Pantera Capital: Hesaplama Gücü Piyasasındaki 4 Büyük Fırsat
Tapbit WireYazar: Pantera Capital Ortak Üyesi Jay Yu
Derleyen: Jiahua, ChainCatcher
Giriş
Hesaplama gücüne ve veri merkezi altyapısına yapılan harcamalar, ABD tüketici harcamaları ile kıyaslanabilecek bir trilyon dolarlık piyasa haline gelmiş olup, ABD ekonomik büyümesinin önemli bir taşını oluşturmaktadır.
Ancak yapay zekâ ajanları gerçek ekonomiye yavaş yavaş girdikçe hesaplama gücü talebi artmaya devam etmektedir; buna karşın GPU'ların satın alınması hâlâ oldukça geleneksel yöntemlerle yapılmaktadır. SF Compute, Vast AI ve Runpod gibi hesaplama gücü piyasaları ortaya çıksa da, büyük sayıda GPU düğümünün satışı ve alımı hâlâ grup sohbetleri, tezgâhüstü aracılar ve özel ikili anlaşmalar aracılığıyla gerçekleşmektedir.
Şu an itibarıyla GPU hesaplama gücü hâlâ finansallaşmanın erken dönemindedir. Elektrik gibi, hesaplama gücü de tamamen homojen bir varlık değildir; çip modelleri, teslim süreleri ve coğrafi konum gibi faktörlerle sınırlıdır. Ancak önümüzdeki 5–10 yıl içinde hesaplama gücü, elektrik veya petrol gibi bir emtia haline gelebilir ve yapay zekâ çağındaki küresel ekonomi faaliyetlerini destekleyen temel bir kaynak olabilir.
Bu makalede, hesaplama gücü piyasasının bu dönüşümü nasıl başarabileceği ele alınacaktır: elektrik piyasasından alınan çıkarımlar, olası hesaplama gücü piyasası yapıları, sektörde geliştirilen ürünler ve hesaplama gücünün emtia haline gelmesindeki fırsatlar ile zorluklar.
1. Elektrik Piyasasından Çözümler Bulmak
1.1 Elektrik Piyasasının Yapısı
Hesaplama gücü piyasasının gelecekte nasıl gelişebileceğini anlamak için öncelikle temel kaynağını, yani elektrik piyasasının işleyişini incelemek gerekir.
Hesaplama gücü gibi elektrik de heterojen, zamansal ve hub özelliklerine sahip bir varlıktır ve küresel ekonomik büyümenin önemli bir temelidir.
1990’lardan beri ABD elektrik sistemi giderek özelleştirilmiştir. Daha önce çok yoğun dikey entegre yapıya sahip elektrik şirketleri, üretim, iletim ve dağıtım segmentlerini ayırma sürecine girmiştir.
Bağımsız şebeke operatörleri, ABD’nin farklı bölgelerindeki elektrik sistemlerini yönetmeye başlamıştır. Aynı zamanda PJM-West (Doğu Kıyısı), ERCOT North (Teksas) ve CAISO SP15 (Güney Kaliforniya) gibi büyük bağlantılı elektrik sistemleri, CME ve ICE gibi borsalarda işlem gören emtialara dönüşmüş ve tüm elektrik varlık sınıfı için önemli fiyat referanslarını oluşturmuştur.
Fiziksel düzeyde elektrik piyasası, yaklaşık olarak ‘şebeke, operatörler, düğümler’ yapısıyla özetlenebilir.
En üst düzeyde birbirinden bağımsız bölgesel şebekeler yer alır. Her bölgesel şebeke altında, Bölgesel İletim Organizasyonları (RTO’lar) ve Bağımsız Şebeke Operatörleri (ISO’lar) gibi sistem operatörleri bulunur. Bu operatörler, yerel bölgelerindeki birden fazla trafo merkezi düğümünü yönetmekle görevlidir.
Örneğin, San Francisco’da bir şehir, Embarcadero, Larkin ve Mission gibi birden fazla trafo merkezi düğümü tarafından beslenebilir.
