Il primo piano quinquennale di Hong Kong: le criptovalute non sono al centro dell'attenzione, ma la tokenizzazione sì

Il 16 settembre 2026, Hong Kong ha annunciato il suo primo piano quinquennale dall’annessione alla Cina: «Primo piano quinquennale per lo sviluppo economico e sociale della Regione Amministrativa Speciale di Hong Kong (2026-2030)».

L’importanza di questo documento è indubbiamente notevole.

Dall’annessione, l’orientamento dello sviluppo economico e sociale della città si è basato principalmente su due linee: da un lato, il «Discorso politico annuale» del Capo dell’Esecutivo, valido per un anno; dall’altro, piani settoriali specifici e documenti strategici redatti dai vari dipartimenti governativi.

Tuttavia, mancava finora un programma di sviluppo pluriennale che superasse i mandati governativi, coprisse l’intera città e fosse chiaramente allineato al piano quinquennale nazionale.

Questa lacuna è ora stata colmata. Inoltre, il modo in cui è stato realizzato è molto chiaro: il piano afferma esplicitamente, fin dall’inizio, di essere stato redatto nel primo anno del «XIV Piano Quinquennale nazionale», con linea guida principale «l’integrazione e il servizio allo sviluppo nazionale complessivo».

È stato inoltre definito in modo esplicito il relativo meccanismo di attuazione.

Il piano istituisce un ciclo chiuso: il «Discorso politico» definisce il piano annuale di lavoro, il «Bilancio» fornisce il sostegno finanziario, mentre il Capo dell’Esecutivo riferisce annualmente al Presidente e al governo centrale sull’attuazione, effettuando monitoraggio, valutazione e aggiustamenti a metà periodo entro i cinque anni.

Il documento elenca complessivamente 105 indicatori: 22 indicatori principali, 57 indicatori operativi e 26 indicatori testuali.

Un documento dotato di indicatori, risorse, valutazioni e meccanismi di feedback è fondamentalmente diverso da una semplice dichiarazione politica. Per le imprese operative a Hong Kong e per i team che intendono entrare sul mercato locale, la certezza normativa per i prossimi cinque anni deriva soprattutto da qui.

Ho letto attentamente l’intero documento di 124 pagine.

Subito dopo averlo terminato, ho aperto il testo completo e cercato parole chiave. I risultati sono stati più interessanti del previsto.

Innanzitutto, esaminiamo alcuni dati.

Ho effettuato una ricerca parola per parola sull’intera versione cinese disponibile sul sito ufficiale; i risultati sono riportati nell’immagine seguente.

Risultati della ricerca per parole chiave nel Piano quinquennale di Hong Kong (2026-2030)

Alcuni confronti meritano attenzione: intelligenza artificiale (67 volte), verde (56), Metropoli Settentrionale (34), tecnologia innovativa (24); fintech (6), tokenizzazione (5), asset digitali (3); stablecoin, blockchain e renminbi digitale (1 volta ciascuno).

Per evitare fraintendimenti, preciso che il termine «asset virtuali» non compare neppure una volta nel documento, non perché il governo di Hong Kong voglia evitarlo, ma perché ha già completato l’unificazione terminologica.

Nell'ottobre 2022, l'Ufficio per i servizi finanziari e il tesoro ha pubblicato la «Dichiarazione politica sullo sviluppo delle attività virtuali a Hong Kong», utilizzando il termine «attività virtuali». Entro il 26 giugno 2025, lo stesso ufficio ha rilasciato la «Dichiarazione politica 2.0 sullo sviluppo delle attività digitali a Hong Kong», che ha sostituito il termine con «attività digitali». Da allora, le espressioni a livello politico si sono sostanzialmente uniformate a quest’ultima, e anche questo piano quinquennale adotta tale terminologia.

Lo zero indica quindi un cambiamento terminologico, non una cancellazione delle attività correlate alle criptovalute.

In quali capitoli compare?

Il termine «attività digitali» appare 3 volte, tutte concentrate nel Capitolo 6 «Centro finanziario internazionale», Sezione 4 — «Promuovere il concetto di “Finanza+” per sostenere l’economia reale».

Cos’è la «Finanza+»? Indica la finanza integrata con diversi contesti. Il piano elenca sei direzioni: innovazione tecnologica, commercio, sviluppo verde, proprietà intellettuale, trasporti marittimi e benessere della popolazione. Le attività digitali e la tokenizzazione rientrano nella direzione «Finanza+Innovazione tecnologica».

