Trascrizione completa del discorso di Powell: l'inflazione rimane elevata, l'economia è forte, perché la Federal Reserve ha scelto di attendere?

Il 29 ottobre, ora di Pechino, la Federal Reserve ha mantenuto l'intervallo obiettivo per il tasso sui fondi federali tra il 3,75% e il 4,00%. Nella successiva conferenza stampa, Waller ha affermato che le misure politiche precedenti hanno iniziato a produrre effetti, ma non è ancora chiaro se l'attuale livello dei tassi sia adeguato; le future decisioni dipenderanno da nuovi dati. Ha inoltre sottolineato che gli investimenti in IA sono influenzati dai tassi d'interesse e annunciato un incontro del FOMC nel 2027 dedicato alla strategia di politica monetaria.

Di seguito una sintesi in cinese dei punti principali della conferenza stampa e delle domande e risposte. Per facilitarne la lettura, espressioni orali e contenuti ripetitivi sono stati moderatamente semplificati; non si tratta di una trascrizione letterale.

La crescita economica accelera, la situazione occupazionale è positiva

Buongiorno a tutti. Questa mattina il Comitato federale per il mercato aperto (FOMC) ha deciso di mantenere l'intervallo obiettivo per il tasso sui fondi federali tra il 3,75% e il 4,00%, per sostenere la Federal Reserve nell’adempimento del suo duplice mandato.

L’attività economica sta espandendosi a ritmo sostenuto. Nonostante incertezze legate a fattori geopolitici e altri elementi, la spesa interna rimane resiliente. La crescita della produttività è forte, gli investimenti in capitale robusti, il tasso di disoccupazione pressoché stabile, ma l’inflazione resta elevata.

Il comitato ritiene che ulteriori informazioni aiuteranno a determinare la posizione politica più adeguata per riportare tempestivamente l’inflazione al 2%. Il comitato raggiungerà la stabilità dei prezzi.

In ogni riunione di politica monetaria, io e i miei colleghi «guardiamo fuori dalla finestra» per osservare lo stato reale dell’economia. Chiamiamo questo processo «esaminare la realtà», con l’obiettivo di capire cosa sta realmente accadendo. Tale compito non è diventato più semplice.

Cosa abbiamo osservato?

La crescita economica si è rafforzata. Il tasso di crescita del PIL del primo semestre è stato rivisto al rialzo, passando da una stima iniziale dell’1,8% al 2,4%. Nel terzo trimestre la crescita sembra accelerare ulteriormente: la spesa dei consumatori rimane solida, potenzialmente superiore al 3%, mentre la crescita degli investimenti aziendali potrebbe raggiungere due cifre.

La quota degli investimenti in capitale sul PIL è ai massimi storici. Gli investimenti in tecnologie avanzate guidano questa fase di accelerazione, ma la crescita sta iniziando a diffondersi anche ad altre aree di investimento. Queste tendenze meritano attenzione continuata.

E per quanto riguarda l’occupazione?

Il tasso di disoccupazione è inferiore rispetto a un anno fa e la crescita dell’occupazione è significativamente più rapida rispetto allo scorso anno. La media mobile a quattro settimane delle nuove richieste di sussidio di disoccupazione è ai minimi da decenni. Pertanto, per quanto concerne l’obiettivo occupazionale del duplice mandato della Federal Reserve, la situazione attuale è molto positiva.

Tuttavia, la popolazione statunitense continua a subire la pressione dell’inflazione, che supera l’obiettivo del comitato da quasi sei anni.

Ridurre l’inflazione è nostra responsabilità. È per questo che le discussioni del FOMC negli ultimi giorni si sono concentrate principalmente sulla stabilità dei prezzi.

Le condizioni finanziarie si sono irrigidite, ma l’inflazione resta troppo alta

Dopo le misure adottate a settembre, abbiamo iniziato a osservare alcuni cambiamenti nelle condizioni finanziarie e creditizie. Come previsto, alcune imprese e famiglie stanno affrontando condizioni finanziarie e creditizie più stringenti.

Anche i partecipanti ai mercati stanno iniziando a prestare maggiore attenzione alla capacità di discernimento nell’allocazione del capitale. Sebbene le condizioni finanziarie complessive si siano irrigidite, non desidero né posso definirle in uno stato di contrazione.

