Origin Dollarは現在、ステーキングやロックアップの要件なしに約5.6%の利回りを提供しており、残高は互換性のあるウォレットで単純に増加します。
その利便性により、リターンはほぼOUSDネイティブのように見えるかもしれません。しかし、そうではありません。
利回りは、USDCが様々なDeFiプロトコルで貸し出され、展開されることから得られます。OUSDはそれらのポジションを単一のステーブルコインにパッケージ化し、割り当てを管理し、収益の一部を保有者に渡します。
したがって、OUSDを評価するには、トークン自体を超えて見る必要があります。関連する質問は、ペッグを維持しているかどうかだけでなく、誰が担保を借りているのか、どのプロトコルがそれを管理しているのか、そしてリターンの流れを妨げる可能性のあるものは何か、ということです。
Origin Dollarは現在、よりシンプルな担保モデルで稼働しています
Origin Protocolは2020年に利回り生成型ステーブルコインとしてOUSDをローンチしました。当初はUSDC、USDT、DAIを含むバスケットを受け入れていました。
その構造は、2025年後半のガバナンス決定を経て変更されました。OUSDは現在、Originによって完全にUSDCに裏付けられていると説明されています。ユーザーはUSDCをOUSDと交換し、プロトコルは担保を選択されたオンチェーン戦略に展開します。
単一のステーブルコインに集中することで、会計と償還が容易になります。また、異なるリスクプロファイルを持つ複数の担保資産を管理する必要もなくなります。
変更のもう一方の側面は集中化です。OUSDは現在、USDCと密接に関連しています。Circle、USDCの準備金、またはアドレス管理に関する深刻な問題は、システム全体を支える資産に影響を与えるでしょう。
「USDC裏付け」は、すべてのドルがウォレットで idle のままであることを意味するわけでもありません。担保の多くは活用されており、それがOUSDがリターンを生み出す方法です。
Morphoが主な利回りエンジンです
Origin Dollarは、現在の利回りの大部分をMorphoの貸付市場にUSDCを供給することから得ています。
このプロトコルはYearnと共同開発された専用のVaultを使用しています。そのVaultは、借り手が担保を預け入れ、USDCを借りるために利息を支払う選択されたMorpho市場間で資本を移動させます。
USDC借入の需要が強いとレートは上昇します。需要が弱まったり、より多くの貸し手が同じ市場に参入すると、レートは低下する可能性があります。これが、OUSDのAPYが固定されるのではなく、時間とともに変化する理由です。
Originは、2026年5月の30日間APYを6.2%、6月を5.1%、7月を5.5%と報告しました。ライブプロダクトページでは、執筆時点で約5.61%を示していました。これらの数値は過去または現在のパフォーマンスを示すものであり、将来のレートを保証するものではありません。
リターンの一部はCurveから来ています
OUSDは、流動性をサポートし、収入を生み出すためにCurveも使用しています。プロトコル所有資産がOUSD市場に流動性を提供すると、取引手数料やトークンインセンティブを獲得する可能性があります。それらの収益は変換され、OUSDシステムに還元される可能性があります。
Curveはここで2つの異なる役割を果たします。ユーザーがOUSDを交換する場所を提供すると同時に、プロトコルのための別の利回り源を提供します。
この取り決めは、Curveコントラクト、プール流動性、およびインセンティブ条件へのエクスポージャーを導入します。特定のCurveプールに表示される高いレートを、基本的なOUSDリターンと混同すべきではありません。流動性プロバイダーは一時的なトークン報酬を受け取り、通常のウォレット保有者が持たない追加のリスクを受け入れる可能性があります。
担保はマルチチェーンになりました
OUSDはイーサリアムベースのトークンですが、そのUSDC担保はもはやイーサリアムのみで収益を上げていません。
Originは2026年3月に資本配分システムをBaseに拡張しました。USDCはCircleのCross-Chain Transfer Protocolを通じて移動され、Base上のMorpho貸付市場に供給されます。生成された利回りはイーサリアム上のOUSDシステムに戻ります。
4月には、OriginはHyperliquid上のMorpho市場を追加しました。これらの市場は、WHYPEとkHYPEを担保として借り手にUSDCを貸し出しています。
OUSD保有者は、この取り決めを通じて直接HYPEを所有するわけではありません。彼らは過剰担保付き貸付市場にUSDCを供給しています。それでも、借り手担保の質と流動性は重要です。HYPE関連資産の急速な下落は、清算メカニズムと市場の深さを試す可能性があります。
マルチチェーン戦略により、Originはイーサリアム外の貸付需要にアクセスできます。また、ブリッジ、メッセージングインフラストラクチャ、貸付コントラクト、価格オラクル、および個別のブロックチェーンネットワークを含む依存関係も追加されます。
より多くの利回り源は、分散化を改善することができます。また、何かが失敗する可能性のある場所を増やすこともできます。
リベースはどのように保有者に届くのか
OUSDは1ドル近辺を維持するように設計されています。収入が蓄積されるにつれてトークン価格が上昇するのを許す代わりに、プロトコルは適格なウォレットに保持されているOUSDトークンの数を増やします。
したがって、1,000 OUSDを持つ保有者は、各トークンが1ドルの価値をターゲットにし続ける間に、時間の経過とともに残高が増加するのを見るかもしれません。
このプロセスはポジティブリベースとして知られています。手動で報酬を請求する必要がなくなり、より大きな残高に対する将来の収益を自動的に複利計算します。
すべてのウォレットが同じ方法でリベースを処理するわけではありません。標準的な外部所有ウォレットは一般的に残高の増加を受け取りますが、スマートコントラクトはメカニズムをサポートするか、オプトインする必要があります。取引所、プール、またはサードパーティアプリケーションを通じてOUSDを保有しているユーザーは、そのサービスがリベースをどのように扱うかを確認する必要があります。