Non dispone di un capitolo o sezione dedicati: è menzionata in una sola frase all’interno di un lungo paragrafo.

Questa collocazione stessa è già la risposta.

Se Hong Kong volesse trasformare le criptovalute in un settore industriale, un approccio normale sarebbe aprire un capitolo specifico per chiarire regolamentazione, licenze, competenze professionali, mercato e dimensione del settore. Questo piano non lo fa: colloca le attività digitali nel contesto di «come la finanza serve l’economia reale».

Ecco alcune frasi chiave di quel paragrafo:

Applicando il principio del «medesimo business, medesimo rischio, medesime regole», costruire un sistema globale di licenze e regolamentazione per le attività digitali e promuovere liquidità e innovazione di mercato in tale ambito.

I quattro punti della «Colonna 3» indicano azioni più specifiche:

Promuovere progressivamente la tecnologia finanziaria, comprese infrastrutture dati e pagamenti, intelligenza artificiale, potenziamento della resilienza e tokenizzazione finanziaria come quattro aree chiave. Favorire l’applicazione pratica della tokenizzazione per migliorare diverse classi di attività e casi d’uso tramite il progetto Ensemble dell’Autorità finanziaria. Promuovere con prudenza lo sviluppo di nuove attività digitali emergenti, come valute digitali delle banche centrali (CBDC), stablecoin, depositi tokenizzati, obbligazioni tokenizzate e prodotti azionari tokenizzati. Approfondire l’utilizzo della sandbox regolatoria finanziaria, ampliandone la copertura e garantendo un equilibrio dinamico tra innovazione e regolamentazione finanziaria.

Quattro frasi, quattro azioni. Il numero di parole è limitato, ma ogni frase corrisponde a questioni concrete.

Queste quattro azioni sono molto concrete.

Voglio analizzarle una per una.

La prima frase enuncia un principio.

L’espressione «medesimo business, medesimo rischio, medesime regole» non è stata inventata dal piano. Quando il Consiglio legislativo ha approvato l’«Ordinanza sulle stablecoin» nel maggio 2025, il segretario per i servizi finanziari e il tesoro Xu Zhengyu l’ha citata testualmente. Il piano l’ha inserita senza modifiche, elevandola di fatto a principio guida per i prossimi cinque anni.

Questa frase ha un duplice effetto per gli operatori: un’impresa non godrà di regole più permissive solo perché usa l’etichetta «su blockchain»; viceversa, purché la sostanza dell’attività sia identica, gli standard regolatori sono prevedibili. Per i team seri, impegnati nel lavoro e non interessati a trarre profitto da zone grigie, questa è in realtà una buona notizia.

La seconda frase definisce l’ambito di applicazione.

La «tokenizzazione finanziaria» è indicata tra le quattro aree chiave della tecnologia finanziaria, insieme alle infrastrutture dati e dei pagamenti, all’intelligenza artificiale e al potenziamento della resilienza. Tra queste quattro, la tokenizzazione è l’unica che indica esplicitamente «come portare le attività su blockchain».

Quest’ordine trasmette anche informazioni. Il fatto che l’infrastruttura dati e pagamenti sia indicata per prima mostra che Hong Kong considera la base della finanza digitale come «dati e pagamenti», non come «valuta».

La terza frase è la leva.

Il piano cita espressamente il progetto Ensemble dell’Autorità finanziaria. Questo progetto è stato lanciato a marzo 2024; nell’agosto dello stesso anno è stato avviato il Sandbox Ensemble, focalizzato sull’uso sperimentale di valute tokenizzate per regolamenti interbancari: le banche partecipanti collegano i rispettivi sistemi di depositi tokenizzati al sandbox per testare processi reali come Payment versus Payment (PvP) e Delivery versus Payment (DvP).

Il primo lotto di esperimenti copre quattro temi: titoli obbligazionari e fondi d’investimento, gestione della liquidità, finanza verde e sostenibile, finanza del commercio e della catena di approvvigionamento.

Non amo il termine «ecosistema», ma qui si sta effettivamente creando un ecosistema: non si testa semplicemente «l’emissione di un token», bensì come usare la tokenizzazione per emissione, negoziazione e regolamento di obbligazioni, fondi e asset verdi.

La quarta frase è la checklist.

