Transcription complète du discours de Powell : l'inflation reste élevée, l'économie est robuste, pourquoi la Réserve fédérale a-t-elle choisi d'attendre ?

Le 29 octobre, heure de Pékin, la Réserve fédérale a maintenu la fourchette cible des taux directeurs à 3,75 %–4,00 %. Lors de la conférence de presse suivante, Waller a indiqué que les mesures politiques antérieures commencent à porter effet, mais qu’il est encore trop tôt pour déterminer si les taux d’intérêt actuels sont appropriés ; les décisions futures dépendront de nouvelles données. Il a aussi souligné que les investissements en IA sont également sensibles aux taux d’intérêt et annoncé qu’une réunion du FOMC sera consacrée, en 2027, à la stratégie de politique monétaire.

Voici une synthèse en chinois des points principaux du discours et des échanges avec la presse. Pour plus de clarté, les formulations orales et les répétitions ont été modérément simplifiées ; il ne s’agit pas d’une retranscription littérale.

Croissance économique accélérée, situation de l’emploi favorable

Bonjour à tous. Ce matin, le Comité fédéral de marché ouvert (FOMC) a décidé de maintenir la fourchette cible des taux directeurs à 3,75 %–4,00 %, afin d’aider la Réserve fédérale à remplir son double mandat.

L’activité économique se développe vigoureusement. Malgré les incertitudes géopolitiques et autres facteurs, la demande intérieure reste résiliente. La croissance de la productivité est forte, les investissements en capital sont soutenus, le taux de chômage n’a guère varié, mais l’inflation demeure élevée.

Le comité estime que davantage d’informations permettront de déterminer la posture politique adéquate pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 % dans les délais voulus. Le comité assurera la stabilité des prix.

À chaque réunion de politique monétaire, mes collègues et moi « regardons par la fenêtre » pour observer l’état réel de l’économie. Nous appelons ce processus « examiner la réalité », dans le but de comprendre ce qui se passe concrètement. Ce travail n’est pas devenu plus facile.

Alors, que constatons-nous ?

La croissance économique s’est renforcée. Le taux de croissance du PIB au premier semestre a été révisé à la hausse, passant de 1,8 % à 2,4 %. Celle du troisième trimestre semble s’accélérer davantage encore : les dépenses de consommation restent solides (potentiellement > 3 %), tandis que la croissance des investissements des entreprises pourrait atteindre deux chiffres.

La part des dépenses en investissements dans le PIB atteint un niveau historique. Les investissements dans les hautes technologies mènent cette vague de croissance accélérée, mais celle-ci commence aussi à s’étendre à d’autres secteurs d’investissement. Ces tendances méritent une attention soutenue.

Et l’emploi ?

Le taux de chômage est inférieur à celui d’il y a un an, et la création d’emplois progresse nettement plus vite qu’en 2023. La moyenne mobile sur quatre semaines des premières demandes d’indemnisation chômage reste au plus bas depuis des décennies. En ce qui concerne l’objectif d’emploi du double mandat de la Réserve fédérale, la situation actuelle est donc très satisfaisante.

Toutefois, la population américaine subit toujours la pression de l’inflation, qui dépasse l’objectif du comité depuis près de six ans.

Réduire l’inflation est notre responsabilité. C’est pourquoi les discussions du FOMC ces derniers jours se sont concentrées principalement sur la mission de stabilité des prix.

Les conditions financières se sont resserrées, mais l’inflation reste trop élevée

Depuis les mesures prises en septembre, nous observons déjà certains changements dans les conditions financières et de crédit. Comme prévu, certaines entreprises et ménages font face à des conditions financières et de crédit plus contraignantes.

Les acteurs du marché commencent également à accorder davantage d’attention à la discernement dans l’allocation de capitaux. Bien que les conditions financières globales se soient resserrées, je ne souhaite ni ne peux les qualifier d’état de contraction.

Dans l’ensemble, ces changements contribuent à une croissance économique plus durable et à la stabilité des prix.

