BISの論文が、ビットコインのオンチェーン送金額推定における大きな乖離を指摘

Tapbit Wire·出典:Cointelegraph·公開日：2026-09-16 02:29

国際決済銀行（BIS）の研究者らは、ビットコインのオンチェーン送金額推定値が、取引の測定方法によって最大6倍も異なる場合があると明らかにした。

この知見は、暗号資産取引所における取引高ではなく、オンチェーンでのビットコイン送金額に関するものである。6倍という乖離は、お釣り出力や送金元への戻し送金などの扱い方など、測定手法の違いに起因する。

この不一致の主な原因は、ビットコインのトランザクション構造にある。ユーザーがビットコインを使用すると、未使用残高が「お釣り」として送金元に返されることが多く、これは実際には第三者への資金移転ではないにもかかわらず、別の出力としてカウントされてしまう。

BIS研究で分析されたブロックチェーン記録の内訳。出典：BIS

研究者らは『トランザクション量、時価総額、ロックされた総額などの指標は、しばしば基礎となるデータの性質では裏付けられない精度を示唆している』と述べている。

この測定問題は、ビットコインの時価総額にも及ぶ。研究者らは、従来の時価総額算出法が、各コインが最後に動き出した時点の価格で評価する「実現時価総額（realized capitalization）」と比べ、最大4倍も高くなる場合があると指摘した。

ビットコイン、イーサリアム、トロンの計1,000億件のブロックチェーン記録に基づく本研究では、同様の測定課題が広範な暗号資産エコシステム全体に及んでいることが明らかになった。

イーサリアムとステーブルコインに特有の課題

イーサリアムはスマートコントラクトの急増により、別途測定課題を抱える。調査対象となった約6,750万件のアクティブなコントラクトのうち、約5,400万件は本研究の分類基準では分類できなかった。

ステーブルコインの活動解釈もまた新たな課題を呈する。同一資産であっても、ブロックチェーンごとに異なる目的で利用されるためだ。例えば、イーサリアム上のUSDTはDeFi活動と強く関連していた一方、トロン上のUSDTは支払い・価値保存用途とより密接に関係していた。

特にスマートコントラクト保有割合の差異が顕著であった。2022年において、イーサリアム上のUSDTの約20％がスマートコントラクトが保有していたのに対し、トロン上では約1％にとどまった。こうした異なる用途ゆえに、研究者らは、複数のブロックチェーンにわたるUSDT活動を集計すると、異なる経済活動が混同され、ステーブルコインの実際の利用状況が見えにくくなると指摘した。

BISの研究者らは、オンチェーン指標を「経済活動の直接的な測定値ではなく、ノイズを含む近似値」として扱うべきだと結論付けた。