을 지연시키고, 후자는 토큰 구매 수요를 증가시킴; 현재 데이터로는 월간 언락을 매입이 얼마나 상쇄하는지 비율을 확인하기 어려움. 출처: ZRO 공식 설명.

RootData 프론트엔드 이번 내보내기 결과, 중복 제거 후 토큰 기준 90개 샘플이 있으며, 이 중 87개는 유효한 '다음 언락 가치 비율'을 보유함. 이 중 16개는 10% 이상으로, 전체의 약 18.4%를 차지함. 이 항목은 언락 가치 대비 유통 시장 가치 비율에 가까우며, 기대 하락보다는 공급 규모를 반영함. 스냅샷에 기록된 '다음 배치'와 본 기사에서 논의된 대규모 내부 언락은 서로 다른 날짜에 해당할 수 있음.

기타 프로젝트 언락 계획

LAYER의 생태계 분기별 릴리스는 팀 및 투자자에 의한 지속적 릴리스와 병행되며, 이후 공급은 여러 배치로 분산된다. 공식 규칙 및 캘린더. VANA의 베가 업그레이드는 제품과 기술을 포함하나, 공급 및 발행 비율은 변경되지 않았으며 기존 릴리스가 계속된다.

휴머니티(H)는 2026년 6월 보안 사고 및 토큰 마이그레이션을 경험함. 마이그레이션 전후의 토큰 대응 관계 및 거래 심도 변화로 인해 가격 및 유통량 비교가 더욱 복잡해짐. 공식 화이트페이퍼, 캘린더 업데이트, 공식 복구 페이지 참조. LISTA 및 STABLE의 공급 규칙 조정은 2부에서 상세히 설명됨.

진행 중인 릴리스 프로젝트

출처: JTO 규칙, JUP 계획, APT 캘린더, SUI 계획, SUI 계획 데이터, W 공식 발표.

또한 UNITE 팀의 언락 시작 시점은 연기되어 2026년 9월 30일이며, ENA의 가속화된 릴리스는 2026년 10월 5일로 설정됨.

II. 지난 2년간 토큰 이코노믹스를 변경한 인기 프로젝트

지난 2년간, 토큰 이코노믹스 조정으로 원래 언락 일정이 변경됨: UNITE 및 Story는 내부 주식 언락을 연기했고, BABY는 언락을 월별 집중 방식으로 전환했으며, ENA는 일부 투자자 주식 언락을 가속화함. 소각, 영구 락업, 매수 재공급은 각각 총 공급량, 유통량 또는 시장 매수 수요를 변경함. 아래는 실행 완료 및 미실행 조정을 구분하여 요약함.

연기 및 잠금 기간 연장

UNITE는 2025년 11월 거버넌스를 통해 투자자·팀·어드바이저의 언락을 총 8개월 연기함. 투자자의 새로운 시작 시점은 2026년 7월 30일, 팀은 2026년 9월 30일, 어드바이저는 2026년 8월 30일임. 이후 릴리스 기간 및 총 주식 수는 동일하며, 단지 유통 진입 시점만 연기됨.

Story는 2026년 6월 DATA 네트워크로 명칭 변경 및 1:1 비율로 DATA 토큰으로 마이그레이션함. 내부 보유분 언락은 먼저 2026년 2월 13일에서 2026년 8월 13일로 연기되었고, 이후 이사회 승인으로 추가 18개월 연기되어 2028년 2월 13일로 확정됨. 이 두 차례 연기는 내부 주식 유통 시점을 변경하나, 총량·배분·소유권은 변하지 않음.

HUMA는 내부 최초 언락을 6개월 연기하여 2026년 11월 26일로 조정했으나, 생태계 및 국고 관련 다른 릴리스는 유지됨. SAHARA는 투자자 주식 언락을 3개월 연기하여 2026년 9월 26일로, 창립자·핵심 팀·어드바이저 주식 언락은 6개월 연기하여 2026년 12월 26일로 조정함. 해당 조정은 명시된 수혜자에 한함.

