Интерпретация Citigroup: Как промежуточные выборы повлияют на американский фондовый рынок к концу года?

Кратко · Citigroup считает, что ожидания возвращения Демократической партии под контроль обеих палат Конгресса уже в значительной степени отражены в настроениях рынка. Если Республиканская партия неожиданно сохранит Сенат, это может стимулировать рост акций США к концу года. · Ранний оптимизм в отношении здравоохранения по сравнению с финансовыми и банковскими секторами в основном реализовался; сохранение Сената Республиканской партией может дополнительно поддержать финансовые акции. · Местные выборы могут повлиять на одобрение ЦОД, замедлив развертывание новых вычислительных мощностей, но замедление темпов строительства также может снизить давление концентрированного финансирования. · Если Демократическая партия получит более 53 мест в Сенате и более 235 — в Палате представителей, рынок начнёт учитывать риск повышения корпоративных налогов в 2028 г.; с 2027 г. важными переменными станут бюджет, потолок госдолга и финансирование дефицита.

Сможет ли американский фондовый рынок набрать новый импульс к концу года? Citigroup фокусируется на изменениях в ожиданиях политики из-за промежуточных выборов. Если Республиканская партия неожиданно сохранит Сенат, это может укрепить рыночные настроения и поддержать финансовые акции; если Демократическая партия добьётся большинства сверх ожиданий, рынок начнёт учитывать риск повышения корпоративных налогов в 2028 г., что окажет давление на оценки.

В стратегическом отчёте по американским акциям от 30 октября Citigroup отмечает: ожидания возвращения Демократической партии под контроль обеих палат Конгресса уже в значительной степени отражены в текущих рыночных настроениях. Ключевым фактором влияния на реакцию цен акций станет расхождение между результатами и ожиданиями.

Citigroup ожидает, что прямое влияние этих выборов на корпоративные показатели будет относительно ограниченным, однако изменения в ожиданиях политики могут спровоцировать секторальный ротационный сдвиг и повлиять на общие оценки. В числе ключевых областей — регулирование финансового сектора, бюджетные переговоры по здравоохранению и местные нормы, затрагивающие строительство ЦОД для ИИ.

Финансы и здравоохранение: предыдущие сделки реализованы, следующий фокус — изменения в политике

Ранее Citigroup рекомендовала позитивный взгляд на здравоохранение относительно финансового и банковского секторов. По мере роста рыночных ожиданий победы Демократической партии на обеих палатах Конгресса эта относительная торговля в основном реализовалась.

Потенциальная поддержка сектора здравоохранения в основном связана с бюджетными переговорами. Citigroup считает, что при возвращении Демократической партии под контроль Палаты представителей она может попытаться восстановить часть сокращений расходов на здравоохранение, включая отмену части сокращений по Закону о снижении инфляции (OBBBA). Даже при разделённом контроле над палатами соответствующие требования могут быть включены в бюджетные переговоры.

Однако смена контроля над Палатой представителей не обязательно означает рост расходов; конкретный исход зависит от переговоров между партиями.

Финансовые акции чувствительнее к результатам голосования в Сенате. Руководство комитетов Сената влияет на регуляторную повестку и политическую атмосферу, а сам Сенат утверждает назначения в Федеральную резервную систему. Исходя из этого Citigroup считает, что сохранение Сената Республиканской партией может оказать тактическую поддержку финансовым акциям.

Эта оценка основана на том, что рынок уже в значительной степени учёл ожидания победы демократов. Если Республиканская партия покажет результат лучше ожидаемого, финансовые акции могут вырасти вследствие корректировки ожиданий политики, поддержав общие рыночные настроения к концу года.

С 2027 г. влияние фискальной политики может усилиться. Демократы могут стремиться восстановить расходы на здравоохранение, а республиканцы — увеличить военные расходы, вернув в центр внимания бюджет, потолок госдолга и финансирование дефицита.

Для фондового рынка рост расходов имеет двойное воздействие: фискальный стимул может поддержать экономику и корпоративные доходы, тогда как большие дефициты и потребность в финансировании могут усилить тревоги рынка. Окончательное влияние следует оценивать с учётом масштаба расходов, источников финансирования и итогов переговоров.

