Полный текст выступления Пауэлла: инфляция остаётся высокой, экономика сильна, почему ФРС решила подождать?

29 октября по пекинскому времени ФРС сохранила целевой диапазон ставки федеральных фондов на уровне 3,75–4,00%. На последовавшей пресс-конференции Уоллер заявил, что предыдущие меры политики начали давать эффект, но пока неясно, адекватен ли текущий уровень ставок; будущие шаги будут зависеть от новых данных. Он также подчеркнул, что инвестиции в ИИ также чувствительны к процентным ставкам, и объявил, что в 2027 г. состоится заседание ФОМС, посвящённое стратегии денежно-кредитной политики.

Ниже — китайская компиляция основных тезисов выступления и вопросов-ответов на этой пресс-конференции. Для удобства чтения устные выражения и повторы умеренно сокращены; это не дословная расшифровка.

Экономический рост ускоряется, ситуация на рынке труда благоприятна

Уважаемые коллеги! Сегодня утром Комитет по операциям на открытом рынке принял решение сохранить целевой диапазон ставки федеральных фондов на уровне 3,75–4,00%, чтобы поддержать выполнение ФРС её двойного мандата.

Экономическая активность растёт высокими темпами. Несмотря на неопределённость из-за геополитических и других факторов, внутренние расходы остаются устойчивыми. Рост производительности высок, капитальные вложения значительны, уровень безработицы почти не изменился, но инфляция остаётся высокой.

Комитет считает, что дополнительная информация поможет определить адекватную позицию политики для своевременного возвращения инфляции к целевому показателю 2 %. Комитет обеспечит стабильность цен.

На каждом совещании по политике мы с коллегами «смотрим в окно», чтобы оценить реальное состояние экономики. Мы называем этот процесс «анализом реальности» — его цель — понять, что происходит на самом деле. Эта работа не стала проще.

Итак, что мы наблюдали?

Экономический рост усилился. Темпы роста ВВП за первое полугодие пересмотрены вверх — с первоначальных 1,8 % до 2,4 %. Во втором квартале рост, судя по всему, ускорился ещё больше: потребительские расходы остаются высокими и, возможно, превысят 3 %, а рост бизнес-инвестиций может достичь двух цифр.

Доля капитальных затрат в ВВП достигла исторического максимума. Инвестиции в высокие технологии задают темп ускоренного роста, однако рост начинает распространяться и на другие направления капиталовложений. Эти тенденции заслуживают дальнейшего внимания.

А как обстоит дело с занятостью?

Уровень безработицы ниже, чем год назад, а прирост занятости значительно превышает показатели прошлого года. Четырёхнедельное скользящее среднее числа первичных заявок на пособие по безработице остаётся самым низким за десятилетия. Таким образом, по цели занятости в рамках двойного мандата ФРС текущая ситуация вполне благоприятна.

Однако американцы продолжают испытывать давление инфляции. Ситуация, при которой инфляция превышает целевой показатель комитета, сохраняется уже почти шесть лет.

Снижение инфляции — наша обязанность. Именно поэтому обсуждения на заседаниях ФОМС в последние дни сосредоточены главным образом на задаче обеспечения стабильности цен.

Финусловия ужесточились, инфляция по-прежнему слишком высока

С момента принятия мер в сентябре мы начали замечать изменения в финансовых и кредитных условиях. Как и ожидалось, некоторые компании и домашние хозяйства сталкиваются с ужесточением финансовых и кредитных условий.

Участники рынка также начинают уделять больше внимания тщательному отбору при распределении капитала. Хотя общие финансовые условия ужесточились, я не хочу и не могу назвать их сжимающимися.

В целом эти изменения способствуют достижению более устойчивого экономического роста и ценовой стабильности.

За последние несколько дней комитет провёл обширные дискуссии о переменах в экономической и финансовой обстановке между этим заседанием и предыдущим. Мы обсудили геополитическую ситуацию и стремительные изменения в технологическом секторе. Отметили периодические колебания на финансовых рынках и изменение корреляций между активами, однако это нас не удивляет.

Рассматривая в целом экономическую и финансовую обстановку, мы видим, что реальная экономическая активность явно движется в правильном направлении. Это хорошая новость.

Однако инфляция по-прежнему слишком высока.

