Kalshi, olay sözleşmeleri için marj işlemine CFTC onayı talep ediyor

Kalshi, uygun olay sözleşmeleri için bir marj çerçevesinin onaylanması amacıyla Ticaret ve Tahvil Komisyonu’na (CFTC) başvurdu; erişim yetkili katılımcılara sınırlı tutulacak ve sporla ilgili piyasalar hariç tutulacak.

Özet

• Uygun sözleşmeler ekonomik, finansal, siyasi, ticari ve diğer doğrulanabilir olayları kapsayabilir.

• Spor sözleşmeleri yine de uygun olmayacak; Kalshi ayrıca kültür ve bahsedilen kelimelerle ilgili piyasaları dışlamıştır.

• Erişim, bir FCM aracılığıyla işlem yapmayı veya onaylı kendinden teminat veren üye olarak nitelik kazanmayı gerektirecek.

• Kalshi’nin modeli bir günlük risk dönemini kullanır ve %99’dan yüksek güven düzeyini hedefler.

Kalshi marj çerçevesi, uygun olay sözleşmelerini hedefliyor

Kalshi Klear’ın 22 Eylül tarihli başvuru dosyası, Yönetmelik 40.5(a) uyarınca kurallarında ve marj risk çerçevesinde değişiklik onayı talep ediyor. Takas merkezi, bu değişikliklerin seçilen olay sözleşmeleri için yeni bir başlangıç marj yöntemi getireceğini açıkladı.

Ekonomik veriler, finans gelişmeleri, siyaset, ticari faaliyetler ve diğer “nesnel olarak doğrulanabilir olaylar”la ilgili sözleşmeler uygun olabilir. Uygunluk ürün türüne ve sözleşmenin hangi tarafına yatırım yapıldığına bağlı olacaktır.

Spor etkinlikleriyle ilgili sözleşmeler öneride marj uygulamasına tabi olmayacak. Kalshi ayrıca CNBC’ye verdiği demeçte, bir kişinin belirli bir kelime ya da ifadeyi kullanıp kullanmadığını konu alan kültür ve bahsedilen kelimelerle ilgili piyasaların programdan dışlanacağını belirtti.

Bunlar da ilginizi çekebilir: Kalshi, kripto hacmiyle ilgili yıkama işlemi iddialarıyla karşı karşıya

Kalshi’nin mevcut yapısında olay sözleşmeleri ikili ürünlerdir ve belirtilen sonuç gerçekleşirse $1’e, gerçekleşmezse $0’a yerleşir. Yerleşim öncesinde fiyatlar bu iki değer arasında işlem görür; her tarafın maksimum muhtemel kaybı belirlidir.

Bir YES pozisyonu tutan tüccar, ödediği fiyattan fazla kaybedemez. Karşıt NO pozisyonu için maksimum kayıp, YES fiyatının $1’den çıkarılmasıyla bulunur. Kalshi, sınırlı ödeme yapısının takas merkezinin marjı her taraf için ayrı ayrı hesaplamasını sağladığını belirtti.

Tüccarların başlangıçta mümkün olan tam kaybı karşılamak üzere yeterli fon yatırmasını gerektirmek yerine, çerçeve başlangıç marjını modellenmiş olumsuz fiyat hareketlerine göre belirleyecek. Böylece uygun katılımcı, platformun tam teminatlı yapısında mümkün olandan daha fazla sözleşme kontrol edebilecek.

Erişim, yine yalnızca yetkili katılımcılara sınırlı kalacak

Başvuru kapsamında marj, tüm Kalshi müşterilerine sunulmayacak. Uygun sözleşmeler yalnızca kayıtlı bir futures komisyon tüccarı (FCM) aracılığıyla veya Kalshi Klear tarafından kendinden teminat veren üye olarak onaylanmış uygun sözleşme katılımcısı tarafından temizlenebilecek.

Uygun sözleşme katılımcıları genellikle ABD emtia hukuku kapsamında belirlenen finansal eşikleri karşılayan kurumlar ve diğer varlıklardır. Bu kısıtlama ürünü hedge fonlar, ticaret şirketleri ve diğer profesyonel piyasa katılımcıları için konumlandırırken, sıradan perakende hesaplar için değil.

Her yeni listelenen ürün, Kalshi tarafından marj onayı alınana kadar başlangıçta tam teminatlı kalacaktır. Teminat merkezi, ikili bir sözleşmenin her iki tarafını da marj için belirleyebilir, yalnızca EVET ya da HAYIR tarafını onaylayabilir veya her iki tarafı da tam fonlanmış tutabilir.

Başvuruya göre, erken veya ani çözümleme, sözleşmenin iki tarafı için farklı riskler yaratabilir. Bu nedenle Kalshi, karşıt pozisyonları özdeş kabul etmek yerine, uygunluk ve marj gereksinimlerini ayrı ayrı hesaplamayı planlamaktadır.

Bu çerçeve ayrıca, bir sözleşme vadesine yaklaştıkça veya piyasa koşulları ani yeniden fiyatlandırmanın riskini artırdığında teminat gereksinimlerini artırır. Sözleşmeler, resmi olarak marjlı sözleşme kategorisinde kalmalarına rağmen, çözümleme sürecine yaklaşırken sonunda tam teminatlı hâle gelir.

Keskin fiyat değişimlerine neden olabilecek planlanmış olaylar, ek gereksinimleri tetikler. Kalshi ayrıca, bir teminat üyesi iflası sonrası pozisyonların kapatılması maliyetini yansıtmak amacıyla volatilite tabanları, yoğunlaşma ücretleri ve likidite ayarlamaları önermiştir.