«Valuta digitale della banca centrale (CBDC), stablecoin, depositi tokenizzati, obbligazioni tokenizzate, titoli tokenizzati»: cinque categorie chiaramente elencate, precedute da due parole: «prudentemente».

Queste due parole sono molto importanti: il documento non dice «sviluppare energicamente», ma «promuovere prudentemente». La direzione è definita, ma il ritmo è controllato.

L’ultima frase indica il confine. Il sandbox regolamentare deve espandersi. La logica del sandbox è consentire sperimentazioni in un ambiente controllato, ma con supervisione: ciò rappresenta sia un’apertura all’innovazione sia una definizione dei limiti.

Dopo aver letto, il mio giudizio è: Hong Kong offre certezze sugli asset digitali, non fantasia.

Il percorso per l’ottenimento della licenza sarà più chiaro e gli standard di conformità meglio definiti; tuttavia, l’approccio basato su «emissione di token e narrazione di storie» non riceverà alcun sostegno a Hong Kong.

Indizi di supporto sono nascosti altrove.

Ritornando indietro, si trovano nel piano diversi indizi coerenti con gli asset digitali.

Un indizio riguarda la prevenzione dei rischi finanziari. Dopo la sezione «Finanza+», segue «Potenziamento della prevenzione dei rischi finanziari», che include una frase specifica: rafforzare la sicurezza informatica, la regolamentazione della fintech e la lotta al riciclaggio di denaro.

Il riferimento al riciclaggio di denaro e alla sicurezza informatica indica che i regolatori conoscono i punti critici di rischio in questo settore. Per gli operatori, ciò significa che i costi di conformità non diminuiranno e che le soglie per l’ottenimento della licenza non saranno allentate.

Un altro indizio riguarda le obbligazioni digitali. Il piano prevede di «promuovere gradualmente la normalizzazione dell’emissione di obbligazioni digitali governative, migliorare le relative norme giuridiche e il supporto di mercato e favorirne la diffusione», oltre a procedere con la commercializzazione, internazionalizzazione e modernizzazione dell’Unità Centrale dei Mercati Monetari (CMU).

Il governo di Hong Kong ha già emesso diverse serie di obbligazioni digitali; «normalizzazione dell’emissione» significa che non si tratta più di un progetto pilota, ma di uno strumento regolare. La conseguente modernizzazione della CMU è una trasformazione dell’infrastruttura per custodia e regolamento.

Un altro indizio riguarda Cyberport. Il piano colloca Cyberport come parco tecnologico digitale nella regione meridionale, specificandone la direzione: «intelligenza artificiale, sicurezza informatica, blockchain e fintech». Il termine «blockchain» appare una sola volta nell’intero documento, proprio qui.

Un altro indizio riguarda il commercio digitale. Questa sezione tratta l’espansione delle importazioni ed esportazioni di tecnologie digitali, prodotti digitali e servizi digitali, menzionando anche il «token». In questo contesto, «token» è più vicino all’intelligenza artificiale, ma la sua presenza nel capitolo sul commercio digitale indica anche un allargamento dei confini dei «prodotti digitali».

Un ulteriore indizio proviene da Qianhai. Il piano menziona il sostegno all’adozione congiunta, da parte di Shenzhen e Hong Kong, di regolamenti transfrontalieri in renminbi e di renminbi digitale. La menzione del renminbi digitale in questa sezione è affiancata all’internazionalizzazione del renminbi.

Questi indizi sono collegati tra loro e la linea principale è in effetti piuttosto chiara.

Le mie tre valutazioni

Prima valutazione: la vera linea principale è la base digitale per l’internazionalizzazione del renminbi, con le criptovalute in ruolo di supporto.

Esaminando insieme questi temi — il centro offshore del renminbi, l’impiego del renminbi digitale a Qianhai, i titoli di Stato digitali, la modernizzazione della CMU, le CBDC, i depositi tokenizzati e i titoli tokenizzati — tutti puntano nella stessa direzione: rendere il renminbi più utilizzabile negli scambi transfrontalieri, negli investimenti e nei regolamenti, trasportandolo in forma digitale.

Gli asset digitali sono un modulo tecnico su questa base, non la base stessa. Il piano menziona ripetutamente «prezzatura in renminbi», «regolamento in renminbi» e «renminbi transfrontaliero», non «criptovalute».

Ciò spiega anche perché il piano ha scelto il termine «asset digitali»: la sua portata è sufficientemente ampia da includere le forme digitali della finanza tradizionale, come CBDC, titoli digitali e depositi tokenizzati; «asset virtuali» ha invece una portata più ristretta ed è storicamente legato al contesto delle criptovalute, risultando insufficiente per coprire un tema così ampio.

