Ведущий трейдер AJC, занявший четвёртое место в рейтинге Fomo, раскрывает торговую логику Robinhood Chain
Tapbit WireОригинал: threadguy
Подготовлено｜Odaily Planet Daily Azuma
Редакционная заметка: данная статья — эксклюзивное видеособеседование с AJC, мем-мастером, занявшим четвёртое место по общей прибыли в текущем рейтинге Fomo, проведённое блогером threadguy. AJC также является исследователем Blockworks Research и ранее делился глубокими рыночными инсайтами.
В ходе недавнего взрыва рынка Robinhood Chain AJC стал одним из немногих ведущих трейдеров с публичными достижениями, готовых делиться реальными стратегиями. В интервью он не только рассказывает о своём практическом опыте, но и подробно анализирует темы «Восход Robinhood Chain», «PONS против PUMP» и «Акции и мем-пары».
Ниже приводится содержание видеособеседования, подготовленное Odaily Planet Daily.
Ключевые моменты торговой карьеры
(Пропуск начального непринуждённого диалога)
Ведущий (threadguy): Прежде всего, поздравляем — это, безусловно, ваш звёздный час. Мы только что проверили ваш аккаунт на FOMO: активы выросли почти до 3 млн долларов (на момент публикации — около 5 млн долларов), хотя большая часть пока остаётся нереализованной прибылью.
AJC: Ха-ха, на самом деле я уже начинаю выводить средства. Буду продавать постепенно, но не собираюсь сбрасывать всю позицию на пике.
То есть каждый раз, открывая приложение Fomo, я могу продать PONS на сумму около 1000 долларов.
Ведущий: Понятно. Должен признаться, вы лучше меня: вы уже в топ-10 рейтинга. Расскажите, что происходило с вами за последний месяц?
Я всегда считал вас очень острым, точным аналитиком и сильным трейдером, но на этот раз вы действительно попали в генерационную волну рынка.
AJC: Ладно. Честно говоря, всё сводится к Robinhood Chain.
Должен признаться: я пропустил первую волну роста рынка при запуске Robinhood Chain. Тогда Messari покупалась Blockworks, и я как раз устраивался туда, поэтому почти не торговал.
Я знал, что Robinhood Chain обязательно взлетит, но подумал: «Ещё есть время — этот проект не вырастет так быстро». Затем Влад (соучредитель и генеральный директор Robinhood) вдруг сосредоточился на Cash Cat, и ситуация мгновенно изменилась.
К счастью, появилась другая возможность — платформа NOXA неожиданно закрылась, что равносильно выбрасыванию ими своего «денежного дерева». В тот момент я заметил: Robinhood действительно ценит эту сеть — это видно по постам Влада в соцсетях; это не мимолётный всплеск.
Многие здесь попались на собственных стереотипах: в криптоиндустрии слишком много публичных блокчейн-проектов завершились безрезультатно, но Robinhood — совершенно иное существо.
Поэтому я изучил лаунчпад этой сети и обнаружил, что помимо NOXA, лучшие показатели по данным и динамике у PONS. Тогда я стоял в стороне и наблюдал, как его рыночная капитализация взлетела примерно до 18 млн долларов.
Затем Брайан сменил аватар на классический мем-образ…
Ведущий (перебивает): Ха-ха, я помню — это сразу обрушило все мем-токены.
AJC: Да! Это было безумие: я следил за рынком, и PONS упал на 80 % за день. Тогда я подумал: «Ну вот, сейчас самое время!»
Я решил рискнуть. Я уже определил, что топовый лаунчпад на Robinhood Chain должен стоить девятизначную сумму, а его капитализация упала до 4 млн долларов — при этом он оставался абсолютным лидером. В худшем случае я потеряю 25 000 долларов, но соотношение риска и потенциальной прибыли было слишком выгодным, чтобы упустить.
Дальнейший процесс тоже был полон поворотов: PONS вырос до 60 млн долларов, а затем упал обратно до 10 млн. Всё это время я не продал ни одного токена. В то время лаунчпады на Robinhood Chain жёстко конкурировали, но в итоге победил PONS. Я считаю, одна из ключевых причин его успеха — наличие собственного токена, о чём подробнее поговорим позже.
За последние две недели рынок начал переоценивать актив. Я почти непрерывно следил за ним, отслеживал графики и наблюдал, как мои ожидания постепенно сбываются.
