موتور رشد رابین‌هود در حال تغییر است.

نتایج سه‌ماههٔ سوم ۲۰۲۶ که در ۲۷ اکتبر منتشر شد، نشان می‌دهد درآمد رابین‌هود به ۱٫۴۲۴ میلیارد دلار رسیده است که ۱۲٪ رشد سالانه دارد و بالاترین رقم تاریخی است، درحالی‌که سود خالص ۴۷۶ میلیون دلار بوده است که ۱۴٪ نسبت به سال گذشته کاهش یافته است. درآمد ارزهای دیجیتال که زمانی موتور رشد شرکت بود، ۵۵٪ کاهش یافته است، درحالی‌که درآمد بازارهای پیش‌بینی بیش از پنج‌برابر شده و به ۱۷۳ میلیون دلار رسیده است که برای اولین بار از درآمد ارزهای دیجیتال در همین دوره فراتر رفته است.

کارگزار آنلاین آمریکایی که با معاملات سهام بدون کمیسیون آغاز کرد، نقشهٔ کسب‌وکار خود را از سهام و ارزهای دیجیتال به بازارهای پیش‌بینی، دارایی‌های توکنی‌شده و حتی زیرساخت‌های بلاکچین گسترش می‌دهد.

معاملات ارزهای دیجیتال کند شده و بازارهای پیش‌بینی جایگزین آن‌ها شده‌اند

در سه‌ماههٔ سوم، درآمد مرتبط با ارزهای دیجیتال رابین‌هود تنها ۱۲۰ میلیون دلار بود که بسیار پایین‌تر از ۲۶۸ میلیون دلار در سال گذشته است.

داده‌های معاملاتی نیز امیدبخش‌تر نیستند. حجم اسمی معاملات ارزهای دیجیتال در اپلیکیشن رابین‌هود و صرافی ارزهای دیجیتال آن (بیت‌استمپ) حدود ۴۹٫۸ میلیارد دلار بود که ۳۸٪ نسبت به سال گذشته کاهش یافته است. حجم معاملات ارزهای دیجیتال در اپلیکیشن رابین‌هود به تنهایی ۴۸٪ کاهش یافته و تعداد مشتریان معامله‌گر ارزهای دیجیتال ۳۷٪ کاهش یافته است.

اگرچه درآمد ارزهای دیجیتال نسبت به سه‌ماههٔ دوم ۲۰٪ رشد داشته است، این افزایش عمدتاً ناشی از کسب‌وکارهای جدید بوده است. زنجیرهٔ رابین‌هود (Robinhood Chain) در این سه‌ماهه ۲۶ میلیون دلار درآمد ایجاد کرده است؛ و درصورت حذف این مبلغ، درآمد سنتی معاملات ارزهای دیجیتال از اپلیکیشن رابین‌هود و بیت‌استمپ در مجموع تنها ۹۴ میلیون دلار بوده که ۶٪ نسبت به سه‌ماههٔ قبل کاهش یافته است.

بازارهای پیش‌بینی در تقابل شدیدی با کسب‌وکار ارزهای دیجیتال قرار دارند.

در سه‌ماههٔ سوم، درآمد بازارهای پیش‌بینی رابین‌هود به ۱۷۳ میلیون دلار رسید که در مقابل ۲۷ میلیون دلار در سال گذشته بوده است. این کسب‌وکار در یک سال بیش از پنج‌برابر شده و حجم معاملات قراردادهای رویدادی به ۱۶٫۴ میلیارد قرارداد رسیده که رشدی بیش از هفت‌برابر نسبت به سال گذشته دارد.

قابل توجه است که افزایش ۱۴۶ میلیون دلاری درآمد بازارهای پیش‌بینی نسبت به سال گذشته تقریباً معادل افزایش ۱۵۰ میلیون دلاری کل درآمد رابین‌هود در همین دوره است. درآمد معاملات اختیار معامله و سهام نیز ادامه روند رشد خود را داشته است، اما کاهش شدید درآمد ارزهای دیجیتال بخش قابل توجهی از این رشد را خنثی کرده است.

بازارهای پیش‌بینی به نیروی مهمی برای رشد رابین‌هود تبدیل شده‌اند.