Nel complesso, questi cambiamenti contribuiscono a conseguire una crescita economica più sostenibile e la stabilità dei prezzi.

Negli ultimi giorni, il comitato ha avuto ampie discussioni sui mutamenti dell’ambiente economico e finanziario intervenuti tra questa riunione e la precedente. Abbiamo esaminato le situazioni geopolitiche e i rapidi cambiamenti nel settore tecnologico. Abbiamo osservato che i mercati finanziari hanno subito fluttuazioni periodiche e che le correlazioni tra le attività sono mutate, ma ciò non ci ha sorpreso.

Allargando la prospettiva per esaminare le condizioni economiche e finanziarie complessive, possiamo constatare che l’attività economica reale è chiaramente orientata nella direzione giusta. Questa è una buona notizia.

Tuttavia, l’inflazione rimane troppo elevata.

Nei giorni scorsi, i prezzi dell’energia e quelli ad essa correlati sono nuovamente aumentati. Il nostro compito è garantire che le variazioni dei prezzi relativi in singoli settori non si diffondano nell’intera economia e che le aspettative inflazionistiche restino ancorate, come lo sono attualmente.

Nonostante queste incertezze, gli obiettivi della Federal Reserve sono molto chiari.

Da quando ho assunto la carica di presidente cinque mesi fa, ho avuto il privilegio di collaborare con i responsabili delle decisioni della FOMC. Il loro impegno verso la stabilità dei prezzi è chiaro e costante. Abbiamo ribadito di essere pronti ad agire secondo necessità e dimostrato la nostra disponibilità a farlo.

Le informazioni che riceveremo nei prossimi periodi ci aiuteranno a determinare la posizione politica appropriata. Che la situazione migliori o peggiori, il nostro compito è formulare la corretta politica monetaria, ed è esattamente ciò che stiamo facendo ora.

Adeguamento del calendario delle riunioni della FOMC per consentire discussioni strategiche

Per raggiungere questo obiettivo, abbiamo deciso di adeguare il calendario delle riunioni della FOMC a partire dall’autunno del prossimo anno.

Riteniamo che otto riunioni all’anno siano appropriate per la FOMC.

Tuttavia, nel 2027 una di tali riunioni sarà dedicata esclusivamente alla discussione della strategia generale di politica monetaria, senza votazioni sul tasso sui fondi federali né comunicati politici. Le restanti riunioni prenderanno le consuete decisioni di politica monetaria.

Prevedo che nel 2028 vi saranno due riunioni specificamente dedicate a discussioni strategiche, mentre le altre sei si concentreranno sulla formulazione delle politiche.

Perché apportare tali modifiche? A mio avviso, i motivi sono semplici.

Formulare la politica corretta richiede di valutare tempestivamente e regolarmente i cambiamenti a breve termine, basandosi su una piena comprensione delle informazioni. Ma altrettanto importante è che, essendo un collettivo eterogeneo di punti di vista, dobbiamo concederci tempo e spazio per discussioni strategiche, per riconsiderare questioni fondamentali, guardare a orizzonti temporali più lunghi e concentrarci su interrogativi più basilari, che io definisco «alla sinistra della virgola».

Ritengo che la definizione del calendario e dell’ordine del giorno delle riunioni vada ben oltre una semplice disposizione amministrativa: è una scelta istituzionale che influenzerà la natura e la qualità delle nostre discussioni e, in definitiva, il livello delle nostre decisioni.

Si tratta di un ulteriore adeguamento volto a riallineare l’attuazione della politica monetaria sulla giusta traiettoria.

Grazie a tutti per avermi ascoltato questa sera. Ora cedo la parola a voi e vi invito a porre le vostre domande.

Q&A con la stampa

Perché questa volta non c’è stato un aumento dei tassi?

Giornalista del New York Times: Il processo di ritorno dell’inflazione al target del 2% ha compiuto quasi zero progressi. Come ha ricordato nelle sue osservazioni iniziali, il mercato del lavoro rimane stabile. La maggior parte dei suoi colleghi sembra concordare su un aumento dei tassi a dicembre; perché non alzarli già oggi?

Waller: È una buona domanda. Ho letto i suoi articoli degli ultimi uno o due giorni, quindi devo ammettere che me l’aspettavo in parte.