ラップされたOUSD、またはwOUSDは代替手段を提供します。そのトークン残高は一定のままで、利回りが蓄積されるにつれて償還価値が増加します。この構造は、多くのDeFiプロトコルにとって統合が容易です。
OUSDは長い歴史にもかかわらず小さい
Originのライブダッシュボードは、執筆時点で約565万ドルのOUSD TVLを示していました。CoinGeckoは、その流通供給量と時価総額を約626万ドルと評価しました。
この差は、プラットフォームが流通トークン、準備金、およびプロトコル内で展開された資本をどのように測定するかを反映しています。
より重要なのは規模そのものです。OUSDは2020年から存在していますが、依然として小規模なステーブルコインです。日々の取引量は限られており、ほとんどの取引は主要な中央集権型市場ではなく、分散型流動性を通じて行われています。
最近のプロトコルデータは、継続的な成長を示していません。Originは5月に約540万ドル、6月に680万ドル、7月に500万ドル以上のTVLを報告しました。APYは5%近くを維持しましたが、資本は出入りしました。
これは、OUSDを一般的な取引ドルとしてではなく、特殊なDeFi利回り商品としてより関連性の高いものにしています。
なぜOUSDはUSDTに挑戦しないのか
Origin DollarとTetherは異なる市場にサービスを提供しています。
USDTは、取引流動性、デリバティブ担保、支払い、国際決済に広く使用されています。その価値は、主に流通と多数のプラットフォームおよびネットワークを横断できる能力から来ています。
OUSDは、DeFi利回りを自動化するために構築されています。その魅力は、USDC裏付け貸付戦略を譲渡可能なステーブルコインに変えることにあります。
自動リターンは一部のユーザーにとって魅力的かもしれませんが、OUSDは流通量、取引量、または採用においてUSDTに及びません。現在の規模に基づいて、Tetherの有力な代替品として提示されるべきではありません。
より有用な比較は、OUSDと他のトークン化されたDeFi Vaultとの間です。問題は、そのリベース設計が、追加のプロトコル依存性を正当化するのに十分な利便性を提供するかどうかです。
2020年のエクスプロイトは依然として重要です
Origin Dollarは、ローンチ直後に重大なエクスプロイトに見舞われました。2020年11月、攻撃者はミントロジックの弱点を利用して700万ドル以上を流出させました。
Originはその後、修正されたコントラクトでプロトコルを再ローンチし、影響を受けたユーザーへの補償プログラムを導入しました。この事件はOUSDのリスク履歴の一部であり、製品の評価から削除されるべきではありません。
現在のシステムは追加のレビューを受けています。Originは、最新のOUSDアップグレードに関する2026年2月のSigma Prime評価をリストしており、OpenZeppelinとの継続的な監査関係を維持していると述べています。公開されている監査ディレクトリには、Trail of Bits、Certora、yAuditなどの企業の作業も含まれています。
監査は、既知の脆弱性が未発見のままである可能性を減らします。それらは、すべての将来のアップグレード、統合、または市場状況が安全であることを証明することはできません。
リスクは実際どこに存在するのか
OUSDを保有することは、依存関係の連鎖を作成します。
USDCは償還可能でなければなりません。Originのコントラクトは、担保とリベースを正しく処理する必要があります。Yearnが管理するVaultは、意図したとおりに資金を配分する必要があります。Morpho市場はソルベントでなければならず、清算は急激な市場変動中に機能するために十分な流動性を持つ必要があります。Curveプールは運用を継続する必要があり、Circle CCTPはネットワーク間で資金を正しく移動する必要があります。
障害が発生した場合、必ずしも保有者が全額を失うわけではありません。代わりに、利回りが低下したり、引き出しが遅延したり、流動性が弱まったり、OUSDが一時的に1ドルから離れたりする可能性があります。
この区別は重要です。ステーブルコインのリスクは、完全な運用と完全な崩壊の間の二項選択に限定されることはほとんどありません。
ユーザーは、担保構成、戦略の割り当て、利用可能な償還流動性、およびUSDCを展開できる場所を変更するガバナンス提案を監視する必要があります。
OUSDの真のテストは資本維持です
Origin Dollarのデザインは、リターンがその源泉まで遡れば理解しやすくなります。USDCは貸付および流動性市場に供給されます。借り手の利息、取引手数料、およびインセンティブが収益を生み出します。プロトコルはその収益の一部をリベースを通じて分配します。
この製品は、個々のポジションを選択および管理する手間を省きます。しかし、それらの根本的なリスクをなくすわけではありません。
OUSDの最新のマルチチェーン展開は、より良いレートへのアクセスを支援するかもしれませんが、プロトコルにはまだ数百万ドルのTVLしかありません。意味のあるテストは、一時的なインセンティブに依存したり、ますます複雑なエクスポージャーを取ったりすることなく、より多くの資本を維持できるかどうかです。
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よくある質問
Origin Dollarとは何ですか？
Origin Dollarは、Origin Protocolによって作成されたUSDC裏付けステーブルコインです。DeFiの貸付および流動性戦略を使用して保有者に利回りを提供し、同時に1ドルの価格を目標としています。
現在のOUSD APYは？
Originの製品ページでは、執筆時点で約5.61%の30日間移動平均APYを示していました。このレートは変動性があり、貸付需要、プロトコルのインセンティブ、および市場の状況によって変化する可能性があります。
OUSDはステーキングが必要ですか？
いいえ。OUSDは、互換性のあるウォレットにポジティブリベースを通じて利回りを分配します。ユーザーはトークンをステーキングしたり、手動で報酬を請求したりする必要はありません。
