Circle'ın gelirleri %17 arttı, ancak rezerv işi daha az kazandı.

4 Kasım'da USDC ihracatçısı Circle, üçüncü çeyrek sonuçlarını açıkladı. Kurumun kendi genel blokzinciri Arc bu çeyrekte piyasaya sürüldü ve yerel token ARC, gelir tablosunda ön satış geliri olarak yer aldı. Şirket bunu 'diğer gelir' başlığı altında listeledi ve miktar, çeyreklik gelir artışının tamamını aştı.

Aynı gelir raporu başka bir konuyu da içeriyor. USDC, zincir içi aktarım sayısı artsa da çeyrek sonundaki dönen bakiye, bir yıl öncesine kıyasla neredeyse sabit kaldı. Circle için, bir istikrarlı coin (stablecoin) ihracatçısı olarak, USDC aktaran kullanıcılar ile uzun vadeli tutan kullanıcılar iki ayrı hesap grubudur. İlk grup zincir içi işlem hacminden görülebilirken, yalnızca ikinci grup, kaç dolarlık rezervin faiz getireceğini doğrudan etkiler.

Eklenen gelirin ne kadarı ARC'den geldi?

ARC ön satışı gelir büyümesini destekliyor

Circle'ın bu çeyreklik toplam geliri ve rezerv geliri yıllık bazda yaklaşık 125 milyon dolar arttı; yalnızca ARC ön satışı ise 182 milyon dolar gelir sağladı. Su şelalesi grafiği soldan sağa okunabilir: Geçen yıl aynı dönem gelirinden başlayarak, bu yıl elde edilmeyen rezerv faizini çıkarın, ön satışı hariç diğer gelir farkını çıkarın ve son olarak ARC gelirini ekleyerek açıklanan gelir rakamına ulaşın.

Sadece ARC kalemine bakıldığında, gelir büyümesi %17'lik artıştan %7,7'lik bir düşüşe dönüştü. 'Diğer gelir' kaleminde de değişiklikler oldu. Açıklamada abonelik ve hizmet gelirinin geçen yıla göre daha düşük olduğu belirtildi. Arc ana ağı ve token ön satışı aynı iş alanındaki iki gelişme olup, bu gelir raporu ön satışı ne kadar gelir sağladığını açıkça nicelendirdi.

Bu aynı zamanda, dağıtım, işlem ve diğer maliyetler düşürüldükten sonra şirketin elinde tuttuğu gelir oranının yaklaşık %52'ye yükseldiğini açıklıyor. Pay ve payda üzerinden sadece ön satış gelirini çıkarıp duyurulan maliyetleri sabit tutarsak oran yaklaşık %39,7 olur; bu, geçen yıl aynı dönemle yakın bir değerdir. Bu, açıklanan verilere dayalı tek kalemlilik bir hesaplama olup ön satışı izole ederken ilgili maliyetler orijinal kalemlerinde kalır.

USDC daha sık aktarılıyor; ama neden rezervler daha az kazanıyor?

Dağıtım maliyetleri düştü, ancak net rezerv geliri yine de azaldı

Circle'ın açıklamalarına göre, USDC zincir içi işlem hacmi yıllık bazda %49 arttı ve günlük ortalama dolaşım bakiyesi %8 yükseldi. Örneğin sabah ödeme alan ve öğleden sonra aynı USDC'yi tedarikçisine ödeyen bir uluslararası ödeme yapan tüccarı düşünün. Her iki aktarım da zincir içi işlem hacmine dahil olur, ancak fonların el değiştirmesi nedeniyle ihracatçının karşılık gelen rezervleri iki katına çıkmaz.

Maliyetler de biraz azaldı. Rezerv geliri yaklaşık 53,62 milyon dolar, dağıtım ve işlem maliyetleri ise yaklaşık 38,03 milyon dolar düştü. Bu, her dolar rezerv geliri kaybı için aynı dönemde dağıtım ve işlem giderlerinin yaklaşık 70 sent azaldığı anlamına gelir. Bu iki kalemin birbirini götürmesinden sonra grafikteki mavi çubuk yine de küçüldü. Bu yönteme göre Circle'ın elinde tuttuğu gelir yaklaşık %6 azaldı ve bu miktar hâlâ AR-GE, pazarlama ve diğer işletme giderlerini karşılamalıdır.

