Özetle:

· Tarihsel olarak, orta dönem seçim yılındaki ABD borsası ortalama getirisi yalnızca %2,9 civarındadır; tüm yılların ortalama getirisine (%8,9) kıyasla daha düşüktür;

· Orta dönem seçiminden sonraki 12 ayda ortalama getiri %12,4’e yükselir; 1950’den beri S&P 500, tüm 19 seçim sonrası yılında pozitif getiri kaydetmiştir;

· Ancak istatistiksel testler, yükselişin doğrudan 'orta dönem seçimi' ile bağlantılı olduğunu kanıtlayamaz. 1974, 2002 ve 2022’deki zayıflık, stajflasyon, teknoloji balonunun patlaması ve agresif faiz artırımlarıyla ilişkilidir;

· Dolayısıyla orta dönem seçim döngüsü, piyasa volatilitesini anlama açısından tarihsel bağlam olarak kullanılmalıdır; mekanik olarak işlem yapılabilen bir zamanlama göstergesi değildir.

ABD, 2026 yılında 3 Kasım’da orta dönem seçimlerini gerçekleştirecek. Seçim günü yaklaşırken, 'orta dönem seçimleri ABD hisse senetlerini etkileyecek mi?' sorusu yeniden piyasada sıkça tartışılan bir konu haline geldi.

Sadece tarihsel verilere bakılırsa cevap oldukça çarpıcı görünüyor: Orta dönem seçim yılları genellikle zorlu geçer; ancak seçim tamamlandıktan sonra ABD hisse senetleri çoğunlukla belirgin şekilde daha iyi performans gösterir.

Ancak gerçekten dikkat çeken şey, 'seçimden sonra kesinlikle yükseliş yaşanır' değil; bu veri setinin ardında yatan başka bir soru katmanıdır: Siyasi döngü piyasayı gerçekten belirler mi yoksa sadece ekonomik, faiz ve kâr döngüleriyle aynı zamanda mı gerçekleşir?

Orta dönem seçim yılları, dört yıllık döngünün en zorlu yılıdır.

Uzun zamandır piyasada öyle bir 'başkanlık seçim döngüsü' fenomeni vardır.

Basitçe ifade edersek, ABD başkanının dört yıllık görev süresinde ikinci yıl orta dönem seçimlerine denk gelir ve tarihsel ortalama getiriler nispeten zayıf, volatilite yüksektir; üçüncü yıl yani orta dönem seçimlerinden sonraki ilk yıl ise genellikle dört yıllık döngünün en güçlü yıllarından biridir.

Certuity tarafından derlenen tarihsel verilere göre, 1932’den beri orta dönem seçim yıllarında S&P 500’ün ortalama getirisi yaklaşık %5,8’dir. Daha dikkat çekici olan volatiledir: Orta dönem seçimlerinden önceki yılda piyasanın ortalama maksimum çekilmesi neredeyse %19’a ulaşır. Yani yılın sonunda bile toplam getiri pozitif olabilir ama süreçte ciddi düşüşler yaşanabilir.

1900–2025 arası 31 orta dönem seçim döngüsünü inceleyen U.S. Bank da benzer bir sonuç elde etti: Orta dönem seçimlerinden önceki 12 ayda ABD borsası ortalama getirisi yalnızca %2,9’dur; örneklemdeki tüm yılların ortalama getirisi (%8,9) ile karşılaştırıldığında bu değer önemli ölçüde daha düşüktür.

Bu ayrıca, orta dönem seçim yıllarının asıl belirgin özelliğinin 'kesinlikle düşüşe geçeceği' değil, getirilerin zayıf, çekilme oranlarının yüksek ve yatırımcı deneyiminin kötü olduğu olduğunu gösterir.

Gerçekten ilginç olan şudur: Seçimden sonra piyasa hızla güçlenir.

Seçim öncesindeki zayıflıkla kıyaslandığında, seçim sonrası tarihsel performans çok daha güçlüdür.

ABD Bankası verilerine göre, ara seçimlerin bitiminden sonraki 12 ay içinde ABD borsası ortalama %12,4 oranında yükseldi; yalnızca 1980'den beri olan dönemler dikkate alınırsa bu ortalama artış %17,5'e ulaşmaktadır.