Come ho detto nel mio intervento preparato, le informazioni che riceveremo nei prossimi periodi ci aiuteranno a valutare la posizione adeguata della politica monetaria. Ma immagino che voglia una spiegazione più approfondita, quindi cercherò di chiarire ulteriormente.

Garantire la stabilità dei prezzi e ridurre l’inflazione non dipende da una data fissa sul calendario né da un singolo dato isolato. Se fosse solo questo, il compito sarebbe molto più semplice e non avremmo sperimentato quasi sei anni consecutivi di inflazione costantemente sopra il target.

Allora qual è l’elemento chiave? Assicurare che il target sia chiaro e che esista una strategia di politica monetaria ben definita. Questo potrebbe apparire diverso dagli approcci adottati negli ultimi anni, per lei e per altri.

Faccio un passo indietro per spiegare. Negli ultimi cinque mesi circa, da quando sono arrivato qui, abbiamo lanciato quella che chiamo una nuova «prescrizione» di politica monetaria.

Cosa comprende questa prescrizione?

Innanzitutto, una delle prime azioni che io e i miei colleghi abbiamo intrapreso dopo aver assunto l’incarico è stata rafforzare il nostro impegno verso il target inflazionistico del 2%. Abbiamo chiarito che questo obiettivo è di nostra competenza e che ne assumiamo piena responsabilità. Se qualcuno pensa che tolleriamo un target inflazionistico tra il 2% e il 3%, devo correggere tale idea.

In secondo luogo, assumiamo la responsabilità senza impantanarci né addossare colpe ad altri.

In terzo luogo, abbiamo chiarito il nostro quadro di politica monetaria a voi e al mondo intero. Ho presentato questo quadro a Jackson Hole ed è stato oggetto di discussione negli ultimi giorni. Molti miei colleghi condividono tale quadro: come interpretiamo il ruolo della politica monetaria, attraverso quali canali agiscono le misure e come raggiungeremo i nostri obiettivi.

Successivamente, esamineremo regolarmente la realtà. Ciò è molto utile. Ma non ci limiteremo a discutere: passeremo anche all’azione. Perciò, nell’ultima riunione, tenutasi a settembre, abbiamo agito riducendo parzialmente gli stimoli.

Quali segnali ci aiuteranno a valutare l’efficacia di questa nuova strategia? Secondo vari indicatori, tra cui i prezzi dei swap, la compensazione per l’inflazione sta evolvendo nella direzione giusta.

Anche le aspettative inflazionistiche stanno seguendo questa tendenza. L’attuale contesto globale è piuttosto instabile. Senza l’intervento della Federal Reserve, tali aspettative potrebbero muoversi nella direzione sbagliata. In realtà, invece, procedono nella direzione corretta. Questi segnali mi incoraggiano.

Il periodo imminente fornirà informazioni ricche: molte cose stanno accadendo nel mondo. Io e i miei colleghi speriamo di osservarle attentamente.

Credo che potremo utilizzare queste informazioni per decidere come far progredire il mix di politiche avviato cinque mesi fa, al fine di raggiungere la stabilità dei prezzi. Sono incoraggiato dai progressi ottenuti in così breve tempo.

Ma se il nocciolo della sua domanda è che non abbiamo ancora adempiuto al nostro impegno e non abbiamo ancora conseguito la stabilità dei prezzi, allora ha ragione. Ci stiamo ancora lavorando.

È possibile che i tassi d’interesse attuali siano già a un livello adeguato?

Giornalista: Il comunicato indica che ulteriori informazioni aiuteranno il comitato a determinare la posizione di politica appropriata per garantire che l’inflazione torni al 2% tempestivamente. Significa ciò che il livello attuale del tasso sui fondi federali potrebbe già essere adeguato?

Waller: Dobbiamo ancora definire l’approccio di politica appropriato.

Se negli ultimi giorni fosse stato seduto accanto a me nella sala riunioni ad ascoltare le discussioni, noterebbe che il giudizio della grande maggioranza dei miei colleghi è che la nostra linea di politica monetaria ha iniziato a produrre alcuni effetti, ma non siamo ancora giunti a una conclusione definitiva.

Se avessimo raggiunto una conclusione chiara su come attuare i prossimi passi della politica monetaria, oggi avremmo rilasciato un annuncio ufficiale.