Так что этот период действительно был хаотичным, но, с другой стороны, самое сложное уже позади. Сейчас остаётся лишь спокойно сидеть и наблюдать, как мой «копилка» продолжает расти.
Путь успеха Robinhood Chain
Ведущий: Я недавно упомянул в Telegram-группе: в криптоиндустрии «преимущество первого» зачастую превращается в наказание. Например, ранние NFT-лаунчпады, Vector и другие — таких примеров слишком много: начать слишком рано, а поздние участники не только учатся на ваших ошибках, но и часто смелее ставят и охотнее идут на риск.
Честно говоря, когда Robinhood Chain только запустился, я относился к нему с полным безразличием — «ну и что?». Оглядываясь назад, эта мысль кажется просто абсурдной: подход Robinhood действительно интересен. Если централизованные биржи запустят свои блокчейны чуть позже, они, вероятно, тоже последуют подобной стратегии.
Robinhood вышел с исключительно продуманным планом: полностью приняв ончейн-культуру, глубоко поняв механизм мем-токенов и действуя шаг за шагом с точностью военного манёвра — без ошибок, без отвратительного тройного шиллинга и без странных проблем с деплоем… Все базовые ошибки, которые мы неоднократно видели при создании ончейн-продуктов традиционными Web2-гигантами, были полностью избегнуты. Даже «мягкое подкармливание» Cash Cat на телефонной конференции по итогам квартала было идеально выверено. Вас весь этот подход поразил или показался вполне логичным?
AJC: Пополам. Прежде всего, Robinhood — огромная публичная компания. Если она решит добиться успеха своей сети, у неё есть все необходимые ресурсы и козыри для этого.
Однако её полное принятие ончейн-родной «деген»-культуры изначально удивило меня. Но при более внимательном размышлении это выглядит вполне логично, верно? Вспомните 2021 год: почему DOGE и SHIB взлетели? Главным двигателем стал именно Robinhood. Его пользователи естественным образом склонны к таким высоковолатильным активам.
Поэтому, с этой точки зрения, их глубокая активация данного качества логична. Возможно, стоит отдать должное команде Robinhood: они чутко уловили эмоциональный вакуум на рынке. Тогда ончейн-участники в целом были разбиты духом из-за крупных бирж и новых публичных блокчейнов — все чувствовали себя игнорируемыми и брошенными, никто по-настоящему не заботился о розничных инвесторах.
И вот в этот момент наиболее влиятельная в США торговая платформа для молодого поколения запустила собственную сеть и тепло приняла ончейн-нatives. В тот миг все подумали: «Вау!» Так что выбор такого пути входа действительно оказался неожиданным, но логически успех Robinhood Chain неудивителен.
На какой стадии сейчас этот цикл мем-токенов?
Ведущий: Как вы в настоящее время управляете активными позициями в своём инвестиционном портфеле? Что вы думаете о взрывном росте экосистемы Robinhood за последние две недели и на какой стадии она находится в общей эволюции повествования? Где именно мы находимся в цикле?
АДЖС: Точно предсказать сложно. Моя личная сильная сторона — чёткое ощущение «момента начала чего-то нового», но как только рынок действительно набирает обороты, я обычно просто плыву по течению и катаюсь на американских горках, часто отдавая часть прибыли («круговой торг»); так было всегда.
Поэтому я, возможно, не самый авторитетный собеседник по вопросу «вершинного разворота», но считаю, что эту волну можно полностью сравнить с Solana в IV квартале 2023 г. или Base в I квартале 2024 г. — это совершенно новая экосистема, только зарождающаяся, и за ней, скорее всего, последует длительный и устойчивый восходящий тренд, а не кратковременный импульс; сейчас, вероятно, лишь прелюдия.
Разумеется, я серьёзно инвестировал сюда и естественно желаю, чтобы этот сценарий сбылся, но мне трудно поверить, что если Robinhood действительно всерьёз намерена перевести все акции США со своей платформы на блокчейн и полностью открыть доступ к реальному DeFi, то эта сеть может оказаться мимолётным всплеском?
Я посмотрел подкаст Влада: его цель — токенизировать все классы активов на американском фондовом рынке, коллекционные предметы и даже всё, что есть в вашем инвестиционном портфеле. А эти масштабные шаги ещё даже не реализованы! Поскольку крупные инициативы ещё не запущены, мне трудно поверить, что Robinhood Chain уже достигла пика.
Признаюсь, в последние дни мем-токены и связанные с ними акции действительно немного пошли «вразнос». Вспоминаю, что вчера суточный доход Robinhood Chain достиг около 3 млн долларов — сразу обогнав многие основные L2-сети Ethereum.
