Kalshi busca aprovação da CFTC para negociação com margem de contratos-evento

A Kalshi solicitou à Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a aprovação de um quadro regulatório de margem para contratos-evento elegíveis, limitando o acesso a participantes qualificados e excluindo mercados vinculados ao esporte.

Resumo

• Contratos elegíveis podem abranger eventos econômicos, financeiros, políticos, comerciais e outros verificáveis.

• Contratos esportivos permanecerão inelegíveis; a Kalshi teria excluído também mercados culturais e de menções.

• O acesso exigirá negociação por meio de um FCM ou qualificação como membro autorizado de compensação própria.

• O modelo da Kalshi usa um período de risco de um dia e visa confiança acima do nível exigido de 99%.

Quadro de margem da Kalshi destina-se a contratos-evento elegíveis

O pedido de 22 de setembro da Kalshi Klear solicita à CFTC a aprovação de emendas às suas regras e ao quadro de risco de margem nos termos da Regulamentação 40.5(a). A câmara de compensação afirmou que as alterações introduziriam um novo método de margem inicial para contratos-evento selecionados.

Contratos vinculados a dados econômicos, desenvolvimentos financeiros, política, atividade comercial e outros “eventos objetivamente verificáveis” poderiam ser elegíveis. A elegibilidade dependeria do produto e do lado do contrato negociado.

Contratos relacionados a eventos esportivos não receberiam tratamento com margem sob a proposta. A Kalshi informou ainda à CNBC que os mercados culturais e de menções — que podem cobrir se uma pessoa diz uma determinada palavra ou frase — permaneceriam fora do programa.

Você também pode gostar: Kalshi enfrenta acusações de wash trading sobre volume em cripto

Na estrutura atual da Kalshi, os contratos-evento são produtos binários que se liquidam em US$ 1 quando um resultado específico ocorre e em US$ 0 caso contrário. Antes da liquidação, os preços oscilam entre esses dois valores, atribuindo a cada lado uma perda máxima possível definida.

Um operador com posição SIM não pode perder mais do que o preço pago. Para a posição oposta NÃO, a perda máxima equivale a US$ 1 menos o preço do SIM. A Kalshi afirmou que o pagamento limitado permite à sua câmara de compensação calcular a margem separadamente para cada lado.

Em vez de exigir que os operadores depositem fundos suficientes para cobrir integralmente a perda possível desde o início, o quadro definirá a margem inicial com base em movimentos adversos de preço modelados. Assim, um participante qualificado poderá controlar mais contratos do que seria possível sob a estrutura totalmente colateralizada da plataforma.

O acesso permanecerá restrito a participantes qualificados

A margem não estará disponível a todos os clientes da Kalshi sob o pedido apresentado. Contratos elegíveis poderão ser compensados apenas por meio de um corretor de futuros registrado (FCM) ou por um participante elegível de contrato aprovado pela Kalshi Klear como membro com autorização para compensação própria.

Os participantes elegíveis nos contratos incluem, em geral, instituições e outras entidades que atendam aos limites financeiros definidos pela legislação norte-americana sobre commodities. Essa restrição direciona o produto a fundos de hedge, empresas de negociação e outros participantes profissionais do mercado, em vez de contas varejistas comuns.

Cada novo produto listado permaneceria inicialmente totalmente colateralizado até que a Kalshi o revisasse e aprovasse para margem. A câmara de compensação poderia designar ambos os lados de um contrato binário para margem, aprovar apenas o lado SIM ou NÃO, ou manter ambos os lados totalmente financiados.

Segundo o documento apresentado, a resolução antecipada ou súbita pode gerar riscos distintos para cada lado do contrato. Por isso, a Kalshi planeja calcular separadamente os critérios de elegibilidade e exigências de margem, em vez de tratar posições opostas como idênticas.

O quadro regulatório também elevaria os requisitos de colateral à medida que o contrato se aproximasse do vencimento ou quando condições de mercado aumentassem o risco de reprecificação abrupta. Perto da resolução, os contratos atingiriam plena colateralização, mesmo mantendo formalmente sua classificação como contratos com margem.