Her düğümdeki elektrik fiyatı tam olarak aynı değildir; bunun yerine, üretim programlaması, tüketici talebi, iletim maliyetleri ve elektrik akışının yasaları dikkate alınarak kısıtlar altında optimal fiyatı hesaplayan bir algoritma olan 'Yerel Marjinal Fiyatlama' (LMP) ile belirlenir.
LMP algoritması, elektriğin fiziksel teslimi ile PJM-West gibi işlem yapılabilen elektrik referans fiyatlarının bağlandığı temel bağlantı noktasıdır.
Elektrik piyasasındaki hub fiyatları ve endeks fiyatları, çoklu uç LMP düğümlerindeki fiyatların ağırlıklı ortalamalarıdır. En büyük ve en likit fiyat referansları, sonunda CME ve ICE gibi borsalarda kararlı işlem derinliği sağlayarak tüm elektrik varlık sınıfı için referans fiyatlar haline gelir.
1.2 Hesaplama Gücü Piyasasının Olası Yapısı
Geçtiğimiz 30 yılda elektrik piyasasının gelişimini gözlemlemek, hesaplama gücü piyasası hakkında birkaç tahminde bulunmamızı sağlar.
Birincisi, hesaplama gücü piyasası, elektrik piyasasına benzer bir yapı oluşturabilir.
Fiziksel teslim açısından, elektrik piyasasındaki 'şebeka, operatörler, düğümler' yapısına en yakın hesaplama gücü karşılığı muhtemelen 'donanım, tedarikçiler, kümeler'dir.
Elektrik piyasasında birbirinden bağımsız bölgesel şebekeler olduğu gibi, hesaplama gücü piyasası da farklı donanım kategorilerine göre birden fazla piyasa oluşturabilir. H100, H200, B200, B300 gibi çip kategorilerinin her biri kendi bağımsız ancak birbirleriyle ilişkili fiyat referanslarına sahip olabilir.
Operatör düzeyinde, AWS, Nebius, CoreWeave, SF Compute ve Ornn gibi hesaplama gücü tedarikçileri, belirli kümeler için farklı fiyatlandırma mekanizmaları sunacaktır. Bu kümeler de elektrik piyasasındaki farklı düğümler gibi zamana, konuma ve SKU’ya bağlı olarak etkilenecektir.
Hesaplama gücü piyasasında LMP’nin karşılığı, muhtemelen bir planlama veya yönlendirme algoritması olacaktır. Bu algoritma, belirli bir SKU’nun kullanılabilirliğine dayalı olarak hesaplama gücü örneği fiyatlarını dinamik olarak oluşturur.
Elektrik piyasasında PJM-West, ERCOT-Kuzey ve CAISO SP15 gibi sektörün referans fiyatlarını oluşturan benchmark’lar genellikle en likit fiziksel teslim altyapılarına bağlıdır. Bu durum petrol gibi diğer emtia piyasalarına benzerdir.
Hesaplama gücü alanında daha fazla fiyat referansı ortaya çıktıkça, nihai olarak öne çıkanlar yüksek likiditeye sahip fiziksel teslim noktalarına bağlı olanlar olabilir.
Ayrıca elektrik piyasasında üreticiler ile elektrik tüketen işletmeler bazen doğrudan elektrik borsalarında korunma işlemi yapar; ancak çoğu işlem, bankalar ve ticaret şirketleri tarafından işletilen tezgâhüstü (OTC) işlemler departmanları tarafından tamamlanır. Bu OTC kurumları, düğüm yerleşim fiyatlarını hub yerleşim fiyatlarıyla değiştirerek fiyat farkından kazanç elde eder ve kendi risklerini yönetir.
Benzer bir piyasa yapısı, hesaplama gücü piyasasında da ortaya çıkabilir. Hesaplama gücü piyasasının gerçek arz ve talep tarafları olan yeni bulut hizmet sağlayıcıları ile yapay zekâ şirketleri, hesaplama gücü borsalarında doğrudan korunma işlemi yapmak yerine belirli SKU’ları aracılar aracılığıyla satın almayı tercih edebilir.