В последние недели цены на энергоносители и связанные с ними товары вновь выросли. Наша задача — предотвратить распространение изменений относительных цен в отдельных секторах по всей экономике и сохранить устойчивость инфляционных ожиданий на текущем уровне.

Несмотря на эти неопределённости, цели Федеральной резервной системы чётки и ясны.

С момента моего вступления в должность председателя пять месяцев назад мне выпала честь работать с членами ФОМС. Их приверженность ценовой стабильности очевидна и неизменна. Мы чётко заявили, что готовы действовать по мере необходимости, и уже продемонстрировали свою решимость принимать меры.

Информация, которую мы получим в ближайший период, поможет нам определить соответствующую политическую позицию. Улучшится ли ситуация или ухудшится — наша задача состоит в выработке верной денежно-кредитной политики, и именно этим мы сейчас и занимаемся.

Корректировка графика заседаний ФОМС для стратегических дискуссий

Для достижения этой цели мы решили скорректировать график заседаний ФОМС, начиная с осени следующего года.

Мы считаем, что восемь заседаний в год — оптимальный формат для ФОМС.

Однако в 2027 году одно из этих заседаний будет посвящено обсуждению общей стратегии денежно-кредитной политики; на нём не будут проводиться голосования по ставке федеральных фондов и не будут приниматься заявления о политике.

Я ожидаю, что в 2028 году будет два заседания исключительно для стратегических дискуссий, а остальные шесть — для принятия решений по политике.

Почему принимаются такие изменения? На мой взгляд, причины очевидны.

Выработка верной политики требует от нас своевременной и регулярной оценки краткосрочных изменений на основе полного понимания имеющейся информации. Не менее важно то, что как коллектив с разнообразными точками зрения мы должны выделить время и пространство для стратегических дискуссий, переосмысления ключевых вопросов, рассмотрения более долгосрочных горизонтов и фокусировки на фундаментальных проблемах — то, что я называю «левее запятой».

Я считаю, что формирование графика и повестки заседаний — это гораздо больше, чем административная процедура: это институциональный выбор, влияющий на характер и качество наших дискуссий и, в конечном счёте, на уровень принимаемых решений.

Это ещё одна корректировка, направленная на возврат реализации денежно-кредитной политики в нужное русло.

Благодарю всех за внимание сегодня днём. Теперь я передаю слово вам и с радостью отвечу на ваши вопросы.

Вопросы прессы

Почему на этот раз повышение ставки не произошло?

Репортёр The New York Times: Процесс возвращения инфляции к целевому показателю 2 % практически не продвинулся. Как вы упомянули в своём вступительном выступлении, рынок труда остаётся устойчивым. Большинство ваших коллег, похоже, согласны с повышением ставки в декабре, так почему же не повысить её сегодня?

Уоллер: Отличный вопрос. Я прочитал ваши репортажи за последние день-два, поэтому должен признаться, что частично ожидал именно этот вопрос.

Как я уже отметил в своём подготовленном выступлении, информация, которую мы получим в ближайший период, поможет нам определить, где должна находиться наша политика. Но, видимо, вам нужна более подробная пояснительная информация — постараюсь её дать.

Обеспечение ценовой стабильности и снижение инфляции не зависят ни от фиксированной даты в календаре, ни от какого-либо отдельного показателя. Если бы всё сводилось лишь к этим двум факторам, задача была бы гораздо проще, и мы не столкнулись бы почти шесть лет подряд с инфляцией, превышающей целевой уровень.

Так в чём же ключевой момент? В чётком определении цели и наличии стратегии денежно-кредитной политики. Для вас и других это может звучать иначе, чем подходы, применявшиеся в последние годы.

Давайте отступим немного назад для объяснения. Примерно за пять месяцев с момента моего прихода на эту должность мы запустили то, что я называю новым «рецептом» денежно-кредитной политики.

Что включает в себя этот «рецепт»?

Во-первых, одним из первых шагов, предпринятых мной и моими коллегами после вступления в должность, стало укрепление нашей приверженности целевому показателю инфляции в 2 %. Мы чётко заявили, что достижение этого показателя — наша ответственность, и мы берём на себя обязательство его выполнить. Если кто-то считает, что мы допускаем инфляцию в диапазоне от 2 до 3 %, я должен поправить такое мнение.

