Citigroup-Analyse: Wie wirken sich die Zwischenwahlen auf den US-Aktienmarkt zum Jahresende aus?

Zusammenfassung: Citigroup geht davon aus, dass die Erwartung einer Wiedererlangung der Kontrolle beider Kongresskammern durch die Demokraten bereits weitgehend im Markt eingepreist ist. Falls die Republikaner unerwartet den Senat behalten, könnte dies zum Jahresende einen Anstieg der US-Aktienkurse beflügeln. Die vorherige Aufwärtsdynamik im Gesundheitssektor gegenüber Finanz- und Bankaktien ist weitgehend eingetreten; bei Senatskontrolle durch die Republikaner könnte dies die Finanzaktien zusätzlich stützen. Lokalwahlen könnten Genehmigungen für Rechenzentren verzögern und so den Ausbau neuer Rechenleistung bremsen – doch eine Verlangsamung des Baufortschritts könnte auch den Druck konzentrierter Finanzierung mindern. Falls die Demokraten mehr als 53 Sitze im Senat und über 235 im Repräsentantenhaus gewinnen, könnte der Markt Risiken steuerlicher Unternehmensbelastungen ab 2028 antizipieren; ab 2027 rücken Haushalt, Schuldengrenze und Defizitfinanzierung stärker in den Fokus.

Ob US-Aktien zum Jahresende neue Aufwärtstrends zeigen, hängt laut Citigroup von politischen Erwartungsverschiebungen durch die Zwischenwahlen ab. Ein unerwarteter Senatsverbleib der Republikaner könnte die Stimmung heben und Finanzaktien stützen; ein deutlich größerer Wahlsieg der Demokraten könnte das Risiko steuerlicher Unternehmensbelastungen ab 2028 antizipieren und Bewertungen belasten.

In einem am 30. Oktober veröffentlichten US-Equity-Strategiebericht weist Citigroup darauf hin, dass die Erwartung einer Wiedererlangung der Kontrolle beider Kongresskammern durch die Demokraten bereits weitgehend in der aktuellen Marktstimmung enthalten ist. Ausschlaggebend für Kursreaktionen wird daher die Differenz zwischen Ergebnis und Erwartung sein.

Citigroup erwartet, dass die direkten Auswirkungen dieser Wahl auf Unternehmensgrundlagen begrenzt bleiben, doch Verschiebungen politischer Erwartungen könnten Branchenrotationen auslösen und Gesamtbewertungen beeinflussen. Finanzaufsicht, Verhandlungen zum Gesundheitshaushalt sowie lokale Regelungen zur KI-Rechenzentrumsplanung sind hier besonders zu beobachten.

Finanz- und Gesundheitssektor: Frühere Trades umgesetzt, nun Fokus auf politische Veränderungen

Citigroup hatte zuvor eine positive relative Bewertung des Gesundheitssektors gegenüber Finanz- und Bankaktien empfohlen. Mit zunehmender Markterwartung eines demokratischen Siegs bei beiden Kongresskammern ist dieser Relative-Value-Trade weitgehend realisiert.

Mögliche Impulse für den Gesundheitssektor stammen vor allem aus Haushaltsverhandlungen. Citigroup vermutet, dass bei Wiedergewinnung der Repräsentantenhaus-Kontrolle durch die Demokraten Teile der Gesundheitsausgabenkürzungen wieder rückgängig gemacht werden könnten – etwa Kürzungen im Rahmen des Inflation Reduction Act (OBBBA). Selbst bei geteilter Kongresskontrolle könnten entsprechende Forderungen in Haushaltsverhandlungen Eingang finden.

Ein Wechsel der Repräsentantenhaus-Kontrolle bedeutet jedoch nicht zwangsläufig höhere Ausgaben; das konkrete Ergebnis hängt weiterhin von den Verhandlungen zwischen den Parteien ab.

Finanzaktien reagieren stärker auf das Senats-Ergebnis. Der Vorsitz der Senatsausschüsse beeinflusst Agenda und politisches Klima der Regulierung; zudem bestätigt der Senat Besetzungen der Federal Reserve. Daher bewertet Citigroup einen Senatsverbleib der Republikaner als mögliche taktische Stütze für Finanzaktien.

Diese Einschätzung setzt voraus, dass der Markt die Erwartung eines demokratischen Wahlsiegs bereits weitgehend eingepreist hat. Übertrifft die Leistung der Republikaner die Erwartungen, könnten Finanzaktien durch politische Erwartungsanpassungen steigen und so die Gesamtstimmung zum Jahresende stützen.

Ab 2027 könnte der Einfluss der Haushaltspolitik weiter zunehmen: Die Demokraten könnten Gesundheitsausgaben wieder anheben, die Republikaner Verteidigungsausgaben erhöhen – damit rücken Haushalt, Schuldengrenze und Defizitfinanzierung erneut in den Fokus.

Für den Aktienmarkt wirkt Ausgabenexpansion zweischneidig: Haushaltsstimuli können Konjunktur und Unternehmensumsätze stützen, doch größere Defizite und Finanzierungsbedarfe könnten auch Marktbesorgnis schüren. Die Nettoauswirkung hängt vom Umfang der Ausgaben, deren Finanzierung und Verhandlungsergebnissen ab.

KI-Bau: Genehmigungen könnten sich verzögern, Finanzierungsdruck sinken

Die Auswirkungen der Zwischenwahlen auf KI-Positionen könnten sich auch über Gouverneurs- und Kommunalwahlen übertragen.