Так что в краткосрочной перспективе из-за предыдущего стремительного роста вполне возможен временный локальный максимум, но я твёрдо уверен: если крипторынок в целом вновь войдёт в бычий цикл и ситуация перестанет быть застойной, то настоящий альфа-актив и главная арена борьбы безусловно окажутся на Robinhood Chain.
Её розничный дистрибуционный «рва» просто слишком широка. Обычные люди, ничего не понимающие в сложных механизмах криптомира, естественно доверяют одобрению Robinhood. Увидев токенизированные акции США в блокчейне, они чувствуют себя в безопасности и готовы попробовать; а кредитная, торговая и мем-деривативная экосистема, построенная на этих активах, будет интегрироваться органично.
Поэтому мой вывод таков: хотя краткосрочный всплеск может вызвать некоторую консолидацию или небольшой локальный максимум, вовсе не будет ситуации «достигнув вершины, средства рассеиваются, как птицы и звери, и все возвращаются на старые цепочки». Если вы твёрдо верите в крипторынок в ближайшие 6–12 месяцев, вам обязательно следует существенно увеличить долю Robinhood Chain — это оптимальное решение для получения дивидендов от этого цикла.
PONS против PUMP
Ведущий: Позвольте мне вставить совершенно второстепенное замечание, а затем продолжим. Я заметил, что основная сеть Ethereum, судя по всему, генерирует через Robinhood Chain лишь около 4000 долларов в день. Это наглядно демонстрирует, насколько плачевна ситуация с L2. Но это несущественно.
Вернёмся к позициям: у вас огромная позиция по PONS. Вообще-то ещё несколько месяцев назад я сам проявил живой интерес к ончейн-экосистеме, особенно к Pump.fun. Тогда токены платформы Anon и Cash выросли до рыночной капитализации в девять цифр, и моей первой реакцией стало: «Ончейн-мир вот-вот сойдёт с ума; способность Pump привлекать капитал чрезмерно преувеличена». Solana, очевидно, выиграла, но я лично не люблю держать SOL в споте, поэтому купил Pump и Anon.
После пробоя Bitcoin вся экосистема взорвалась стремительно. В результате сдвиг в криптомире произошёл быстрее, чем на любом традиционном рынке: за чуть более десяти дней общественное мнение полностью захватила Robinhood Chain. Теперь даже упоминание Solana в прямом эфире кажется неуместным и даже немного табуировано — скорость этой трансформации невероятна.
Так каково ваше текущее торговое видение относительной конкуренции между PONS и PUMP, а также экосистемы Solana по сравнению с экосистемой Robinhood?
АДЖС: Если бы пришлось выбирать, я бы открыл длинные позиции по обоим. Я не считаю их взаимоисключающими нулевыми оппонентами.
Ведущий: Вы сейчас держите PUMP?
АДЖС: У меня сейчас нет PUMP, но я духовно настроен на рост. Искренне желаю ему дальнейшего роста; я абсолютно не являюсь хейтером PUMP.
С пессимистичной точки зрения PvP да, PONS и PUMP действительно конкурируют за одну и ту же группу ончейн-пользователей и одну и ту же спекулятивную ликвидность, но я предпочитаю оптимистичную перспективу «расширения пирога»: Robinhood Chain привлечёт на блокчейн совершенно новых внешних пользователей, а этот поток средств и внимания в конечном счёте принесёт пользу и другим сетям, включая Solana. Они могут сосуществовать и процветать вместе.
Оглядываясь на IV квартал 2024 года, когда выручка Pump.fun росла параболически, Virtuals тоже резко выросли — оба показали взрывной рост в одной и той же макросреде. Поэтому я никогда не рассматриваю их как смертельных соперников и не верю, что инвесторы обязаны выбрать одного из двух. Если PUMP вырастет в пять раз от текущего уровня и вернётся к историческому максимуму, это станет огромным плюсом для PONS, поскольку напрямую повысит потолок оценки всего сектора крипто-Launchpad.
Что касается токенов публичных блокчейнов, о которых вы упомянули, я полностью согласен. Я также не держу SOL. Если бы пришлось делать ставку на одного «пса» — PUMP или SOL — я без колебаний выбрал бы PUMP. Такие продукты, как Launchpad, исключительно уникальны: они относятся к немногим killer-приложениям всей криптоиндустрии с самым сильным «соответствием продукта и рынка» (PMF). Как вы неоднократно подчёркивали ранее, даже в крайне мрачные медвежьи периоды они продолжают ежедневно генерировать миллионы долларов реальной выручки.
