La SEC ha dado luz verde a la tokenización de fondos, y Cathie Wood planea trasladar las acciones del fondo ARK a la cadena de bloques
Tapbit WireAutor: Jae, noticias de Tapbit
El 8 de septiembre, Andy, fundador de The Rollup, reveló que un gran fondo recibió la «luz verde» de la SEC para tokenizar sus acciones y colocarlas en cadena.
Coincidentemente, los últimos documentos regulatorios de la SEC indican que ARK solicita modificar su orden de exención. Si se aprueba, será la primera gran institución estadounidense de gestión de activos en lanzar valores tokenizados bajo una exención caso por caso.
Esta medida refleja la sutil evolución de la regulación de activos digitales en EE.UU.: el marco universal de «exención para la innovación» de la SEC para valores tokenizados sigue «en vías de nacer», mientras que, por otro lado, deja margen para que instituciones líderes realicen pruebas mediante exenciones caso por caso. Anteriormente, las instituciones de gestión de activos que ingresaban al ámbito de los activos reales tokenizados (RWA) emitían principalmente activos tokenizados en cadena; ahora comienzan a convertir directamente las acciones de los fondos que gestionan en valores tokenizados registrables y transferibles en cadena.
La integración entre los mercados de capitales tradicionales y los mercados en cadena se acerca a un nuevo punto crítico.
ARK solicita exención caso por caso para trasladar acciones de fondo a la cadena
Esta tendencia no carece de fundamento. Según un documento oficial de la SEC publicado el 24 de agosto, el ARK Venture Fund y ARK Investment Management han solicitado formalmente modificar su orden de exención previa.
Ya el año pasado, ARK obtuvo exenciones pertinentes de la SEC que le permitieron adoptar una estructura de acciones de fondo con múltiples clases, aunque entonces el diseño no incluía su cotización en bolsas ni planes para crear un mercado secundario de negociación.
La principal mejora de esta solicitud es la inclusión de dos nuevas categorías de acciones: una es la «Clase Bolsa», cotizable en bolsas de valores nacionales; la otra es la «Clase Tokenizada», que utiliza tecnología de registros distribuidos (DLT) para registrar la propiedad, siendo este el foco principal de la solicitud.
Según el diseño descrito en el documento de solicitud, las acciones tokenizadas podrán negociarse mediante sistemas alternativos regulados de negociación (ATS) y también circular mediante otros mecanismos de cotización, permitiendo transferencias entre billeteras compatibles.
No obstante, la libre circulación está condicionada al cumplimiento estricto: el fondo y su agente de transferencias deben realizar auditorías KYC/AML (Conozca a su cliente/Lucha contra el blanqueo de capitales) sobre las billeteras que contengan acciones tokenizadas, y solo las billeteras autorizadas en la lista blanca podrán mantener dichos activos.
De hecho, este diseño construye un «mercado regulado de valores en cadena»: integra los derechos legales, el registro de transferencias y la revisión normativa propios de los fondos tradicionales con el sistema de cuentas y las capacidades de liquidación de la blockchain.
Debe aclararse que las acciones tokenizadas siguen siendo, esencialmente, acciones de fondos tradicionales, clasificadas como valores. La blockchain sirve principalmente como infraestructura para registrar y transferir la propiedad. La SEC ha señalado previamente que la tokenización per se no modifica los atributos jurídicos de los valores.
En teoría, estas acciones de fondo en cadena podrían integrarse en el futuro con stablecoins, protocolos de préstamos y otros productos financieros en cadena, creando combinaciones financieras difíciles de lograr en los mercados tradicionales.
Sin embargo, también existen riesgos: los fondos tradicionales se rescatan según el valor liquidativo diario (NAV), mientras que las acciones tokenizadas podrían desviarse de dicho NAV al negociarse en el mercado secundario. ARK también señaló en su documento de solicitud que los precios de transacción en bolsas, ATS o transferencias entre pares podrían diferir del valor neto del fondo.
Es fundamental destacar que la solicitud de exención caso por caso de ARK aún está bajo revisión regulatoria y no constituye el mismo mecanismo que la exención universal para la innovación que la SEC está elaborando. Los documentos de la SEC indican que las partes interesadas pueden solicitar una audiencia antes del 18 de septiembre. Si la SEC no convoca una audiencia, normalmente anuncia los resultados de la solicitud o los próximos pasos poco después.
De invertir en proveedores de servicios de tokenización a la acción de ARK
Si la solicitud es aprobada y ARK abre con éxito el camino, toda la industria tradicional de gestión de activos obtendrá una ruta de referencia estandarizada.