Eventos programados capazes de causar mudanças bruscas de preço acionariam exigências adicionais. A Kalshi também propôs pisos de volatilidade, encargos por concentração e ajustes de liquidez destinados a cobrir o custo de encerramento de posições após inadimplência de um membro compensador.

A Kalshi propõe um período de risco de margem de um dia

A Kalshi solicitou autorização para usar um período de risco de margem de um dia (24 horas) para produtos qualificados. Esse período representa o tempo estimado necessário para gerenciar ou encerrar uma posição após uma inadimplência.

Seu modelo busca manter um nível de confiança acima do mínimo exigido de 99% pelas normas da CFTC. A câmara de compensação afirmou ter testado o quadro com dados históricos e medido seu desempenho separadamente para os lados SIM e NÃO.

Entre as salvaguardas, a Kalshi descreveu uma medida de volatilidade de dupla velocidade, que eleva rapidamente a margem após um choque de preço, mas a reduz mais lentamente ao se estabilizarem as condições. Tais controles visam impedir que o colateral exigido caia excessivamente em períodos de menor volatilidade.

Compensações em carteira seriam permitidas apenas para contratos relacionados com vínculos confiáveis de pagamento ou correlações. Antes de obter esse benefício, a carteira precisaria passar por testes retrospectivos de perdas para verificar se a compensação proposta permanece eficaz em cenários adversos.

A Kalshi afirmou que seu fundo de garantia apoiará contratos de eventos com margem e futuros perpétuos por meio de segmentos distintos. Clientes totalmente colateralizados não perderiam seu colateral depositado devido a inadimplências envolvendo posições com margem, embora um evento grave pudesse expor parte de seus lucros a anulações contratuais quando o outro lado envolver uma posição com margem.

As alterações propostas entrarão em vigor não antes do primeiro dia útil após o 45º dia civil seguinte à submissão, salvo se a Kalshi ou a CFTC selecionar data posterior. Várias seções técnicas sobre o projeto, calibração e validação do modelo foram omitidas do documento público após pedido da empresa de tratamento confidencial.

Expansão perpétua segue impulso institucional

A Kalshi já introduziu alavancagem por meio de seu negócio de futuros perpétuos nos EUA. Conforme noticiado pelo crypto.news em maio, a CFTC autorizou a empresa a listar um contrato futuro perpétuo em Bitcoin, oferecendo uma via regulamentada federalmente para um produto historicamente concentrado em exchanges cripto offshore.

Desde então, a bolsa acrescentou contratos vinculados a diversos ativos digitais. No início de setembro, a Kalshi lançou cinco futuros perpétuos em criptoativos: BNB, Cardano, Worldcoin, Aave e Venice Token. Esses produtos com margem em dólares permitem posições longas e curtas sem data de vencimento, com alavancagem máxima variável conforme o ativo.

Futuros perpétuos e contratos binários de eventos possuem estruturas de pagamento distintas. Os perpétuos acompanham o preço do ativo subjacente sem data de vencimento, enquanto os contratos de eventos da Kalshi pagam valor fixo conforme ocorra ou não um resultado definido. Ambos podem expor os operadores a perdas maiores quando a margem reduz o capital necessário para abrir uma posição.

O pedido relativo aos contratos de eventos surge enquanto a Kalshi busca mais negócios de empresas profissionais de negociação. Um documento de valores mobiliários de agosto revelou que a empresa havia vendido US$ 1,12 bilhão de uma oferta de ações de quase US$ 1,5 bilhão desde abril, deixando cerca de US$ 380 milhões disponíveis.

A rodada Série F de US$ 1 bilhão da Kalshi avaliou a empresa em US$ 22 bilhões em maio, liderada pela Coatue, com participação da Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley e ARK Invest. Dados divulgados na ocasião indicaram volume anualizado de negociação de US$ 178 bilhões, ante US$ 52 bilhões seis meses antes, com volume institucional crescido 800%.

Relatórios posteriores indicaram que a Kalshi considerava nova captação de US$ 750 milhões com avaliação de cerca de US$ 40 bilhões. O documento de agosto não confirmou se os US$ 380 milhões remanescentes representam uma captação distinta nem identificou os investidores que poderiam adquirir a parcela não vendida.

Leia mais: Melhores exchanges de Monero sem cadastro em 2026