Son olarak, hesaplama gücü piyasası, elektrik piyasasına kıyasla daha şiddetli bir baz riski ile karşılaşabilir.
ABD Federal Enerji Yasası’na göre, toptan elektrik fiyatları, Federal Enerji Düzenleme Komisyonu (FERC) gözetiminde şeffaf olmak zorundadır. Ancak şu anda hesaplama gücü piyasasında benzer bir şeffaflık gerekliliği yoktur.
Bu durum, hesaplama gücü piyasasında oluşturulabilecek dinamik fiyatlar ve endekslerin yalnızca kendi sipariş defterine ve iş birliği yaptığı yeni bulut hizmet sağlayıcılarından sağlanan sipariş defteri verilerine dayanabileceği anlamına gelir. Bu iş birlikleri, gelir paylaşımı, veri satın alınması ve benzeri yöntemlerle sağlanabilir.
2. Hesaplama Gücü Piyasasının Yapısı
2.1 Çıkarım Talebinin Üç Katmanlı Yapısı
Elektrik piyasası, sanayi sisteminin elektriğe sürekli talebi nedeniyle var olur. Benzer şekilde, hesaplama gücü piyasasının temel itici gücü, özellikle çıkarım token’ları için olan taleptir.
Mevcut çıkarım sektörü zinciri yaklaşık üç katmana ayrılabilir; bu katmanlar birlikte hesaplama gücü piyasasının yapısal arz ve talep taraflarını oluşturur.
Yeni Bulut Hizmet Sağlayıcı Katmanı
Nebius ve CoreWeave gibi şirketler fiziksel veri merkezleri işletir ve GPU satıcılarını oluşturur.
Talebe Dayalı Katman
Fireworks ve Baseten gibi geliştirici platformları, ham GPU ortamlarını daha tam bir GPU kullanım ortamına dönüştürür; bu sayede geliştiriciler görevleri doğrudan çalıştırabilir veya her an çıkarım token’ı edinebilir. Bu katman, GPU alıcılarını temsil eder.
Uygulama Katmanı
Cursor, Perplexity ve Rime gibi uygulamalar, kullanıcılar ve kurumlar için nihai ürünleri sunmak amacıyla çıkarım platformlarını kullanır. Bu katman, token talebinin kaynağıdır; token talebi, GPU hesaplama gücü talebine dönüşür.
Ekosistemdeki her şirketin farklı GPU yönetim stratejileri olmasına rağmen genel olarak yeni bulut hizmet sağlayıcılar GPU piyasasının arz tarafındadır ve yapısal kıtlığı temsil eder; talebe dayalı katman ile uygulama katmanı ise talep tarafındadır ve yapısal uzunluğu temsil eder.
Öte yandan Amazon ve Google gibi büyük ölçekli bulut hizmet sağlayıcıları, tüm üç katmanda kendi ürünlerini işletir.
Sektör zincirindeki kâr akışı açısından kabul gören bir kural şudur: En üst düzey uygulamalar token’lara 100 dolar harcadığında yaklaşık 45 dolar talebe dayalı katmana, 50 dolar yeni bulut hizmet sağlayıcılara ya da GPU katmanına ve kalan 5 dolar OpenRouter gibi yönlendirme katmanlarına akar.
2.2 Hesaplama Gücü Sermaye Piyasasının Yapısı
Yapay zekâ sektörü zincirindeki çeşitli katılımcıların token ekonomisi yapısı, hesaplama gücü sermaye piyasasının sonunda nasıl şekilleneceğini etkileyecektir.
Olası bir yapı, talep tarafındaki geliştirici platformları ve uygulama katmanlarıyla arz tarafındaki yeni bulut hizmet sağlayıcıların SF Compute, Runpod ve Compute Exchange gibi hesaplama gücü aracıları ve OTC işlem platformları üzerinden belirli SKU’larla ticaret yapmasıdır.