وال استریت نیز شروع به ارزیابی مجدد پتانسیل این کسب‌وکار کرده است. تیمی تحت رهبری گائوتام چوگانی، تحلیلگر برنستین، در گزارشی پیش‌بینی کرده است که تا سال ۲۰۲۸ درآمد بازارهای پیش‌بینی رابین‌هود به ۱٫۷ میلیارد دلار برسد که از ۱٫۶ میلیارد دلار درآمد پیش‌بینی‌شده برای ارزهای دیجیتال در همین دوره فراتر می‌رود.

رابین‌هود در زنجیرهٔ ارزش بازارهای پیش‌بینی نیز عمیق‌تر می‌شود. روترا (Rothera)، صرافی‌ای که شرکت با شرکت ساسکوهانا اداره می‌کند، در این سه‌ماهه حدود ۲۸ میلیون دلار درآمد ایجاد کرده است. در مقایسه با صرفاً ارائهٔ دروازهٔ معاملاتی به کاربران، مشارکت در لایه‌های صرافی و تسویه‌حساب می‌تواند منابع درآمدی را گسترش دهد.

با این حال، بازارهای پیش‌بینی با عدم قطعیت‌های کوچکی مواجه نیستند. رویدادهای پربازدید مانند مسابقات ورزشی و انتخابات می‌توانند به راحتی حجم معاملات را افزایش دهند، اما ممکن است نوسان‌های فصلی قابل توجهی نیز ایجاد کنند. هم‌زمان، اختلاف نظارتی ایالات متحده دربارهٔ قراردادهای رویدادی هنوز به‌طور کامل حل نشده است. اینکه آیا بازارهای پیش‌بینی می‌توانند منبع درآمدی پایدار و مستمر شوند، هنوز مشخص نیست.

توکن‌سازی آغاز شده است، اما همه‌گیری همان‌قدر که شایعه‌ها نیست

با فشار بر درآمد معاملات ارزهای دیجیتال، رابین‌هود نیز به دنبال فرصت‌های جدید رشد بلاکچین است که مهم‌ترین آن‌ها زنجیرهٔ رابین‌هود و کسب‌وکار توکن‌سازی سهام است.

این سال، رابین‌هود شبکهٔ بلاکچین خود را راه‌اندازی کرد و گسترش محصولات سهام-توکن خود را ادامه داد. این شرکت امیدوار است دارایی‌های مالی سنتی را به‌صورت زنجیره‌ای (آن‌چین) درآورد تا کاربران بتوانند دارایی‌های مرتبط را در زمان‌های انعطاف‌پذیرتری معامله کنند و به‌تدریج خدمات مالی آن‌چینی مانند وثیقه‌گذاری، وام‌دهی و سایر امکانات را بررسی نمایند.

با توجه به داده‌های سه‌ماههٔ سوم، رابین‌هود چین روند قابل‌توجهی در آغاز فعالیت خود داشته است.

نتایج نشان می‌دهد که در اولین سه‌ماههٔ پس از راه‌اندازی شبکهٔ اصلی (مِین‌نت)، این شبکه بیش از ۸۰ میلیارد دلار حجم معاملات در صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX) را ثبت کرد و بیش از ۵۰ میلیون دلار کارمزد آن‌چینی تولید کرد؛ رابین‌هود نیز ۲۶ میلیون دلار از این درآمد را به‌حساب آورد. شرکت اعلام کرده است که با توجه به حجم معاملات و درآمد، رابین‌هود چین اکنون در میان پنج شبکهٔ بلاکچین برتر جهان قرار دارد.

با این حال، رونق بازار معاملات آن‌چینی لزوماً به معنای پیشرفت در توکن‌سازی سهام و سایر دارایی‌های دنیای واقعی نیست.

در حال حاضر، بخش عمده‌ای از فعالیت‌های معاملاتی رابین‌هود چین هنوز از دارایی‌های بومی ارزهای دیجیتال — مانند مِم‌کوین‌ها — نشأت می‌گیرد، نه از سهام‌های توکن‌شده.

مارک پالمِر، تحلیلگر شرکت استون‌اکس، قبلاً اشاره کرده بود که تأثیر برند رابین‌هود، مکانیسم باز صدور توکن، یارانه‌های کارمزد معاملات و تعامل بین مِم‌کوین‌ها و سهام‌های توکن‌شده، همگی باعث رشد سریع این شبکه شده‌اند.