La decisione presa è stata, come ho già detto rispondendo alla domanda di Colby, valutare innanzitutto la nostra posizione attuale, esaminare quanto osservato e stabilire se le informazioni nei prossimi periodi ci aiuteranno a determinare con maggiore chiarezza l’approccio politico più appropriato.

Il mio giudizio, condiviso dalla grande maggioranza dei miei colleghi, è che le informazioni imminenti forniranno proprio tale supporto.

Comunicazione pubblica dei membri del Comitato e divulgazione delle informazioni sulle riunioni strategiche

Giornalista: Prima della riunione, diversi governatori e membri del comitato hanno espresso pubblicamente la volontà di dedicare più tempo all’osservazione. Ha partecipato a discussioni con loro su questo tema? Inoltre, come la Federal Reserve divulgherà i contenuti delle riunioni che non producono dichiarazioni politiche?

Waller: In generale preferisco non fare eccezioni per rispondere alla seconda domanda, per evitare che tutti chiedano lo stesso. Tuttavia, questa domanda procedurale può essere considerata un’eccezione e cercherò di rispondervi.

La prima domanda riguarda i miei colleghi. Ho 18 colleghi molto indipendenti. Se fosse stato nella sala riunioni negli ultimi giorni, lo avrebbe capito.

Esiste un modo per verificare la loro indipendenza. Non so se l’abbia già sentito dire, ma io non presento previsioni grafiche (dot plot) e non ho intenzione di farlo in futuro, mentre tutti e 18 le presenteranno.

Chiunque pensi che io sia una persona onnisciente in grado di coordinare tutti affinché trasmettano informazioni all’esterno non conosce il FOMC che io conosco. Si tratta di persone serie, prudenti e responsabili, che hanno condotto discussioni approfondite e rigorose.

Per quanto riguarda quella domanda procedurale, prevedo che per la riunione strategica del 2027 e per le due riunioni strategiche del 2028 non verranno prese decisioni politiche né rilasciate dichiarazioni politiche.

Quanto potrebbe essere reso pubblico in quel momento non è ancora chiaro; ulteriori informazioni saranno fornite in seguito.

Il nuovo formato delle riunioni è una decisione recente. Abbiamo avuto diverse discussioni approfondite su come organizzare tali incontri. Mancano ancora alcuni mesi fino all’autunno prossimo e, man mano che i dettagli diventeranno più chiari, li comunicheremo a tutti.

Missione della Federal Reserve e stabilità dei prezzi

Giornalista: A settembre ha affermato che la Federal Reserve svolge un ruolo nel mantenere i progressi economici attuali negli Stati Uniti e le opportunità che ne derivano. Lo considera una missione? Come si prepara a realizzarla?

Waller: La nostra missione è stabilita dal Congresso: conseguire stabilità dei prezzi e occupazione massima nel contesto della stabilità finanziaria.

Il Congresso ci ha affidato anche altri compiti, tra cui regolamentazione e sistemi di pagamento, ma penso che lei si riferisca alla politica monetaria.

Nell’attuale contesto, qual è la cosa più importante per assolvere questa missione sulla base della realtà che osserviamo? Garantire la stabilità dei prezzi.

Ricordo di aver detto in una precedente conferenza stampa che, per arrecare il danno maggiore ai meno abbienti della società, basta lasciare proseguire l’inflazione, che negli ultimi sei anni è stata costantemente – e spesso nettamente – al di sopra dell’obiettivo della Federal Reserve.

Garantire quindi la stabilità dei prezzi è la cosa più importante che possiamo fare nella situazione attuale ed è ciò a cui ci stiamo preparando.

Potreste avermi sentito dire: raggiungeremo la stabilità dei prezzi, senza «se» e senza «ma». Questo impegno non è cambiato.

Avanzamento dei gruppi di lavoro e audizioni sull’IA

Giornalista: Vorrei chiedere informazioni sui gruppi di lavoro. Quando possiamo aspettarci i rapporti? Può anticiparci qualche spunto preliminare su IA, dati o bilanci?

Waller: Tutti e cinque i gruppi di lavoro stanno operando con impegno per portare avanti i propri compiti. Non ho ancora visto nulla che possa essere definito un rapporto finale, ma riceverò aggiornamenti regolari sui loro progressi.

