Nota do editor: O último relatório de resultados da Meta revela uma contradição central nos investimentos em IA das grandes tecnológicas: a inteligência artificial já começou a gerar receita para negócios existentes, mas o investimento necessário para construir infraestrutura de IA de nova geração ainda está muito à frente da realização de lucros com novos negócios.

Em 22 de outubro, o Goldman Sachs divulgou seu relatório de pesquisa sobre os resultados do terceiro trimestre da Meta, intitulado «Revisão Q3'26: Impulso contínuo na publicidade principal», mantendo a recomendação «Compra» e elevando seu preço-alvo em 12 meses de US$ 860 para US$ 885.

O argumento otimista do Goldman Sachs para a Meta não é simplesmente uma aposta em produtos de IA, mas sim sua visão de que o negócio principal de publicidade continua a comprovar o valor comercial dos investimentos em IA. Ao mesmo tempo, a recém-lançada plataforma de Agentes de IA, Muse, também abre novas oportunidades de crescimento para a Meta em assinaturas, transações comerciais e serviços empresariais.

Por outro lado, o Goldman Sachs espera que os investimentos de capital (capex) da Meta em 2027 possam atingir cerca de US$ 230,3 bilhões, com o capex representando aproximadamente 73% da receita. Isso significa que, mesmo com o crescimento contínuo da receita publicitária, a empresa pode ainda enfrentar pressão sobre as margens de lucro e o fluxo de caixa livre.

Portanto, a questão central da Meta daqui para frente já não é simplesmente se a IA pode impulsionar o crescimento, mas se esse crescimento será rápido o suficiente para cobrir os custos crescentes de computação e infraestrutura.

O texto a seguir é o original:

Negócio publicitário permanece a maior fonte de confiança no crescimento da Meta

A Meta obteve receita total de US$ 64,601 bilhões no terceiro trimestre de 2026, um aumento de 26,1% em relação ao ano anterior, superando a estimativa anterior do Goldman Sachs de US$ 63,702 bilhões e o consenso de mercado de US$ 63,517 bilhões.

Deste total, a receita da Família de Aplicativos atingiu US$ 64,158 bilhões, um aumento de 26,4% em relação ao ano anterior; a receita publicitária foi de US$ 63,061 bilhões, com alta de 25,9% no mesmo período. Na América do Norte, a receita publicitária cresceu 33,3% em relação ao ano anterior, continuando a ser um importante motor de crescimento.

No entanto, o crescimento da receita não se traduziu em crescimento proporcional do lucro reportado. A receita operacional ajustada (GAAP) da Meta no terceiro trimestre foi de US$ 12,988 bilhões, com margem operacional de aproximadamente 20,1%, abaixo da estimativa anterior do Goldman Sachs de 30,4%.

Vale notar que os resultados trimestrais incluíram cerca de US$ 9,89 bilhões em despesas relacionadas a um acordo judicial envolvendo adolescentes. Segundo o relatório financeiro da Meta, excluindo essa despesa, a receita operacional seria de aproximadamente US$ 22,88 bilhões, e o lucro por ação diluído subiria de US$ 3,83 para US$ 7,40. Assim, a queda na margem reportada não pode ser totalmente atribuída aos investimentos em IA.

Na visão do Goldman Sachs, o mais relevante não é apenas o lucro de um único trimestre, mas sim que a tecnologia de IA anteriormente investida pela Meta já começou a gerar retornos mensuráveis em seu negócio publicitário. No terceiro trimestre, mais de 10 milhões de anunciantes usaram pelo menos um dos recursos publicitários generativos de IA da Meta, com adoção do recurso de geração de vídeos crescendo 25% em relação ao trimestre anterior.

Além disso, anunciantes que adotaram sugestões do Assistente Empresarial de IA da Meta observaram aumento de cerca de 5% nas conversas, mantendo o mesmo custo por conversão, e passaram a gastar 9% a mais em publicidade do que anunciantes semelhantes que não adotaram essas ferramentas. Isso mostra que a IA não só melhora o conteúdo visto pelos usuários, mas também ajuda os anunciantes a aumentar a eficiência de conversão, reforçando ainda mais o apelo da plataforma para os orçamentos publicitários.

