Kalshi обращается в CFTC за одобрением маржинальной торговли событийными контрактами

Kalshi запросила у Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) одобрения маржинальной модели для квалифицированных событийных контрактов с ограничением доступа к ним только для соответствующих участников и исключением спортивных рынков.

Краткое содержание

• Квалифицированные контракты могут касаться экономических, финансовых, политических, коммерческих и других подтверждаемых событий.

• Спортивные контракты останутся неквалифицированными; Kalshi также исключила культурные и «упоминания»-рынки.

• Доступ возможен только через FCM или при статусе утверждённого самоочищающегося участника.

• Модель Kalshi использует односуточный период риска и обеспечивает уровень доверия выше требуемого 99%.

Маржинальная модель Kalshi предназначена для квалифицированных событийных контрактов

В заявлении Kalshi Klear от 22 сентября запрашивается одобрение CFTC поправок к её правилам и маржинальной модели риска в соответствии с подразделом 40.5(a) Правил. Расчётный центр указал, что изменения введут новый метод расчёта первоначальной маржи для отдельных событийных контрактов.

Контракты, связанные с экономическими данными, финансовыми событиями, политикой, коммерческой деятельностью и другими «объективно подтверждаемыми событиями», могут быть квалифицированы. Квалификация зависит от продукта и стороны контракта, по которой осуществляется торговля.

Спортивные контракты не будут допущены к маржинальному режиму. Kalshi также сообщила CNBC, что культурные и «упоминания»-рынки (например, касающиеся произнесения конкретного слова или фразы) останутся вне программы.

Вам также может быть интересно: Kalshi обвиняют в манипулятивной торговле на крипторынке

В текущей структуре Kalshi событийные контракты являются бинарными: при наступлении указанного события они погашаются по $1, а при его ненаступлении — по $0. До погашения цены колеблются между этими значениями, обеспечивая каждой стороне чётко ограниченный максимальный убыток.

Трейдер, владеющий позицией YES, теряет не более уплаченной цены. Для противоположной позиции NO максимальный убыток равен $1 минус цена YES. Kalshi отмечает, что ограниченный платёж позволяет её расчётному центру рассчитывать маржу отдельно для каждой стороны.

Вместо требования внести средства, покрывающие весь потенциальный убыток, в рамках модели первоначальная маржа устанавливается исходя из смоделированных неблагоприятных ценовых изменений. Таким образом, квалифицированный участник сможет контролировать больше контрактов, чем при полностью обеспечиваемой структуре платформы.

Доступ останется ограниченным для квалифицированных участников

Согласно заявлению, маржинальная торговля недоступна всем клиентам Kalshi. Квалифицированные контракты могут быть клирингованы только через зарегистрированного комиссионного брокера по фьючерсам (FCM) или утверждённого Kalshi Klear самоочищающегося участника.

К участию в договорах допускаются, как правило, учреждения и другие юридические лица, соответствующие финансовым порогам, установленным в рамках законодательства США о товарных рынках. Данное ограничение ориентирует продукт на хедж-фонды, торговые фирмы и других профессиональных участников рынка, а не на обычных розничных клиентов.

Каждый вновь листингуемый продукт изначально будет полностью обеспечиваться до тех пор, пока Kalshi не проведёт его проверку и не одобрит для маржинальной торговли. Его клиринговая организация может установить маржинальные требования как для обеих сторон бинарного контракта, так и только для стороны YES или NO, либо сохранить полное обеспечение по обеим сторонам.

Согласно поданному документу, досрочное или внезапное исполнение может создавать различные риски для двух сторон контракта. Поэтому Kalshi планирует рассчитывать критерии допуска и маржинальные требования отдельно, а не рассматривать противоположные позиции как тождественные.

В рамках данной модели требования к обеспечению будут повышаться по мере приближения контракта к сроку истечения или при ухудшении рыночных условий, влекущем повышенный риск резкого переоценки. К моменту исполнения контракты достигнут полного обеспечения, даже если формально останутся классифицированными как маржинальные.