Строительство ЦОД для ИИ: одобрение может замедлиться, давление финансирования — ослабнуть

Влияние промежуточных выборов на ИИ-торговлю может также проявиться через губернаторские и местные выборы.

Citigroup ожидает, что при расширении преимущества Демократической партии на уровне штатов и муниципалитетов строительство ЦОД столкнётся с большим сопротивлением. Зонирование земель, выбор площадок и выдача разрешений могут замедлить ход проектов и, соответственно, развертывание новых вычислительных мощностей.

В отчёте особое внимание уделено Техасу. Результаты выборов всех уровней в штате и последующие изменения политики могут повлиять на рыночные оценки локального строительства ЦОД. Для инвесторов политическая среда в регионе реализации проекта станет важным фактором при оценке инвестиций в ИИ-инфраструктуру.

Однако опасения Citigroup по поводу долгосрочных фундаментальных факторов относительно невелики. По её оценке, сопротивление политике скорее продлит сроки ввода вычислительных мощностей в строй, чем приведёт к отмене общего запланированного объёма мощностей.

Замедление строительства может также вызвать иной эффект: спрос на финансирование растягивается на более длительный период, снижая давление концентрированного финансирования в краткосрочной перспективе. Таким образом, хотя задержки с одобрениями могут повлиять на сроки получения выручки по некоторым проектам, они также могут ослабить рыночные опасения по поводу чрезмерной концентрации расходов на ИИ-инфраструктуру.

Это означает, что изменения местной политики могут по-разному влиять на компании из цепочки поставок ИИ. Распределение проектов, сроки производства и финансовые договорённости определят, какие компании столкнутся с наиболее значительным давлением.

Оценки акций США: осторожно — ожидания повышения корпоративного налога в 2028 г.

В отношении всего американского фондового рынка Citigroup в долгосрочной перспективе сосредоточена на корпоративных налогах.

Если Демократическая партия получит значительное преимущество на этих выборах, это может улучшить её политические перспективы на 2028 год и побудить инвесторов заранее скорректировать свои оценки будущей прибыли после уплаты налогов. Citigroup отмечает, что повышение корпоративных налогов соответствует приоритетам Демократической партии в ходе предвыборной кампании 2024 года, поэтому рынок может начать учитывать связанные риски ещё до фактического принятия такой меры.

Непрерывность сенаторских мандатов придаёт этим выборам долгосрочное значение. Сенаторы избираются на шестилетний срок, и мандаты, полученные на этих выборах, будут действовать и за 2028 год. Citigroup отмечает, что большинство сенаторских мест, которые Демократическая партия будет защищать на выборах 2028 года, находятся в относительно безопасных для неё штатах; если же она добьётся крупного перевеса на нынешних выборах, её основа для сохранения контроля над Сенатом станет прочнее.

Citigroup предлагает следующие критерии наблюдения: победа Демократической партии более чем в 235 округах Палаты представителей и получение более чем 53 мест в Сенате. В рамках анализа сценариев такие результаты могут повысить вероятность того, что Демократическая партия одновременно будет контролировать Белый дом и обе палаты Конгресса в 2028 году, усиливая рыночные опасения по поводу повышения корпоративных налогов.

Этот риск остаётся долгосрочным ожиданием политики и не означает немедленного изменения ставок корпоративного налога после промежуточных выборов. Однако для оценки акций корректировки ожиданий будущей прибыли после уплаты налогов могут отразиться в ценах заблаговременно.

В то же время сохранение Сената Республиканской партией остаётся реалистичной возможностью. В отчёте отмечается, что разрывы в опросах по нескольким ключевым сенаторским гонкам всё ещё укладываются в пределы погрешности, а небольшие, но устойчивые отклонения в опросах могут изменить исход голосования в нескольких штатах.

Поэтому Citigroup представляет два основных сценария для американского фондового рынка: если Республиканская партия сохранит Сенат, это может привести к лучшим, чем ожидалось, результатам и поддержать рынок к концу года; если Демократическая партия достигнет большего, чем ожидалось, перевеса, риск повышения налогов в 2028 году может раньше войти в рыночную оценку, оказав давление на котировки.

После выборов финансовое регулирование, переговоры по бюджету здравоохранения, одобрение дата-центров и фискальные договорённости на 2027 год определят, смогут ли эти ожидания трансформироваться в реальные изменения прибыли.