نویسنده: تراستین
در ۲ دسامبر، پل اتکینز، رئیس کمیسیون بورس و اوراق بهادار ایالات متحده (SEC)، در سخنرانی خود در بورس نیویورک، پایان دوران چندساله “تنظیم مقررات از طریق اجرا” را علیه صنعت رمزارزها رسماً اعلام کرد. او یک جدول زمانی روشن تعریف کرد: ژانویه ۲۰۲۶.
تعیین این جدول زمانی، نشانگر تغییر بنیادین در رویکرد نظارتی آمریکا نسبت به داراییهای رمزنگاری، به ویژه استیبلکوینها و حکمرانی دیفای است. این رویکرد از اجرای منفعلانه موردی، به سمت ایجاد یک “سندباکس نظارتی” با استانداردهای ورودی مشخص حرکت میکند. این قاعده جدید، معروف به “معافیت نوآوری”، چارچوب نظری خود را از طرح “پروژه کریپتو” که در نوامبر امسال افشا شد، گرفته است و هدف آن بازتعریف مسیر ادغام داراییهای رمزنگاری در نظام مالی اصلی است.
هسته این سیاست، صرفاً درباره “معافیت” نیست، بلکه برقراری یک رابطه قراردادی نظارتی جدید است.
“معافیت نوآوری” چیست؟
بر اساس متن سخنرانی SEC با عنوان “احیای بازارهای آمریکا در دویست و پنجاهمین سالگرد تأسیس کشور”، از ژانویه ۲۰۲۶، نهادهای واجد شرایط یک “دوره حائل انطباق” ۱۲ تا ۲۴ ماهه دریافت خواهند کرد.
در این دوره، تیمهای پروژه نیازی به طی مراحل سنتی و پیچیده ثبت اوراق بهادار S-1 (افشای در سطح عرضه اولیه) نخواهند داشت، بلکه میتوانند با ارائه اطلاعات سادهشده فعالیت کنند. این سازوکار به معضل دیرینه صنعت معروف به “تله-۲۲” میپردازد، جایی که پروتکلهای نوپا توان پرداخت هزینههای انطباق در سطح یک شرکت سهامی عام را ندارند، اما به دلیل ثبتنشدن با دعاوی قضایی مواجه میشوند.
بر اساس سند چارچوب “سیاست جدید دارایی دیجیتال SEC: رمزگشایی ‘پروژه کریپتو'” که در ۱۲ نوامبر منتشر شد، دامنه معافیت پروتکلهای دیفای، سازمانهای DAO و منتشرکنندگان استیبلکوین را پوشش میدهد که ناظران آنها را هسته پرداختهای آینده میدانند.
SEC همزمان یک سیستم طبقهبندی دارایی جدید معرفی کرد که داراییهای دیجیتال را به انواع کالایی، کاربردی، کلکسیونی و اوراق بهادار توکنشده تقسیم میکند. این مسیر قانونی برای داراییهایی فراهم میکند که بتوانند “تمرکززدایی کافی” را اثبات کنند تا از حیطه قوانین اوراق بهادار معاف شوند.
ملاحظه نظارتی: معاوضه احراز هویت (KYC) با معافیت S-1
این سیاست در اصل یک “ملاحظه نظارتی” روشن است. SEC از اختیار تأیید پیشین ثبت S-1 چشمپوشی میکند تا در مقابل، حق نظارت بلادرنگ بر جریان وجوه روی زنجیره را به دست آورد.
جزئیات سیاست نشان میدهد که شرط پیشنیاز معافیت از ثبت S-1 این است که تیمهای پروژه باید زیرساخت جامع انطباق مالی را ایجاد کنند. اجرای رویههای سختگیرانه تأیید کاربر، به یک آستانه اجباری برای کسب حق معافیت تبدیل میشود.
تأثیر بر ساختار صنعت، بنیادین است:
-
بازسازی دیفای به سمت “مجاز”: برای برآورده کردن الزامات، پروتکلهای دیفای ممکن است تحول خود به سمت “دیفای مجاز” را تسریع کنند. استخرهای نقدینگی به “لایههای انطباقی” دارای احراز هویت و “لایههای عمومی” بدون تأیید تقسیم خواهند شد.