Daha sonra bu hesaplama gücü aracıları ve OTC platformları, son kullanıcı token tüketimcilerinin ihtiyaç duyduğu belirli SKU’lar ile genel H200 arasında temel riski yönetir ve stok tutar.
Bu riski Architect veya Pluto gibi hesaplama gücü işlem platformları aracılığıyla hedge edebilirler.
Bu işlem platformlarındaki fiyatlar, bir hesaplama gücü referans fiyatına dayanarak belirlenir. Bu referans fiyat, yeni bulut hizmet sağlayıcıları ve iş birliği yaptığı OTC platformlarının emir defteri fiyatlarının ağırlıklı ortalamasıyla hesaplanır.
2.3 NVIDIA: Hesaplama Gücü Piyasasının 'Merkez Bankası'
Ayrıca NVIDIA, yapay zeka fabrikalarından elde edilen hesaplama gücünü bir 'yatırılabilir varlık sınıfı' haline getireceğini duyurdu.
Hesaplama gücünün finansallaşma sisteminde NVIDIA, GPU teknoloji yığınını neredeyse tek başına kontrol ettiği için hesaplama gücü piyasasının 'merkez bankası' olarak görülebilir.
Merkez bankalar genellikle birkaç temel amacı vardır:
Ekonomideki enflasyonu yönetmek;
Tam istihdamı desteklemek;
Aşırı durumlarda son başvuru kredisi veren kurum olarak hareket etmek.
NVIDIA, bu üç rolün tamamını belirli bir ölçüde üstlenmektedir.
İlki, 'enflasyonu' yönetmektir. GPU ekonomisindeki 'enflasyon', özellikle en yeni nesil çiplerin değer kaybı hızıyla ilişkili GPU değer kaybı döngüsüne benzetilebilir. Ürün çıkarma tempo kontrolüyle (örneğin Vera Rubin'in piyasaya sürülmesiyle) NVIDIA, GPU'ların zaman içinde değer kaybetme oranını kısmen etkileyebilir.
İkincisi, GPU kullanım oranını yüksek tutmaktır. Yüksek GPU kullanımı, genellikle tokenlara yönelik güçlü piyasa talebini gösterir ve kullanıcıları daha fazla GPU satın almaya teşvik eder. Bu nedenle NVIDIA, GPU hesaplama gücünün finansallaşmasını teşvik ederek GPU saati işlemlerinin likiditesini artırma ve dolayısıyla GPU kullanım oranını daha da yükseltme motivasyonuna sahiptir.
Son olarak, son başvuru kredisi veren kurum olarak hareket etmektir. NVIDIA ayrıca GPU'ların kalan değerlerinin %25'ine kadar destek sağlayacağını açıkladı. Bu, GPU değerine yönelik bir kurtarma veya sigorta mekanizması olarak değerlendirilebilir: yeni bulut hizmet sağlayıcıları ve diğer GPU tedarikçileri likidite krizi yaşadığında bu destek, GPU'ların kalan değerini koruyabilir.
3. Hesaplama Gücü Piyasasındaki Fırsatlar ve Zorluklar
3.1 Hesaplama Gücü Piyasasındaki Ürün Türleri
Hesaplama gücü piyasasının finansallaşması arttıkça, sektörde birkaç ana ürün türü ortaya çıkabilir. Her ürün türünün kendine özgü avantajları ve zorlukları vardır.
Ürün Bir: Fiziksel Teslimat
Fiziksel teslimat, hesaplama gücüne ihtiyaç duyan son kullanıcılara GPU cihazlarının fiili olarak teslim edilmesini ifade eder. SF Compute, Hyperbolic, Vast, Runpod ve Compute Exchange gibi projeler bu ürün katmanına dahildir. Bu katman donanıma en yakın olanıdır ve hem hesaplama gücü arzını hem de talebini doğrudan birbirine bağlar.