1950'den itibaren hesaplandığında bu örüntü daha da belirgin hâle gelir: 2022'ye kadar gerçekleşen 19 ara seçimden sonra S&P 500 endeksi seçim gününden sonraki 12 ay boyunca her seferinde pozitif getiri kaydetti; medyan getiri yaklaşık %14,5 oldu.

Fidelity verileri ayrıca, başkanlık döneminin ikinci yılında tarihsel olarak en zayıf ortalama getirilerin, ancak ara seçimlerin bitiminden sonraki üçüncü yılda ise ortalama performansın net bir iyileşme gösterdiğini ortaya koyuyor; bu fark herhangi bir siyasi parti zaferiyle tutarlı bir şekilde ilişkilendirilememiştir.

2022 tipik bir örnekti.

O yıl Federal Rezerv, on yıllardır görülmeyen en hızlı tempoda para politikasını sıkılaştırdı; S&P 500 sürekli düştü ve Ekim ortasında yıllık en düşük seviyesine ulaştı, sadece Kasım 8’deki ara seçimlerden birkaç hafta önce. Bir sonraki yıl boyunca ABD hisse senetleri tekrar çift haneli getiri elde etti ve erken 2024’te yeni bir tüm zamanlar rekoru kırdı.

Yüzeyde, bu durum tam olarak «seçim öncesi düşüş, seçim sonrası yükseliş» tarihsel senaryosunu yansıtmaktaydı.

Ancak tam da burada sorun yatmaktadır.

Ara seçimler piyasa yükselişini gerçekten tetikledi mi?

Zorunlu değildir.

1974, 2002 ve 2022 yılları bir araya getirildiğinde, tarihte çok zayıf geçen bazı ara seçim yıllarının kendileriyle değil, doğrudan makroekonomik nedenlerle açıklanabildiği açıkça görülmektedir.

1974 yılında ABD stagflasyon ve resesyon yaşıyordu; 2002’de teknoloji balonunun patlaması piyasayı hâlâ etkiliyordu; 2022’de ise yüksek enflasyon ve hızla artan Fed faiz oranları değerlemeler üzerinde baskı oluşturdu.

ABD Bankası’nın istatistiklerine göre, 31 ara seçim döngüsünden 11’inde enflasyon şokları, faiz artırımları, savaş, finansal stres veya ekonomik bozulma gibi zayıf dönemler eşlik etmiştir. Daha önemlisi, örnek üzerinde yapılan istatistiksel testler, «ara seçimler»in kendisinin hisse senedi getirilerini sistemli biçimde değiştirdiğini kanıtlayacak yeterince sağlam bir kanıt bulamamıştır.

Aslında 1974, 2002 ya da 2022 gibi aşırı makroekonomik örnekler çıkarıldığında, seçim yılları civarındaki getiri farkının istatistiksel anlamlılığı belirgin şekilde azalmaktadır.

Bu, sözde «ara seçim rallisi»nin en azından kısmen aslında başka bir mekanizmadan kaynaklandığı anlamına gelir: piyasa genellikle ara seçimlerden önce bir ekonomik ayarlama, para politikası sıkılaşması ya da değerleme daralması sürecinden geçer ve seçim sonrası yüksek getiriler düşük fiyat tabanından hesaplanan sonuçlardır.

Başka bir deyişle, seçimin bitiminin yükselişi «oluşturduğunu» söylemek yerine, siyasi döngünün bazen makroekonomik döngünün dönüm noktasıyla rastlantısal olarak örtüştüğünü söylemek daha doğrudur.

Seçim sonrasında hâlâ bir toparlanma olasılığı neden yüksektir?

Piyasa tarafından yaygın olarak verilen açıklama şudur: belirsizlik azalır.

Seçim öncesinde yatırımcılar vergiler, bütçe harcamaları, düzenleme ve ticaret politikaları gibi birden fazla olası senaryoyu aynı anda değerlendirmek zorundadır; seçim sonuçları netleşince gelecekteki politika seçenekleri tamamen belirlenmese de kapsam daralmaya başlar.

Fidelity bunu şöyle özetler: piyasa belirli bir seçim sonucunu doğrudan işlemiyor, ancak politika belirsizliğinin azalmasına tepki veriyor.

İkinci neden daha mekaniktir.