Ces derniers jours, le comité a mené des échanges approfondis sur l’évolution de l’environnement économique et financier entre cette réunion et la précédente. Nous avons examiné les situations géopolitiques et les mutations rapides du secteur technologique. Nous avons constaté des fluctuations périodiques des marchés financiers et des changements dans les corrélations entre actifs, sans toutefois en être surpris.

En élargissant notre champ de vision pour examiner l’ensemble des conditions économiques et financières, nous constatons clairement que l’activité économique réelle évolue dans la bonne direction. C’est une bonne nouvelle.

Mais l’inflation reste trop élevée.

Ces dernières semaines, les prix de l’énergie et des produits connexes ont de nouveau augmenté. Notre mission est d’empêcher que les variations de prix relatifs dans certains secteurs ne se propagent à l’ensemble de l’économie et de maintenir ancrées les anticipations d’inflation, comme c’est actuellement le cas.

Malgré ces incertitudes, les objectifs de la Réserve fédérale sont très clairs.

Depuis que j’ai pris mes fonctions de présidente il y a cinq mois, j’ai eu le privilège de collaborer avec les décideurs du FOMC. Leur attachement à la stabilité des prix est manifeste et constant. Nous avons clairement indiqué que nous étions prêts à agir selon les besoins et démontré notre volonté d’intervenir.

Les informations que nous recevrons dans les prochaines semaines nous aideront à déterminer la posture monétaire appropriée. Quelle que soit l’évolution de la situation, notre tâche consiste à définir la politique monétaire adéquate — et c’est précisément ce que nous faisons actuellement.

Ajustement du calendrier des réunions du FOMC pour permettre des échanges stratégiques

Pour atteindre cet objectif, nous avons décidé d’ajuster le calendrier des réunions du FOMC à compter de l’automne prochain.

Nous considérons qu’un rythme de huit réunions par an convient au FOMC.

Toutefois, en 2027, l’une de ces réunions sera consacrée exclusivement à l’examen de la stratégie générale de politique monétaire, sans vote sur le taux des fonds fédéraux ni adoption de communiqué. Les autres réunions prendront normalement les décisions de politique monétaire.

Je prévois que, en 2028, deux réunions seront spécifiquement dédiées aux échanges stratégiques, tandis que les six autres porteront sur la définition des politiques.

Pourquoi apporter de tels ajustements ? À mon avis, les raisons sont simples.

Définir la bonne politique exige que nous évaluions régulièrement et en temps utile les évolutions à court terme, sur la base d’une compréhension exhaustive des données. Mais il est tout aussi essentiel, en tant que collectif aux points de vue variés, de nous ménager du temps et de l’espace pour des échanges stratégiques, repenser les grandes questions, envisager des horizons temporels plus longs et nous concentrer sur des enjeux plus fondamentaux, que j’appelle « à gauche de la virgule ».

Je considère que l’organisation du calendrier et de l’ordre du jour des réunions va bien au-delà d’un simple aménagement administratif : il s’agit d’un choix institutionnel qui influencera la nature et la qualité de nos débats, et donc le niveau de nos décisions.

Il s’agit d’un autre ajustement visant à remettre la mise en œuvre de la politique monétaire sur la bonne voie.

Merci à tous d’avoir suivi cet après-midi. Je vous cède maintenant la parole et serai ravi de répondre à vos questions.

Questions-réponses avec la presse

Pourquoi n’y a-t-il pas eu de hausse des taux cette fois-ci ?

Journaliste du New York Times : Le retour de l’inflation à l’objectif de 2 % n’a pratiquement pas progressé. Comme vous l’avez mentionné dans vos remarques liminaires, le marché du travail reste stable. La plupart de vos collègues semblent convenir d’une hausse des taux en décembre ; pourquoi ne pas augmenter les taux aujourd’hui ?

Waller : Excellente question. J’ai lu vos reportages des derniers jours, donc je dois avouer que je m’y attendais un peu.

Comme je l’ai indiqué dans mes propos préparés, les informations que nous recevrons dans la période à venir nous aideront à déterminer la position adéquate de la politique monétaire. Mais je suppose que vous souhaitez davantage d’explications, donc je vais essayer de les développer.