Hesaplama gücü SKU'larının yüksek heterojenitesi nedeniyle birçok proje başlangıçta yalnızca aracı olarak hareket ederek GPU talebini yeni bulut hizmet sağlayıcılarıyla eşleştirerek komisyon kazanmıştır. Uzun vadede bu katmanın hedefi, belirli bir 'hesaplama gücü spot borsası' kurmaktır.
Ancak fiziksel GPU teslimatının kalitesini sürekli sağlamak, özellikle tedariki dağıtık ağlardan gelen projeler için oldukça zorlu bir sorundur. Hesaplama gücü piyasasının bu katmanın olgunlaşmasını desteklemesi amacıyla, teslim edilebilir GPU'ların kalitesini sertifikalandıran Moody's gibi bir derecelendirme kuruluşuna ihtiyacı olabilir.
Fiziksel teslimat katmanındaki yoğun rekabete rağmen, uzun vadede en dayanıklı rekabet avantajına sahip olabilir. Petrol ve elektrik piyasalarına yapılan bir inceleme, finansallaşmış sistemlerin genellikle fiziksel malların en likit teslim noktaları etrafında geliştiğini, zamanla endeksler, borsalar ve kredi finans ürünleri oluşturduğunu gösterir.
Dolayısıyla fiziksel GPU teslimatı sorununu ilk çözen taraf önemli pazar kazanımları elde edebilir.
Ürün İki: Endeksler
Bu katman, çoğunlukla hesaplama gücüne dayalı 'endeks eğrilerini' ifade eder; Ornn, Silicon Data, Compute Desk ve Semianalysis gibi projelerin yayınladığı hesaplama fiyatı endeksleri buna örnektir.
Endekslerin oluşturulması, hesaplama gücü gibi varlıkların daha ileri finansallaşması ve işlem görmesi açısından önemli bir adımdır. Şu anda piyasada 'hesaplama gücü piyasası' ile ilgili tartışılan birçok konu, hesaplama gücü endekslerinin kademeli olarak olgunlaşmasıyla birlikte giderek ısınmaya başlamıştır. CME ve ICE gibi büyük borsalar da ilgili endekslerle iş birliği duyurularında bulunmuştur.
Ancak birçok hesaplama gücü endeksi ile bireysel GPU piyasası arasında hâlâ önemli bir fiyat farkı vardır.
Bu fiyat farkının nedenleri büyük ölçüde ikiye ayrılabilir.
Birincisi, temel ürünlerin kendisindeki farklılıklardır. Farklı hesaplama gücü platformları genellikle ürün kararlılığı, kesintiye uğrama olasılığı ve sözleşme koşulları açısından büyük ölçüde değişir.
İkincisi, farklı hesaplama gücü endekslerinin arkasındaki emir defterleri aynı değildir ve hesaplama gücü piyasası, diğer varlık sınıflarında görülen şeffaflık gereksinimlerine sahip değildir. Örneğin, FERC elektrik piyasasında şeffaflık zorunluluğu getirmiştir.
Şu anda birçok hesaplama gücü endeksi, yeni bulut hizmet sağlayıcılarından emir defteri verilerini topluca satın almakta ya da iş birliği ve gelir paylaşımı anlaşmaları yoluyla ilk veri kümelerini oluşturmakta; ayrıca bağımsız çalışan bir endeks katmanının gelir elde etme yeteneği, borsalar ve fiziksel teslimat katmanlarına kıyasla daha düşüktür.
Dolayısıyla endeks katmanı, hesaplama gücü piyasası sisteminde gürültü oluşturabilmesi ve önemli bir rol oynamasına rağmen, hem yukarı yönlü hem de aşağı yönlü sıkıştırılmaktadır:
Yukarı yönlü fiziksel teslimat katmanı fiyatları belirleyen kaynağı kontrol eder;
Aşağı yönlü borsalar, endekslerden elde edilen gelirin bir kısmını almayı umar.
Ürün Üç: Türev İşlem Platformları
Üçüncü katman, genellikle nakit bazlı vadeli işlem ürünleri sunan türev işlem platformlarıdır. Bu platformlar, hesaplama gücü endekslerine dayalı olarak piyasa katılımcılarına korunma araçları sağlar. Liquid Compute ve Architect bu tür ürünleri geliştiriyor.