Вы можете высмеивать эту группу пользователей как собрание азартных игроков, но эти люди приходят на платформу каждый день без исключения, чтобы сделать ставки. Вы можете сохранять моральную чистоту, но реальность остаётся реальностью.
Однако весь крипто-капитальный круг в последние годы одержимо склонялся к так называемому «институциональному нарративу»: что нравится институтам? Как рассказывать истории институтам? Это привело к хроническому и сильному занижению оценки протоколов типа Launchpad. Люди постоянно считают: «официальные институты не станут иметь дело с подобными вещами», но посмотрите на реальные доходы Pump.fun — сколько так называемых топовых проектов с институциональной поддержкой были полностью уничтожены?
Ведущий: Да, данные жестоки.
AJC: Для меня это просто идеальная, редко встречающаяся в медвежьем рынке цель: доказанно сильный PMF; из-за предубеждений основного капитала и пассивного отношения наблюдателей она имеет очень низкий исторический мультипликатор оценки; а денежные потоки протокола достаточно велики.
PUMP — отличное воплощение этой логики, и PONS тоже выдающийся инструмент. Мой прежний энтузиазм по поводу PONS был прост и прямолинеен: сравнить доход Pump.fun с доходом Pons и рассчитать мультипликатор их полностью размытой оценки (FDV) относительно объёма выкупа.
Тогда мультипликатор FDV/Pump.fun к выкупу составлял около 10–15 раз; тогда как при формировании моей позиции по PONS он был всего около 2 раз, а позже даже колебался между 1 и 2 разами.
Если вы верите, что общий ончейн-рынок вступает в бычий цикл, то логично, что PUMP и PONS сильно недооценены. Совершенно нет необходимости применять стратегию длинных и коротких позиций; если парная торговля всё же нужна, то правильная стратегия — «открыть длинные позиции по обоим активам».
Ведущий: Но задумывались ли вы над вопросом: при расчёте дохода платформы Pons самые популярные и топовые токены на Robinhood Chain на самом деле запускаются не через Pons — разве это не скрытая угроза?
AJC: Я вообще не вижу в этом проблемы.
Ведущий: А если другие конкуренты (например, Long) внезапно выпустят токены?
AJC: Не уверен, выпустят ли они токены. Я всё больше склоняюсь к «подковообразной теории» выпуска токенов: либо вы выпускаете токен в первый день запуска продукта, либо вообще не выпускаете его.
Я считаю, что именно это — ключевая причина успеха PONS. Ранее в отрасли существовало устаревшее представление: «платформы Launchpad не должны слишком рано выпускать платформенные токены, иначе цена токена создаст невидимый «потолок» для экосистемы платформы». Однако после множества случаев с некачественными токенами и косвенного «сбора урожая» командами розничные ончейн-инвесторы извлекли урок: если с первого дня нет чёткого, добросовестного механизма привязки токена и если пользователи не ощущают совпадения интересов команды и держателей, у них нет мотивации долго оставаться на вашей платформе.
В этом и заключается ключ к выдающемуся успеху PONS. Когда PONS только появился, команда даже официально его не запускала — его спонтанно запустило сообщество, после чего команда напрямую взяла под контроль инициативу (CTO), чётко объявив: «Это наш официальный платформенный токен, и 80 % дохода платформы будет использоваться для его выкупа».
Розничные инвесторы сразу поняли: «Отлично, теперь я могу уверенно пользоваться вашей платформой, поскольку у вас действительно есть токен с совпадающими интересами; вы не будете переводить все торговые комиссии в свои личные кошельки».
Это чрезвычайно глубокий сдвиг рыночной парадигмы — полный разворот на 180 градусов по сравнению с логикой прошлого года. Поэтому сейчас для меня: если вы хотите запустить новый продукт, либо выпускайте с первого дня токен, дающий пользователям права, либо не выпускайте его вовсе.
Магия пары «акция и мем»
Ведущий: Брат, я считаю, что это, возможно, одно из важнейших изменений, произошедших в ончейн-пространстве. Похоже, мы наконец достигли социального консенсуса: «Что делает токен хорошим?»