Garantir la stabilité des prix et réduire l’inflation ne dépend ni d’une date fixe sur le calendrier, ni d’un seul indicateur isolé. Si c’était aussi simple, notre tâche serait bien plus aisée, et nous n’aurions pas connu près de six ans d’inflation systématiquement supérieure à l’objectif.

Alors, qu’est-ce qui est essentiel ? C’est de veiller à ce que l’objectif soit clair et que nous disposions d’une stratégie de politique monétaire adaptée. Cela peut sembler différent des approches adoptées ces dernières années, pour vous et d’autres.

Permettez-moi de revenir en arrière pour expliquer. Depuis mon arrivée ici, il y a environ cinq mois, nous avons lancé ce que j’appelle une nouvelle « ordonnance » de politique monétaire.

Que comprend cette ordonnance ?

Premièrement, l’un des premiers actes de mes collègues et moi après notre entrée en fonction a été de renforcer notre engagement envers l’objectif d’inflation à 2 %. Nous avons clairement précisé que cet objectif relève de notre responsabilité, et que nous assumons pleinement celle-ci. Si quelqu’un pense que nous tolérons un objectif d’inflation compris entre 2 % et 3 %, je dois corriger cette idée.

Deuxièmement, nous assumons notre responsabilité sans nous laisser paralyser ni rejeter la faute sur autrui.

Troisièmement, nous avons clarifié notre cadre de politique monétaire, tant pour vous que pour le monde entier. J’ai présenté ce cadre à Jackson Hole, et il a fait l’objet de discussions ces derniers jours. De nombreux collègues partagent également ce cadre : notre compréhension du rôle de la politique monétaire, les canaux par lesquels elle s’exerce, et la manière dont nous atteindrons nos objectifs.

Ensuite, nous examinerons régulièrement la réalité — ce qui est très utile. Mais nous ne nous limitons pas aux échanges : nous agirons aussi. Ainsi, lors de la dernière réunion, en septembre, nous avons pris des mesures pour retirer une partie de l’assouplissement.

Quels signes peuvent donc nous aider à juger de l’efficacité de cette nouvelle stratégie ? Selon divers indicateurs, notamment les prix des swaps, la compensation de l’inflation évolue dans la bonne direction.

Les anticipations d’inflation évoluent aussi dans le bon sens. Le monde actuel est fort instable. Sans l’action de la Réserve fédérale, ces anticipations pourraient évoluer dans la mauvaise direction. En réalité, elles évoluent bel et bien dans la bonne direction. Ces signes me sont encourageants.

La période à venir fournira de riches informations ; de nombreux événements se produisent dans le monde. Mes collègues et moi espérons les observer attentivement.

Je crois que nous pourrons utiliser ces informations pour déterminer comment faire progresser le dispositif politique engagé il y a cinq mois afin d’atteindre la stabilité des prix. Je suis encouragé par les progrès réalisés en si peu de temps.

Mais si le cœur de votre question est que nous n’avons pas encore tenu notre engagement ni atteint la stabilité des prix, alors vous avez raison. Nous y travaillons encore.

Est-il possible que les taux d’intérêt actuels soient déjà à un niveau approprié ?

Journaliste : Le communiqué indique que l’obtention de davantage d’informations aidera le comité à déterminer la posture politique adéquate pour ramener l’inflation à l’objectif de 2 % en temps voulu. Cela signifie-t-il que le niveau actuel du taux des fonds fédéraux pourrait déjà être adapté ?

Waller : Nous devons encore déterminer la démarche politique appropriée.

Si vous aviez été assis à côté de moi ces derniers jours en écoutant les débats dans la salle de réunion, vous constateriez que, selon la majorité de mes collègues, notre politique monétaire commence à produire certains effets, mais nous n’avons pas encore tiré de conclusion définitive.

Si nous avions tiré une conclusion claire sur la suite à donner à notre politique monétaire, nous aurions fait aujourd’hui une annonce officielle.

La décision prise consiste, comme je l’ai indiqué en réponse à la question de Colby, à évaluer d’abord notre position actuelle, à examiner les observations réalisées et à déterminer si les informations à venir nous aideront à définir plus clairement la stratégie politique appropriée.

