米国証券取引委員会は、2026年9月17日に、適格なトークン化株式に対する一時的かつ条件付きの救済措置を導入しました。5年間の「イノベーション免除」により、承認されたトークン化証券会場は、通常の定義に基づく国立証券取引所とは見なされずに、許可制の自動マーケットメーカー（AMM）流動性プールを運営できるようになります。また、特定の流動性プロバイダーに対して、条件付きのディーラー登録免除も提供されます。
これは、オンチェーン株式取引への管理されたルートであり、すべての株式関連トークンに対する包括的な承認ではありません。対象となる商品は、ナショナルマーケットシステム（NMS）の株式を表し、同等の伝統的な株式と同じ権利を提供する必要があります。プラットフォームは、無関係な第三者によって作成されたトークンを上場する前に発行者に通知する必要があり、発行者は異議を唱えることができます。
SECはトークン化株式に関して何を変更しましたか？
SECは、トークン化証券会場（TSV）と呼ばれる新しいカテゴリを作成する命令を発行しました。TSVは、1つ以上の許可制AMM流動性プールを通じて買い手と売り手を結びつけます。会場は、誰がこれらのプールにアクセスできるかについてのルールも設定します。
SECの9月17日の発表によると、この枠組みは一時的かつ条件付きです。委員会がコメントを収集し、長期的な規則を検討している間に、実際の市場活動を開始することを許可します。
取引会場に対する5年間の救済措置
ナスダックやNYSEなどの伝統的な取引所は、詳細な取引所登録規則の下で運営されています。スマートコントラクトと流動性プールを中心に構築されたブロックチェーン会場は、これらのシステムにきれいに収まらない可能性があります。この免除は、適格なTSVを、対象となる活動に関して取引所法の「取引所」の定義から除外することにより、その直接的な不一致の一部を解消します。
この救済措置は、公開から5年後に失効します。この期限は、プラットフォームが構築するための時間と、SECが実際の運用データを得るための時間を与えます。また、企業がこの枠組みを永続的な規則集として扱うことはできないことを意味します。将来のSECの行動により、これが維持、縮小、または置き換えられる可能性があります。
流動性プロバイダーに対する条件付き救済措置
自動マーケットメーカーは、プールの両側に資産が必要です。SECの命令は、トークン化されたNMS株式を自己資本を使用して供給する流動性プロバイダーに対し、その活動の一部がディーリングに類似する場合でも、条件付きのディーラー登録免除を与えます。
これは、信頼できる在庫がない取引会場では実行が悪くなる可能性があるため重要です。この救済措置は、活動を免除の条件内に維持しながら、流動性をサポートすることを目的としています。プロバイダーまたは会場からすべての証券法上の義務を解除するものではありません。
免除の下でどのトークン化株式が適格となりますか？
この免除は、トークン化されたNMS株式に焦点を当てています。NMS株式は、全国市場システムによってカバーされる取引所に上場されている米国株式です。トークン化された形態は、単に市場価格をコピーするのではなく、伝統的な証券の本質を維持する必要があります。
株主の権利はトークンと共に移動する必要があります
適格なトークン化株式は、その保有者に、同等のクラスの伝統的な株式と同じ権利と特権を与えなければなりません。SECは特に、取引を許可する前に、会場がこの平等を検証することを要求しています。
これらの権利には、配当などの経済的利益や、議決権などの企業的権利が含まれる場合があります。トークンインターフェースは暗号資産のように見えるかもしれませんが、その保有者は、基盤となる証券に付随する基本的な地位を失うべきではありません。
この条件は、真の株式トークン化を、ティッカーの価格に応じて支払うだけの製品から区別します。Tapbit LearnのOndoトークン化株式の紹介では、構造と所有権が株式連動型商品間でどのように異なるかを説明しています。
発行者は通知を受け取り、異議を唱える権利があります
無関係な第三者がトークン化株式を作成した場合、TSVは基盤となる企業に書面で通知し、異議を唱える機会を与えなければなりません。ロイターは、発行者が異議を唱えた場合、プラットフォームは続行できないと報じました。
この規則は、公開企業にとっての主要な懸念に対処します。外部プラットフォームが企業の名前と株式を、その企業に上場に関する可視性を与えずに使用すべきではありません。また、発行者、移管エージェント、トークン化プロバイダー間の直接的なパートナーシップを奨励する可能性があります。