Kalshi, bir günlük marj risk dönemini önermektedir.

Kalshi, nitelikli ürünler için bir günlük (24 saatlik) marj risk dönemini kullanma izni talep etmiştir. Bu dönem, bir iflastan sonra pozisyonun yönetilmesi veya kapatılması için gerekli tahmini süreyi temsil eder.

Modeli, CFTC düzenlemeleriyle belirlenen %99’luk asgari güven düzeyinin üzerinde bir güven seviyesi sağlamayı amaçlamaktadır. Teminat merkezi, çerçeveyi tarihsel verilerle test etmiş ve EVET ile HAYIR tarafları için performansı ayrı ayrı ölçmüştür.

Güvenlik önlemleri arasında Kalshi, fiyat şoku sonrası marjı hızla yükseltip, koşullar normale döndüğünde daha yavaş düşüren çift hızlı bir volatilite ölçümü tanımlamıştır. Bu denetimler, daha az volatil işlem dönemlerinde gerekli teminatın çok fazla düşmesini önlemek içindir.

Portföy karşılıkları, güvenilir ödeme bağlantıları veya korelasyonları olan ilişkili sözleşmeler için yalnızca izin verilecektir. Karşılık avantajından yararlanmadan önce portföyün, önerilen karşılığın olumsuz koşullarda etkinliğini belirlemek amacıyla kayıp geri-testi (backtesting) geçmesi gerekmektedir.

Kalshi, garanti fonunun marjlı olay sözleşmelerini ve sürekli vadeli işlemlerini ayrı sözleşme segmentleriyle destekleyeceğini açıklamıştır. Tam teminatlı müşteriler, marjlı pozisyonlarla ilgili iflaslar nedeniyle yatırdıkları teminatı kaybetmeyeceklerdir; ancak ciddi bir olay durumunda, diğer tarafta marjlı bir pozisyon bulunması halinde kârlarının bir kısmı sözleşme iptallerine maruz kalabilir.

Önerilen değişiklikler, başvuru tarihinden itibaren 45. takvim günü sonrasında ilk iş günü itibarıyla yürürlüğe girecektir; ancak Kalshi veya CFTC daha geç bir tarih belirlerse bu geçerli olacaktır. Modelin tasarımı, kalibrasyonu ve doğrulanmasıyla ilgili teknik bölümlerin çoğu, şirketin gizlilik talebi üzerine kamuya açık belgeden çıkarılmıştır.

Kurumsal yönelim, Kalshi’nin sürekli genişlemesiyle paralel gelişmektedir.

Kalshi, ABD’deki sürekli vadeli işlem işi aracılığıyla zaten kaldıraç uygulamaya başlamıştır. crypto.news’un Mayıs ayında bildirdiğine göre, CFTC, şirketin bir Bitcoin sürekli vadeli işlem sözleşmesi listelemesine izin vermiştir; bu da tarihsel olarak yurtdışı kripto borsalarında yoğunlaşan bir ürün için federal düzeyde düzenlenen bir yoldur.

Borsa, ardından birkaç dijital varlığa dayalı sözleşmeler eklemiştir. Eylül başlarında Kalshi, BNB, Cardano, Worldcoin, Aave ve Venice Token için beş kripto sürekli vadeli işlem sözleşmesi başlatmıştır. Dolarla teminatlandırılan bu ürünler, sona erme tarihi olmadan uzun ve kısa pozisyon açmaya izin verir; maksimum kaldıraç oranı varlık başına değişmektedir.

Sürekli vadeli işlemler ile ikili olay sözleşmeleri farklı ödeme yapılarına sahiptir. Sürekli vadeli işlemler, sona erme tarihi olmaksızın temel varlığın fiyatını takip ederken, Kalshi’nin olay sözleşmeleri, tanımlanan bir sonuç gerçekleşirse sabit bir miktar öder. Her iki ürün de, marjın pozisyon açmak için gereken sermaye miktarını azaltması durumunda tüccarlara daha büyük kayıplar yaşatabilir.

Olay sözleşmesi başvurusu, Kalshi’nin profesyonel ticaret şirketlerinden daha fazla iş kazanma çabası içindeyken gelmiştir. Ağustos ayındaki bir menkul kıymet başvurusuna göre, şirket Nisan’dan bu yana yaklaşık 1,5 milyar dolarlık hisse teklifinin 1,12 milyar dolarını satmıştır; bu nedenle yaklaşık 380 milyon dolarlık bir miktar hâlâ satışta kalmıştır.

Kalshi’nin 1 milyar dolarlık Seri F turu, Mayıs ayında şirketi 22 milyar dolar değerlemiş; turu Coatue öncülüğünde, Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley ve ARK Invest’in katılımıyla gerçekleştirmiştir. Şirketin o dönemde açıkladığı rakamlara göre yıllık işlem hacmi 52 milyar dolardan 6 ayda 178 milyar dolara çıkmış, kurumsal işlem hacmi ise %800 artmıştır.

Daha sonraki raporlarda Kalshi’nin yaklaşık 40 milyar dolarlık bir değerlendirmede başka bir 750 milyon dolarlık yatırım toplamayı değerlendirdiği belirtilmiştir. Ağustos başvurusu, kalan 380 milyon doların ayrı bir finansman olup olmadığını veya satılmayan kısmın hangi yatırımcılar tarafından satın alınacağını doğrulamamıştır.

Daha fazla bilgi: 2026 yılında kayıt olmadan Monero alım-satımı yapılan en iyi borsalar