Selon mon appréciation, partagée par la grande majorité de mes collègues, les informations à venir nous y aideront effectivement.

Communication publique des membres du Comité et divulgation des informations relatives aux réunions stratégiques

Journaliste : Avant la réunion, plusieurs gouverneurs et membres du Comité ont publiquement exprimé le souhait de prendre davantage de temps pour observer. Avez-vous participé à des échanges avec eux sur ce point ? Par ailleurs, comment la Réserve fédérale divulguera-t-elle le contenu des réunions ne donnant pas lieu à des déclarations de politique ?

Waller : Je ne souhaite généralement pas faire d’exception pour répondre à la deuxième question, afin d’éviter que chacun ne demande la même chose. Toutefois, cette question procédurale peut être considérée comme une exception, et j’essaierai d’y répondre.

La première question concerne mes collègues. J’ai 18 collègues très indépendants. Si vous aviez assisté à la réunion ces derniers jours, vous en seriez convaincu.

Il existe un moyen de vérifier leur indépendance. Je ne sais pas si vous m’avez déjà entendu le dire, mais je ne publie pas de prévisions sous forme de « dot plot » et n’en ai pas l’intention à l’avenir, contrairement à mes 18 collègues qui les publieront tous.

Quiconque pense que je suis une personne omnisciente capable d’orchestrer la diffusion d’informations par tous les autres ne connaît pas le FOMC tel que je le conçois. Ce sont des personnes sérieuses, prudentes et responsables, et nos débats ont été approfondis et rigoureux.

Concernant cette question procédurale, je prévois que les réunions stratégiques de 2027 et des deux réunions stratégiques de 2028 ne donneront lieu à aucune décision ni déclaration de politique.

Quant à ce qui pourrait être publié à ce moment-là, aucune réponse claire n’est encore disponible ; davantage d’informations seront communiquées ultérieurement.

Le nouveau format de réunion a été décidé récemment. Nous avons mené plusieurs débats approfondis sur l’organisation de ces réunions. Il reste encore du temps avant l’automne prochain, et au fur et à mesure que les détails se préciseront, nous les présenterons à tous.

Mission de la Réserve fédérale et stabilité des prix

Journaliste : En septembre, vous avez indiqué que la Réserve fédérale contribue à maintenir les progrès économiques actuels des États-Unis et les opportunités qui en découlent. Considérez-vous cela comme une mission ? Comment vous y préparez-vous ?

Waller : Notre mission est définie par le Congrès : assurer la stabilité des prix et le plein emploi, dans le cadre de la stabilité financière.

Le Congrès nous a également confié d’autres missions, notamment en matière de régulation et de systèmes de paiement, mais je pense que votre question porte sur la politique monétaire.

Dans le contexte actuel, quelle est la priorité absolue pour remplir cette mission, compte tenu des réalités observées ? C’est d’assurer la stabilité des prix.

Je crois avoir déjà mentionné lors d’une précédente conférence de presse que, pour nuire le plus possible aux plus modestes de la société, il suffit de laisser perdurer l’inflation, qui a été supérieure — souvent nettement supérieure — à l’objectif de la Réserve fédérale depuis six ans.

Assurer donc la stabilité des prix constitue la priorité absolue dans la situation actuelle, et c’est précisément ce à quoi nous nous préparons.

Vous m’avez peut-être entendu dire : « Nous parviendrons à la stabilité des prix, sans « si » ni « mais ». » Cet engagement n’a pas changé.

Avancées des groupes de travail et auditions sur l’IA

Journaliste : Je voudrais vous interroger sur les groupes de travail. Quand pouvons-nous espérer voir leurs rapports ? Pouvez-vous déjà nous donner des indications préliminaires sur l’IA, les données ou les bilans ?

Waller : Les cinq groupes de travail s’efforcent activement d’avancer dans leurs missions. Je n’ai encore vu aucun document pouvant être qualifié de rapport final, mais je serai régulièrement informé de leurs progrès.

J’ai été profondément impressionné par la rigueur de ces échanges et leur approche sérieuse des tâches confiées.

