Note de la rédaction : Les rachats deviennent un signal commun de flux de capitaux pour les actions américaines et le marché crypto. Dans le domaine crypto, certains projets utilisent les recettes du protocole pour racheter des jetons. De Hyperliquid, qui utilise les frais de protocole pour acheter des HYPE, à Pump.fun, qui alloue une partie de ses recettes à racheter des PUMP, le marché crypto lie de plus en plus « ce qu’un projet gagne » à « la manière dont ces recettes soutiennent la valeur du jeton ». Les rachats sont ainsi devenus un indicateur de flux de capitaux pour évaluer les fondamentaux des projets : les recettes commerciales peuvent-elles générer une pression d’achat durable et compenser la pression de vente liée aux déblocages de jetons ?

Lecture connexe : « L’ère des fondamentaux en crypto est arrivée : rachats, flux de trésorerie et trois logiques d’évaluation »

Les actions américaines font face à une question similaire. Les principaux fournisseurs de services cloud augmentent continuellement leurs dépenses en capital liées à l’IA, et le marché craint que plus d’argent soit consacré à la construction de centres de données et à l’achat de puces, moins il en reste pour les rachats d’actions. Or, cette analyse de marché de Goldman Sachs souligne que la croissance des rachats par les entreprises d’infrastructure IA a déjà dépassé la baisse observée chez les fournisseurs de services cloud. La dynamique des rachats évolue, et l’ensemble des achats d’entreprises demeure en expansion.

Les mécanismes de rachat d’actions et de jetons diffèrent, mais suivre l’affectation des fonds est tout aussi essentiel : qui génère des revenus, qui étend ses investissements, et qui rachète régulièrement ses propres actions ou jetons ? Ces dispositions précises de capitaux deviennent une base clé pour juger de la valeur des actifs.

Voici le texte original :

En bref

· Les dépenses en capital liées à l’IA transforment l’origine des rachats d’actions américaines ; la baisse des rachats des fournisseurs de services cloud n’a pas encore entraîné une contraction globale des achats d’entreprises.

· La croissance des rachats par les entreprises d’infrastructure IA dépasse la baisse observée chez les fournisseurs de services cloud, et les affectations de capitaux doivent être analysées séparément selon les maillons de la chaîne industrielle.

· Goldman Sachs prévoit que les rachats d’actions des entreprises américaines passeront de 1 500 milliards de dollars en 2026 à 1 700 milliards en 2027, restant un pilier majeur de sa vision haussière sur les actions américaines.

· L’augmentation des autorisations de rachat indique que les entreprises conservent une marge pour redistribuer du capital, mais le volume effectif dépendra de l’échelle et du rythme d’exécution.

· Le moral des investisseurs est faible et l’exposition nette des hedge funds est basse, laissant de la marge pour une hausse ultérieure des positions, mais des catalyseurs comme les résultats sont nécessaires pour la déclencher.

· La prévision initiale de franchissement du seuil de 8 000 points par l’indice S&P 500 repose sur l’amélioration conjointe des rachats, des résultats et des positions, et ne peut être réalisée par les seuls flux de capitaux.

L’investissement dans l’IA comprime les rachats des fournisseurs cloud, les sociétés d’infrastructure prennent le relais

Pour les flux de fonds vers les actions américaines, le marché s’intéresse généralement aux fonds, aux investisseurs particuliers et aux investisseurs étrangers. Goldman Sachs souligne toutefois que les entreprises américaines elles-mêmes constituent depuis longtemps l’acheteur le plus stable d’actions américaines, et que cette demande s’accélère encore.

Le rachat d’actions propres constitue une source majeure de cette demande. Lorsque les entreprises consacrent davantage de liquidités à l’expansion de leurs centres de données, à l’achat de puces et à d’autres infrastructures, les investisseurs redoutent naturellement une réduction proportionnelle des fonds disponibles pour les actionnaires.

Cette inquiétude est déjà palpable chez les grands fournisseurs de services cloud. Goldman Sachs note que leurs rachats ont diminué, mais la forte croissance des rachats des sociétés d’infrastructure IA compense largement ce recul.

Ainsi, pour évaluer l’impact des investissements en IA sur les achats d’actions américaines, il faut observer à la fois les dépenses liées à la construction et les entreprises fournissant les infrastructures nécessaires.

L’augmentation des investissements des fournisseurs de services cloud et l’élargissement des rachats d’actions par certaines sociétés d’infrastructure peuvent coexister. Toutefois, cet élargissement ne signifie pas que l’ensemble des dépenses en IA se traduira automatiquement par des profits ou des rachats pour les fournisseurs.

Nvidia en est un exemple : le 28 septembre, la société a annoncé une autorisation supplémentaire de rachat d’actions de 150 milliards de dollars, portant son autorisation restante totale à 235 milliards de dollars, et indiqué qu’elle prévoit d’exécuter ce plan intégralement avant la fin de l’exercice fiscal 2028.

Deux notions doivent être distinguées ici : une autorisation de rachat correspond au montant que le conseil d’administration autorise la société à dépenser pour racheter ses actions, tandis que les rachats effectifs sont des transactions déjà réalisées. Les 235 milliards de dollars ne représentent pas des fonds déjà injectés sur le marché, ni ne peuvent être comptabilisés comme rachats effectifs sur une seule année.

Rachats prévus à 1,7 billion de dollars en 2027 ; les achats des entreprises se poursuivent

La croissance des rachats d’actions par les entreprises apparaît déjà dans les exécutions réelles et dans les nouvelles autorisations.