Uzun vadede türev işlem platformları, hesaplama gücünün finansallaşma sisteminde en çok beklenen ve en kolay ölçeklenebilir gelir elde etme ürünü olabilir. Ancak bu alan hâlâ erken aşamadadır ve işlem hacimleri henüz önemli düzeylere ulaşmamıştır.
Ayrıca, nakit bazlı işlem platformlarında işlem gören ürünler genellikle doğrudan çıkarım için kullanılabilen özel SKU’lar değil, genelleştirilmiş H200 örnekleridir. Bu nedenle bu işlem platformlarına gerçekten katılanlar muhtemelen OTC işlem platformları ve hesaplama gücü aracılarıdır; AI sektör zincirinin son kullanıcı kurumları değil. İlk grup bilançosunda tuttuğu hesaplama gücü stoklarını korumayı amaçlarken, ikinci grup kendi hesaplama gücü maruziyetini yönetmek zorundadır.
Ürün Dört: Finansallaştırma Araçları
Hesaplama gücü alanında, veri merkezleri ve yeni bulut hizmet sağlayıcıları için finansman desteği sağlayan daha geniş bir finansallaştırılmış ürün kategorisi de ortaya çıkabilir. Örneğin, kredi anlaşmaları, Vault ve USD.AI gibi sentetik durağancoin’ler veri merkezleri ve yeni bulut hizmet sağlayıcılarının altyapı inşasını tamamlamasına yardımcı olabilir.
Aynı zamanda piyasa, GPU ekonomisinde temel riski yumuşatmak için risk aktarımı ve sigorta katmanları da görebilir. Yukarıda bahsedilen farklı seviyeler göz önüne alındığında, hesaplama gücü piyasasının nihai tam şekli görece netleşir.
Kazananlar, güvenilir fiziksel GPU teslimatı gerçekleştirebilen tam yığın katılımcılardır. Kendi fiziksel emir defterlerinden fiyat endeksleri oluşturabilir ve ardından hesaplama gücü vadeli işlem borsaları kurarak hesaplama gücünü korunabilir bir varlık sınıfı haline getirebilirler.
Ancak sektördeki gerçek ayrışma, farklı ürünlerin ortaya çıkış sırasındadır. Nihai kazanan fiziksel teslimatla mı başlayacak, önce endeksler mi oluşturacak yoksa önce işlem platformları mı başlatacaktır?
3.2 Hesaplama Gücü Token Ekonomisinin Sınırı
Şimdiye kadar ana olarak GPU düzeyinde hesaplama gücü piyasasını ele aldık. Ancak daha genel bir perspektiften, tarihsel gelişimi, değer yakalama yöntemleri ve öncü model laboratuvarlarıyla olan stratejik ilişkisiyle birlikte hesaplama gücü token ekonomisini de inceleyebiliriz.
Tarihsel olarak hesaplama gücü piyasası tamamen yeni bir kavram değildir. 2023–2024 yılları arasında SF Compute ve Hyperbolic gibi projeler bu modeli tartışmaya başladı; Akash ve IONet gibi merkeziyetsiz projeler de benzer yönlerde çalışmalar yürütüyor.
İlginçtir ki birçok proje nihayetinde GPU piyasası düzeyinde kalmadı. Örneğin Hyperbolic daha sonra doğrudan token satan çıkarım hizmeti sağlayıcısı haline geldi; SF Compute ise doğrudan sözleşmeler imzalayıp hesaplama gücü kümeleri işletmeye başladı.
Değer zinciri açısından değer, Cursor, Harvey, Granola gibi yapay zeka uygulamalarından OpenRouter gibi yönlendirme katmanlarına, ardından Fireworks ve Baseten gibi çıkarım hizmeti sağlayıcılara ve son olarak Nebius, CoreWeave ve SF Compute gibi yeni bulut hizmeti sağlayıcılarına ve hesaplama gücü piyasalarına akar; nihayetinde veri merkezi operatörlerine ulaşır.