J’avais initialement formulé certaines questions, espérant qu’elles seraient traitées dans les rapports. Non seulement ils souhaitent y répondre, mais ils ont aussi soulevé une série de questions susceptibles de toucher le champ de recherche d’autres groupes de travail. Leur travail me encourage vivement.

Comme je l’ai indiqué précédemment, j’ai fixé un délai butoir à la fin de l’année. Je pense que certains — mais pas tous — les groupes de travail pourraient remettre leurs rapports dans les délais.

La remise des rapports ne constitue que le point de départ. Ensuite, nous devrons étudier soigneusement et assimiler ces résultats. Cette recherche approfondie nous conduira à repenser des sujets tels que la productivité et l’emploi, les cadres d’inflation, les données les plus utiles pour remplir nos responsabilités, ou encore notre vision des bilans.

Il s’agit d’investissements de recherche importants, qui, selon moi, joueront un rôle dans les futures phases de politique. Comme mes collègues et moi devons pleinement assimiler ces analyses, elles n’influeront vraisemblablement pas directement sur l’élaboration des décisions politiques à ce stade.

Toutefois, je peux révéler un détail mineur. Je l’avais déjà mentionné lors de la réunion du FMI, bien que cela ait quelque peu déçu certains collègues présents ici.

Le 16 novembre, le groupe de travail sur la productivité et l’emploi organisera une audition sur le terrain, invitant des parties fortement engagées sur ces questions.

Quels sont les effets à court, moyen et long terme de cette vague de changements sur l’économie et l’emploi ? Les gains de productivité seront-ils rapides ou progressifs ? Personnellement, j’espère affiner mon jugement grâce à cet exercice.

Ce groupe de travail a décidé d’entendre davantage d’acteurs durant sa phase de recherche. J’ai prévu d’y participer et pourrais prononcer quelques mots en ouverture de la réunion.

Je prévois que la réunion durera de trois à quatre heures et revêtira un caractère très professionnel. Je ne sais pas dans quelle mesure ce contenu intéressera votre couverture médiatique, mais pour moi, l’objectif principal est d’écouter et d’examiner la réalité actuelle.

Comment les experts de divers domaines perçoivent-ils ces enjeux ? Que signifient-ils pour la double mission que je viens d’évoquer ? La réalisation de la stabilité des prix sera-t-elle plus facile ou plus difficile dans les années à venir ? Quels seront leurs effets à moyen et long terme sur l’emploi, et quels impacts auront-ils à court terme ?

Nous explorerons principalement ces questions sous une forme ouverte le 16 novembre. J’attends avec impatience de vous y retrouver.

Comment répondre aux critiques du président Trump à l’égard des collègues de la Réserve fédérale ?

Journaliste de Newsmax : Vous avez évoqué « l’examen de la réalité ». Or, comme celle-ci n’est pas présente aujourd’hui, je suis contraint de vous poser la question.

Vous venez de dire que vos collègues sont sérieux, prudents et déterminés à assurer la stabilité des prix. Or, le président Trump a déclaré, lors d’un événement au Bureau ovale le 7 octobre : « Kevin est excellent, mais il ne représente qu’une voix au sein de ce conseil. Plusieurs membres ont été nommés par Obama et Biden, et quelques-uns par moi. Selon moi, ce conseil souhaite voir le pays mal performer. »

Partagez-vous ces propos ?

Waller : Merci pour votre question. Je ne répondrai pas aux citations d'autres responsables publics.

Ce que je peux vous dire, c'est mon expérience concrète ici au cours des cinq derniers mois. Nous venons de mener un « débat familial » intense, mais sérieux et prudent.

Je crois que nous avons pris les bonnes décisions stratégiques, adaptées à la conjoncture actuelle. J'éprouve un grand honneur à travailler ici et à présider ce collectif.

Existe-t-il un « objectif souple d'inflation » ?

Journaliste : L'économie est solide et l'inflation se situe nettement au-dessus de 2 %. Vous avez indiqué que les anticipations d'inflation évoluent dans le bon sens, mais les enquêtes montrent que les ménages prévoient un taux d'inflation supérieur à l'objectif de la Réserve fédérale, et pas seulement à court terme.