Запланированные события, способные вызвать резкие колебания цен, активируют дополнительные требования. Kalshi также предложила минимальные пороги волатильности, надбавки за концентрацию позиций и корректировки на ликвидность, направленные на покрытие затрат на закрытие позиций после дефолта клирингового участника.

Kalshi предлагает однодневный период риска по марже

Kalshi запросила разрешение использовать однодневный (24-часовой) период риска по марже для соответствующих продуктов. Данный период отражает расчётное время, необходимое для управления или закрытия позиции после дефолта.

Её модель направлена на поддержание уровня достоверности выше минимального порога в 99 %, требуемого нормативными актами CFTC. Клиринговая организация сообщила, что протестировала данную модель на исторических данных и отдельно оценила её эффективность для сторон YES и NO.

Среди мер безопасности Kalshi описала двухскоростную меру волатильности: она быстро повышает маржу после ценового шока, но снижает её медленнее по мере стабилизации условий. Такие механизмы призваны предотвратить чрезмерное снижение требуемого обеспечения в периоды низкой волатильности.

Портфельные взаимозачёты допускаются только для связанных контрактов с надёжной корреляцией выплат или зависимостью результатов. Для получения преимущества портфель должен пройти тестирование на потери в прошлом, чтобы подтвердить, что предложенный взаимозачёт остаётся эффективным даже в неблагоприятных условиях.

Kalshi заявила, что её гарантийный фонд будет поддерживать маржинальные событийные контракты и перпетуальные фьючерсы в отдельных сегментах. Клиенты с полным обеспечением не потеряют своё залоговое обеспечение из-за дефолтов по маржинальным позициям, хотя при серьёзном событии часть их прибыли может быть аннулирована при «разрыве» контракта, если другая сторона является маржинальной.

Предлагаемые поправки вступят в силу не ранее первого рабочего дня после 45-го календарного дня с даты подачи, если только Kalshi или CFTC не установят более позднюю дату. Несколько технических разделов, касающихся проектирования, калибровки и валидации модели, были исключены из публичного документа по просьбе компании о предоставлении конфиденциального статуса.

Институциональная экспансия следует за постоянным расширением деятельности Kalshi

Kalshi уже внедрила кредитное плечо через свой бизнес по перпетуальным фьючерсам в США. Как сообщал crypto.news в мае, CFTC одобрила листинг биткоин-перпетуальных фьючерсов компании, обеспечив федерально регулируемый доступ к продукту, ранее сосредоточенному преимущественно на офшорных криптобиржах.

С тех пор биржа добавила контракты на несколько цифровых активов. В начале сентября Kalshi запустила пять крипто-перпетуалов на BNB, Cardano, Worldcoin, Aave и Venice Token. Продукты с долларовым обеспечением позволяют открывать длинные и короткие позиции без даты истечения; максимальное кредитное плечо зависит от актива.

Перпетуальные фьючерсы и бинарные событийные контракты имеют различную структуру выплат: перпетуалы отслеживают цену базового актива без даты истечения, тогда как событийные контракты Kalshi выплачивают фиксированную сумму в зависимости от наступления определённого исхода. Оба продукта могут приводить к большим убыткам, поскольку маржинальная торговля снижает объём капитала, необходимого для открытия позиции.

Подача заявки на событийные контракты совпадает с усилиями Kalshi по привлечению большего числа профессиональных торговых фирм. В августовском ценных бумагах указывалось, что с апреля компания реализовала $1,12 млрд из почти $1,5 млрд эмиссии акций, оставив около $380 млн нераспределёнными.

Серия F Kalshi объёмом $1 млрд оценила компанию в $22 млрд в мае; раунд возглавила Coatue, а также приняли участие Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley и ARK Invest. По данным компании, годовой объём торгов составил $178 млрд (по сравнению с $52 млрд полгода назад), а объём институциональных сделок вырос на 800 %.

Позднее сообщалось, что Kalshi рассматривает возможность ещё одного раунда финансирования на $750 млн при оценке около $40 млрд. Августовский документ не подтверждает, представляет ли оставшиеся $380 млн отдельное финансирование, и не называет инвесторов, которые могли бы приобрести нераспроданную часть.

Подробнее: Лучшие биржи Monero без регистрации в 2026 году