Sono rimasto profondamente colpito dal rigore di tali discussioni e dal loro approccio serio ai compiti assegnati.

Avevo inizialmente posto alcune domande, sperando che venissero risposte nei rapporti. Essi non solo intendono rispondere a tali domande, ma hanno anche sollevato una serie di quesiti che potrebbero coinvolgere l’ambito di ricerca di altri gruppi di lavoro. Sono incoraggiato dal lavoro che stanno svolgendo.

Come già detto, ho fissato loro una scadenza entro la fine dell’anno. Credo che alcuni, ma non tutti, i gruppi di lavoro riusciranno a consegnare i rapporti in tempo.

La consegna dei rapporti è solo l’inizio. Successivamente, dobbiamo studiare e assimilare attentamente questi risultati. Questa ricerca approfondita ci spingerà a riesaminare temi quali la produttività e l’occupazione, i quadri inflazionistici, quali dati siano più utili per assolvere i nostri compiti e come considerare i bilanci.

Si tratta di investimenti significativi nella ricerca, che ritengo avranno un ruolo nelle future fasi politiche. Poiché i miei colleghi e io dobbiamo assimilare pienamente queste prospettive, è improbabile che influenzino direttamente il processo decisionale politico in questa fase.

Tuttavia, posso annunciare un piccolo dettaglio. L’avevo già rivelato in occasione della riunione del FMI, sebbene ciò abbia lasciato un po’ frustrati alcuni colleghi presenti qui.

Il 16 novembre il Gruppo di lavoro su Produttività e Occupazione terrà un’audizione sul campo, invitando soggetti con forti opinioni su tali temi.

Quali sono gli impatti a breve, medio e lungo termine di questo ciclo di cambiamenti sull’economia e sull’occupazione? I miglioramenti della produttività arriveranno rapidamente o sarà un processo graduale? Personalmente spero di affinare ulteriormente il mio giudizio attraverso questa iniziativa.

Questo gruppo di lavoro ha deciso di ascoltare un numero maggiore di interlocutori nel corso della ricerca. Intendo partecipare e potrei rivolgere alcune parole all’inizio dell’incontro.

Prevedo che l’incontro durerà da tre a quattro ore ed avrà un carattere altamente professionale. Non so quanto interessante sarà il contenuto per i vostri servizi giornalistici, ma per me lo scopo principale è ascoltare e analizzare la realtà attuale.

Come vedono esperti di vari settori queste questioni? Che implicazioni hanno per il duplice mandato appena citato? Raggiungere la stabilità dei prezzi diventerà più facile o più difficile nei prossimi anni? Quali saranno i loro effetti a medio e lungo termine sull’occupazione e quali quelli a breve termine?

Esploreremo principalmente questi quesiti in forma aperta il 16 novembre. Non vedo l’ora di incontrarvi tutti in quell’occasione.

Come rispondere alle critiche di Trump nei confronti dei colleghi della Federal Reserve?

Giornalista di Newsmax: Ha parlato di «analisi della realtà». Poiché «la realtà» non è presente oggi, sono costretto a chiederle.

Ha appena affermato che i suoi colleghi sono seri, prudenti e impegnati nel conseguimento della stabilità dei prezzi. Ma il presidente Trump, durante un evento nell’Ufficio Ovale il 7 ottobre, ha dichiarato: «Kevin è eccellente, ma è solo un voto in questo consiglio. Ci sono parecchi membri nominati da Obama e Biden, e alcuni da me. Secondo me, questo consiglio vorrebbe vedere il paese performare male».

Condivide tali osservazioni?

Waller: Grazie per la sua domanda. Non risponderò a citazioni di altri funzionari pubblici.

Posso dirle qual è la mia effettiva esperienza maturata qui negli ultimi cinque mesi. Abbiamo appena concluso un acceso «dibattito familiare», ma si è trattato di una discussione seria e prudente.

Ritengo di aver preso le decisioni politiche corrette, adeguate al momento attuale. Mi sento onorato di lavorare qui e di presiedere questo collegio.

Esiste un «target inflazionistico flessibile»?