Je n'ai pas entendu d'explication claire quant à la décision prise aujourd'hui de maintenir les taux d'intérêt en attendant davantage de données. Redoutez-vous que les ménages ne croient plus que la Réserve fédérale peut ramener l'inflation suffisamment vite, et interprètent cette pause comme un signal qu'elle aurait en réalité un « objectif souple d'inflation » ?

Waller : Je peux affirmer clairement qu'il n'existe aucun « objectif souple d'inflation », ni aucun autre objectif implicite.

Notre objectif est la stabilité des prix, soit un taux d'inflation de 2 % mesuré par l'indice des prix à la consommation des ménages (PCE).

L'impact inflationniste sur les consommateurs que vous mentionnez s'est accumulé au cours des six dernières années. Toutefois, je tiens aussi à souligner que les consommateurs observeront eux aussi la réalité : ils se rendront aux stations-service et verront les prix augmenter.

Je ne nierai pas la hausse des prix du pétrole, ni que les consommateurs ne la ressentent pas lorsqu'ils font le plein. Ainsi, les anticipations d'inflation à court terme ont augmenté, car les consommateurs, tout comme nous, fondent leurs jugements sur la réalité.

Mais à plus long terme, en observant la plupart — bien que pas toutes — des indicateurs, on constate que ménages, entreprises et marchés financiers conservent la confiance nécessaire dans la capacité de la banque centrale à assurer la stabilité des prix.

Quelles évolutions ont eu lieu dans la corrélation entre les prix du pétrole et les taux d'intérêt du marché ?

Journaliste de Fox Business : Selon vous, existe-t-il un lien direct entre les prix du pétrole et l'inflation actuelle aux États-Unis ? Si oui, dans quel délai l'inflation pourrait-elle réagir ou baisser après une chute des prix du pétrole ?

Waller : Je ne souhaite pas aborder des scénarios hypothétiques, mais nous pouvons examiner ce qui s'est réellement produit.

Les prix du pétrole ont globalement augmenté cette année. Par le passé, il existait une corrélation relativement stable et forte entre les prix du pétrole et les taux d'intérêt, non pas les taux directeurs que nous contrôlons, mais les taux déterminés par le marché.

Or, récemment, cette relation a changé.

Nous constatons que les prix du pétrole continuent de grimper, principalement sous l'effet d'événements géopolitiques, et que la marge de raffinage entre brut et produits raffinés reste élevée. En revanche, les taux d'intérêt du marché ont baissé.

Je ne fais pas de commentaire sur les marchés de Wall Street ; je me contente de décrire les faits observés ces derniers mois.

Si les prix du pétrole baissent à nouveau — probablement aussi sous l'effet d'événements géopolitiques —, nous devrons étudier ce que cela signifie pour la double mission de la Réserve fédérale, son impact sur les prix des marchés financiers et la manière dont nous devrions y répondre.

Mais cela demeure une hypothèse. En réalité, les prix des contrats à terme sur le brut ont augmenté ces dernières semaines, et nous ne pouvons l'ignorer.

L’investissement en IA est-il insensible aux taux d’intérêt ?

Reporter du Financial Times : Une part importante de la croissance économique actuelle aux États-Unis, ainsi qu’une partie de l’inflation, provient de la vague d’IA. Le marché débat vivement de la sensibilité de ce secteur aux taux d’intérêt, comparée à celle du logement ou d’autres industries. Compte tenu de l’importance de l’investissement en IA dans le contexte économique actuel, les taux doivent-ils encore augmenter ?

Waller : Une idée a circulé, peut-être déjà évoquée lors de conférences de presse antérieures, selon laquelle même si la Réserve fédérale relève les taux d’intérêt ou en discute, cela n’affecterait pas l’IA, car les investisseurs y attendent des rendements très différents.

J’ai toujours été sceptique face à cette vision.

Les taux d’intérêt pénètrent tous les recoins de l’économie, affectant directement ou indirectement presque tout.