El fondo de capital riesgo ARK es un fondo intervalo bajo la dirección de Cathie Wood, creado en 2022. Promueve la «democratización del capital riesgo», con un umbral mínimo de inversión de solo 500 USD para inversores particulares, centrándose en las principales unicornios no cotizadas del sector tecnológico global, como OpenAI, Anthropic, Figure AI, la startup de chips Tenstorrent y SpaceX antes de su salida a bolsa.
Sin embargo, limitado por la estructura tradicional de los fondos intervalo, los inversores no pueden transferir ni retirarse libremente a diario, sino que deben depender de la cuota fija de recompra del 5 % que el fondo abre cada trimestre para materializar sus inversiones, lo que genera una gran desconexión entre el ciclo de realización de activos y la alta demanda de rotación de acciones tecnológicas. La solicitud de ARK podría buscar resolver este problema.
Más importante aún, ARK lleva tiempo participando profundamente en la infraestructura de tokenización. El año pasado, el Fondo de Capital Riesgo ARK invirtió aproximadamente 10 millones de USD en la plataforma de infraestructura de activos reales (RWA) Securitize, que actualmente ofrece servicios de tokenización a importantes instituciones de gestión de activos como BlackRock, Apollo y Hamilton Lane.
De invertir en proveedores de servicios de tokenización a solicitar la tokenización de participaciones de fondos, las acciones de ARK representan una extensión coherente de la cadena de valor: desde el despliegue de infraestructura en cadena hasta la participación directa en pruebas piloto de productos.
Esto explica también por qué la solicitud de ARK ha llamado la atención: señala que la participación de las instituciones tradicionales de gestión de activos en actividades en cadena está pasando de la fase 1.0 de «emisión de activos en cadena» a la fase 2.0 de «migración de participaciones de fondos a la cadena». Anteriormente, la entrada de la gestión de activos al ámbito cripto se centraba principalmente en emitir activos tokenizados; en el futuro, podrán convertir los fondos que gestionan en activos transferibles y combinables en cadena.
Los tres pasos de la gestión de activos hacia la cadena: el verdadero punto de inflexión aún está por llegar
Desde principios de este año, el presidente de la SEC, Paul Atkins, ha señalado repetidamente la necesidad de establecer un marco regulatorio más adecuado para las transacciones blockchain.
En marzo, mencionó que la SEC está considerando lanzar una exención para la innovación que promueva la negociación limitada de ciertos valores tokenizados, con restricciones claras de tiempo y alcance, buscando acumular experiencia práctica antes de definir normas duraderas. En abril, afirmó además que dicha exención está próxima a implementarse.
No obstante, este proceso no se ha concretado según esperaba el mercado. Los anuncios previstos relacionados fueron pospuestos tras la cancelación por parte de la SEC de la reunión programada para el 14 de agosto.
Brett Redfearn, presidente de Securitize, señaló que una causa importante de la demora son las preocupaciones regulatorias sobre el posible impacto de dichas políticas en el avance de la «Ley de Claridad» del Congreso. Es probable que la exención para la innovación espere progresos legislativos previos, con una ventana temporal posible a principios de octubre.
No obstante, desde una perspectiva evolutiva a largo plazo, la migración a la cadena de la industria estadounidense de gestión de activos tradicionales sigue una secuencia de «tres pasos».
La primera fase es el período de validación de productos. Productos tokenizados como BUIDL de BlackRock y BENJI de Franklin Templeton han demostrado que, bajo el marco regulatorio actual de valores, los fondos pueden transformarse mediante tokenización y que sus participaciones en cadena tienen fundamento legal y viabilidad práctica.
La segunda fase es el período de pruebas piloto por casos. La solicitud de ARK constituye el último desarrollo en esta línea. La SEC permite a instituciones como ARK explorar una negociación más amplia de participaciones en cadena mediante exenciones caso por caso, analizando cuestiones prácticas como la circulación en mercados secundarios, las transferencias entre pares y los límites de cumplimiento, acumulando experiencia para reglas universales.
La tercera fase es el período de aplicación del marco. Si la exención para la innovación se lanza oficialmente en el futuro, más valores tokenizados ingresarán al mercado en cadena dentro de ámbitos restringidos, y es probable que instituciones líderes como Fidelity, WisdomTree y BlackRock sigan su ejemplo y amplíen sus líneas de fondos tokenizados.
Por supuesto, todas estas situaciones enfrentan variables: si se aprueba la solicitud de ARK, si avanza la legislación del Congreso y cuándo se implementará la exención para la innovación; cada paso conlleva incertidumbre.
Las tendencias comienzan a emerger; tras la migración de los activos a la cadena, seguirán las participaciones. El verdadero punto de inflexión para la industria podría surgir únicamente tras la «migración de las participaciones a la cadena».