0G는 2026년 9월 팀 및 초기 투자자에 대한 약 44% 분배를 조정함. 최초 릴리스는 2026년 10월 22일에서 2027년 10월 22일로 연기되나, 이후 릴리스 기간은 36개월에서 24개월로 단축되어 전체 계획 종료 시점은 여전히 2029년 9월임. 총 주식 수가 동일하고 균등 분배될 경우, 연기 후 월별 릴리스 속도는 기존보다 50% 증가함.

WLD 조정은 본 보고서의 2년 관찰 기간 이전인 2024년 7월에 발생함: TFH 팀 및 투자자 관련 록업의 약 80%가 3년에서 5년으로 연장됨. 여기서 80%는 해당 유형의 보유 비율을 의미하며, 전체 토큰 공급량 비율은 아님. 릴리스 기간 연장으로 동일 배치 주식이 더 긴 기간에 걸쳐 분산됨.

배치 및 선형 릴리스

BABY는 초기 투자자·팀·어드바이저 관련 록업 주식을 2026년 5월 10일부터 36개월간 매월 1/36씩 릴리스하도록 변경하여 2029년 4월 종료함. 기존 집중 배치 방식이 월별로 분산되었으며, 관련 주식 총량은 동일함. 생태계 인센티브 및 스테이킹 증가 역시 다른 공급원임.

웜홀은 2025년 9월 W 2.0 출시와 함께 여러 유형 주식의 연간 집중 릴리스를 격주 릴리스로 전환하고 일부 록업 기간을 연장함. 단일 날짜의 릴리스 금액이 분산됨. 일부 토큰은 우선 재단 관리 하에 들어가며, 최종 수혜자의 매도 시점은 개별 록업 조건에 따라 달라지고, 관리 회계 시점과 실질 매도 가능 시점은 완전히 일치하지 않음.

가속화된 릴리스

ENA는 기존 투자자 관련 남은 월별 릴리스를 2026년 10월 5일부터 일회성 릴리스로 변경함. 시장 추정치는 약 14억 토큰이며, 최종 순 공급량은 매수 재공급 및 릴리스 목록 검증을 통해 확정될 예정임. 이 조정은 모든 VC·팀·재단 주식의 동시 언락을 포함하지 않음. 기존에 다음 달들에 분산된 공급이 조기에 집중되며, 매수 재공급은 일부에 대해 매수 수요를 제공하지만 실제 순 공급 규모는 아직 확인되지 않음.

스테이블코인X가 보유한 ENA에 대한 계약상 락업 면제는 2026년 10월 5일부터 발효된다. 면제 후 매도 역시 재단의 사전 서면 동의를 필요로 하며, 특정 자금 조달 목적 매도의 경우 5영업일 전 사전 통보가 추가로 요구된다. 또한 재단은 우선매수권을 보유한다. 이러한 계약적 제한은 해당 지분의 매도 시기 및 방식에 계속 영향을 미친다.

STABLE, 락업 규정 개정

STABLE 신 백서는 총 공급량의 82%에 해당하는 820억 토큰을 ‘유니버설 락(통합 락업 규칙)’ 하에 두는 계획을 포함한다. 이 계획은 2026년 10월 5일 발효되며, 첫 해제 시점은 2027년 12월 8일로 변경되고, 이후 7개 중첩 단계로 분할해 순차적으로 해제될 예정이다. 기존 일정 대비 최근 공급 시점이 연기되나, 조사 시점 기준 아직 효력 발생 전이다.

신규 규정의 가격 보호 조항은 특정 조건 하에서 일부 해제를 연기할 수 있으나, 가격 보장을 제공하지 않는다. 이 보호는 2029년 12월 8일 종료되며, 이후 잔여 토큰은 규정에 따라 전량 해제된다. 일부 해제 시점은 가격 조건과 연동되지만 최종 만료 시점의 공급은 유지된다. 락업 기간 중 투표권 및 매도권은 별도 규정에 따르며, 이는 STABLE 신 백서에 명시된다.