Que constatons-nous depuis début septembre, tant dans le secteur technologique qu’au-delà ? Les taux d’intérêt ont eu un impact : les acteurs du marché choisissent désormais leurs projets d’investissement avec plus de prudence, les écarts de crédit se sont élargis sur certains actifs, tandis que d’autres ont fortement bondi.

Les conditions financières se sont resserrées, bien que modérément.

Ainsi, pour répondre au cœur de votre question — les taux d’intérêt sont-ils importants pour les nouvelles technologies et cette vague d’investissements ? — ma réponse est oui. Je ne crois pas que ces domaines puissent fonctionner indépendamment de l’économie globale et de l’influence des taux d’intérêt.

Deuxièmement, attribuer toute la vigueur économique à cette vague de nouvelles technologies est une explication commode. Or, les données — y compris celles publiées depuis la dernière réunion — montrent que la forte performance des dépenses en capital ne se limite plus à quelques secteurs.

Orientation prospective et prochaine réunion de politique monétaire

Reporter : Certains membres du comité semblent favorables à une nouvelle hausse des taux en décembre. Partagez-vous cette analyse ? Avant la prochaine réunion, pouvez-vous préciser davantage votre orientation future concernant les taux et indiquer quelles nouvelles informations influenceront vos décisions ?

Waller : Je pense que la période de réserve de mes collègues prendra fin vendredi ou en fin de semaine, et qu’ils pourraient alors être disposés à aborder ce sujet avec vous.

Sauf urgence ou crise, je ne soutiens pas l’orientation prospective.

Cette réserve s’explique par le fait que, durant les jours les plus sombres de la crise financière de 2008, une telle orientation s’est avérée très utile. À l’époque, nous nous sommes également partiellement appuyés sur des recherches connexes, notamment des travaux d’un chercheur récemment lauréat du prix Nobel.

Mais en temps normal, surtout lorsque l’économie réelle est aussi robuste, je désapprouve cette pratique et ne la soutiens pas.

Je ne soutiens pas non plus le jugement préalable sur les résultats des réunions. Beaucoup de choses peuvent survenir ; je ne vous livrerai donc pas de spéculations personnelles sur la décision collective qui sera prise dans six semaines.

Selon moi, nous recueillerons de nombreuses informations durant cette période. Comme je l’ai indiqué en réponse à la question de Colby, nous serons alors mieux à même de prendre les bonnes décisions politiques et de définir la posture adéquate.

Quand la recherche sur le bilan pourrait-elle être soumise au FOMC ?

Reporter du Korea Economic Daily : Vous avez plusieurs fois évoqué la possibilité d’une réduction supplémentaire du bilan de la Réserve fédérale. Si ce plan est mis en œuvre à l’avenir, comment éviter de perturber les détentions de titres du Trésor américain par les institutions officielles étrangères, ainsi que les marchés de financement en dollars à l’étranger, notamment en Corée et au Japon ?

Waller : Merci pour votre question.

Premièrement, mon niveau de préoccupation concernant l’économie coréenne pourrait être plus élevé que vous ne le pensez. De nombreuses matières premières essentielles nécessaires à cette vague d’investissements dans les nouvelles technologies proviennent du Japon et de Corée, certaines venant également de Singapour.

Je porte donc une attention particulière à l’économie coréenne, car elle m’indique généralement quels produits arrivent aux États-Unis par avion ou par bateau.

Je connais le nouveau gouverneur de la Banque de Corée depuis environ vingt ans. Il est talentueux et un ami à moi. Je me réjouis de le voir occuper ce poste.

Nous nous sommes rencontrés il y a environ vingt ans, durant ce qui devait plus tard être appelé la crise financière mondiale. Je me souviens d’une discussion approfondie sur l’utilisation du bilan en cas d’urgence.

Actuellement, les questions liées au bilan restent entièrement à l’étude des groupes de travail compétents. Je suivrai aussi leurs progrès, car ils avancent dans leurs travaux et comparent leurs meilleures propositions.

Je pense que leurs conclusions et recommandations pourraient être soumises au FOMC au début du premier trimestre prochain, mais ne considérez pas ce calendrier comme un engagement ferme.