این امر فرصت و چالش پیش‌روی رابین‌هود را نیز منعکس می‌کند: اتکا به معاملات بومی ارزهای دیجیتال می‌تواند به‌سرعت حجم و نقدینگی را جذب کند، اما تبدیل این ترافیک به تقاضای بلندمدت برای سهام‌های توکن‌شده، اعتبار آن‌چینی و سایر خدمات مالی زمان‌بر خواهد بود.

مقررات نیز مانع دیگری است. سهام‌های توکن‌شدهٔ رابین‌هود در حال حاضر عمدتاً برای کاربران واجد شرایط خارج از ایالات متحده طراحی شده‌اند و هنوز به‌طور کامل برای کاربران آمریکایی باز نشده‌اند. علاوه بر این، حقوقی که نگهدارندگان سهام‌های توکن‌شده دارند، کاملاً معادل داشتن سهام مستقیم در شرکت فهرست‌شده نیست.

برای رابین‌هود، توکن‌سازی نه‌تنها راهی برای افزودن محصولات معاملاتی جدید، بلکه مهم‌تر از آن، فرصتی برای مشارکت در صدور دارایی، معاملات، تسویه‌حساب و سایر خدمات مالی آن‌چینی در آینده است. اما با توجه به داده‌های فعلی، این مسیر هنوز یک ساخت‌وساز بلندمدت و قابل‌اثبات است.

داستان رشد وارد فاز جدیدی شده است.

رابین‌هود به‌تدریج وابستگی خود به یک بازار معاملاتی واحد را کاهش می‌دهد.

فراتر از بازارهای پیش‌بینی و بلاکچین، درآمد سه‌ماههٔ سوم شرکت از اختیار معاملاتی به ۳۹۹ میلیون دلار رسید که رشدی ۳۱ درصدی نسبت به سال گذشته داشت؛ مشترکان پرداختی طلایی (گلد) به ۵٫۲ میلیون نفر رسید و کسب‌وکارهای بانکداری، کارت اعتباری و مدیریت ثروت نیز در حال گسترش هستند. شرکت تلاش می‌کند از یک اپلیکیشن معاملاتی برای سرمایه‌گذاران خرد به یک پلتفرم جامع تبدیل شود که معاملات، پرداخت‌ها، سرمایه‌گذاری و زیرساخت‌های مالی را پوشش دهد.

اما گسترش سریع با فشارهای جدیدی همراه است. در سه‌ماههٔ سوم، تعداد کاربران فعال ماهانهٔ رابین‌هود به ۱۳ میلیون نفر کاهش یافت که نسبت به سال گذشته ۸۰۰ هزار نفر کمتر است؛ سود خالص نیز ۱۴ درصد نسبت به سال گذشته کاهش یافت که بخشی از آن ناشی از زیان‌های ارزش منصفانهٔ سرمایه‌گذاری‌ها و افزایش هزینه‌های مالیات بر درآمد بود. کسب‌وکارهای جدید درآمد را افزایش داده‌اند، اما سودآوری بلندمدت آن‌ها هنوز نیازمند آزمون است.

در سه‌ماهه‌های آینده، اینکه آیا بازارهای پیش‌بینی می‌توانند حجم معاملات بالای خود را حفظ کنند، زمانی که کسب‌وکار سنتی ارزهای دیجیتال پایدار می‌شود، و اینکه آیا رابین‌هود چین می‌تواند فراتر از معاملات مِم‌کوین، اکوسیستمی واقعی از دارایی‌های توکن‌شده ایجاد کند، شاخص‌های مهمی برای ارزیابی موفقیت تحول این شرکت خواهند بود.

توقف روند ارزهای دیجیتال مانع رشد ادامه‌دار رابین‌هود نشده است: بازارهای پیش‌بینی فضای خالی‌شده را پر کرده‌اند و توکن‌سازی افق بلندمدت‌تری از تصور را گشوده است. اما اینکه آیا این کسب‌وکارهای جدید می‌توانند به‌همان میزان سهام و اختیار معاملاتی سنتی، به‌طور پایدار سودآوری ایجاد کنند، نیازمند داده‌های بیشتری برای اثبات است.