Крупное положительное освобождение SEC в области токенизированных акций: какие продукты соответствуют требованиям?

17 сентября, после отклонения Сенатом закона Clarity Act, SEC выпустила 60-страничный документ — «Освобождение для инноваций». В день анонса акции Robinhood выросли на 6 %, а акции Securitize (SECZ) — до 22 %. Рынок воспринял это как подтверждение легальности токенизированных акций США.

Однако при внимательном прочтении заявления выясняется, что условия действительно жёсткие.

Наиболее торгуемые на рынке токены акций, скорее всего, не попадают под действие этого освобождения. Они обеспечены реальными акциями, залоговым покрытием 1:1 и подлежат обмену, но юридически представляют собой долговое обязательство другой компании.

Сначала рассмотрим, что заявила SEC.

Во-первых, новый тип института — TSV (платформа токенизированных ценных бумаг, можно понимать как торговую площадку) — не обязан регистрироваться как «биржа». Во-вторых, институты, предоставляющие собственные средства в пулы AMM, не обязаны регистрироваться как «маркетмейкеры».

Также существуют ограничения по количеству акций, хотя их значимость умеренная — именно поэтому цена UNI сразу выросла на 15 %.

Во-вторых, определение «токенизированных акций NMS» (NMS означает листинг на Nasdaq или NYSE).

Оригинальная формулировка: выпуск третьей стороной на рынок собственной ценной бумаги для предоставления синтетического доступа к определённой акции — не считается.

Это означает, что токен должен быть самой этой акцией. Критерий — не «наличие реальной акции в хранилище». Даже если одна акция NVIDIA зафиксирована в хранилище, токен в вашем кошельке может по-прежнему являться долговым обязательством другой компании. SEC оценивает юридическую природу токена, а не то, что стоит за ним.

Что же соответствует требованиям? Токен должен представлять ту же акцию, давать те же дивиденды, право голоса и долю в остаточном имуществе при ликвидации — все четыре условия обязательны.

Соотношение 1:1 на практике несложно; выполнить остальные четыре условия сегодня значительно сложнее.

Согласно этим критериям, продукты делятся на три категории.

BlockBeats проанализировал основные существующие продукты токенизированных акций и определил соответствие требованиям.

Категория A: токен — это сама акция в реестре акционеров.

Листинговая компания переносит свой реестр акционеров на блокчейн, и токен в кошельке равнозначен акции в реестре передаточного агента.

Superstate, Securitize и Figure идут этим путём. Эти три компании наиболее близки к требованиям SEC, но полностью им пока не соответствуют.

Кроме того, у этих немногих компаний мало базовых активов для спекуляций и ещё меньше торгуемых акций.

Категория B: хранение ценных бумаг в США через брокера, но всё ещё с доверительным владением акциями

Dinari подходит очень близко: зарегистрированный в SEC агент по передаче прав плюс дочерняя брокерская компания, 724 токенизированных акции американских компаний, охватывающих весь индекс S&P 500, с заявленными правами голосования, выплатой денежных дивидендов и выплатами в USDC. Однако это по-прежнему токен с доверительным владением акциями, свободно обращающийся на нескольких блокчейнах.

Акции США в аккаунте Backpack — это реальные брокерские позиции, но они не находятся в блокчейне; 20 токенов, самовыпущенных на Solana, официально определены как «права требования к специальной цели (SPV), владеющей базовыми активами», однако права голосования, похоже, не отражены в реестре эмитента. Этот продукт также относится к категории «почти готово».

Категория C: наибольший объём торгов, но структурно вне сферы регулирования

Типичная структура: третья сторона (часто офшорное подразделение) выпускает облигацию или сертификат, реальные акции хранятся в хранилище, а вы владеете именно этим сертификатом. xStocks, Ondo, bStock от Binance и «мемные» акции США от Robinhood относятся к этой категории, все они недоступны для американцев и не предоставляют прав голосования.

Например, в документации Robinhood указано, что токены не предоставляют инвесторам никаких юридических прав.

Именно поэтому генеральный директор Robinhood Влад несколько дней назад особо отметил, что права голосования необходимо добавить в токенизированные акции. Вероятно, он заранее узнал о новостях от SEC и первым обозначил эту перспективу.

Все перечисленные выше продукты обеспечивают соотношение 1:1, однако ни один из них полностью не соответствует исключению для инноваций от SEC.

Какие тикеры стоит отслеживать

Судя по рыночной реакции, рынок по-прежнему воспринимает этот документ как позитивный для токенизации. Независимо от наличия соответствующих продуктов капитал уже начинает поступать.

Наиболее очевидный пример — сектор Robinhood Chain. Ведь он начался с «мемных» акций США, а токен ИИ на основе пула акций Nvidia достиг исторического максимума. Также высокий интерес вызывают тикеры BONER (в паре с HIMS), MEME (в паре с AMC) и платформа PONS.

На Solana внимание рынка снова сосредоточено на Backpack. В конце концов, это основная фондовая биржа, продвигаемая на Solana, а также существует мемный токен «просто рюкзак», использующий BP в качестве базового пула. Его капитализация крайне мала, поэтому рост очень высок. BP пока остаётся монетой, но фактически представляет собой акцию 1:1, и рынок сохраняет к ней ожидания.

Основные альткоины также показывают хорошие результаты. Некоторые ранее сильные монеты, такие как ZEC, NEAR, ENA и др., по-прежнему лидируют в этом росте.

В сообществе по-прежнему надеются, что в ближайшие дни появится «золотой пёс» среди мемных акций. Средства временно сконцентрированы в активах с высокой степенью уверенности, ожидая формирования консенсуса вокруг «золотого пса», соответствующего концепции исключения для инноваций.