Orta dönem seçim yılı içinde görece büyük bir düşüş yaşanmışsa, seçimin ardından gelen 12 ay doğal olarak daha düşük bir başlangıç noktasına dayanır. Düşük taban ve ortalamaya dönme eğilimi, bir ölçüde sonraki getirileri kuvvetlendirir.

Dolayısıyla 'seçimden önce zayıf' ve 'seçimden sonra güçlü' durumlar ayrı ayrı değerlendirilmemelidir. İkinci yarım dönemdeki güçlenme, büyük olasılıkla ilk yarım dönemde yaşanan düzeltmeden kaynaklanmaktadır.

Bölünmüş hükümet mi yoksa birleşik hükümet mi? Veriler net bir cevap vermiyor.

Sıkça sorulan başka bir soru ise: Kongre ile Beyaz Saray’ın farklı partiler tarafından kontrol edilmesi, borsa için daha mı elverişlidir?

Tarihsel veriler kararlı bir yanıt sağlamıyor.

ABD Bankası, 1948’den beri farklı siyasi kontrol kombinasyonlarını inceledi ve bir partinin hem Beyaz Saray’ı hem de Kongre’yi yönettiği dönemlerde S&P 500’ün üç aylık ortalama getirisinin yaklaşık %2,42; kurumların farklı partiler tarafından ayrı ayrı kontrol edildiği dönemlerde ise yaklaşık %2,17 olduğunu tespit etti. Genel fark istatistiksel olarak anlamlı değil.

Bu aynı zamanda 'bölünmüş hükümet' ya da 'birleşik hükümet' ifadelerini doğrudan alım/satım sinyallerine dönüştürmenin yeterince desteklenmediğini gösterir.

Siyaî sonuçlar, vergi oranları, düzenleme ve bütçe harcamalarındaki değişiklikler nedeniyle enerji, sağlık, finans ve savunma gibi belirli sektörleri kesinlikle önemli ölçüde etkileyebilir; ancak bu sektör düzeyindeki politika etkileri, S&P 500’ün genel yönünün doğrudan çıkarılabilmesi anlamına gelmez.

70 yıldan fazla süren bu 'mükemmel kayıt' nasıl yorumlanmalı?

'1950'den beri S&P 500, orta dönem seçimlerinin ardından geçen 12 ayda gerçekleşen 19 durumun tamamında yükseldi' ifadesi gerçekten çok dikkat çekici bir istatistiktir.

Ancak gözden kaçırılması kolay bir sorunu da vardır: 19 örnek hâlâ yalnızca 19 örnektir.

Ayrıca istatistiğin başlangıç tarihi daha erkenye çekilirse ya da gözlem penceresi değiştirilirse hem kazanma oranı hem de ortalama getiri değişir. Farklı kurumların seçim sonrası ortalama getirileri olarak %12, %14, %16 ya da daha yüksek rakamlar sunmasının temel nedeni, başlangıç-bitiş tarihleri, endeks tanımları ve temettü dahil edilip edilmediği gibi farklılıklardır.

Dolayısıyla bu tarihsel kalıbın sunduğu gerçek bilgi, 'oylama Kasım ayında bittiğinde hemen alım yapılabilir' değildir.

Daha makul bir yorum şudur: Orta dönem seçimleri çevresindeki piyasa oynaklığı tarihsel olarak uzun sürmemiştir ve sonrasında piyasa yönünü belirleyen temel değişkenler nihayetinde ekonomik büyüme, enflasyon, faiz oranları ve şirket kazançlarıdır.

Siyaî olaylar kısa vadeli belirsizlik yaratabilir; ancak piyasa uzun vadede hâlâ nakit akışı ve makroekonomik temelleri fiyatlar.

Bu bakış açısıyla, 2026 orta dönem seçimlerinde gerçekten dikkat edilmesi gereken şey, S&P 500’ün belirli bir günde oy sayımı bittikten hemen sonra yükselişe geçip geçmeyeceği değil, o zaman ABD ekonomisinin, faiz oranlarının ve şirket kazançlarının hangi noktada olduğu olabilir.

'Seçimden önce zayıf, seçimden sonra güçlü' tarihsel kalıbı gerçekten var. Ancak bu, mekanik olarak işlem yapılabilen bir saat değil; daha çok anlaşılmasını değer gören bir piyasa fenomenidir.