Во-вторых, мы берём на себя ответственность и больше не увязаем в обсуждениях или не сваливаем вину на других.

В-третьих, мы чётко обозначили нашу политическую модель вам и всему миру. Я представил эту модель на форуме в Джексон-Холе, и она уже стала частью дискуссий в последние дни. Многие мои коллеги также поддерживают данную модель: понимание роли денежно-кредитной политики, каналов её воздействия и способов достижения наших целей.

Далее мы будем регулярно анализировать реальность — это весьма полезно. Но мы не ограничимся лишь обсуждениями: мы также будем действовать. Поэтому на последнем заседании, состоявшемся в сентябре, мы предприняли шаги по снятию части стимулирующих мер.

Какие же признаки помогут нам оценить эффективность этой новой стратегии? Согласно различным индикаторам, включая цены свопов и компенсации за инфляцию, они движутся в правильном направлении.

Ожидания относительно инфляции тоже движутся в правильном направлении. Современный мир весьма нестабилен. Без действий Федеральной резервной системы ожидания могли бы сместиться в неправильную сторону. На деле же они также движутся в правильном направлении. Эти сигналы вселяют во мне оптимизм.

Ближайший период предоставит богатую информацию: в мире происходит множество событий. Мои коллеги и я надеемся внимательно их отслеживать.

Я считаю, что сможем использовать эту информацию для корректировки набора мер денежно-кредитной политики, начатого пять месяцев назад, чтобы достичь ценовой стабильности. Меня вдохновляет прогресс, достигнутый за столь короткий срок.

Но если суть вашего вопроса в том, что мы пока ещё не выполнили своего обязательства и не достигли ценовой стабильности, то вы совершенно правы. Мы продолжаем работать над этим.

Возможно ли, что текущий уровень процентных ставок уже адекватен?

Репортёр: В заявлении указано, что получение дополнительной информации поможет комитету определить адекватную позицию политики для обеспечения возврата инфляции к целевому показателю 2 % в установленные сроки. Означает ли это, что текущий уровень ставки федеральных фондов уже может быть оптимальным?

Уоллер: Нам ещё предстоит определить адекватный подход к политике.

Если бы вы в последние несколько дней сидели рядом со мной и слушали обсуждения в конференц-зале, то убедились бы, что подавляющее большинство моих коллег считает: наши меры денежно-кредитной политики начали давать определённый эффект, однако окончательного вывода мы пока не сделали.

Если бы мы пришли к чёткому решению относительно дальнейших шагов в области денежно-кредитной политики, то объявили бы об этом официально сегодня.

Мы приняли решение — как я уже отмечал в ответ на вопрос Колби — сначала оценить текущее положение, проанализировать наблюдаемые данные и определить, поможет ли информация, поступающая в ближайший период, точнее определить необходимый курс политики.

Моё мнение, совпадающее с мнением подавляющего большинства коллег, заключается в том, что предстоящая информация действительно поможет в этом.

Публичная коммуникация членов Комитета и раскрытие информации о стратегических заседаниях

Репортёр: До заседания несколько членов Совета управляющих и Комитета публично высказались за необходимость дополнительного времени для наблюдения. Участвовали ли вы в обсуждениях с ними по этому поводу? Кроме того, как ФРС будет раскрывать содержание заседаний, на которых не принимаются решения по политике?

Уоллер: В целом я не хочу делать исключения при ответе на второй вопрос, чтобы не поощрять подобные запросы у всех. Однако данный процедурный вопрос можно считать исключением, и я постараюсь ответить на него.

Первый вопрос касается моих коллег. У меня 18 весьма независимых коллег. Если бы вы присутствовали на заседаниях в последние дни, вы бы в этом убедились.

Существует способ проверить их независимость. Не уверен, слышали ли вы это от меня ранее, но я не публикую прогнозы «точечных графиков» и не планирую делать этого в будущем, тогда как все 18 коллег их представят.

Если кто-то полагает, что я всеведущий человек, способный координировать внешнюю коммуникацию всех участников, то это не тот ФОМС, который я знаю. Это серьёзные, осторожные и ответственные люди, и наши обсуждения были глубокими и тщательными.

