著者: Trustin
12月2日、米国証券取引委員会（SEC）のポール・アトキンス議長は、ニューヨーク証券取引所での講演において、暗号資産業界を対象とした長年にわたる「執行による規制」の時代が終焉を迎えることを正式に宣言しました。彼は明確なタイムラインを示しました：2026年1月です。
このタイムラインの設定は、特にステーブルコインとDeFiガバナンスに対する米国の暗号資産規制アプローチの根本的な転換を意味します。それは、受動的な個別対応の執行から、明確な参入基準を持つ「規制サンドボックス」の確立へと移行するものです。この新たなルールは「イノベーション免除」と呼ばれ、その理論的枠組みは今年11月に開示された「プロジェクト・クリプト」計画に由来し、暗号資産が主流の金融システムに統合される道筋を再定義することを目指しています。
この政策の核心は、単なる「免除」ではなく、新たな規制上の契約関係を確立することにあります。
「イノベーション免除」とは何か？
「建国250周年を機に米国市場を活性化させる」と題されたSEC講演の記録によれば、2026年1月から、適格な事業体は12〜24ヶ月間の「コンプライアンス緩衝期間」を付与されます。
この期間中、プロジェクトチームは従来の煩雑なS-1有価証券登録（IPOレベルの開示）を経る必要はなく、簡略化された情報を提出することで事業を運営できます。この仕組みは、スタートアップのプロトコルが上場企業レベルのコンプライアンスコストを負担できないにもかかわらず、未登録であることを理由に訴訟に直面するという、業界で長く続く「22番目のジレンマ」を解消するものです。
11月12日に公表された枠組み文書「SECデジタル資産新政策：『プロジェクト・クリプト』を読み解く」に基づくと、免除の対象範囲はDeFiプロトコル、DAO組織、そして規制当局が将来の決済の中核と見なすステーブルコイン発行体を含みます。
SECは同時に、デジタル資産を商品型、ユーティリティ型、収集品型、トークン化証券に分類する新たな資産分類体系を導入しました。これは、「十分な分散化」を実証できる資産が証券法の管轄から免除される法的な道筋を提供します。
規制上の考慮：S-1免除と引き換えにKYCを要求
この政策は本質的に、明確な「規制上の考慮」です。SECはS-1登録の事前承認権限を放棄する代わりに、オンチェーン資金フローに対するリアルタイム監視権を獲得します。
政策の詳細によれば、S-1登録を免除される前提条件として、プロジェクトチームは包括的な財務コンプライアンス基盤を構築しなければなりません。厳格なユーザー本人確認手続きの導入は、免除権利を得るための必須のハードルとなります。
業界構造への影響は構造的なものです：
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DeFiの「許可型」への再編：要件を満たすため、DeFiプロトコルは「許可型DeFi」への進化を加速させる可能性があります。流動性プールは、本人確認済みの「コンプライアンス層」と未確認の「公開層」に分割されるでしょう。
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技術標準の高度化：単純なERC-20標準ではもはや不十分かもしれません。本人確認とコンプライアンスロジックを組み込んだトークン標準（ERC-3643など）が、規制審査を通過するための技術的基盤となるでしょう。
ステーブルコイン：「資産準備」から「フロー・コンプライアンス」へ
「プロジェクト・クリプト」の枠組みでは、ステーブルコイン発行体は明確に免除ルートに含まれており、これは決済セクターにとって大きな追い風ですが、同時により高いコンプライアンス要件を課すものです。
過去数年間、ステーブルコインのコンプライアンスは「準備金証明」に焦点が当てられ、オフチェーンの銀行口座に十分な米ドル裏付けがあることを保証することでした。2026年の新ルールの下では、コンプライアンスの焦点は「オンチェーン行動分析」（On-chain KYA/KYT）へと移行します。
発行体と決済機関にとって、これは以下を意味します：
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責任の拡大：発行体は自らの台帳を管理するだけでなく、高リスクのオンチェーン取引を特定する能力も備えていなければなりません。発行したステーブルコインが違法活動に使用されていないことを証明して初めて、免除ステータスを維持できます。
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決済チャネルの正当化：マネーロンダリング防止と制裁リストスクリーニングの仕組みを導入することで、ステーブルコインはグレーゾーンの地位から脱却し、認可され規制された国際送金ツールとなります。これは決済企業のコンプライアンス不確実性コストを大幅に削減します。
2026年以降の不確実性
免除期間は最大24ヶ月です。これはカウントダウンです。
この期間中、プロジェクトチームは四半期ごとの事業報告書を提出しなければなりません。2年の期間が終了した後、彼らは「最終評価」に直面することになります：SECがまだ定量化していない「十分な分散化」基準を満たしていることを証明して完全に免除されるか、あるいは正式な登録を完了するかのどちらかです。
現在の最大のリスクは、「十分な分散化」の定義が依然として規制当局の手にあるという事実です。これは、プロジェクトチームが技術的に分散化を進めるだけでなく、遡及的なコンプライアンス・データの審査にも耐えなければならないことを意味します。
結論
SECのイノベーション免除政策は、旧時代の終わりではなく、暗号資産業界の産業化プロセスの始まりです。
私たちは「組み込み型コンプライアンス」の新たな段階に入ろうとしています。将来の競争は、もはや規制を回避することではなく、いかにしてコンプライアンス・ロジックをコードに埋め込み、インフラの不可欠な一部とするか、にかかっています。ステーブルコインとDeFiにとって、技術的な効率性を維持しながら、検証可能なコンプライアンス層をシームレスに統合する能力が、2026年以降の生存ルールとなるでしょう。
