Bitcoin benötigt nach Rallye um 42,5 % im dritten Quartal stärkere Spot-Nachfrage, so Bitfinex

Bitcoin stieg bis Ende des dritten Quartals um rund 42,5 %; Bitfinex-Analysten warnen jedoch, dass ein weiterer nachhaltiger Aufwärtstrend stärkere Spot-Käufe erfordert, da die Hebelwirkung sinkt und ETF-Zuflüsse langsamer werden.

Zusammenfassung

• Bitfinex sieht Bitcoin auf Kurs für das stärkste Quartal seit Q4 2024.

• Die Analysten betonen, dass geringere Hebelwirkung Liquidationsrisiken senkt, aber keine neue Nachfrage schafft.

• Ein Wiederanstieg über 85.000 USD könnte laut Team 760.000 BTC wieder in den Gewinnbereich bringen.

• US-ETF-Käufe verlangsamen sich trotz neuntägiger Zuflussphase.

Bitfinex Alpha berichtete am 30. September, dass Bitcoions Quartalsgewinn den zweitstärksten Q3-Wert seit 2013 darstellen würde; gleichzeitig warnten die Analysten, dass Futures-Positionierungen und Fondsankäufe nun weniger Unterstützung für einen weiteren Aufwärtstrend bieten.

Da die Optionsvolatilität nahe dem Ein-Jahres-Tief liegt und spekulative Positionen zurückgegangen sind, benötigt der Markt laut Analystenteam Käufer, die Bitcoin direkt erwerben. Demnach senkt das Wegfallen ausgeliehener Positionen zwar das Risiko eines steilen, liquidationsgetriebenen Kurses, schafft aber nicht die Nachfrage zum Preisanstieg.

Der nächste Aufwärtstrend von Bitcoin hängt von Bar-Käufern ab

Für das Bitfinex-Team hat der Rückgang des offenen Futures-Interesses zwei Bedeutungen: Händler haben Hebelwirkung abgebaut, doch ihr Rückzug deutet auch auf schwächere Spekulationsneigung und anhaltende Gewinnmitnahmen hin.

Die Analysten stellten fest, dass das Bitcoin-basierte offene Interesse nicht parallel zum Kurs gestiegen ist – dies deutet darauf hin, dass Futures-Händler während der Rallye kaum bereit waren, neue Exposure aufzubauen. Sie warnten davor, Märkte mit weniger gehebelten Positionen automatisch als bullisch einzustufen.

„Geringe Hebelwirkung begrenzt das Ausmaß eines Preisverfalls durch Liquidationen, schafft aber keinen Käufer. Dieser muss vom Spot-Markt kommen“, so das Team.

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Eine frühere Analyse der Rallye unterschied bereits klar zwischen Bar-Käufen und ausgeliehenen Positionen. In einem Bericht vom 24. September berichtete crypto.news über steigende Futures-Hebelwirkung, während Wojciech Kaszycki, Strategieberater des Bitcoin-Tresorunternehmens BTCS S.A., erklärte, dass ETF-Käufe den anfänglichen Aufwärtstrend unterstützten, bevor sich die Futures-Exposure zu akkumulieren begann.

Kaszycki schätzte damals, dass das offene Interesse innerhalb eines Monats um rund 7 % stieg und die Funding-Rate annualisiert bei knapp 8 % lag. Er bewertete die Funding-Rate als positiv, aber nicht übertrieben, und warnte vor steigendem Risiko, falls ausgeliehene Positionen schneller wachsen als die Bar-Nachfrage.

Bei der Bewertung der Kaufstärke achte Kaszycki laut eigenen Angaben auf über Wochen hinweg anhaltende ETF-Zuflüsse und vergleiche dann das Wachstum der ausstehenden Futures-Kontrakte mit dem Bitcoin-Kurs. Seine Kommentare bezogen sich darauf, ob die Rallye weiterhin Käufe anziehen könne, nachdem Short-Positionen mit Verlusten geschlossen worden seien.

Der Kauf US-amerikanischer ETFs hat sich verlangsamt, trotz anhaltender Zuflüsse

Laut Bitfinex verzeichneten Bitcoin-ETFs neun aufeinanderfolgende Handelssitzungen mit Nettozuflüssen in Höhe von insgesamt 3,08 Mrd. USD, obwohl die täglichen Käufe näher an der Menge neu erzeugten Bitcoins lagen.

Die im Bericht verwendete Verhältnisgröße „Absorption zu Emission“ vergleicht ETF-Käufe mit den rund 450 BTC, die täglich von Bergleuten produziert werden. Bitfinex zufolge sank das Verhältnis von 25,6-facher Emission am 21. Sept. auf 1,8-fache am 29. Sept.; die zum Ausgleich des Verkaufsdrucks erforderliche Erholung liegt bei etwa dem Fünffachen der Emission – also ca. 190 Mio. USD täglich.