通知プロセスは、利用可能なシンボルの数を遅らせる可能性がありますが、オンチェーン表現と、それが表す株式を発行している企業との間の接続を改善します。
合成株式トークンはこのルート外です
ロイターは、デリバティブまたはその他の価格連動型構造を通じてエクスポージャーを提供する合成トークンは、新しい免除の下では許可されないと報じました。そのようなトークンは、保有者に基盤となる株式の権利を与えずに、株式とともに上昇および下降する可能性があります。
この区別は、読者が商品を比較する上で不可欠です。トークン化された株式、無期限先物契約、および合成トラッカーはすべて同じ会社を参照できますが、異なる法的および経済的立場を提供します。同様の価格エクスポージャーは、製品を相互に交換可能にするものではありません。
トークン化株式会場に適用されるその他の条件は何ですか？
SECは、免除を測定可能で透明に保つために設計された運用上の制限を付けました。
シンボルと取引量の制限
免除の下で取引されるトークン化株式は、シンボルの数と取引量に制限があります。これにより、初日から米国の株式市場全体を開放するのではなく、管理されたロールアウトが実現します。
これらの制限は、SECが枠組みを拡大する前に、市場の質、投資家のアクセス、および流動性の行動を調査するのに役立ちます。プラットフォームは、限られた上場枠を正当化するのに十分な需要を提供する証券を決定する必要があります。
公開され監査可能なスマートコントラクト
TSVによって使用されるスマートコントラクトは、監査可能で公開されており、公開された許可不要の分散型台帳にデプロイされている必要があります。したがって、許可制の取引は、基盤となるコードが隠される可能性があることを意味するものではありません。
公開されたコントラクトにより、規制当局、セキュリティ研究者、および市場参加者は、移転と流動性を制御するルールを検査できます。監査可能なコードはスマートコントラクトのエラーを排除するものではありませんが、独立したレビューのためのより明確なパスを作成します。
取引停止はプライマリ市場に従う必要があります
TSVは、基盤となる株式が主要な上場取引所で停止された場合、トークン化株式の取引を停止しなければなりません。これにより、オンチェーン市場が、保留中のニュース、技術的な問題、または市場の整合性に関する懸念によって引き起こされた公式の停止中に取引を継続するのを防ぎます。
トークン化は、より長い稼働時間をサポートする可能性がありますが、この免除は、トークンを基盤となる証券の規制市場から完全に分離するものではありません。
公開された運用開示
会場は、その運用、取引活動、および関連会社の活動に関する情報を公開する必要があります。これらの開示は、ユーザーが会場または関連会社が流動性と取引量の重要な情報源であるかどうかを理解するのに役立ちます。
特にAMMでは、関連会社がプールの大部分を供給する可能性があるため、透明な関連会社の活動が重要です。その情報がないと、見かけ上の市場の深さを解釈するのが難しくなる可能性があります。
RobinhoodとCryptoプラットフォームにとってこの規則が重要な理由
SECの行動は、伝統的に証券会社や取引所が管理してきた分野への、暗号ネイティブプラットフォームのより明確な米国での道を開きます。ロイターは、Robinhood、Coinbase、Krakenなどのプラットフォームがトークン化株式に興味を示しているか、すでに米国以外でバージョンを提供していると指摘しました。
米国の参入ポイントの可能性
Robinhoodはすでに証券サービスと暗号取引を組み合わせており、米国以外でトークン化製品を構築してきました。TSVの枠組みは、その構造がSECの条件を満たせば、それら2つの事業をより直接的に接続することを可能にするかもしれません。
これは、Robinhoodが自動的に承認されることを意味するものではありません。必要な会場構造、発行者プロセス、スマートコントラクト制御、および運用開示が必要になります。この機会は、申請への道であり、無制限のローンチライセンスではありません。
Tapbit LearnのRobinhood株式トークンに関するガイドは、株式トークンが通常の証券株式とどのように異なるかについての追加の文脈を提供します。
伝統的な証券会社との競争
トークン化株式は、プログラム可能な決済、フラクショナルポジション、およびブロックチェーンウォレットとの統合をサポートできます。暗号業界はまた、オンチェーン市場が決済時間を短縮し、透明性を向上させることができると主張しています。