Essa mudança é especialmente importante porque a Meta possui um vasto ecossistema comercial já estabelecido. Dados de pesquisas da empresa indicam que pelo menos cerca de 500 milhões de pequenas empresas identificadas como tal utilizam sua família de aplicativos para alcançar clientes.

O Goldman Sachs acredita que, à medida que aumenta a penetração das ferramentas publicitárias de IA entre os anunciantes existentes, a Meta ainda tem espaço para elevar ainda mais suas expectativas de receita publicitária. E, como o negócio principal de publicidade possui forte rentabilidade, revisões adicionais nas previsões de receita também podem gerar ganhos incrementais significativos para o lucro operacional geral da empresa.

Sob essa perspectiva, a estratégia de IA da Meta não depende exclusivamente do sucesso futuro de um novo produto. Ela já dispõe de um grande e maduro sistema de comercialização capaz de transformar diretamente melhorias algorítmicas em maior eficiência publicitária e crescimento de receita.

O Muse demonstra potencial de comercialização, mas sua expansão ainda enfrenta limites de custo

Se o negócio publicitário representa os retornos de IA já validados pela Meta, então o Muse representa a segunda curva de crescimento que ela poderá desenvolver no futuro.

O Goldman Sachs observou que o Muse, como plataforma de Agente de IA para consumidores, atraiu rapidamente atenção do público após seu lançamento. Na divulgação dos resultados do terceiro trimestre, a gestão revelou que o Muse acumulou quase 10 milhões de downloads nos EUA e no Canadá.

Ao mesmo tempo, o engajamento diário de usuários do Muse é de cerca de 25%, e as compras tornaram-se um dos casos de uso mais representativos na plataforma.

Segundo dados divulgados pela gestão, mais de 25% dos usuários ativos semanais do Muse utilizam sua funcionalidade de compras, com valor médio de compra superior a 200 dólares. Esse conjunto de dados chamou a atenção do Goldman Sachs, pois, em comparação com chatbots tradicionais, compras, decisões de consumo e execução de transações indicam intenção comercial mais clara e podem gerar fontes de receita mais diretas.

A gestão da Meta acredita que o Muse possui múltiplos caminhos futuros de monetização, incluindo assinaturas, transações comerciais, publicidade e serviços pagos para empresas. Entre eles, as assinaturas podem ser o primeiro modelo a ser implementado, enquanto compras e serviços empresariais devem formar espaço de crescimento de longo prazo.

O Goldman Sachs também mencionou especificamente o potencial de sinergia entre o Muse e o ecossistema atual de aplicativos da Meta.

Segundo dados divulgados pela gestão, os usuários norte-americanos do Muse geram atualmente, em média, várias centenas de dólares em receita anual nos aplicativos da Meta, sendo que cerca de 20% desses usuários têm ARPU anual superior a 1.000 dólares na Família de Aplicativos.

Esse fenômeno indica que os primeiros usuários do Muse possuem alto valor comercial, mas é importante destacar que essa receita provém dos aplicativos existentes e não significa que o Muse já tenha alcançado monetização em escala equivalente.

Para a Meta, se Agentes de IA puderem participar diretamente de recomendações de compras, posicionamento de anúncios e transações comerciais no futuro, poderá ser possível criar novas fontes de receita além da receita publicitária atual.

A longo prazo, o Muse também poderá ingressar no mercado empresarial e de pequenas e médias empresas, ajudando comerciantes a adquirir clientes, gerenciar processos comerciais e permitindo que Agentes de consumidores e Agentes de comerciantes concluam transações diretamente.

No entanto, essa oportunidade de crescimento ainda enfrenta restrições práticas.

A operação do Muse depende de grande poder computacional para inferência, e a ampliação da base de usuários implica custos maiores de computação e serviços. A gestão espera que, no próximo ano, a eficiência de custos de computação do Muse melhore mais de 10 vezes, principalmente por meio de otimização de modelos, maior eficiência de inferência e melhor aproveitamento da capacidade computacional ociosa.

O Goldman Sachs considera essa melhoria de eficiência fundamental para a implantação em larga escala do Muse. Contudo, até atingir receita estável, a empresa ainda precisará continuar investindo em infraestrutura.

Portanto, o principal teste para o Muse não é se ele conseguirá manter o ritmo de downloads, mas se o engajamento dos usuários, seu comportamento transacional e a receita proveniente da comercialização poderão sustentar, no final, um modelo de negócios com margens de lucro sustentáveis.