Für US-Anleger, die börsengehandelte Bitcoin-Fonds verfolgen, zeigen die früheren wöchentlichen Zahlen, wo die Nachfrage konzentriert war. Ein am 26. Sept. veröffentlichter Bericht zu den wöchentlichen Bitcoin-ETF-Zuflüssen bezifferte die Käufe für die Woche vom 21. bis 25. Sept. auf 2,39 Mrd. USD unter Bezugnahme auf Daten von Farside Investors.

Farsides Zahlen zeigten einen Rückgang der täglichen Zuflüsse von 999 Mio. USD am Montag über 714,7 Mio. USD am Dienstag, 346,9 Mio. USD am Mittwoch, 190,7 Mio. USD am Donnerstag bis auf 134,5 Mio. USD am Freitag. Jede Sitzung blieb trotz der langsameren Dynamik positiv.

Bei einzelnen US-Produkten lag laut demselben Bericht BlackRocks IBIT mit wöchentlichen Zuflüssen von 1,16 Mrd. USD an erster Stelle. Fidelitys FBTC erhielt 701,6 Mio. USD, ARK 21Shares’ ARKB sammelte 294,7 Mio. USD ein und Morgans Stanley MSBT fügte 203,3 Mio. USD hinzu.

Die wöchentliche Auswertung verzeichnete zudem einen deutlich geringeren Nettozufluss von rund 6,1 Mio. USD in der Vorwoche, nachdem am 15. und 16. Sept. Abflüsse durch erneuten Kauf kompensiert wurden.

Eine Erholung auf 85.000 USD könnte den Verkaufsdruck mindern

Bei den aktuellen Preisen stellten Bitfinex-Analysten fest, dass Käufer Coins absorbierten, die von Inhabern nahe deren Einkaufspreisen verkauft wurden.

Der Bericht verortet 1,39 Mio. BTC in den Erwerbspreisbereichen zwischen 84.000 und 86.500 USD. Unmittelbar darunter stieg der Bestand im Bereich 82.500–84.000 USD von ca. 110.000 BTC am 27. Sept. auf 306.000 BTC am 30. Sept.

Mit zunehmenden Käufen im unteren Bereich verringert sich laut Team die Anzahl verfügbarer Coins von Haltern, die beim Break-even verkaufen wollen. Eine Erholung über 85.000 USD würde laut ihrer Analyse die 760.000 BTC, die zwischen 84.000 und 85.000 USD erworben wurden, wieder in den Gewinnbereich bringen.

Die Analysten führten weiter aus, dass eine solche Erholung den Anteil der Bitcoin-Vorräte im Gewinn über 75 % heben würde; diesen Schwellenwert betrachten sie als relevant zur Einschätzung, ob der Markt eine neue Aufwärtsphase betreten hat.

Während der Korrektur identifizierte ein weiterer Analyst eine nahegelegene Unterstützungszone. In einer am 28. Sept. erschienenen Analyse zur September-Ausbruchsunterstützung von Bitcoin nannte Bitget Wallet-Chefanalystin Lacie Zhang den Bereich 81.500–83.000 USD als zu beobachtende Zone.

Zhang führte den Rückzug auf Gewinnmitnahmen, reduzierte Hebelpositionen, steigende US-Staatsanleiherenditen und einen stärkeren Dollar zurück. In ihrer Einschätzung könnten anhaltende ETF-Käufe und begrenzte Liquidationen eine Konsolidierung innerhalb der Ausbruchszone unterstützen.

Sie erklärte, mehrere Sitzungen mit ETF-Abflüssen, ein weiterer Anstieg der Rendite der 10-Jahres-Anleihe sowie ein Durchbrechen der Marke von 82.000 USD würden das Risiko eines tieferen Rückgangs erhöhen.

Niedrigere Futures-Prämien gingen in der Vergangenheit oft Kursgewinnen voraus

Auf den Terminmärkten führte Bitfinex einen Großteil des Positionsabbaus auf schrumpfende Prämien zurück, die den Anreiz verringerten, Trades aufrechtzuerhalten, die auf der Differenz zwischen Spot- und Terminpreisen beruhten.

Der Bericht bezifferte die annualisierte Prämie des Oktober-Kontrakts auf 5,1 %. An der Chicago Mercantile Exchange verzeichnete er am 28. Sept. einen Rückgang der offenen Positionen um 16.075 BTC infolge der Fälligkeit der September-Kontrakte.

Unter Betrachtung vergleichbarer Bedingungen seit 2022 stellte das Analystenteam fest, dass hohe Futures-Abrechnungsquoten kombiniert mit geringen Renditen aus diesen Trades einer medianen 30-Tage-Bitcoin-Rendite von 8,9 % vorausgingen.

Das Team machte seine Interpretation davon abhängig, dass die Futures-Prämien auf dem aktuellen Niveau bleiben und die offenen Positionen stabil bleiben; historische Muster unter diesen Bedingungen deuten laut ihrer Aussage darauf hin, dass Bitcoin weiter zulegen könnte.

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