Au premier semestre 2026, les rachats d’actions des sociétés du S&P 500 ont augmenté de 15 % en glissement annuel ; du début de l’année à la date de publication du rapport de Goldman Sachs, les autorisations de rachats d’actions aux États-Unis ont atteint environ 1 100 milliards de dollars, soit plus de 20 % de plus qu’à la même période l’an dernier.

Le premier indicateur mesure les rachats déjà réalisés, tandis que le second reflète la capacité d’exécution future potentielle. Ces deux indicateurs ne sont ni cumulables ni interchangeables, mais ensemble ils constituent la base du jugement de Goldman Sachs selon lequel la demande des entreprises reste solide.

Goldman Sachs prévoit que les rachats d’actions des entreprises américaines atteindront 1 500 milliards de dollars en 2026, puis progresseront à 1 700 milliards de dollars en 2027, soit une hausse d’environ 13 %. Ces deux chiffres annuels sont des prévisions, et les données 2026 ne reflètent pas l’ampleur des rachats déjà effectués à ce jour.

Outre les rachats, Goldman Sachs estime que la croissance des fusions-acquisitions (FA) en espèces renforcera également la demande d’actions des entreprises. Les rachats désignent généralement l’achat par une entreprise de ses propres actions ; les FA en espèces consistent à verser des liquidités aux actionnaires de la société acquise. Bien que liées au capital des entreprises, les FA en espèces n’équivalent pas à un volume équivalent d’achats immédiats sur le marché secondaire.

Dans le contexte de l’engouement pour les investissements en IA, le secteur des entreprises conserve encore la capacité d’accroître la demande d’actions. Pour le marché, cela signifie que, même si d’autres investisseurs demeurent prudents, les entreprises elles-mêmes pourraient continuer à apporter un soutien financier durable.

Sentiment faible, exposition nette limitée : l’ajustement des positions requiert un catalyseur

Les achats des entreprises sont robustes, mais la position des investisseurs reste prudente. Ce contraste constitue un autre fondement de la vision haussière de Goldman Sachs MarketFeed sur les actions américaines.

L’indicateur de sentiment actions américain de Goldman Sachs se situe clairement dans la zone négative, reflétant un sentiment prudent des investisseurs tel que mesuré par cet indicateur. Par ailleurs, les dernières données de la Prime Brokerage (PB) de Goldman Sachs montrent que l’exposition nette des hedge funds est faible.

L’exposition nette peut être approximativement définie comme l’exposition longue moins l’exposition courte, permettant d’observer la tendance directionnelle globale des fonds vis-à-vis du marché. Une exposition nette faible signifie que les paris directionnels des fonds sur une hausse restent relativement limités.

Cela ne signifie toutefois pas que les hedge funds sont inactifs ni qu’ils utilisent peu de levier. Lorsque les positions longues et courtes sont importantes, l’exposition nette peut rester faible : elle ne saurait donc être directement assimilée à une exposition globalement réduite des hedge funds.

Cette configuration des positions laisse de la marge pour des ajustements ultérieurs : si les entreprises poursuivent leurs rachats et que les résultats soutiennent les cours, les investisseurs actuellement prudents pourraient réaugmenter leur exposition aux actions, générant ainsi une demande additionnelle pour le marché.

Un sentiment faible peut créer un espace pour renforcer les positions, mais ne suffit pas à lui seul à déclencher cette hausse. Si les résultats déçoivent les attentes, la prudence pourrait perdurer. Ainsi, les données sur les positions offrent des conditions potentielles, mais le véritable déclencheur dépendra des résultats et de la performance du marché.

La clé de la prévision de 8 000 points demeure la capacité des résultats à répondre aux attentes

La note de Goldman Sachs MarketFeed estime que la forte demande des entreprises, le faible sentiment des investisseurs, l’exposition nette limitée des hedge funds, d’éventuelles introductions en bourse majeures (IPO) et une nouvelle saison des résultats forment conjointement les conditions permettant au S&P 500 de franchir prochainement la barre des 8 000 points.

Parmi ceux-ci, les bénéfices constituent le test le plus direct.

Les estimations consensuelles des analystes « bottom-up » prévoient une croissance de 27 % en glissement annuel du bénéfice par action (BPA) du S&P 500 au troisième trimestre 2026. Ce chiffre agrège les prévisions de bénéfices des entreprises composant l’indice et reflète les attentes avant la publication des résultats, non une croissance réelle déjà réalisée.

Une introduction en bourse majeure pourrait aussi stimuler la participation des investisseurs particuliers. Toutefois, le montant de l’offre et la date de cotation restent imprécis, ce facteur constituant donc un catalyseur potentiel de sentiment plutôt qu’une source avérée d’achats supplémentaires.

À l’ouverture de la saison des résultats, les bénéfices des entreprises devraient retenir davantage l’attention, et la focalisation des marchés sur la valorisation pourrait temporairement basculer vers la performance des sociétés ; les taux d’intérêt, l’inflation et autres variables macroéconomiques continueront toutefois d’influencer les valorisations.

La structure des achats d’actions par les entreprises évolue : la baisse des rachats d’actions par les fournisseurs de services cloud n’a pas entraîné de recul simultané de la demande d’actions dans l’ensemble du secteur, car les sociétés d’infrastructure IA prennent le relais.

Cela soutient les actions américaines. Que ce soutien se traduise ou non par de nouvelles hausses dépendra de l’exécution effective des autorisations de rachat, de la concrétisation des attentes bénéficiaires et de la volonté des investisseurs prudents de réaugmenter leur exposition.