Ответ — зарабатывать деньги и затем использовать прибыль для выкупа токенов. Ведь токены всегда были самым страшным инструментом «холодного старта» для концентрации внимания и первоначального капитала; криптоиндустрия в этом плане провела снижение размерности. Главная болевая точка рынка всегда заключалась в том, что после сбора средств и привлечения внимания никто не знал, что именно проектные команды собираются делать с этими деньгами.
Пока Hyperliquid не показал пример: «Мы нашли решение: заработанные деньги следует активно тратить на выкуп наших токенов на открытом рынке через TWAP». Конечно, ситуация Hyperliquid особая: они зарабатывают значительно больше, а команда не испытывает давления со стороны внешнего венчурного капитала, поскольку уже располагает деньгами и не нуждается в извлечении прибыли. Тогда рынок говорил: «Не ждите, что каждый проект станет Hyperliquid — это исключение».
Но затем то же самое сделал Pump.fun, за ним последовали и другие токены… весь рынок продвигает эту логику: если у протокола есть реальный доход, он вполне способен и должен направлять определённую долю на выкуп. Разные проекты могут иметь разные соотношения выкупа и разные возможности привлечения капитала, но совпадение интересов между реальными денежными потоками и держателями токенов — когда они стоят в одном окопе — отсутствовало слишком много лет. Раньше всё было лишь эфирным воздухом: основатели тайно массово сбрасывали токены через OTC, оставляя розничных инвесторов в руинах.
Продолжая эту тему, связанную с блокчейном: до того, как вы заработали последние несколько миллионов долларов, я всегда включал вашу соцсеть в свой список обязательных к прочтению, ведь у вас исключительно острое чутьё на самые передовые новые тренды в блокчейне — от раннего SocialFi и розыгрыша карт до приватности Railgun.
Я упоминал в прямом эфире, что нынешние on-chain-игры, возможно, обладают самым высоким «потолком грандиозного нарратива» за всю историю. В последние годы крипторынок любил создавать ценность из ничего — от раннего майнинга DeFi и кредитования низкокачественных активов до регулярных хакерских атак. А сегодня наиболее ликвидные, надёжные и качественные реальные активы (например, акции США) уже переведены в блокчейн. Способность крипторынка «играть с активами» наконец обрела прочный фундамент.
Поэтому мне особенно интересно: каков ваш основной инвестиционный тезис по поводу недавно взорвавшихся мем-акций? До какой высоты они могут подняться? И действительно ли вы чрезвычайно оптимистично настроены относительно механизма пулов ликвидности, объединяющего акции и мем-токены (Gigapump)?
AJC: Да, я чрезвычайно оптимистичен.
Интересно: в прошлый раз мы говорили о Zora, и моё базовое понимание Zora полностью связано именно с этим. Я так оптимистично оценивал Zora, потому что они с самого начала распознали главную «магию» AMM-пулов ликвидности: можно принудительно связать стоимость любых двух активов через децентрализованные капитальные пулы.
Вот что привлекло меня в Zora. Например: помните инфлюенсера, снимавшего видео о «роскошных утренних ритуалах» с бутылкой минеральной воды Saratoga Spring Water?
Ведущий: Помню — это видео стало вирусным и одним из главных мемов.
AJC: Тогда же кто-то в блокчейне немедленно выпустил вокруг него мем-токен, рыночная капитализация которого однажды достигла 20 млн долларов; при этом акции Saratoga Spring Water в США тоже получили мощный импульс и сразу выросли на 100%.
Но в традиционной среде в тот момент эти два растущих актива были совершенно не связаны по фундаментальной стоимости — между ними не существовало канала для передачи денежных потоков.
Представьте, если бы мем-токен этого инфлюенсера напрямую образовал AMM-пару ликвидности с токенизированными акциями Saratoga в США? Эти два актива мгновенно установили бы прямую ценовую связь. Каждая покупка этого мем-токена через базовый механизм передавала бы спрос на соответствующий реальный акционерный актив.
Поэтому я решительно поддерживаю парадигму «связывания мем-токенов с их истинными драйверами стоимости». Например, если вы запускаете мем-токен на AI-тематике, зачем вам связывать его с ETH? NVIDIA растёт, OpenAI добивается технологических прорывов — но какое отношение это имеет к Ethereum? Ethereum не взлетит из-за AI-революции.
Разумнее напрямую привязать такой AI-мем-токен к NVIDIA или объединить его с токенизированными акциями приватных компаний-«единорогов» до IPO — такими как Anthropic и OpenAI — через платформы вроде Stock.fun.