Giornalista: L’economia è solida e l’inflazione è ben al di sopra del 2%. Ha affermato che le aspettative inflazionistiche stanno cambiando nella direzione giusta, ma i sondaggi indicano che le famiglie prevedono un’inflazione superiore all’obiettivo della Federal Reserve, non solo nel breve termine.

Non ho ancora sentito una spiegazione chiara sulla decisione odierna di mantenere invariati i tassi d’interesse e attendere ulteriori dati. Le preoccupa che le famiglie possano non credere più che la Federal Reserve riesca a ridurre rapidamente l’inflazione e interpretino questa pausa come un segnale che la banca centrale abbia in realtà un «target inflazionistico flessibile»?

Waller: Posso chiarire inequivocabilmente che non esiste alcun «target inflazionistico flessibile», né alcun obiettivo alternativo implicito.

Il nostro obiettivo è la stabilità dei prezzi, ovvero un tasso d’inflazione del 2% misurato dall’indice dei prezzi delle spese per consumi personali (PCE).

L’impatto inflazionistico sui consumatori da lei menzionato si è accumulato negli ultimi sei anni. Tuttavia, desidero sottolineare che anche i consumatori osservano la realtà: ad esempio, vedono i prezzi salire alle stazioni di servizio.

Non negherò che i prezzi del petrolio siano aumentati, né che i consumatori non ne avvertano l’effetto al momento del rifornimento. Di conseguenza, le aspettative inflazionistiche a breve termine sono salite, poiché i consumatori, come noi, formulano giudizi sulla base della realtà.

Tuttavia, guardando al lungo termine e osservando la maggior parte – sebbene non tutti – gli indicatori, si nota che famiglie, imprese e mercati finanziari conservano la fiducia necessaria nella capacità della banca centrale di raggiungere la stabilità dei prezzi.

Quali cambiamenti si sono verificati nella correlazione tra i prezzi del petrolio e i tassi d’interesse di mercato?

Giornalista di Fox Business: Ritiene che esista un collegamento diretto tra i prezzi del petrolio e l’attuale inflazione negli Stati Uniti? In caso affermativo, con quale rapidità l’inflazione potrebbe reagire o diminuire dopo un calo dei prezzi del petrolio?

Waller: Non intendo discutere scenari ipotetici, ma possiamo analizzare ciò che è effettivamente accaduto nella realtà.

I prezzi del petrolio sono generalmente aumentati quest’anno. In passato esisteva una correlazione relativamente stabile e piuttosto forte tra i prezzi del petrolio e i tassi d’interesse, non quelli di politica monetaria che controlliamo noi, bensì quelli determinati dal mercato.

Recentemente, tuttavia, tale relazione è mutata.

Abbiamo osservato che i prezzi del petrolio continuano a salire, influenzati principalmente da eventi geopolitici, e lo spread di raffinazione tra greggio e prodotti raffinati rimane elevato. Allo stesso tempo, però, i tassi d’interesse di mercato sono scesi.

Non sto fornendo un commento sul mercato di Wall Street, ma semplicemente descrivendo i fatti osservati negli ultimi mesi.

Se i prezzi del petrolio dovessero nuovamente calare, forse anche a causa di eventi geopolitici, dobbiamo studiare: cosa significa ciò per il duplice mandato della Federal Reserve? Qual è l’impatto sui prezzi dei mercati finanziari? Come dobbiamo reagire?

Si tratta comunque di un’ipotesi. Nella realtà, osservando i prezzi dei mercati finanziari, i futures sul greggio sono aumentati nelle ultime settimane, e non possiamo ignorarlo.

Gli investimenti in IA sono insensibili ai tassi d'interesse?

Reporter del Financial Times: Una quota significativa della crescita economica statunitense attuale, nonché parte dell’inflazione, deriva dal boom dell’IA. Sul mercato si discute molto se questo settore sia altrettanto sensibile ai tassi d’interesse quanto l’edilizia e altri settori. Data l’importanza degli investimenti in IA nell’attuale contesto economico, i tassi d’interesse devono salire ulteriormente?

Waller: Si è diffusa l’idea, già emersa in precedenti conferenze stampa, che anche un rialzo dei tassi d’interesse da parte della Federal Reserve – o semplicemente la sua discussione – non influenzerebbe l’IA, poiché gli investitori in questo ambito hanno aspettative di rendimento molto diverse.

Ho sempre nutrito scetticismo verso questa visione.