Что касается этого процедурного вопроса, то, как я ожидаю, на стратегическом заседании 2027 года и двух стратегических заседаниях 2028 года не будут приниматься решения по политике и не будут публиковаться заявления по политике.

Что именно может быть опубликовано в тот момент — пока неясно; дополнительная информация появится позже.

Новый формат заседаний был утверждён недавно. Мы провели несколько углублённых обсуждений по организации этих заседаний. До следующей осени ещё есть время, и по мере уточнения деталей мы представим их всем.

Миссия Федеральной резервной системы и ценовая стабильность

Репортёр: В сентябре вы отметили, что ФРС играет роль в поддержании нынешнего экономического прогресса в США и связанных с ним возможностей. Считаете ли вы это частью миссии? Как вы готовы её выполнять?

Уоллер: Наша миссия установлена Конгрессом: обеспечение ценовой стабильности и максимальной занятости в контексте финансовой стабильности.

Конгресс также возложил на нас ряд других задач, включая регулирование и работу с платёжными системами, но, думаю, вас интересует именно денежно-кредитная политика.

В нынешних условиях главная задача для выполнения этой миссии — исходя из реалий, которые мы наблюдаем — обеспечить ценовую стабильность.

Как я уже говорил на предыдущей пресс-конференции, наибольший вред наиболее малообеспеченным слоям населения можно нанести, просто позволив инфляции, которая последние шесть лет находилась выше целевого уровня ФРС — зачастую значительно выше, — продолжаться.

Поэтому обеспечение ценовой стабильности — самое важное, что мы можем сделать в нынешней ситуации, и именно этим мы и займёмся.

Возможно, вы слышали моё заявление: «Мы достигнем ценовой стабильности — без «если» и без «но». Эта приверженность не изменилась.

Ход работы рабочих групп и слушания по ИИ

Репортёр: Мне хотелось бы задать вопрос о рабочих группах. Когда можно ожидать их отчётов? Можете ли вы заранее поделиться какими-либо соображениями по ИИ, данным или балансам?

Уоллер: Все пять рабочих групп активно продвигают свои задачи. Я пока не видел ничего, что можно было бы назвать окончательным отчётом, но буду регулярно информироваться об их ходе.

Меня глубоко впечатлила строгость этих дискуссий и серьёзный подход к поставленным задачам.

Изначально я сформулировал ряд вопросов, надеясь, что они будут раскрыты в отчётах. Участники не только стремятся ответить на них, но и подняли целый ряд новых вопросов, которые могут затрагивать сферы исследований других рабочих групп. Я высоко оцениваю их работу.

Как я уже упоминал, я установил им крайний срок — конец года. Считаю, что некоторые, но не все рабочие группы представят отчёты вовремя.

Представление отчётов — лишь начало. Далее нам предстоит тщательно изучить и осмыслить полученные выводы. Эти серьёзные исследования заставят нас переосмыслить вопросы производительности и занятости, инфляционных рамок, наиболее полезных данных для выполнения наших обязанностей, а также подходы к анализу балансов.

Это значимые научные инвестиции, и я уверен, что они сыграют роль в будущих этапах политики. Поскольку моим коллегам и мне необходимо полностью осмыслить эти взгляды, они вряд ли повлияют напрямую на принятие решений на данном этапе.

Однако я могу сообщить небольшую деталь. Ранее я упомянул её на встрече МВФ, хотя это несколько разочаровало некоторых коллег здесь.

16 ноября рабочая группа по производительности и занятости проведёт тематическое слушание, пригласив участников с чёткими позициями по соответствующим вопросам.

Каковы краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные последствия этих изменений для экономики и занятости? Повышение производительности произойдёт быстро или будет постепенным процессом? Я лично надеюсь уточнить свою оценку в ходе этого мероприятия.

Рабочая группа решила привлечь больше участников на этапе исследований. Я планирую присутствовать и, возможно, скажу несколько слов в начале заседания.

Я ожидаю, что заседание продлится 3–4 часа и будет проходить на высоком профессиональном уровне. Не знаю, насколько привлекательным окажется этот материал для ваших репортажей, но для меня главная цель — слушать и анализировать текущую реальность.

Как эксперты разных областей оценивают эти вопросы? Что они означают для двойной миссии, о которой я упомянул? Станет ли достижение ценовой стабильности в ближайшие годы проще или сложнее? Каковы их среднесрочные и долгосрочные последствия для занятости и какие краткосрочные эффекты?