영구 락업 및 소각

주피터(Jupiter)는 2025년 1월 30억 JUP를 소각해 공급 상한을 100억에서 70억으로 30% 감축하였다. 해당 토큰은 공급에서 완전히 제외되었으며, 향후 해제 대상에도 포함되지 않는다.

리스타(LISTA)는 LIP021을 통해 2억 토큰을 영구 락업하고 다양한 배분 구조를 조정하였다. 영구 락업된 지분은 더 이상 유효 공급에 포함되지 않으나, 스마트 계약상 표시되는 총 공급량은 동기화되지 않을 수 있으며, 소각과는 다른 처리 방식을 따른다. 공식 페이지에는 신·구 설명이 혼재되어 있고, 구 배분 비율은 향후 해제 계획과 완전히 일치하지 않는다.

공급 중단 및 매수 프로그램

2026년 2월 DAO 투표 후 도입된 넷제로(Net-Zero) 안에 따라 JUP은 7억 Jupuary 토큰 배분을 연기하고, 팀 보유분의 온체인 발행을 중단하며, 메르쿠리얼(Mercurial) 관련 지분 실매도에 대한 상쇄 메커니즘을 설정하였다. 기존 50% 온체인 수익 매수 메커니즘은 유지된다. 연기된 7억 토큰은 커뮤니티 멀티시그 월렛에 그대로 보관되며, 향후 거버넌스를 통해 재배분될 수 있으나 소각되지는 않는다. 따라서 JUP은 완료된 공급 감소, 연기된 배분, 지속 중인 매수 등 세 가지 유형의 변화를 동시에 겪고 있다.

ENA에 대한 매수 메커니즘은 투표를 통해 승인되었으며, 첫 번째 트리거 한계는 USDe 75억 달러 규모와 연계된다. 실제 매수 규모는 한계 조건 충족 여부 및 후속 실행에 따라 달라지므로, 현재 정보만으로는 실제 구매 금액을 확정할 수 없다.

리스타(LISTA)는 2026년 봄 Tokenomics 2.0에서 veLISTA 락업 모델을 폐지하고, 가치 분배 방식을 매수 중심으로 전환한다. 기존 스테이킹 지분은 자유롭게 탈출 가능해져 기존 토큰의 거래 진입이 용이해지며, 신규 민팅은 없어진다. 해제 탈출과 매수 구매가 동시에 시장 공급·수요에 영향을 미치며, 최종 효과는 양자의 규모 및 매수 자금의 지속 가능성에 따라 달라진다.

인플레이션률 및 공급 상한 조정

앱토스(Aptos)는 2026년 공급 개혁을 추진할 예정이며, 공식 패널에서는 21억 토큰 상한과 연간 스테이킹 보상률 2.6%를 제시하였다. 이전 검증 기간 동안 약 160만 토큰이 매월 추가되었고, 최근 30일간 약 16.4만 토큰이 소각되어 순 증가량은 약 140만 토큰이었다. 이 데이터 포인트를 기준으로 APT는 여전히 순 공급 상태이며, 스테이킹 보상에 의한 신규 공급과 기존 지분 해제가 병행되고 있다.

결론

본 사례 분석에서는 RootData에서 락업 계획이 있는 1,537개 프로젝트를 샘플로 추출하였다. ALLO와 HUMA의 초기 내부 해제는 비교적 집중적이며, DBR과 ZRO는 여러 사이클에 걸쳐 지속된다. 토큰오믹스 조정 방향도 다양하다: 스토리(Story)는 내부 해제를 연기했고, 0G는 후속 해제 기간을 압축하면서도 지연시키고, ENA는 초기 해제를 집중시켰으며, JUP은 소각·발행 중단·매수를 병행하였다. 락업 일정 수정과 함께 각 프로젝트의 향후 공급 규모 및 리듬에서도 이미 상당한 차이가 나타난다.