I tassi d’interesse permeano ogni angolo dell’economia, influenzando quasi tutto direttamente o indirettamente.

Cosa abbiamo osservato dall’inizio di settembre, sia nel settore tecnologico che al di fuori di esso? I tassi d’interesse hanno avuto un impatto: gli operatori di mercato hanno iniziato a selezionare i progetti di investimento con maggiore cautela, con allargamento degli spread creditizi su alcuni asset e bruschi rialzi su altri.

Le condizioni finanziarie si sono irrigidite, sebbene non in modo marcato.

Pertanto, per rispondere al cuore della vostra domanda – se i tassi d’interesse siano rilevanti per le nuove tecnologie e questo boom degli investimenti – la mia risposta è: sì, lo sono. Non ritengo che questi settori possano operare in autonomia rispetto all’economia nel suo complesso e all’influenza dei tassi d’interesse.

In secondo luogo, attribuire tutta la forza economica a questa ondata di nuove tecnologie è una spiegazione comoda. Ma esaminando i dati – compresi quelli successivi all’ultima riunione – vediamo che le ottime performance della spesa in capitale non riguardano più solo alcuni settori.

Guida anticipata e prossima riunione di politica monetaria

Reporter: Alcuni membri del Comitato sembrano propensi a proseguire con aumenti dei tassi a dicembre. Condivide questa valutazione? Prima della prossima riunione, può fornire indicazioni più chiare sulle future azioni sui tassi e su quali nuovi elementi influenzeranno le sue decisioni?

Waller: Credo che il periodo di silenzio dei colleghi terminerà venerdì o nel fine settimana, e potrebbero essere disposti a discutere con voi questo tema.

A meno che non vi sia un’emergenza o una crisi, non sostengo la fornitura di guida anticipata.

Questa precisazione nasce dal fatto che nei giorni più bui della crisi finanziaria del 2008 tale guida fu effettivamente molto utile; in quel caso attingemmo parzialmente a ricerche correlate, comprese quelle di uno studioso che ha recentemente vinto il premio Nobel.

Ma in tempi normali, specialmente quando l’economia reale è così forte, non concordo con questa pratica e non la sostengo.

Non sostengo neppure pregiudicare gli esiti delle riunioni: possono accadere molte cose, quindi non vi fornirò speculazioni personali sul comportamento collettivo tra sei settimane.

Ritengo che in questo periodo acquisiremo molte informazioni. Come già detto in risposta alla domanda di Colby, saremo in una posizione migliore per adottare le decisioni di politica monetaria appropriate e definire la giusta impostazione.

Quando potrebbe essere presentata al FOMC la ricerca sul bilancio?

Reporter del Korea Economic Daily: Ha menzionato più volte la possibilità che la Federal Reserve riduca ulteriormente il proprio bilancio. Se tale piano verrà attuato in futuro, come evitare perturbazioni nelle partecipazioni in titoli del Tesoro USA da parte di istituzioni ufficiali estere e nei mercati di finanziamento in dollari all’estero, ad esempio in Corea e Giappone?

Waller: Grazie per la domanda.

Innanzitutto, il mio livello di preoccupazione per l’economia sudcoreana potrebbe essere più alto di quanto pensiate. Molti degli input fondamentali richiesti per questa nuova ondata di investimenti tecnologici provengono dal Giappone e dalla Corea, alcuni anche da Singapore.

Perciò presto particolare attenzione all’economia sudcoreana, poiché di solito mi indica quali prodotti stanno arrivando negli Stati Uniti via aereo o nave.

Conosco il nuovo governatore della Banca della Corea da circa 20 anni. È una persona dotata e un mio amico. Sono contento di vederlo in questa posizione.

Ci siamo incontrati circa 20 anni fa durante quella che in seguito sarebbe stata chiamata crisi finanziaria globale. Ricordo una discussione approfondita sull’uso del bilancio in caso di emergenza.

Attualmente, le questioni relative al bilancio sono ancora interamente affidate allo studio dei gruppi di lavoro competenti. Seguirò anch’io i loro progressi, poiché stanno portando avanti il lavoro e confrontando le migliori idee.

Ritengo che le loro conclusioni e raccomandazioni possano essere presentate al FOMC all’inizio del primo trimestre dell’anno prossimo, ma non considerate questo calendario un impegno vincolante.