С этой точки зрения я твёрдо уверен: наконец-то у нас появилась возможность жёстко связать карнавал реальных культурных активов с их подлинными носителями стоимости. Я не могу гарантировать, насколько высоко это пойдёт, но твёрдо верю: это станет стандартной парадигмой выпуска on-chain-активов в будущем — без бессмысленного связывания с SOL или ETH, а с фундаментальными эталонными активами, максимально соответствующими их логическим характеристикам.
Посмотрите, сколько людей на Solana ежедневно устремляются в самые низкокачественные токены? Если этот колоссальный денежный поток перетечёт в сегмент акционных мемов, потолок оценки токенов будет полностью разрушен. Если вы долгосрочно оптимистично настроены по отношению к американской компании Hims, вы можете напрямую купить BONER — логика здесь взаимосвязана: если акции Hims в будущем вырастут на 500 %, то под влиянием пула ликвидности BONER также продемонстрирует поразительный коррелированный рост.
Таким образом, я чрезвычайно оптимистичен относительно этого направления с точки зрения базового механизма.
Ведущий: Давайте углубимся в технические детали. Я знаю, многие могут колебаться, чтобы преодолеть этот «стеклянный барьер», но вы точно разбираетесь в этой сфере: когда мы используем токенизированные акции США (например, HIMS) для покупки связанного on-chain-токена (например, BONER), какие именно действия происходят в базовых on-chain-смарт-контрактах и пулах ликвидности?
AJC: Простыми словами — вот как это работает.
Во-первых, на Robinhood Chain существует набор официально признанных токенизированных акций США. Эти токены должны быть эмитированы и введены в блокчейн маркет-мейкерами, имеющими статус белого списка. Например, Rialto — одна из собственных AMM-маркет-мейкинговых организаций на Robinhood Chain.
Конкретный процесс покупки таков: предположим, обычный пользователь хочет купить BONER на сумму 100 долларов — по сути, он косвенно приобретает акции Hims на 100 долларов.
Пользователь владеет универсальной стабильной монетой (например, USDG);
Система использует эти $100 для покупки эквивалентного объёма токенов акций HIMS в блокчейне через канал маркет-мейкинга;
Эта партия токенов акций HIMS вводится в пул ликвидности AMM BONER/HIMS;
В итоге пользователь обменивает их на токены BONER стоимостью $100.
Ведущий: Понятно! Это по сути выглядит как продажа HIMS за BONER, но на самом деле денежные потоки направлены на инжекцию токенов акций США в базовый пул ликвидности, тем самым фиксируя спотовую цену акции.
AJC: Да, это абсолютно верно! Можно представить это как депозит токенов HIMS.
Это также объясняет ещё одно ключевое явление: например, недавние аномальные движения акций AMC и её ончейн-токена CINEMA. Тогда ончейн-ликвидность AMC была крайне низкой — всего около $40 000, что привело к сильному отклонению ончейн-цены от спота.
Единственная мотивация традиционных институтов выводить реальные акции США в блокчейн — это «арбитраж риска, которого не существует». Как только активная покупка ончейн-мем-токенов поднимет цену токенов акций в пуле хотя бы на 0,5 %, традиционные арбитражные маркет-мейкеры немедленно купят спот-акции на рынке США и закроссчейн-минтят токены в блокчейн, чтобы захватить премию.
Таким образом реальная ликвидность традиционных акций США насильно втягивается в базовый ончейн-«летающий колесо». Вчера совокупный объём заблокированных реальных активов (RWA) на Robinhood Chain вырос более чем на 30 %. Этот механизм действительно работает в масштабах, но здесь скрыт крайне опасный риск: токены акций США можно минтить и выкупать только в часы основной торговли на американском фондовом рынке (или в расширенные предмаркет- и послечасовые периоды).
Как только наступают выходные и американский фондовый рынок закрывается, все каналы минта и выкупа полностью блокируются. Это приводит к импульсным всплескам некоторых токенов в выходные дни, при этом ончейн-пул ликвидности не может провести арбитраж для стабилизации цен — например, ончейн-токен AMC однажды взлетел до $400, тогда как реальная цена акции вне блокчейна была значительно ниже! Маркет-мейкеры полностью лишены возможности войти в рынок для арбитража до открытия в понедельник.
Поэтому всем необходимо проявлять крайнюю бдительность при торговле: никогда не покупайте слепо такие парные токены акций в выходные, когда американский фондовый рынок закрыт, или когда ликвидность ончейн-пула крайне мала — иначе вы просто подарите маркет-мейкерам безрисковую прибыль.