伝統的な証券会社は、顧客資産、市場アクセス、コンプライアンスシステム、および投資家の信頼において強力な利点を維持しています。最初の競争効果は、即時の置き換えではなく、製品の圧力である可能性があります。より多くの企業が、拡張アクセス、より高速な決済、またはブロックチェーンベースのカストディオプションを追加する可能性があります。
規制されたトークン化市場が決済にステーブルコインを使用する場合、Circleは間接的に利益を得る可能性があります。しかし、SECの命令はUSDCを要求するものではなく、Circleに特定の役割を保証するものでもありません。したがって、CRCLのエクスポージャーは、規則だけでなく、実際の採用と収益の証拠に結びつくべきです。
CLARITY法とはどう違うのですか？
イノベーション免除は、SECが既存の権限の下で発行した命令です。これは、特定の活動、すなわち適格なトークン化されたNMS株式の二次取引に焦点を当てており、5年後に失効します。
CLARITY法は、米国のデジタル資産市場構造の一部を定義することを目的とした、より広範な法案です。議会は規制当局全体に法定の責任を創設できますが、SECの免除は、同社がすでに持っている権限の範囲内でしか機能できません。
上院が包括的な暗号法案を推進できなかったことは、SECの行動にさらなる重要性を与えましたが、この免除は完全な市場構造法に取って代わるものではありません。Tapbit LearnのSEC暗号規則の概要は、より広範な規制のシフトを説明しています。
市場は次に何に注目すべきか？
最初の有用なシグナルは、どの企業がTSVの運営計画を発表するかです。申請と運用通知は、条件が大手プラットフォームにとって実用的であるか、主に専門のトークン化企業にとって魅力的であるかを示します。
2番目のシグナルは、発行者の参加です。異議申し立て率が低い場合は製品リストが拡大する可能性がありますが、頻繁な異議申し立ては、会場を直接的な企業パートナーシップに向かわせる可能性があります。
3番目のシグナルは、実際の市場の質です。提示スプレッド、プール深度、決済信頼性、セキュリティインシデント、および関連会社によって提供される取引量のシェアです。これらのデータは、トークン化が取引を改善するか、単に馴染みのある活動を新しいインフラストラクチャに移行させるかを判断するのに役立ちます。
TapbitでHOOD-USDTまたはCRCL-USDTを取引する方法
Tapbitは、HOOD-USDTおよびCRCL-USDT無期限先物を上場しています。これらの契約は、RobinhoodおよびCircleに関連する価格エクスポージャーを提供できますが、SEC免除の下でのトークン化されたNMS株式ではありません。契約保有者は、企業議決権または配当を受け取りません。
- Tapbitアカウントを登録するか、ログインします。
- HOOD-USDTまたはCRCL-USDT先物ページを開きます。
- 選択した契約を確認し、現在の市場情報を確認します。
- 方向と注文タイプを選択し、ポジションサイズを入力します。
- 証拠金要件と完全な注文情報を確認します。
- 注文を確認し、SECの実施、プラットフォームの発表、および発行者の参加を監視します。
よくある質問
SECのトークン化株式免除とは何ですか？
これは、適格なトークン化証券会場が、許可制のAMM流動性プールを通じてトークン化されたNMS株式を、対象となる活動に関して伝統的な取引所とは見なされずに取引することを許可する、5年間の条件付き救済措置です。
トークン化株式は24時間取引できますか？
ブロックチェーンシステムは拡張された取引をサポートできますが、SECの枠組みでは、TSVは基盤となる株式が主要取引所で停止された場合はいつでも取引を停止する必要があります。会場の規則と流動性の利用可能性も、実際の取引時間に影響します。
適格なトークン化株式は配当と議決権を提供しますか？
SECは、適格なトークン化株式が、同等のクラスの伝統的な株式と同じ権利と特権を提供することを要求しています。これには、配当と議決権が含まれる場合があります。
合成株式トークンは含まれますか？
いいえ。ロイターは、デリバティブまたはその他の価格連動型構造を通じて合成エクスポージャーを提供する製品は、この免除の下では許可されないと報じました。
HOOD-USDTの取引はRobinhood株の所有を意味しますか？
いいえ。HOOD-USDTはTapbitの無期限先物契約であり、価格エクスポージャーを提供します。Robinhoodの株式、配当、または議決権を提供するものではありません。
