Interprétation de Citigroup : Comment les élections de mi-mandat affecteront-elles le marché boursier américain à la fin de l'année ?

En bref · Citigroup estime que l’anticipation d’un retour des démocrates à la tête des deux chambres du Congrès est déjà largement intégrée au sentiment du marché. Si les républicains conservent inopinément le Sénat, cela pourrait stimuler les actions américaines d’ici la fin de l’année. · L’optimisme antérieur sur la santé par rapport aux secteurs financier et bancaire s’est en grande partie concrétisé ; une conservation du Sénat par les républicains pourrait soutenir davantage les valeurs financières. · Les élections locales pourraient retarder les autorisations de centres de données, ralentissant le déploiement de puissance informatique nouvelle, mais un ralentissement de la construction atténuerait aussi la pression liée au financement concentré. · Si les démocrates obtiennent plus de 53 sièges au Sénat et plus de 235 à la Chambre des représentants, le marché pourrait commencer à intégrer le risque d’une hausse des impôts sur les sociétés en 2028 ; dès 2027, budget, plafond de la dette et financement du déficit redeviendront des variables clés.

Citigroup suit de près les changements d’attentes politiques liés aux élections de mi-mandat pour déterminer si les actions américaines pourront retrouver une dynamique haussière d’ici la fin de l’année. Une conservation inattendue du Sénat par les républicains pourrait stimuler le moral des marchés et soutenir les valeurs financières ; une victoire démocrate plus large que prévu pourrait faire peser sur les valorisations le risque d’une hausse des impôts sur les sociétés en 2028.

Dans un rapport stratégique sur les actions américaines publié le 30 octobre, Citigroup souligne que l’anticipation d’un retour des démocrates à la tête des deux chambres du Congrès est déjà largement intégrée au sentiment actuel des marchés. Ainsi, l’écart entre résultats réels et attentes sera déterminant pour les réactions des cours.

Citigroup estime que l’impact direct de ces élections sur les fondamentaux des entreprises sera limité, mais les changements d’attentes politiques pourraient entraîner des rotations sectorielles et affecter les valorisations globales. La régulation financière, les négociations budgétaires dans le domaine de la santé et les politiques locales affectant la construction de centres de données IA sont des domaines à surveiller.

Finance et santé : opérations antérieures réalisées, prochaine priorité : les changements politiques

Citigroup avait précédemment recommandé une préférence pour le secteur de la santé par rapport aux secteurs financier et bancaire. À mesure que les anticipations d’une victoire démocrate aux deux chambres se renforçaient, cette stratégie de valeur relative s’est en grande partie concrétisée.

Le soutien potentiel au secteur de la santé provient principalement des négociations budgétaires. Citigroup estime que, si les démocrates reprennent le contrôle de la Chambre des représentants, ils chercheront peut-être à restaurer une partie des coupes budgétaires dans le domaine de la santé, y compris à annuler certaines dispositions de la loi sur la réduction de l’inflation (OBBBA). Même avec une Chambre et un Sénat contrôlés par des partis différents, ces demandes pourraient toutefois entrer dans les négociations budgétaires.

Toutefois, un changement de majorité à la Chambre ne signifie pas nécessairement une augmentation des dépenses ; le résultat concret dépendra toujours des négociations entre les deux partis.

Les actions financières sont plus sensibles aux résultats au Sénat. La direction des commissions sénatoriales influence l’agenda réglementaire et le climat politique, tandis que le Sénat détient le pouvoir de confirmer les nominations à la Réserve fédérale. Sur cette base, Citigroup estime qu’une conservation du Sénat par les républicains pourrait apporter un soutien tactique aux valeurs financières.

Ce jugement suppose que le marché a déjà intégré en grande partie l’anticipation d’une victoire démocrate. Si les républicains obtiennent de meilleurs résultats que prévu, les valeurs financières pourraient progresser suite à la révision des attentes politiques, soutenant ainsi le moral général des marchés d’ici la fin de l’année.

Dès 2027, l’impact de la politique budgétaire pourrait s’étendre davantage : les démocrates pourraient chercher à restaurer les dépenses de santé, tandis que les républicains pourraient promouvoir une hausse des dépenses de défense, ramenant au premier plan les questions budgétaires, du plafond de la dette et du financement du déficit.

Pour le marché boursier, une expansion des dépenses a un double effet : la relance budgétaire peut soutenir l’économie et les revenus des entreprises, tandis que des déficits plus importants et des besoins de financement accrus peuvent également alimenter les inquiétudes des marchés. L’impact final devra être évalué conjointement avec l’ampleur des dépenses, leurs sources de financement et les résultats des négociations.