Эти вопросы мы в основном рассмотрим в открытой форме 16 ноября. С нетерпением жду встречи с вами.

Как реагировать на критику Трампа в адрес коллег Федеральной резервной системы?

Репортёр Newsmax: Вы упомянули «анализ реальности». Поскольку «реальность» сегодня отсутствует, мне приходится задать вам вопрос.

Вы только что сказали, что ваши коллеги серьёзны, осторожны и привержены достижению ценовой стабильности. Однако президент Трамп заявил 7 октября во время мероприятия в Овальном кабинете: «Кевин великолепен, но он лишь один голос в этом совете. Там довольно много людей, назначенных Обамой и Байденом, и несколько — мной. На мой взгляд, этот совет желает, чтобы страна показала плохие результаты».

Согласны ли вы с этими замечаниями?

Уоллер: Спасибо за ваш вопрос. Я не буду комментировать цитаты других государственных деятелей.

Я могу рассказать о своём реальном опыте за последние пять месяцев. Мы только что прошли через жёсткие «семейные дискуссии», но это был серьёзный и взвешенный разговор.

Я убеждён, что приняли верные решения по политике, соответствующие текущему моменту. Мне лестно работать здесь и возглавлять этот коллектив.

Существует ли «мягкая цель по инфляции»?

Репортёр: Экономика крепка, а инфляция значительно превышает 2 %. Вы заявили, что инфляционные ожидания меняются в правильном направлении, однако опросы показывают, что домохозяйства ожидают сохранения инфляции выше целевого уровня ФРС — и не только в краткосрочной перспективе.

Я не услышал чёткого объяснения сегодняшнего решения сохранить ставки и дождаться новых данных. Не вызывает ли у вас обеспокоенность, что домохозяйства больше не верят в способность ФРС достаточно быстро снизить инфляцию и воспринимают паузу как сигнал о наличии у ЦБ «мягкой цели по инфляции»?

Уоллер: Я чётко заявляю: «мягкой цели по инфляции» не существует, равно как и любых подразумеваемых альтернативных целей.

Наша цель — ценовая стабильность, то есть инфляция на уровне 2 %, измеряемая индексом цен на индивидуальное потребление (PCE).

Инфляционное давление на потребителей, о котором вы упомянули, накапливалось в течение последних шести лет. Вместе с тем хочу подчеркнуть: потребители тоже видят реальность — например, когда заправляются на АЗС и наблюдают рост цен.

Я не стану отрицать рост цен на нефть и не скажу, что потребители этого не чувствуют при заправке. Поэтому краткосрочные инфляционные ожидания выросли: потребители, как и мы, формируют суждения на основе реальных фактов.

Однако в долгосрочной перспективе, анализируя большинство, хотя и не все, показатели, можно увидеть, что домохозяйства, бизнес и финансовые рынки по-прежнему сохраняют необходимую доверие к способности ЦБ обеспечить ценовую стабильность.

Как изменилась корреляция между ценами на нефть и рыночными процентными ставками?

Репортёр Fox Business: Считаете ли вы, что между ценами на нефть и текущей инфляцией в США существует прямая связь? Если да, то насколько быстро инфляция может снизиться после падения цен на нефть?

Уоллер: Я не хочу обсуждать гипотетические сценарии, но можем обратиться к реальным фактам.

Цены на нефть в этом году в целом выросли. Ранее наблюдалась относительно стабильная и довольно тесная корреляция между ценами на нефть и процентными ставками на рынке — речь идёт не о регулируемых нами ставках, а о рыночных.

Однако в последнее время эта взаимосвязь изменилась.

Мы видим, что цены на нефть продолжают расти — главным образом из-за геополитических событий, — а спред между ценами на сырую нефть и нефтепродукты остаётся высоким. В то же время рыночные процентные ставки пошли вниз.

Я не даю комментариев для Уолл-стрит, а просто констатирую факты, зафиксированные за последние месяцы.

Если цены на нефть снова снизятся — возможно, также из-за геополитических факторов, — нам предстоит изучить: как это повлияет на двойную миссию ФРС? Каковы последствия для цен на финансовых рынках? Как нам следует отреагировать?