Se decideremo di modificare il bilancio, lo faremo anche dopo aver attentamente esaminato le loro proposte e raccomandazioni.

Credo che questo lavoro difficilmente avrà un impatto sostanziale sulla fase politica attuale. Tuttavia, è una questione degna di un’analisi approfondita e attendo con interesse di chiarirla grazie al contributo del gruppo di lavoro esterno.

Le misure politiche di settembre avranno l’impatto previsto sui mercati finanziari?

Giornalista: Vorrei approfondire la vostra risposta sugli investimenti in IA. Poiché la bolla degli investimenti in IA dipende sempre più da finanziamenti esterni, ciò significa che la domanda complessiva sarà più sensibile ai tassi d’interesse rispetto al passato?

Un’altra domanda correlata è se gli effetti osservati dopo il parziale ritiro dell’allentamento lo scorso mese siano stati per lo più in linea con le aspettative?

Waller: Queste sono due domande e, questa volta, non sussistono problemi procedurali che possano essere considerati eccezioni. Risponderò alla seconda.

Circa sei settimane fa, quando abbiamo ritirato parzialmente l’allentamento, non potevamo prevedere pienamente come avrebbero reagito i mercati finanziari.

Tuttavia, nel complesso, le variazioni nei mercati finanziari e nelle condizioni finanziarie generali hanno largamente corrisposto alle mie aspettative.

Una crescita robusta indica un’economia surriscaldata, con la domanda che spinge al rialzo l’inflazione?

Giornalista di Reuters: Allora permettetemi di approfondire la prima domanda che avete appena posto.

Molti vostri colleghi hanno indicato che la bolla degli investimenti in IA sta aggiungendo un forte fattore di domanda all’inflazione, spostando le pressioni inflazionistiche dai fattori offerta — destinati a diminuire col tempo — a quelli di domanda.

Quanta parte dell’inflazione attuale ritenete derivi dalla domanda? In quale misura questa domanda sarà influenzata dalla politica della Federal Reserve?

Waller: Ottimo approfondimento, ben fatto.

Voglio sottolineare che il principio economico più basilare è l’intersezione tra offerta e domanda, ma la nostra misurazione della scala e della forma della curva della domanda aggregata non è perfetta.

Nel complesso, le opinioni sentite nella sala riunioni negli ultimi giorni coincidono con le mie: l’economia è solida. Non ho evitato questo punto nei miei interventi iniziali.

Abbiamo rivisto al rialzo le nostre previsioni di crescita economica per i primi tre trimestri di quest’anno e l’economia sta procedendo nella direzione giusta.

Ma l’economia sta surriscaldandosi o crescendo troppo rapidamente? Questo non è il giudizio della maggior parte dei miei colleghi.

In parte perché non possiamo mai conoscere con precisione il tasso di crescita potenziale. Il mio giudizio è che la produttività è effettivamente migliorata, anche se non possiamo misurarla con esattezza.

Ritengo che gran parte del progresso nella produttività sia avvenuto prima dell’attuale dibattito sul boom della superintelligenza. Negli ultimi due anni la produttività economica è aumentata, sebbene le relative misurazioni non siano perfette.

Pertanto, una crescita economica più rapida non mi porta direttamente a concludere che essa stessa stia alimentando l’inflazione e complicando il nostro lavoro. Continueremo tuttavia ad analizzare questi temi.

Secondo me, il nostro obiettivo non è ostacolare artificialmente il funzionamento dell’economia né causare perdite di posti di lavoro. Avete già sentito dire che non ritengo necessario farlo.

Il principale canale attraverso cui la politica agisce è il rafforzamento delle condizioni finanziarie. Queste si sono leggermente irrigidite dall’ultima riunione.

Ciò non ci preoccupa; al contrario, indica che la politica sta funzionando. Credo che possiamo raggiungere la stabilità dei prezzi mantenendo una crescita economica più sostenibile.

La Federal Reserve parteciperà all’audizione riguardante Cook?

Giornalista di Politico: Un’audizione sulla posizione di Lisa Cook e sulle relative accuse si terrà la settimana prossima. Parteciperà lei o la Federal Reserve a tali procedimenti?

Waller: Per quanto ne so, no. Grazie a tutti.