Construction IA : autorisations susceptibles de ralentir, pression de financement pouvant s’atténuer

L’impact des élections de mi-mandat sur les stratégies liées à l’IA pourrait aussi se transmettre via les élections gouvernorales et locales.

Citigroup anticipe que, si les démocrates renforcent leur avantage aux niveaux étatique et local, la construction de centres de données pourrait rencontrer plus de résistance. L’aménagement du territoire, le choix des sites et les autorisations administratives pourraient tous affecter les délais de construction, ralentissant ainsi le déploiement de nouvelle puissance informatique.

Le Texas est mis en avant comme zone d’observation dans le rapport. Les résultats des élections à tous niveaux dans cet État, ainsi que les évolutions politiques subséquentes, pourraient influencer les jugements du marché sur la construction locale de centres de données. Pour les investisseurs, l’environnement réglementaire du lieu du projet deviendra un facteur clé dans l’évaluation des investissements dans les infrastructures IA.

Toutefois, les inquiétudes de Citigroup concernant les fondamentaux à long terme sont relativement limitées. Selon elle, la résistance politique risque davantage de retarder la mise en service de la puissance de calcul que d’entraîner l’annulation de la capacité globale prévue.

Un ralentissement de la construction pourrait également avoir un autre effet : la demande de financement se répartirait sur une période plus longue, atténuant ainsi la pression liée à un financement concentré à court terme. Ainsi, bien que des approbations retardées puissent affecter le calendrier de réalisation des recettes de certains projets, elles pourraient aussi apaiser les craintes du marché face à une dépense excessive et trop concentrée sur les infrastructures IA.

Cela signifie que les changements de politiques locales peuvent impacter différemment les entreprises de la chaîne d’approvisionnement IA. La répartition des projets, les délais de production et les modalités de financement détermineront celles qui subiront une pression plus forte.

Évaluations boursières américaines : méfiance face aux anticipations d’une hausse de l’impôt sur les sociétés en 2028

Pour l’ensemble du marché boursier américain, Citigroup concentre son analyse à long terme sur l’impôt sur les sociétés.

Si le Parti démocrate obtient un avantage significatif lors de cette élection, cela pourrait renforcer ses perspectives politiques pour 2028, incitant les investisseurs à ajuster par anticipation leurs estimations des bénéfices nets futurs. Citigroup souligne qu’une hausse de l’impôt sur les sociétés s’inscrit dans les priorités politiques du Parti démocrate durant la campagne de 2024, si bien que le marché pourrait commencer à intégrer ces risques avant même la mise en œuvre concrète de la mesure.

La continuité des sièges au Sénat confère à cette élection un impact à long terme. Les sénateurs étant élus pour six ans, les sièges remportés lors de ce scrutin resteront occupés au-delà de 2028. Citigroup note que la plupart des sièges que le Parti démocrate devra défendre en 2028 se trouvent dans des États relativement sûrs pour lui, et qu’un gain de majorité plus important cette fois-ci consoliderait davantage sa base pour conserver le contrôle du Sénat.

Les seuils d’observation définis par Citigroup sont les suivants : plus de 235 sièges à la Chambre des représentants et plus de 53 sièges au Sénat pour le Parti démocrate. Dans son analyse de scénarios, de tels résultats pourraient accroître la probabilité qu’il contrôle simultanément la Maison-Blanche et les deux chambres du Congrès en 2028, intensifiant ainsi les inquiétudes du marché face à une hausse de l’impôt sur les sociétés.

Ce risque relève encore des anticipations politiques à long terme et ne signifie pas que les taux d’imposition changeront immédiatement après les élections de mi-mandat. Toutefois, pour les évaluations boursières, les ajustements des attentes concernant les bénéfices nets futurs peuvent se refléter dès à présent dans les cours.

Parallèlement, le maintien du Sénat entre les mains du Parti républicain reste une possibilité réaliste. Le rapport indique que les écarts dans les sondages pour plusieurs scrutins sénatoriaux clés demeurent dans la marge d’erreur, et de faibles écarts récurrents pourraient inverser les résultats dans plusieurs États.

Citigroup présente donc deux scénarios principaux pour les actions américaines : si le Parti républicain conserve le Sénat, cela pourrait générer des résultats meilleurs que prévu, soutenant le marché en fin d’année ; si le Parti démocrate obtient une majorité plus large que prévu, le risque fiscal de 2028 pourrait entrer plus tôt dans la formation des cours, exerçant une pression sur les valorisations.

Après l’élection, l’agenda réglementaire financier, les négociations budgétaires en matière de santé, les autorisations de centres de données et les dispositions budgétaires pour 2027 détermineront si ces anticipations se traduisent effectivement par des modifications des bénéfices.