-
ارتقای استانداردهای فنی: استاندارد ساده ERC-20 ممکن است دیگر کافی نباشد. استانداردهای توکن با منطق احراز هویت و انطباق تعبیهشده (مانند ERC-3643) به پایه فنی برای عبور از ممیزی نظارتی تبدیل خواهند شد.
استیبلکوینها: از “ذخایر دارایی” به “انطباق جریان”
در چارچوب “پروژه کریپتو”، منتشرکنندگان استیبلکوین صراحتاً در مسیر معافیت گنجانده شدهاند که برای بخش پرداخت یک موهبت بزرگ است، اما الزامات انطباق بالاتری نیز تحمیل میکند.
در سالهای گذشته، انطباق استیبلکوین بر “اثبات ذخایر” متمرکز بوده است، یعنی اطمینان از اینکه حسابهای بانکی خارج از زنجیره پشتوانه دلاری کافی دارند. تحت قوانین جدید ۲۰۲۶، تمرکز انطباق به سمت “تحلیل رفتار روی زنجیره” (KYA/KYT روی زنجیره) تغییر خواهد کرد.
برای منتشرکنندگان و مؤسسات پرداخت، این به معنای موارد زیر است:
-
مسئولیت گسترشیافته: منتشرکنندگان نه تنها باید دفترکل خود را مدیریت کنند، بلکه باید قابلیت شناسایی تعاملات پرریسک روی زنجیره را داشته باشند. تنها با اثبات اینکه استیبلکوینهای منتشرشده برای فعالیتهای غیرقانونی استفاده نمیشوند، میتوانند وضعیت معافیت خود را حفظ کنند.
-
مشروعیتبخشیدن به کانالهای پرداخت: با معرفی مکانیسمهای ضد پولشویی و غربالگری تحریمها، استیبلکوینها از وضعیت خاکستری خارج شده و به ابزارهای شناختهشده و تحت نظارت برای پرداختهای فرامرزی تبدیل خواهند شد. این امر به میزان قابل توجهی هزینههای عدم قطعیت انطباق را برای شرکتهای پرداخت کاهش میدهد.
عدم قطعیتهای پس از ۲۰۲۶
دوره معافیت حداکثر ۲۴ ماه است. این یک شمارش معکوس است.
در این مدت، تیمهای پروژه باید گزارشهای عملیاتی فصلی ارائه دهند. پس از پایان دوره دو ساله، آنها باید با یک “ارزیابی نهایی” روبرو شوند: یا ثابت کنند که استاندارد “تمرکززدایی کافی” SEC (که هنوز کمّیسازی نشده) را برآورده کردهاند تا به طور کامل معاف شوند، یا ثبت رسمی را تکمیل کنند.
بزرگترین ریسک فعلی در این است که تعریف “تمرکززدایی کافی” همچنان در دست ناظران باقی میماند. این بدان معناست که تیمهای پروژه نه تنها باید از نظر فنی تمرکززدایی را پیش ببرند، بلکه باید از ممیزی دادههای انطباقی گذشته نیز سربلند بیرون آیند.
نتیجهگیری
سیاست معافیت نوآوری SEC، پایان دوران قدیم نیست، بلکه آغاز فرآیند صنعتیسازی برای صنعت رمزارز است.
ما در حال ورود به فاز جدیدی از “انطباق تعبیهشده” هستیم. رقابت آینده دیگر درباره فرار از مقررات نخواهد بود، بلکه درباره این است که چگونه منطق انطباق را در کد برنامهنویسی کنیم و آن را به بخشی جداییناپذیر از زیرساخت تبدیل کنیم. برای استیبلکوینها و دیفای، توانایی ادغام بیدرز لایههای انطباق قابل تأیید، در عین حفظ کارایی فنی، قاعده بقا پس از ۲۰۲۶ خواهد بود.