Пока это лишь гипотеза. На практике же, судя по ценам на финансовых рынках, фьючерсы на сырую нефть в последние недели выросли — и это нельзя игнорировать.

Нечувствительны ли инвестиции в ИИ к процентным ставкам?

Репортёр Financial Times: Значительная часть нынешнего экономического роста в США, а также часть инфляции обусловлены бумом ИИ. На рынке активно обсуждается, насколько этот сектор чувствителен к процентным ставкам по сравнению с жилищным строительством и другими отраслями. Учитывая важность инвестиций в ИИ в текущей экономической обстановке, не следует ли повышать ставки ещё сильнее?

Уоллер: Существует мнение — возможно, озвученное на предыдущих пресс-конференциях — что даже если ФРС повысит процентные ставки или объявит о таком намерении, это не скажется на ИИ, поскольку инвесторы в этой сфере имеют иные ожидания доходности.

Я всегда скептически относился к этой точке зрения.

Процентные ставки затрагивают все сферы экономики — напрямую или косвенно влияя почти на всё.

Что мы наблюдали с начала сентября как внутри, так и вне технологического сектора? Процентные ставки оказали влияние: участники рынка стали осторожнее выбирать инвестиционные проекты, спреды по некоторым активам расширились, а по другим — резко выросли.

Финансовые условия ужесточились, хотя и не существенно.

Поэтому в ответ на суть вашего вопроса — важны ли процентные ставки для новых технологий и этого инвестиционного бума — мой ответ: да, важны. Я не считаю, что эти сферы могут функционировать независимо от общей экономики и влияния процентных ставок.

Во-вторых, объяснять всю экономическую устойчивость лишь этим технологическим бумом — удобно, но необоснованно. Однако, если взглянуть на данные, включая те, что появились после последнего заседания, видно: высокие темпы капитальных расходов уже не ограничиваются несколькими отраслями.

Прямые указания и следующее заседание по денежно-кредитной политике

Репортёр: Некоторые члены комитета, судя по всему, склонны продолжить повышение ставок в декабре. Согласны ли вы с такой оценкой? Можете ли вы до следующего заседания дать более чёткие указания относительно дальнейших действий с процентными ставками и о том, какие новые данные повлияют на ваши решения?

Уоллер: Думаю, «период тишины» для коллег завершится в пятницу или в выходные, и тогда они, возможно, захотят обсудить этот вопрос с вами.

Если нет чрезвычайной ситуации или кризиса, я не поддерживаю практику прямых указаний.

Это исключение связано с тем, что в самые тёмные дни финансового кризиса 2008 года такие указания действительно были полезны. Тогда мы также частично опирались на соответствующие исследования, включая труды учёного, недавно удостоенного Нобелевской премии.

Но в обычное время, особенно когда реальный сектор экономики настолько силён, я не одобряю такую практику и не поддерживаю её.

Я также не поддерживаю предварительную оценку итогов заседаний. Многое может измениться, поэтому я не стану делиться личными предположениями о том, как коллектив примет решение через шесть недель.

Моё мнение таково: за это время мы получим много новой информации. Как я уже отмечал в ответе на вопрос Колби, это позволит принять верные политические решения и определить адекватную позицию.

Когда исследование по балансовому листу будет представлено ФОМС?

Репортёр Korea Economic Daily: Вы неоднократно упоминали возможность дальнейшего сокращения балансового листа ФРС. Если этот план будет реализован в будущем, как избежать нарушений в холдингах государственных ценных бумаг США со стороны иностранных официальных институтов и рынков долларового финансирования за рубежом — в частности, в Корее и Японии?

Уоллер: Благодарю вас за вопрос.

Во-первых, мой уровень озабоченности состоянием экономики Кореи, возможно, выше, чем вы думаете. Многие ключевые компоненты, необходимые для этой волны инвестиций в новые технологии, поступают из Японии и Кореи, а также частично — из Сингапура.

Поэтому я уделяю особое внимание экономике Кореи: она обычно даёт мне представление о том, какие товары прибывают в США воздушным и морским путём.

Я знаком с новым председателем Банка Кореи около 20 лет. Он талантлив и мой друг. Рад видеть его на этом посту.

