معافیت اصلی مثبت کمیسیون بورس آمریکا (SEC) در زمینه نوآوری سهام توکن‌شده، کدام محصولات مشمول این معافیت هستند؟

در ۱۷ سپتامبر، پس از رد قانون شفافیت توسط سنای آمریکا، کمیسیون بورس آمریکا (SEC) دستوری ۶۰ صفحه‌ای با عنوان «معافیت نوآوری» صادر کرد. در روز اعلام این خبر، سهام Robinhood ۶٪ و سهام Securitize (SECZ) تا ۲۲٪ رشد کرد. بازار بر این باور بود که «سهام توکن‌شدهٔ آمریکایی بالاخره قانونی شده‌اند.»

اما پس از مطالعهٔ دقیق این اعلامیه، مشخص می‌شود شرایط آن بسیار محدودکننده است.

سهام‌های توکن‌شده‌ای که بیشترین حجم معاملات را در بازار دارند، احتمالاً خارج از حیطهٔ این معافیت قرار می‌گیرند. این توکن‌ها با سهام واقعی پشتیبانی می‌شوند، به‌صورت ۱:۱ تضمین‌شده و قابل تبدیل هستند، اما از نظر قانونی بدهی صادره توسط شرکت دیگری محسوب می‌شوند.

اول، بیایید ببینیم SEC چه گفته است.

اولاً، نوع جدیدی از نهاد به نام TSV (محل معاملهٔ اوراق بهادار توکن‌شده)، که می‌توان آن را به‌سادگی یک پلتفرم معاملاتی در نظر گرفت، نیازی به ثبت‌نام به‌عنوان «بورس» ندارد. ثانیاً، نهادهایی که منابع مالی خود را در مخازن AMM قرار می‌دهند، نیازی به ثبت‌نام به‌عنوان «تامین‌کنندهٔ نقدینگی» ندارند.

همچنین محدودیتی بر تعداد سهام‌ها وجود دارد که اهمیت متوسطی دارد؛ همین امر باعث شد قیمت توکن UNI مستقیماً ۱۵٪ افزایش یابد.

دوماً، تعریف «سهام NMS توکن‌شده» (NMS به معنای سهامی که در نَسداک یا بورس اوراق بهادار نیویورک (NYSE) لیست شده‌اند).

عبارت اصلی این است: «صدور اوراق بهادار توسط شخص ثالث برای ایجاد Exposure مصنوعی نسبت به سهام خاصی، مشمول این معافیت نمی‌شود.»

این بدین معناست که توکن باید خودِ همان سهام باشد. معیار، «وجود سهام واقعی در انبار» نیست. حتی اگر سهم واقعی نویدیا در انبار قفل شده باشد، توکنی که در دست شماست ممکن است همچنان بدهی شرکت دیگری نسبت به شما محسوب شود. SEC به این می‌پردازد که این توکن از نظر قانونی چیست، نه اینکه چه چیزی پشت آن قفل شده است.

پس چه چیزی مشمول می‌شود؟ سهام عادی همان شرکت، دریافت سود سهام یکسان، حق رأی یکسان، و دریافت دارایی‌های باقی‌مانده در زمان تصفیه — هر چهار مورد الزامی است.

نسبت ۱:۱ در واقع سخت نیست؛ اما این چهار مورد بعدی در حال حاضر نسبتاً دشوار هستند.

بر اساس این معیار، محصولات در سه دسته قرار می‌گیرند.

BlockBeats محصولات اصلی فعلی سهام توکن‌شده را بررسی کرده و مشخص کرده کدام‌یک از آن‌ها مطابق با این الزامات هستند.

دستهٔ A: توکن، همان سهم ثبت‌شده در سجل است.

شرکت لیست‌شده، سجل سهامداران خود را به زنجیره انتقال می‌دهد و توکن موجود در کیف پول شما برابر با آن سهم در دفتر انتقال‌دهنده است.

سوپرستیت، سکوریتایز و فیگر این مسیر را طی می‌کنند. این سه شرکت نزدیک‌ترین موارد به الزامات SEC هستند، اما هنوز کاملاً مطابق نیستند.

علاوه بر این، این تعداد کمی شرکت دارای دارایی‌های اساسی کمی برای سفته‌بازی هستند و سهام قابل معامله‌ی آن‌ها نیز بسیار کمتر است.