Si nous décidons d’ajuster le bilan, nous le ferons également après avoir soigneusement étudié leurs propositions et recommandations.

Je crois que ces travaux n’auront probablement pas d’impact substantiel sur la phase actuelle de la politique. Toutefois, il s’agit d’une question méritant une analyse approfondie, et j’attends avec intérêt de la clarifier grâce au groupe de travail externe.

Les mesures prises en septembre auront-elles l’impact escompté sur les marchés financiers ?

Journaliste : Je voudrais rebondir sur votre réponse concernant les investissements en IA. Comme la vague d’investissements en IA repose de plus en plus sur un financement externe, cela signifie-t-il que la demande globale sera désormais plus sensible aux taux d’intérêt qu’auparavant ?

Une autre question connexe est de savoir si les effets observés après le retrait partiel de l’assouplissement le mois dernier étaient globalement conformes aux attentes ?

Waller : Ce sont deux questions, et aucune difficulté procédurale ne justifie cette fois une exception. Je répondrai à la seconde.

Il y a environ six semaines, lors du retrait partiel de l’assouplissement, nous ne pouvions pas pleinement anticiper la réaction des marchés financiers.

Mais globalement, les évolutions des marchés financiers et des conditions financières globales ont largement correspondu à mes attentes.

Une forte croissance signale-t-elle une surchauffe de l’économie, la demande faisant grimper l’inflation ?

Journaliste de Reuters : Permettez-moi alors de rebondir sur la première question que vous venez de poser.

Plusieurs de vos collègues ont indiqué que la vague d’investissements en IA ajoutait un puissant facteur de demande à l’inflation, déplaçant les pressions inflationnistes des facteurs d’offre – qui pourraient s’atténuer avec le temps – vers des facteurs de demande.

Quelle part de l’inflation actuelle attribuez-vous à la demande ? Dans quelle mesure cette demande sera-t-elle influencée par la politique de la Réserve fédérale ?

Waller : Excellente suite, bien joué.

Je tiens à rappeler que le principe fondamental de l’économie est l’intersection entre offre et demande, mais nos mesures de l’ampleur et de la forme de la courbe de demande globale ne sont pas parfaites.

Globalement, les points de vue que j’ai entendus dans la salle de réunion ces derniers jours concordent avec les miens : l’économie est solide. J’ai abordé clairement ce point dans mes remarques d’ouverture.

Nous avons relevé nos prévisions de croissance économique pour les trois premiers trimestres de cette année, et l’économie évolue dans la bonne direction.

L’économie surchauffe-t-elle, ou croît-elle trop fortement ? Tel n’est pas le jugement de la plupart de mes collègues.

En partie parce que nous ne pouvons jamais connaître avec précision le taux de croissance potentiel. Mon jugement est que la productivité s’est effectivement améliorée, bien que nous ne puissions pas la mesurer exactement.

Je pense que la majeure partie des progrès en matière de productivité a eu lieu avant le débat actuel sur la vague de « superintelligence ». Ces dernières années, la productivité économique a augmenté, même si les mesures pertinentes ne sont pas parfaites.

Ainsi, une croissance économique plus rapide ne me conduit pas directement à conclure que celle-ci alimente l’inflation ou complique notre travail. Nous continuerons toutefois d’étudier ces questions.

Selon moi, notre objectif n’est pas de freiner artificiellement l’activité économique ni de provoquer des pertes d’emplois. Vous m’avez déjà entendu dire que je ne crois pas que cela soit nécessaire.

Le principal canal d’action de la politique monétaire est le resserrement des conditions financières. Celles-ci se sont légèrement resserrées depuis la dernière réunion.

Cela ne nous inquiète pas ; au contraire, cela indique que la politique produit ses effets. Je crois que nous pouvons assurer la stabilité des prix tout en rendant la croissance économique plus durable.

La Réserve fédérale participera-t-elle à l’audition concernant Cook ?

Journaliste de Politico : Une audition portant sur la situation de Lisa Cook et les allégations connexes se tiendra la semaine prochaine. Participerez-vous, vous-même ou la Réserve fédérale, à ces procédures ?

Waller : À ma connaissance, non. Merci à tous.