As despesas de capital podem atingir 230 bilhões de dólares em 2027; os investimentos em IA entram em fase de alta intensidade

Em comparação com o crescimento inicial do Muse, o Goldman Sachs considera que os investimentos em infraestrutura de IA e seu impacto nas condições financeiras continuam sendo as questões centrais para os investidores. A gestão da Meta ajustou sua previsão de despesas de capital para 2026 para 135 a 145 bilhões de dólares, ante a faixa anterior de 130 a 145 bilhões de dólares.

Mas, segundo a previsão do Goldman Sachs, 2026 pode ser apenas o ponto de partida de uma nova rodada de expansão das despesas de capital.

Segundo o relatório de pesquisa, o Goldman Sachs prevê que as despesas de capital da Meta em 2026 serão de aproximadamente 141,2 bilhões de dólares, crescendo para cerca de 230,3 bilhões de dólares em 2027 — um aumento anual de 63,1%. Em 2028, as despesas de capital deverão atingir cerca de 250,4 bilhões de dólares.

Isso significa que as despesas de capital da Meta como proporção da receita deverão atingir 72,9% em 2027 e permanecer em nível elevado de 66,9% em 2028.

Destaca-se que as cifras acima de despesas de capital para 2027 e anos seguintes são previsões de analistas do Goldman Sachs, não orientações anuais oficiais divulgadas pela administração da Meta. A Meta afirmou em seu último relatório de resultados que o orçamento para 2027 e o planejamento de capacidade computacional ainda estão em formulação, mas espera continuar investindo ativamente em IA.

O crescimento nas despesas de capital afetará ainda mais as despesas com depreciação, as margens de lucro e o fluxo de caixa livre da empresa.

O Goldman Sachs prevê que as despesas com depreciação e amortização da Meta subirão de cerca de US$ 18,6 bilhões em 2025 para cerca de US$ 34,7 bilhões em 2026, atingindo cerca de US$ 63 bilhões e US$ 94,9 bilhões em 2027 e 2028, respectivamente.

Ao mesmo tempo, o Goldman Sachs prevê que o fluxo de caixa livre da Meta cairá de cerca de US$ 46,1 bilhões em 2025 para cerca de US$ 6,4 bilhões em 2026, tornar-se negativo em cerca de -US$ 33,5 bilhões em 2027 e recuperar levemente para cerca de US$ 1,4 bilhão em 2028.

Isso indica que, mesmo com receita e fluxo de caixa operacional da Meta continuando a crescer, a construção em larga escala de infraestrutura poderá ainda comprimir significativamente seu caixa discricionário nos próximos anos.

De fato, o fluxo de caixa das atividades operacionais da Meta no terceiro trimestre de 2026 atingiu US$ 32,79 bilhões, mas o fluxo de caixa livre do trimestre foi de -US$ 2,12 bilhões, já refletindo o impacto das despesas de capital sobre o fluxo de caixa.

Por outro lado, a Meta também está ajustando a alocação de investimentos entre diferentes negócios.

A administração prevê que o prejuízo operacional anual da Reality Labs atingirá cerca de US$ 18 a 19 bilhões em 2026 e se reduzirá para cerca de US$ 15 bilhões em 2027. O Goldman Sachs considera que essa redução nos prejuízos da Reality Labs ajudará a aliviar parte da pressão sobre os custos operacionais, mas, dada a continuidade do aumento dos investimentos em computação de IA, essa melhora ainda não é suficiente para compensar totalmente o impacto desses novos investimentos tecnológicos nas margens de lucro.

Além disso, o anúncio da Meta sobre a criação de ações ordinárias Classe C sem direito a voto gerou preocupações entre investidores quanto à futura estrutura de capital e aos arranjos de financiamento.

O Goldman Sachs observou que esse arranjo oferece à Meta uma estrutura de capital mais flexível, mas a administração não indicou na conferência de resultados que a empresa iniciaria imediatamente atividades de financiamento em decorrência disso.

Portanto, nos próximos trimestres, os investidores poderão observar com mais atenção as necessidades de financiamento da Meta, a eficiência na utilização de poder computacional e o grau em que as receitas dos novos negócios cobrirão os custos de construção da infraestrutura.

