戦略がコイン積み増しを再開し、STRCへの支援を強化

執筆：オルワペルミ・アデジュモ

マイケル・セイラー氏が率いるストラテジー社は、6月以来初めて2週連続でビットコインを購入した。同社は今四半期初めに一部のビットコインを売却し、現在そのポジションを再構築している。

9月28日、同社は9月27日終了週に平均価格85,681ドルで1,665BTCを1.427億ドルで取得したと発表した。これは先週の買付に続くもので、3か月間続いた連続購入なしの期間を終結させた。今回の購入規模は先週比約75％増であり、数か月にわたり買付・休止・断続的売却を繰り返した後、ストラテジー社がビットコイン積み増しを加速させたことを示す。

ストラテジー社のビットコイン保有量が過去最高に

これまでの売却により、今四半期のストラテジー社の純ビットコイン保有量は減少していたが、直近2回の購入でこの傾向は逆転。第3四半期終了まであと3取引日ある中、今四半期の純増分は1,666BTCとなった。

ビットコインアナリストのマーク・ハーヴェイ氏によると、ストラテジー社は今四半期に売却した全ビットコインを買い戻し、さらに保有量を拡大し、四半期ごとの純増加記録を24四半期に延長した。

新たな購入により、ストラテジー社のビットコイン保有量は過去最高の847,666BTCに達し、総投資額は約639億ドル、平均取得単価は75,437ドルとなった。年初来の累計保有増加分は175,166BTC。

ストラテジー社のビットコイン保有量は2020年9月の38,250BTCから、2026年9月28日時点で847,666BTCへと増加した。

現行市場価格では、これらのビットコインの時価総額は約707億ドルで、総取得コストに対する未実現利益は約67.5億ドル（未実現利益率10.6％）。一方、関連業績指標によると、年初来のビットコインリターンは-3.7％、未実現利益のBTC換算値は25,085BTC減少（報告損失約21億ドル）、四半期未実現利益は100,275BTC減少（損失約83.7億ドル）。（注：BTC換算未実現利益は、ストラテジー社独自の会計手法で、すべての資産・負債をBTCで評価し、当社の純BTCポジションを測定するものである。）

今回のビットコイン購入資金は、市況連動型（ATM）普通株発行による調達で賄われた。先週、同社はMSTR株約147万株を売却し、純資金2.462億ドルを調達。発行枠残高は188.4億ドル。

MSTRアナリストのザイド氏は、先週のビットコイン投資額を2.5～3億ドル（実際の約2倍）と予想していたが、実際の金額は低く、経営陣が現金準備金の追加活用ではなく、他の用途への資金配分を選択した結果だと分析。その配分先はSTRCである。

STRCへの支援強化

先週、ストラテジー社はSTRC株約153万株を1.517億ドルで買い戻し、ビットコイン購入額1.427億ドルをわずかに上回った。

このSTRC買い戻し資金の内訳は、MSTR株式調達による1.035億ドルと、自社ドル現金口座からの4,810万ドル。さらに優先株配当支払いにドル準備金から2,210万ドルを別途充当。9月27日時点で、ストラテジー社の一般現金は約10億ドル、独立ドル準備金は50億ドル。

ザイド氏は、先週のSTRC買い戻し額が当該証券の総取引量の18.9％を占めたと指摘。前週の22.8％から低下しており、価格支援のため市場売出しの大部分を吸収する必要が減ったという点で若干の改善と評価している。

サポート活動が初期の成果を上げています。STRC価格は約99ドルに上昇し、数か月間パラボンド価格（100ドル）を下回って取引されていた後、そのパラボンド価格にあと一歩迫っています。5月以降、STRCは圧力を受けており、6月のビットコイン大幅下落時に約71ドルまで下落しました。その後、ストラテジー社は20億ドル規模の自社株買い計画を開始し、優先株式の安定化のため10億ドル以上を投資しました。

STRCの現在の年率配当利回りは12％で、6月に配当頻度を月1回から月2回へと変更しました。今般、ストラテジー社はさらにメカニズムを調整し、収益志向型投資家への魅力向上を目指します。

同社は10月28日に特別株主総会を開催し、4銘柄の公開優先株（STRC、STRF、STRK、STRD）の配当ルール変更を提案する予定です。この提案によると、まずSTRCが切り替わり、11月1日付で登録された株主は11月2日に初回の日次金利配当を受け取ります。

日次金利配当により、投資家のリターン受取・再投資までの待機時間が短縮され、低頻度配当による価格変動も緩和されます。ストラテジー社は、このメカニズム改革の目的の一つとして、STRC価格を100ドルのパラボンド価格に近づけることを掲げています。

したがって、今四半期末には2つの指標に注目すべきです。まず、ストラテジー社がビットコインの連続購入を再開し、依然として多額の現金および新株発行能力を保有していること。また、STRC価格が数か月にわたる支援活動の結果、パラボンド価格に対して1％以内まで上昇したことです。

今後の開示で明らかになる2つの不確実性があります。第一に、経営陣が第3週までビットコインの連続購入を継続できるか。第二に、自社株買いと提案中の日次配当制度の組み合わせが、ストラテジー社による大量売出しの吸収を要することなく、最終的にSTRCをパラボンド価格に戻すことができるかです。