トークン化株式は24時間価格シグナルを提供、ナスダックが取引時間延長を計画

ビットフィネックスは、IMFの研究を引用し、24時間株式市場の実現を主張。同研究では、深夜のトークン化株式価格変動の87～99％が通常の証券市場の取引開始後5分以内に反映されていたと報告。

要約

• IMFの研究によると、深夜のトークン化株式価格変動の87～99％が通常の証券市場の取引開始直後に反映される。

• ナスダックは平日23時間取引を12月6日から開始予定。ただし、毎日のメンテナンス休止と週末閉場は維持。

• TDコーエンは、効率的な従来型市場との競合により、米国でのトークン化株式需要は限定的になると予測。

• モルガン・スタンレーは、トークン化株式の本格展開時期を2027年Q1へ延期。準備作業は継続中。

ビットフィネックスは10月23日の記事で、トークン化株式は既に24時間取引を可能にしており、一方でウォールストリートは平日23時間取引へ向け準備中だと指摘。同社は、ブロックチェーン市場が従来取引所の休市時に価格シグナルを提供できることを研究結果で裏付けたと述べつつ、トークン取引が価格形成を主導しているかは不透明であるとも認めた。

ナスダックの公表タイムテーブルでは、新設夜間セッションを12月6日開始予定。実施は市場データインフラの整備状況および米SECの関連規則改正に依存。毎日のメンテナンス休止と週末閉場は維持される。

トークン化株式は始値と相関関係を示す

IMF10月版『グローバル金融安定性報告書』は、深夜のトークン化リターンと米国通常取引セッション初め5分間の対応銘柄リターンを比較。浸透率は87～99％と推定された。

同基金は、この結果を両市場が類似した情報に反応している証拠と評価。この計算はリターン間の相関を測るものであり、トークン化取引所が従来市場の始値変動を引き起こしたとは断定しない。

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研究者は、S&P500、ナスダック、テスラ、グーグル、エヌビディアをカバーする5銘柄について、OndoおよびxStocksトークンを用い、11取引所で分析。サンプル総額は3.45億ドル（7月31日時点のトークン化株式市場全体の約15％）であった。

報告書によると、取引の過半数が米国通常取引時間外に行われていた。また、初期段階の結果であるため、今後の普及拡大後の市場動向を必ずしも反映していないと注意喚起。

ビットフィネックスの24時間取引支持論の根拠には、タイムゾーンを超えたニュースへの即時対応能力がある。同社記事では、米国通常取引時間が香港・シンガポールで夜間～深夜に当たる点を例示。

ビットフィネックス・セキュリティーズのオペレーションズ責任者ジェシー・ナットソン氏は、取引制限が再開時の集中取引を招く可能性があると指摘。

「取引を禁止しても、必ずしもリスクを防止できるわけではない。むしろ、市場再開時の瞬間に活動が集中する可能性がある。」

ビットフィネックスは、IMFの分析において、トークン化株式は従来の証券よりも流動性が低く、ボラティリティが高いと認めている。同社の記事では、自動清算への懸念や、連続市場向けにサーキットブレーカーなどのセーフガードを適応させる提案について、IMFの懸念が述べられている。

ナスダックの予定スケジュールでは、平日および週末の休止時間が維持される。

ナスダックの情報ハブによると、計画中の深夜セッションは米国東部時間午後9時から午前4時まで実施される。既存のセッションと併せると、取引は日曜夜から金曜夜まで行われ、毎日午後8時から9時の間は一時中断される。

ナスダックは、通常の午前9時30分から午後4時までのセッションで、始値・終値クロスを維持すると発表している。午後9時から深夜12時までの取引は、翌日の取引日付で執行され、決済条件もその日付に基づく。

取引所のFAQには、このスケジュールがナスダック・ストック・マーケットに適用されることと記載されている。一方、ナスダック・テキサス、PSX、およびナスダック・オプション取引所は、現行の営業時間を維持する。

FAQによると、米国取引所の祝日（月～木曜日のいずれか）には、祝日当日の午後9時から取引を開始可能となる。ただし、12月導入を発表しているにもかかわらず、実施は引き続き条件付きと明記されている。

取引の拡大に伴い、米国の需要に関する疑問も浮上している。

トークン化株式の活動は、IMF調査の対象期間をすでに超えて拡大している。DWF Labsの推計によると、10月5週目の市場価値は38億ドル、分散型取引所（DEX）での週間取引額は25.4億ドルであった（crypto.newsによる既報）。

同社のデータによると、DEXでの週間取引額は1月比で55倍に達したが、10月の数値は8月31週の72.6億ドルにはまだ及んでいない。また、10月15日時点でDeFiに展開されたトークン化株式は3.13億ドルであった。

同社は、DeFiへの展開資本がトークン化株式市場価値の約8％を占めると評価しており、これは1月の約2％から増加している。

DWF Labsは、取引所取引とブロックチェーンアドレス間の送金（例：貸出プロトコル関連の移動を含む）を明確に区別している。同社の報告書では、週間送金額は175億ドルと測定されており、これはスポットDEX取引高とは別の指標である。

TD Cowenは9月の評価で、米国国内投資家が既に従来株式へ効率的にアクセスできることから、米国におけるトークン化株式の需要は限定的になると予測した。アナリストのレイド・ノッホ氏は、トークン化プラットフォームには、運用上の複雑さや流動性制約を上回るメリットが必要だと指摘した。

TD Cowenは、取引所が営業中でも有利な執行が保証されないとの警告を発している。同社の分析では、米国主要セッション以外では参加するトレーダーや流動性提供者が少なくなるため、資産プールが薄くなり、価格が悪化する可能性があるとしている。

モルガン・スタンレーの準備は2027年に及ぶ。

機関投資家の準備は一部企業で未完了のままである。10月12日の報道によると、モルガン・スタンレーは、トークン化株式の導入時期を2026年下半期から2027年第1四半期へ延期した。

同銀行のデジタル資産戦略部門責任者エイミー・オールデンバーグ氏は、適切な商品および機関投資家の需要が育つまでさらに時間がかかると述べた。計画中の対応は、従来株式・ETF・アメリカン預託証券（ADR）を取り扱う既存の代替取引システム「Trajectory Cross」を対象としている。

同銀行は、当該アップデート時点で最終的な開始日や対象銘柄リストを発表していない。準備作業には、独自ウォレット基盤およびデジタル資産研究所（Digital Asset Lab）を通じたブロックチェーンアプリケーション開発が含まれている。

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