Ведущий: Значит, если акции HIMS внезапно столкнутся с «чёрным лебедем» в часы торговли на США и упадут на 50 % за 15 минут, токен BONER тоже рухнет? Почему?
AJC: Обязательно рухнет.
Поскольку автоматические маркет-мейкеры AMM следуют классической формуле постоянного произведения (x * y = k). Ценообразование двух активов в пуле жёстко связано: при чистом теоретическом допущении без дополнительных розничных покупок или продаж, если внешняя справедливая фиатная стоимость одного актива (акций HIMS) падает на 50 %, для сохранения относительного баланса в пуле стоимость другого актива (BONER) тоже мгновенно снизится на 50 % в фиатном эквиваленте.
Ведущий: Значит, они действительно физически связаны в соотношении 1:1!
AJC: Да. Конечно, в реальной торговле поведение розничных участников нарушает это соотношение. Например, даже при падении акций на 50 %, если розничные инвесторы поверят в BONER и начнут лихорадочно его покупать, снижение может быть частично компенсировано; но если полностью исключить внешние переменные покупок и продаж, то по своей сути оба актива представляют собой 1:1 зеркальную связь стоимости.
Ведущий: Такой дизайн гениален! Он идеально подтверждает кейс Saratoga, о котором вы упоминали ранее.
Я сам несколько месяцев назад был одержим AMC: эта компания мастерски играет с ценой своих акций. В 2022 году они выпустили привилегированные акции APE — способ привлечь средства без прямой эмиссии обыкновенных акций — и раздали их 1:1 всем акционерам AMC. В итоге этот проект провалился и обесценился до нуля, но им удалось собрать сотни миллионов долларов.
Почему AMC сегодня не может прямо выпустить официальный токен APE на Robinhood Chain? Рыночная капитализация AMC сейчас составляет лишь около $2 млрд; между тем, один из появившихся в блокчейне ИИ-мемов уже достиг капитализации $300 млн, а GOAT однажды взлетел до $1,5 млрд — не говоря уже о других топовых мем-токенах. Если бы руководство AMC захотело направить бесконечный поток покупательской ликвидности в обыкновенные акции, это определённо был бы лучший канал!
Влад никогда публично не стал бы говорить об обычной AMC, но если бы токен за один день на Robinhood Chain показал торговый объём в десятки миллиардов долларов — это был бы супер-нарратив, переворачивающий индустриальные представления.
Поэтому я полностью согласен с вами: маргинальные ожидания от акционных мемов поднялись до невероятного уровня. Потолок для ИИ-токена на Solana может определяться просто твитом обычного программиста из OpenAI, а потолок для топового акционного мема — самим CEO публичной компании или даже всей армией розничных инвесторов Уолл-стрит!
AJC: Теоретически — да, но лично я придерживаюсь консервативной позиции: на текущем этапе регулирования у публичных компаний остаются серьёзные препятствия для прямого официального выпуска мем-токенов. Хотя регуляторная база постепенно проясняется, выход публичных компаний на рынок токенов, схожих с ценными бумагами, остаётся высокорисковой зоной.
Однако я уверен, что в будущем найдутся небольшие публичные компании, готовые открыто включиться в сообщество мем-токенов. Их подход, скорее всего, будет ориентирован на «вознаграждение сообщества и формирование культуры» — например, владение мем-токеном может давать эксклюзивные скидки на мерч или особые привилегии акционеров, как это было в NFT-сообществах в 2021 году.
Но первыми это не станут. Я считаю, что первыми шагнут участники WallStreetBets (форума розничных инвесторов на Reddit). Они быстро поймут: использование ликвидности ончейн-мемов акций — отличный новый финансовый инструмент для запуска «шорт-скуйза» на американских биржах!
Разумеется, я лично заявляю, что не поощряю и не участвую ни в каком манипулировании рынком ценных бумаг.
На самом деле мы уже видим подобные сигналы в блокчейне: у некоторых сильно шортованных малокаповых акций после токенизации розничные инвесторы агрессивно привлекали ончейн-финансирование, чтобы поднять цены и вынудить традиционных шортов ликвидировать позиции.
Впрочем, всё это может быть лишь самозабвением крипто-нативного круга — вне него, возможно, никому не интересна такая связь, и как только волна пройдёт, все разбегутся. Но в криптосообществе долгосрочный оптимизм зачастую приносит избыточную доходность.
