美國證管會（SEC）重大利好：證券化股票創新豁免，哪些產品符合資格？

Tapbit Wire·來源：TheBlockBeats·發布於 2026-09-18 02:29

9月17日，在參議院否決《明確性法案》後，美國證管會發布60頁命令：『創新豁免』。消息公布當日，Robinhood股價上漲6%，Securitize公司股票SECZ暴漲達22%。市場認為『美國股票代幣化終於合法化』。

但仔細閱讀公告後可發現，其適用條件極為嚴苛。

目前市場交易量最大的股票代幣，極可能不在此豁免範圍內。這些代幣雖由真實股票1:1擔保且可贖回，但法律上實為另一家公司所發行之債務工具。

第一，一種新型機構——『代幣化證券交易場所』（TSV，可簡化理解為交易平台）無需註冊為『交易所』；自行提供資金參與自動做市商（AMM）池的機構，亦無需註冊為『做市商』。

對可涵蓋股票數量亦有限制，雖重要性中等，卻正是UNI價格直接飆漲15%的原因。

第二，界定『代幣化NMS股票』（NMS指於那斯達克或紐約證交所上市之股票）。

原文表述為：『第三方發行自身證券，以提供對某支股票之合成曝險——此類不計入』。

換言之，該代幣必須就是該支股票本身。判定標準並非『金庫中是否存有真實股票』；即便英偉達（Nvidia）真實股份鎖定於金庫，您手中的代幣仍可能僅是另一家公司對您的債務。美國證管會審查的是代幣的法定屬性，而非其背後抵押物。

那麼何謂合規？須同時滿足四項條件：同屬一家公司之股權、享有同等股息、行使同等表決權、清算時獲同等剩餘資產分配權。

1:1抵押其實不難達成；但上述四項條件目前較難實現。

BlockBeats梳理當前主流股票代幣化產品，檢視其合規狀況。

A類：代幣即登記在冊之實體股份

上市公司將股東名冊遷移至鏈上，錢包內代幣即等同轉讓代理機構賬簿上之股份。

Superstate、Securitize與Figure正採用此路徑。此三家最接近美國證管會要求，但仍尚未完全合規。

此外，這些少數公司缺乏可供投機的基礎資產，流通股更少。

Dinari最接近合規：具SEC註冊轉讓代理機構及券商子公司，已代幣化724檔美國股票（涵蓋整套標普500指數），聲稱提供表決權、現金股息及USDC分紅；但其仍屬託管型股權代幣，且可自由跨鏈流通。

Backpack帳戶內的美國股票為真實券商持倉，但未上鏈；其在Solana自鑄的20種代幣，官方定義為「對持有底層資產之特殊目的公司（SPV）的索償權」，惟表決權似未登載於發行人名冊。此亦屬「近乎達標」類別。

常見架構為：第三方（多為離岸子公司）發行債券或憑證，實體股票鎖於金庫，投資人僅持有該憑證。xStocks、Ondo、Binance bStock與Robinhood美國股票迷因池股票皆屬此類，均不向美國公民開放，且無表決權。

例如，Robinhood於文件中明確指出，相關代幣不賦予投資人任何法律權利。

這也是Robinhood執行長Vlad數日前特別強調須為股票代幣加入表決權的原因——他應已事先獲悉SEC消息，故率先提出願景。

上述所有產品雖皆為1:1兌換，但幾乎無一完全符合SEC創新豁免規定。

依市場反饋，此文件仍被普遍視為利多代幣化。無論是否已有合規產品，資金已率先湧入。

最明顯的是Robinhood Chain板塊：畢竟始於美國股票迷因，而以Nvidia為底層池的AI代幣剛創歷史新高；受高度關注的代號尚有BONER（配對HIMS）、MEME（配對AMC）及平台PONS。

Solana上對Backpack的市場關注度回升：畢竟它是Solana主推的股票交易所，另有一款名為「just a backpack」的迷因幣，以BP為底層池。其市值極小，漲幅因而極大。BP目前雖仍為純代幣，實質卻是1:1股票代幣，市場對其仍有期待。

主流山寨幣亦表現亮眼。ZEC、NEAR、ENA等先前走強幣種，在此波反彈中持續領漲。

社群中，大家仍期盼未來幾日出現一隻股票迷因「金狗」。資金暫時集中於高確定性標的，靜待圍繞具創新豁免概念之「金狗」形成共識。