دسته‌بندی B: حسابداری وذیت اوراق بهادار ایالات متحده، اما همچنان سهام تحت ذخیره‌سازی

دیناری بسیار نزدیک است: یک عامل انتقال ثبت‌شده در کمیسیون بورس اوراق بهادار ایالات متحده (SEC) به‌همراه یک زیرمجموعهٔ کارگزاری-تجارت‌گر، با ۷۲۴ سهم دیجیتال‌شدهٔ ایالات متحده که کل شاخص S&P 500 را پوشش می‌دهد و ادعای اعطای حق رأی، سود نقدی و پرداخت‌ها به صورت USDC را دارد. اما همچنان یک توکن سهام تحت ذخیره‌سازی است و می‌تواند آزادانه در چندین زنجیرهٔ بلاکچین در گردش باشد.

سهام ایالات متحده در حساب Backpack واقعی هستند، اما روی زنجیره نیستند؛ ۲۰ توکن خودساخته‌شده روی سولانا به‌صورت رسمی به‌عنوان «ادعاهایی بر روی یک شرکت ویژه (SPV) که دارایی‌های اصلی را نگهداری می‌کند» تعریف شده‌اند، اما حق رأی به نظر نمی‌رسد که در ثبت‌نام صادرکننده ثبت شده باشد. این محصول نیز در دستهٔ «تقریباً آماده» قرار می‌گیرد.

دسته‌بندی C: بزرگ‌ترین حجم معاملات، اما از نظر ساختاری خارج از حوزهٔ مورد نظر

ساختار رایج این است: یک طرف سوم (اغلب یک زیرمجموعهٔ خارج از کشور) یک اوراق قرضه یا گواهی منتشر می‌کند، سهام واقعی در خزانه قفل می‌شوند و شما تنها آن گواهی را در اختیار دارید. xStocks، Ondo، bStock صرافی بایننس و سهام مِیمی ایالات متحدهٔ رابین‌هود همه در این دسته قرار می‌گیرند، هیچ‌کدام برای شهروندان آمریکایی باز نیستند و هیچ‌کدام حق رأی ندارند.

برای مثال، رابین‌هود در مستندات خود اعلام کرده است که این توکن‌ها هیچ حق قانونی به سرمایه‌گذاران اعطا نمی‌کنند.

همین امر است که باعث شده رئیس اجرایی رابین‌هود، ولاد، چند روز پیش به‌طور خاص اعلام کند که حق رأی باید به توکن‌های سهام اضافه شود. احتمالاً از اخبار SEC پیش از اعلام عمومی مطلع بوده و ابتدا چشم‌انداز را ارائه داده است.

همهٔ محصولات فوق نسبت ۱:۱ دارند، اما تا حدی هیچ‌کدام به‌طور کامل از استثناهای نوآوری SEC پیروی نمی‌کنند.

نمادهای قابل پیگیری کدام‌اند؟

بر اساس بازخورد بازار، همچنان روند کلی بازار این سند را به‌عنوان مثبت‌کنندهٔ توکن‌سازی تلقی می‌کند. صرف‌نظر از وجود محصولات واجد شرایط، سرمایه‌ها ابتدا به‌سرعت وارد بازار می‌شوند.

مشخص‌ترین مورد بخش زنجیرهٔ رابین‌هود است. در نهایت، این بخش با سهام مِیمی ایالات متحده آغاز شد و توکن هوش مصنوعی مبتنی بر حوضهٔ سهام NVIDIA اخیراً به بالاترین سطح تاریخی خود رسیده است. نمادهایی با توجه بالای بازار شامل BONER (در جفت‌بندی با HIMS)، MEME (در جفت‌بندی با AMC) و پلتفرم PONS نیز هستند.

در سولانا، توجه بازار دوباره به Backpack بازگشته است. در نهایت، این بورس اصلی سهام تبلیغ‌شده روی سولانا است و حتی یک سکه مِیمی به نام «فقط یک کیف پشتی» نیز وجود دارد که از BP به‌عنوان حوضهٔ اصلی خود استفاده می‌کند. ارزش بازار آن بسیار کوچک است، بنابراین سود آن بسیار بالاست. BP در حال حاضر هنوز یک سکه است، اما در واقع یک سهام ۱:۱ نیز محسوب می‌شود و بازار همچنان انتظاراتی از آن دارد.

سکه‌های جایگزین اصلی نیز عملکرد خوبی دارند. برخی سکه‌های قوی‌تر قبلی مانند ZEC، NEAR، ENA و غیره همچنان در این روند بازگشتی پیشتاز سودآوری هستند.

در جامعه، همچنان انتظار می‌رود که در روزهای آینده یک سگ طلایی مِیمی سهام ظاهر شود. سرمایه‌ها موقتاً بر روی اهداف با اطمینان بالا متمرکز شده‌اند و منتظر شکل‌گیری اجماعی حول یک سگ طلایی با مفهوم استثناهای نوآورانه هستند.