Традиционные американские компании получают доступ к новому поколению покупателей, которые никогда не купили бы их акции при жизни; я, например, никогда не пойду в кинотеатр AMC, но если токен даст мне скидки на билеты или возможность зарабатывать ончейн, я готов косвенно владеть акциями AMC.
Этот тренд полностью вспыхнул на прошлой неделе, и его потолок нельзя оценить старыми мерками. Ведь последний животный мем-коин на Solana достигает десятков миллионов долларов — а до какой высоты могут взлететь топовые американские акции в сочетании с ончейн-карнавалом? Никто не знает.
Перед новыми правилами игры участие в них — самое захватывающее.
Основные монеты: куда двигаться?
Ведущий: В заключение задам ещё один вопрос — сегодняшнее обсуждение получилось очень глубоким и увлекательным. Каковы ваши взгляды на текущие тренды основных криптовалют (Majors) и где, по вашему мнению, мы находимся в криптоциклe? Особенно — каковы перспективы биткоина и как, по вашему мнению, будет развиваться рынок дальше?
AJC: Я — «вечный бык» по биткоину; я всегда буду настроен бычьим образом по отношению к биткоину.
На мой взгляд, худший экстремальный сценарий уже позади. Например, когда биткоин упал до ~60 000 долларов, рынок был охвачен паникой и давлением шортов, но цена просто не могла опуститься ниже. Если даже тогда она не смогла упасть дальше, то, кроме неконтролируемого «полного коллапса глобальной макроликвидности», трудно представить, что может вызвать существенное новое снижение. Конечно, макро-«чёрные лебеди» находятся вне моей компетенции, и у меня нет уникальных инсайтов по ним, поэтому я просто не буду завышать их значимость как базовую переменную.
Что касается текущего момента, я считаю, что рынок находится в здоровой фазе «бычьей консолидации». После сильного восходящего импульса биткоин и весь крипторынок более года испытывали жёсткое подавление и очистку. Некоторые люди небрежно говорят: «О, этот медвежий рынок почти не упал», и в абсолютном выражении в долларах это действительно выглядит не так уж драматично.
Но если рассчитать коррекцию криптоактивов относительно золота, падение окажется просто ужасающим.
Ведущий: Да, по сравнению с золотом — действительно невыносимо.
AJC: Как опытный участник, переживший три криптомедвежьих рынка, я лично считаю, что текущий медвежий рынок — самый тяжёлый по психологическому воздействию.
Последний медвежий рынок был вполне понятен: все знали точную причину краха — рухнуло множество известных пирамид, обанкротился Three Arrows Capital, а FTX полностью провалился. Причины были чёткими и прозрачными; все знали, где «опухоли». Как только давление ликвидаций и оставшиеся «мины» были поглощены, рынок смог найти дно и отскочить.
А эта волна спада необъяснима: рынок чрезвычайно мрачен и хрупок. Люди не понимают, откуда исходит основное давление; неизвестность — самое страшное — если даже не можешь диагностировать причину болезни, невозможно предсказать, когда этот мрак полностью рассеется.
Ведущий: Полностью согласен, именно такое ощущение.
AJC: Но именно по этой причине моя основная точка зрения сейчас такова: крипторынок слишком долго подавлялся, и при малейшем триггере он чрезвычайно стремится резко вырасти. Почти все, кто вышел с рынка, ждут на боковой линии с пустыми позициями.
Судя по бурной реакции рынка на недавние ожидания смягчения макроликвидности или комментарии по политике, видно: при малейшем изменении настроений деньги устремятся туда безумной покупкой.
Я не могу точно предсказать, какой именно благоприятный катализатор спровоцирует следующий мощный ралли, но самый сильный сигнал, поданный этим импульсным отскоком, — текущий крипторынок активно ищет любые поводы для роста и в итоге найдёт их достаточно.
На этой стадии аргументов в пользу дальнейшего падения уже крайне мало, тогда как потенциальных позитивных факторов, способных взорвать рынок, — бесчисленное множество. Это моё базовое суждение.
Ведущий: Превосходно! Брат, ещё раз сердечные поздравления с этим фантастическим «серийным выигрышем». Мне очень нравится следить за каждым вашим шагом в торговле — вы явно в авангарде ощущения рыночного пульса.
Общение с вами всегда доставляет непревзойдённое удовольствие. Спасибо ещё раз за участие в прямом эфире!
AJC: Огромное спасибо, брат! Для меня большая честь быть здесь.