Bir şirket sektör zincirinin orta kısmında kalırsa hem yukarı hem aşağıdan baskı altına alınabilir. Daha kararlı bir kâr marjı korumak için şirket nihayetinde ya yukarıya doğru uzamak ya da aşağıya doğru genişlemek zorunda kalabilir.
Token piyasası da oldukça ilginç bir oyun teorisi perspektifi sunar; burada kaçınılmaz üç güç etkiliyor.
İlk güç NVIDIA’dır; GPU arzını ve amortisman hızını kontrol eder.
İkinci güç, Anthropic ve OpenAI gibi öncü model laboratuvarlarıdır; sürekli yeni modeller yayınlamak suretiyle token talebini potansiyel olarak hızla artırabilirler.
Üçüncü güç ise Kimi, GLM, DeepSeek ve Qwen gibi açık kaynak modellerdir; çıkarım kâr marjları üzerinde aşağı yönlü baskı kurarlar.
Bu üç güç birlikte hem GPU hem de token piyasasının arz ve talep tarafına sürekli momentum ve baskı sağlar. Bu taraflardan herhangi birinin önemli ürünler başlatması tüm piyasasının fiyatlanma eğrisini yeniden tanımlayabilir.
Örneğin GPT 5.6’nın çıkışı, şirketler tarafından belirlenen ancak piyasa tarafından önceden tahmin edilmesi zor bir olay olabilir; bu durum yapay zeka token değer zincirinde zincirleme bir reaksiyon tetikleyerek token ve GPU donanım fiyatlarında dalgalanmalara neden olabilir.
Dolayısıyla bir şirket çıkarım hizmetleri ile GPU donanımı piyasasını aynı sistem içinde işletebilirse daha ticari olarak sürdürülebilir olabilir. Bu model, sektör zincirinin yukarı ve aşağı yönlü kâr yapısı değişikliklerinden kaynaklanan riskleri azaltmaya yardımcı olur.
Sonuç
Geçmişe baktığımızda petrol ve elektrik gibi emtia piyasaları başlangıçta aracılar aracılığıyla çift taraflı işlemlere dayanıyordu; işlem süreçleri saydam değildi ve ortak standartlar eksikti. Zamanla fiziksel teslimat, endeksler, işlem standardizasyonu ve kalite denetimleri gibi bir dizi anlaşma ve finans altyapısı geliştirildi; sonuçta yüksek düzeyde finansallaşmış bir varlık sınıfına dönüştü.
Bugün hesaplama gücü piyasası benzer bir dönüşüm geçiriyor. Piyasada hesaplama gücü endeksleri, nakden yerleşimli borsalar, kredi ürünleri ve sigorta ürünleri gibi temel araçların finansallaştırılmasını amaçlayan çok sayıda proje ortaya çıktı.
Aynı zamanda fiziksel GPU piyasası ve bulut hizmeti sağlayıcıları da sektör zincirinde sürekli yukarı ve aşağı yönlü uzanıyor; token ekonomisinde tam değeri yakalamaya çalışıyorlar. Tüm yapay zeka ekonomisinin çalıştığı temel kaynak olan hesaplama gücü, yavaş yavaş sadece bir altyapıdan bağımsız bir finans varlığına dönüşüyor.
Gelecekte bu alanda piyasanın farklı seviyelerini kapsayan birkaç adet 'unicorn' şirketi ortaya çıkabilir; fiziksel hesaplama gücü tedariki, aracı hizmetleri, krediler, risk yönetimi ile DeFi ve TradFi sermaye piyasalarıyla entegrasyon gibi çeşitli iş modelleri oluşabilir.
Hesaplama gücü, son on yıllarda nadir görülen yeni bir fiziksel emtia olabilir; muhtemelen özel aktörler tarafından kolaylaştırılan erken dönem işlemlerden tam bir varlık sınıfına dönüşüm sürecini izliyoruz.