Seconda valutazione: la ripartizione dei compiti tra Hong Kong e la Cina continentale in questo ambito è più chiara di quanto molti pensino.

Le norme continentali non riguardano il finanziamento tramite token né la speculazione negoziale; Hong Kong, operando nel sistema di common law, integra gli asset digitali nei propri quadri di licenze e regolamentazione, fungendo da interfaccia al confine del sistema.

Questo piano non oltrepassa tali confini: non specifica cosa aprire, ma sottolinea la necessità di costruire un sistema, procedere alla tokenizzazione e avviare sandbox sperimentali. Tutte le azioni rientrano nel quadro dell’«infrastruttura finanziaria».

Per gli operatori, l’implicazione pratica di tale confine è: per le imprese rivolte alla Cina continentale, non ci si attenda una deregolamentazione; per le imprese autorizzate rivolte a Hong Kong e ai mercati internazionali, la certezza giuridica sta aumentando.

Terza valutazione: nei prossimi cinque anni, gli asset digitali non diventeranno il «campo di battaglia principale» a Hong Kong, ma diverranno una «necessità».

Lo si deduce osservando gli indicatori.

Tra i 105 indicatori elencati nel piano, i 22 indicatori chiave comprendono 900 ettari di terreno sviluppato nella Northern Metropolis, 70.000 unità abitative, 196.000 alloggi pubblici e un obiettivo vincolante per la spesa in innovazione pari al 3% del PIL dopo il 2030.

Non vi sono indicatori sugli asset digitali.

Ciò non denota scarsa importanza, bensì una questione di posizionamento. La Northern Metropolis è un progetto che richiede terreno, capitali e tempo, quindi occorrono indicatori vincolanti. Gli asset digitali implicano lo sviluppo istituzionale, il cui progresso dipende dal mercato e dall’ambiente internazionale, rendendoli inadatti a indicatori vincolanti.

Una valutazione più accurata è dunque: non sono il protagonista, ma costituiscono una dotazione standard. Entro il 2030, un centro finanziario internazionale privo di un’infrastruttura matura per la tokenizzazione e di un quadro regolatorio per gli asset digitali non sarà più competitivo.

Come gli operatori possono sfruttare al meglio questo documento

Tendo a considerare i documenti normativi come uno strumento di giudizio, non come indicazioni operative. Questo piano può essere utilizzato nei seguenti modi.

Osservare la direzione: le aree incoraggiate sono:

In primo luogo, la tokenizzazione stessa. Obbligazioni, depositi, titoli, fondi e asset verdi sono espressamente citati nel piano, e l’Autorità monetaria ha già attivato una sandbox.

In secondo luogo, infrastruttura per pagamenti e regolamenti. L'infrastruttura dati e quella per i pagamenti sono indicate come prima area chiave della fintech.

In terzo luogo, strumenti per conformità e controllo dei rischi. La regolamentazione della fintech, l’antiriciclaggio e la cybersicurezza sono esplicitamente citati, indicando una domanda certa in questi ambiti.

In quarto luogo, innovazione all’interno della sandbox regolatoria. La sandbox va ampliata e, per i progetti idonei all’ingresso, rappresenta un canale relativamente sicuro per prove ed errori.

Esaminando i limiti, le aree meno probabili di sostegno sono:

Narrative relative all’emissione di token. Gli «asset digitali» menzionati nel documento politico si riferiscono a operazioni autorizzate, tokenizzazione e infrastruttura, non all’emissione di token.

Trading e speculazione. Il piano non prevede alcun sostegno politico per attività legate al trading e i capitoli correlati sottolineano la prevenzione dei rischi.

Innovazione finanziaria al dettaglio rivolta alla Cina continentale. Questo punto non necessita di ulteriori spiegazioni.

Infine, ecco un metodo pratico di valutazione.

Suddividi la tua attività in tre livelli: tecnologico, servizi e finanziarizzazione. I livelli tecnologico e dei servizi conformi non presentano problemi di direzione; per il livello dei servizi finanziari, verifica innanzitutto se esiste una licenza e se è disponibile una sandbox. In caso affermativo, puoi procedere; chi cerca di raccogliere fondi tramite emissioni di token borderline può semplicemente lasciar perdere.

Bene, la riunione è aggiornata.