Şirketin açıkladığı net rezerv kar marjına bakıldığında, bu yöntemle dağıtım ve işlem maliyetleri düşürüldükten sonra her 100 dolar rezerv gelirinden geçen yıl aynı dönemine kıyasla yaklaşık 1 dolar fazla elde tutuldu. Oransal iyileşme ile mutlak miktarın küçülmesi aynı anda gerçekleşebilir çünkü dağıtılabilir rezerv geliri kendisi azaldı. Bu grafiği ilk grafikle birleştirince, grup düzeyinde gelir payının önemli ölçüde artmasının yanında rezerv tarafında elde tutulan miktarın düşmesinin nedeni ortaya çıkar.

Ek işletme karı nereye gitti?

Ek işletme karının yalnızca yaklaşık %10'u net kar olarak kaldı

Sadece kar göstergelerine bakılırsa, bu gelir raporu iki farklı hız gösteriyor gibi görünüyor. Circle'ın açıkladığı uyarlanmış EBITDA yıllık bazda %85 artarken, devam eden işlemlerden net kar yalnızca %5 arttı. Bir göstergede bu çeyreklik alınan token ön satışı geliri korunurken gelir vergisi, bazı finans aracı değerlemesi değişiklikleri ve diğer kalemler hariç tutulur; diğeri ise bu kalemleri içerir.

Su şelalesi grafiğine geçen yıl aynı dönem net karından başlandığında, bu çeyreklik yaklaşık 127 milyon dolarlık işletme karı artışı bariz bir artış sağlamaya yetecekti. Daha sonra diğer net gelirler azaldı ve gelir vergisi geçen yıl aynı dönemden fayda olarak bildirilirken bu çeyreklikte gider olarak raporlandı; bu iki kalemin birleşimi işletme karı artışının yaklaşık %90'ını tüketti. Vergi tabanı özellikle dikkat çekici: Geçen yıl aynı dönem gelir vergisi faydası karşılaştırma tabanını yükseltti; bu nedenle bu yıl vergi gideri yüksek olmasa bile yıllık karşılaştırma net kar büyüme oranını düşürür.

Ayrıca, faaliyet kârındaki artış zaten faaliyet giderlerinden düşülmüştür. Şirket açıklamalarına göre yönetim giderleri, amortisman ve itfa, teknoloji altyapısı ve pazarlama harcamaları artmış; toplam faaliyet giderleri yıllık bazda %16 artmıştır. Aynı tek ürün hesaplaması için ön satış gelirini kullanarak, düzeltme kalemlerini ve maliyetleri sabit tutarsak, düzeltilmiş EBITDA yaklaşık 135 milyon ABD doları olur; bu, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık 171 milyon ABD dolarından daha düşüktür. Bu fark, açıklanan metriğin bu gelir kalemine olan duyarlılığını ölçer.

İkinci çeyreğe kıyasla rezerv geliri de azalmaktadır. Dağıtım, işlem ve diğer maliyetler her iki çeyrekte de yaklaşık 412 milyon ABD doları seviyesinde kalmış; neredeyse değişmemiştir. Bu durum, daha önceki yıllık karşılaştırmaya bir başka referans noktası ekler. Geçen yıla kıyasla dağıtım maliyetlerindeki azalma, rezerv gelirindeki düşüşü kısmen telafi etmiştir. Geçen çeyreğe kıyasla şirketin rezerv geliri devam eden bir düşüş göstermektedir; dağıtım ve işlem tarafında bunu dengeleyecek yeni bir azalma neredeyse yoktur.

Aynı çeyrekte USDC, zincir içi işlemlerde daha aktif dolaşmıştır ve Circle rezervlerinden daha az para tutmuştur.