Мы познакомились около 20 лет назад во время того, что позже стало известно как глобальный финансовый кризис. Помню, мы подробно обсуждали использование баланса в чрезвычайных ситуациях.

В настоящее время вопросы баланса всё ещё полностью находятся на стадии изучения соответствующими рабочими группами. Я также буду отслеживать их прогресс, поскольку работа продвигается, а лучшие идеи сравниваются.

Полагаю, их выводы и рекомендации могут быть представлены ФОМС в начале первого квартала следующего года, но не рассматривайте этот срок как твёрдое обязательство.

Если мы решим скорректировать баланс, то сделаем это лишь после тщательного анализа их предложений и рекомендаций.

Считаю, что эта работа вряд ли окажет существенное влияние на текущую фазу политики. Однако это важный вопрос, требующий глубокого изучения, и я с нетерпением жду прояснения с помощью внешней рабочей группы.

Будут ли сентябрьские меры политики оказывать ожидаемое влияние на финансовые рынки?

Репортёр: Хотел бы уточнить ваш ответ о инвестициях в ИИ. Поскольку бум ИИ-инвестиций всё больше зависит от внешнего финансирования, означает ли это, что совокупный спрос станет более чувствительным к процентным ставкам, чем ранее?

Ещё один смежный вопрос: были ли эффекты, наблюдавшиеся после смягчения мер в прошлом месяце, в целом в соответствии с ожиданиями?

Уоллер: Это два вопроса, и на этот раз нет процедурных оснований считать их исключением. Отвечу на второй вопрос.

Примерно шесть недель назад, когда мы смягчили некоторые меры, мы не могли полностью предугадать реакцию финансовых рынков.

Но в целом изменения на финансовых рынках и общие финансовые условия в основном соответствовали моим ожиданиям.

Свидетельствует ли высокие темпы роста об «перегреве» экономики и росте инфляции под давлением спроса?

Репортёр Reuters: Тогда позвольте уточнить первый из только что заданных вами вопросов.

Многие ваши коллеги отмечают, что бум ИИ-инвестиций усиливает инфляционное давление со стороны спроса, смещая его с факторов предложения, которые со временем могут ослабнуть.

Какую долю нынешней инфляции вы связываете со спросом? В какой степени этот спрос будет зависеть от политики Федеральной резервной системы?

Уоллер: Отличное уточнение, хорошо сформулировано.

Хочу отметить, что базовый принцип экономики — пересечение спроса и предложения, однако наши методы измерения масштаба и формы кривой совокупного спроса несовершенны.

В целом, мнения, прозвучавшие в зале заседаний за последние дни, совпадают с моими: экономика находится в хорошей форме. Я прямо обозначил этот тезис в своём вступительном выступлении.

Мы повысили прогнозы роста экономики на первые три квартала этого года, и экономика развивается в правильном направлении.

Но не перегревается ли экономика, не растёт ли она слишком быстро? Такой оценки придерживаются немногие из моих коллег.

Отчасти это связано с тем, что точно определить потенциальный темп роста мы не можем. По моей оценке, производительность действительно выросла, хотя измерить её точно невозможно.

Большая часть роста производительности, по-моему, пришлась на период до нынешних дискуссий о «буме сверхинтеллекта». За последние пару лет производительность экономики растёт, хотя соответствующие показатели несовершенны.

Поэтому более высокие темпы роста экономики напрямую не заставляют меня делать вывод, что сам рост подстёгивает инфляцию и усложняет нашу работу. Однако мы продолжим изучать эти вопросы.

На мой взгляд, наша цель — не искусственно тормозить экономику и не приводить к потере рабочих мест. Вы уже слышали от меня, что я не считаю это необходимым.

Основной канал действия политики — ужесточение финансовых условий. С момента последнего заседания финансовые условия несколько ужесточились.

Это нас не беспокоит; напротив, это говорит о том, что политика работает. Я уверен, что мы сможем достичь ценовой стабильности, одновременно обеспечив более устойчивый экономический рост.

Будет ли Федеральная резервная система участвовать в слушаниях по делу Кука?

Репортёр Politico: На следующей неделе пройдут слушания по вопросу статуса Лизы Кука и связанным с этим обвинениям. Примете ли вы или ФРС участие в этих процедурах?

Уоллер: Насколько мне известно, нет. Спасибо всем.