Goldman Sachs eleva preço-alvo para US$ 885 e mantém visão otimista sobre crescimento de longo prazo

Embora as despesas de capital possam continuar pressionando o desempenho financeiro, o Goldman Sachs mantém posição positiva sobre a Meta.

O Goldman Sachs elevou o preço-alvo de 12 meses da Meta de US$ 860 para US$ 885, mantendo recomendação de “Compra”. Com base no preço de referência de US$ 697,52 citado no relatório, o novo preço-alvo implica potencial de valorização de cerca de 26,9%.

Quanto às projeções de lucro, o Goldman Sachs elevou sua estimativa de receita da Meta para 2026 para cerca de US$ 257,2 bilhões e para 2027 para cerca de US$ 315,9 bilhões.

No entanto, com os custos ajustados proporcionalmente, o Goldman Sachs reduziu sua estimativa de lucro por ação (LPA) para 2026 de US$ 31,67 para US$ 28,84 e para 2027 de US$ 32,26 para US$ 31,02.

Esse ajuste reflete a avaliação dupla do Goldman Sachs sobre a Meta: as perspectivas de crescimento de receita melhoraram, mas a expansão contínua do volume de investimentos ainda pressiona a lucratividade de curto e médio prazos.

Quanto à metodologia de avaliação, o Goldman Sachs utiliza múltiplo de valor da empresa sobre lucro operacional GAAP e modelo de fluxo de caixa descontado ajustado, cada um com peso de 50%.

Segundo sua análise de cenários, no caso-base, o preço-alvo da Meta é US$ 885; no cenário-pessimista, a avaliação pode cair para US$ 520; no cenário-otimista, pode alcançar US$ 1.170.

O Goldman Sachs acredita que as variáveis-chave que afetarão o desempenho da ação da Meta no futuro provêm principalmente de três aspectos.

Primeiro, se o núcleo do negócio publicitário pode sustentar um forte crescimento. Com a proliferação contínua de algoritmos de recomendação por IA, ferramentas de geração de anúncios e recursos de apoio empresarial, o Meta tem a oportunidade de melhorar continuamente a eficiência de conversão publicitária e reforçar sua posição competitiva no mercado publicitário digital.

Em seguida, o progresso da comercialização do Muse. Embora o Muse já tenha acumulado uma base inicial de usuários e demonstrado forte demanda para uso em compras, ainda resta verificar se conseguirá estabelecer um modelo de receita sustentável com base em assinaturas, transações e serviços empresariais.

Por fim — e mais importante — é saber se os retornos econômicos dos investimentos em IA poderão concretizar-se gradualmente. Se a utilização de computação, a eficiência de inferência e os custos operacionais dos modelos continuarem a melhorar, o Meta terá a oportunidade de ampliar a escala de seus produtos de IA ao mesmo tempo que eleva a eficiência desses investimentos.

Por outro lado, se as despesas de capital continuarem a aumentar enquanto o crescimento de novos negócios ou os ganhos de eficiência computacional ficarem aquém das expectativas, a empresa poderá enfrentar pressão prolongada sobre suas margens.

O Goldman Sachs também alertou que o Meta enfrenta concorrência de empresas de internet, mídia e comércio eletrônico, além de incertezas como escrutínio regulatório, riscos antitruste e comercialização insuficiente da IA.

A longo prazo, o Goldman Sachs ainda acredita que o Meta está posicionado na interseção de tendências estruturais de crescimento, como IA, plataformas sociais e computação espacial, e que o fluxo de caixa e as capacidades comerciais gerados pelo seu negócio publicitário principal constituem a base para explorar produtos de IA da próxima geração.

Contudo, num contexto de expansão acelerada das despesas de capital, os critérios de avaliação das empresas de tecnologia também estão mudando.

No passado, os investidores davam mais ênfase à quantidade de recursos que as empresas de tecnologia aplicavam em IA; no futuro, o mercado poderá valorizar mais a receita adicional, o lucro e o fluxo de caixa livre gerados por esses investimentos.

Para o Meta, o negócio publicitário já comprovou preliminarmente o valor da IA, enquanto o Muse demonstrou a viabilidade de um novo modelo de negócios. A verdadeira questão pendente é como garantir que investimentos cada vez maiores em infraestrutura de IA se traduzam, de fato, em retornos acionários suficientemente substanciais e sustentáveis.