Citigroup erwartet, dass ein Ausbau demokratischer Mehrheiten auf Bundes- und lokaler Ebene den Bau von Rechenzentren stärker behindern könnte. Flächennutzungspläne, Standortwahl und Genehmigungsverfahren könnten den Projektfortschritt bremsen und so den Ausbau neuer Rechenleistung verlangsamen.

Texas wird im Bericht als Beobachtungsziel hervorgehoben. Die Wahlergebnisse auf allen Ebenen im Bundesstaat sowie nachfolgende politische Änderungen könnten die Marktbeurteilung zum lokalen Rechenzentrumsbau beeinflussen. Für Investoren wird das politische Umfeld am Projektstandort künftig ein entscheidender Faktor bei der Bewertung von KI-Infrastrukturinvestitionen sein.

Allerdings sind Citigroups Bedenken hinsichtlich der langfristigen Fundamentaldaten relativ begrenzt. Ihre Einschätzung lautet, dass politischer Widerstand die Zeit bis zur Inbetriebnahme von Rechenleistung eher verlängern als zu einer Absage der gesamten geplanten Kapazität führen dürfte.

Eine Verlangsamung des Baus könnte zudem weitere Auswirkungen haben: Die Finanzierungsanforderungen verteilen sich auf einen längeren Zeitraum und verringern so den kurzfristigen Druck durch konzentrierte Kapitalbeschaffung. Verzögerte Genehmigungen könnten zwar den Zeitpunkt der Ertragsrealisierung einzelner Projekte beeinträchtigen, mildern aber möglicherweise auch Marktbesorgnisse über eine zu starke Konzentration der Ausgaben für KI-Infrastruktur.

Dies bedeutet, dass Änderungen lokaler Politik unterschiedliche Auswirkungen auf Unternehmen der KI-Zulieferkette haben können. Projektverteilung, Produktionszeit und Finanzierungsvereinbarungen bestimmen, welche Unternehmen stärker unter Druck geraten.

US-Aktienbewertungen: Vorsicht vor Erwartungen zu einer Unternehmenssteuererhöhung im Jahr 2028

Für den gesamten US-Aktienmarkt steht bei Citigroup langfristig die Unternehmensbesteuerung im Fokus.

Falls die Demokratische Partei bei dieser Wahl deutlich an Gewicht gewinnt, könnte dies ihre politischen Aussichten für 2028 verbessern und Anleger veranlassen, ihre Bewertung künftiger nachsteuerlicher Gewinne bereits im Voraus anzupassen. Citigroup weist darauf hin, dass eine Erhöhung der Unternehmenssteuern mit den politischen Prioritäten der Demokratischen Partei während des Wahlkampfs 2024 übereinstimmt; daher könnte der Markt bereits vor Inkrafttreten der Maßnahme entsprechende Risiken einpreisen.

Die Kontinuität der Senatssitze verleiht dieser Wahl langfristige Bedeutung. Senatoren werden für sechs Jahre gewählt, sodass die in diesem Wahlgang gewonnenen Sitze über 2028 hinausreichen. Citigroup stellt fest, dass die meisten Senatssitze, die die Demokratische Partei 2028 neu besetzen muss, in für sie sicheren Bundesstaaten liegen; bei einem deutlichen Mehrheitsgewinn würde sich ihre Grundlage für die Aufrechterhaltung der Senatskontrolle weiter festigen.

Citigroup nennt folgende Beobachtungskriterien: ein Gewinn von mehr als 235 Sitzen im Repräsentantenhaus und mehr als 53 Sitzen im Senat durch die Demokratische Partei. In ihrer Szenarioanalyse könnte ein solches Ergebnis die Wahrscheinlichkeit erhöhen, dass die Demokratische Partei 2028 gleichzeitig das Weiße Haus und beide Kongresskammern kontrolliert – was die Marktbesorgnis bezüglich einer Unternehmenssteuererhöhung verstärken dürfte.

Dieses Risiko gehört weiterhin zu langfristigen politischen Erwartungen und bedeutet nicht, dass sich die Unternehmenssteuersätze unmittelbar nach den Zwischenwahlen ändern werden. Für Aktienbewertungen können jedoch Anpassungen der Erwartungen an zukünftige nachsteuerliche Gewinne bereits frühzeitig in den Kursen reflektiert werden.

Gleichzeitig bleibt es realistisch möglich, dass die Republikanische Partei den Senat behält. Der Bericht weist darauf hin, dass die Umfragewerte in mehreren entscheidenden Senatsrennen noch innerhalb der statistischen Fehlertoleranz liegen und selbst kleine, aber konstante Abweichungen in den Umfragen die Ergebnisse in mehreren Bundesstaaten verändern könnten.

Citigroup skizziert daher zwei Hauptszenarien für US-Aktien: Behält die Republikanische Partei den Senat, könnte dies zu besseren als erwarteten Ergebnissen führen und den Jahresendemarkt stützen; erreicht die Demokratische Partei eine stärkere als erwartete Mehrheit, könnte das Steuerrisiko für 2028 früher in die Marktpreise einfließen und die Bewertungen belasten.

Nach der Wahl werden die finanzregulatorische Agenda, Verhandlungen zum Gesundheitsbudget, Genehmigungen für Rechenzentren sowie die Haushaltsvereinbarungen für 2027 entscheiden, ob diese Erwartungen tatsächlich zu konkreten Gewinnänderungen führen.