سالها پیش، یونی سواپ یک چیز را ثابت کرد: یک صرافی غیرمتمرکز (DEX) میتواند حجم بالایی را جابجا کند. اثبات اینکه این حجم باید باعث افزایش ارزش UNI شود؟ این فروش سختتری بوده است.
اما این شکاف در حال بسته شدن است.
کارمزدهای پروتکل اکنون به سوزاندن UNI کمک میکنند. صندوق BUIDL بلک راک در UniswapX فعال است. و یونی سواپ در حال ساخت داراییهای تنظیمشده در شبکه Robinhood و v4 است. ناگهان، بازار به UNI به عنوان چیزی بیش از یک توکن حاکمیتی نگاه میکند.
با این حال، انتظار نداشته باشید به زودی شرط ۱۰۰ دلاری ببندید.
در تاریخ ۱۳ اوت، UNI با قیمت حدود ۳.۸۹ دلار معامله میشود - ۳۵٪ افزایش در یک ماه، اما همچنان ۹۰٪ کمتر از اوج خود در سال ۲۰۲۱. روند اخیر واقعی است، که توسط یک مدل توکن بهتر و ردپای نهادی بزرگتر تقویت شده است. آیا این روند ادامه خواهد داشت؟ این به درآمد، پذیرش و سرعت واقعی سوزاندن توکنها بستگی دارد.
یونی سواپ چیست؟
یونی سواپ یک پروتکل صرافی غیرمتمرکز است که به کاربران امکان میدهد داراییهای دیجیتال را از طریق کیف پولهای خودحفاظتی معامله کنند. معاملات به جای دفتر سفارش متمرکز، از طریق قراردادهای هوشمند تسویه میشوند.
این پروتکل در اتریوم آغاز شد و از آن زمان به دهها شبکه گسترش یافته است. محصولات اصلی آن شامل Uniswap v2، v3 و v4، سیستم مسیریابی معاملات UniswapX و Unichain، یک لایه ۲ اتریوم متمرکز بر معاملات و نقدینگی است.
UNI توکن حاکمیتی این پروتکل است. دارندگان میتوانند در مورد مسائلی مانند هزینههای خزانه، کارمزدهای پروتکل و استقرارهای جدید رأی دهند.
در بیشتر تاریخچه UNI، این تنها هدف اصلی آن بود. یونی سواپ میتوانست میلیاردها دلار حجم معاملات را پردازش کند در حالی که دارندگان UNI هیچ سهم مستقیمی از کارمزدهای حاصله دریافت نمیکردند. پروتکل مفید بود، اما ارزش اقتصادی توکن همچنان دشوار بود.
این وضعیت پس از پیشنهاد حاکمیتی UNIfication تغییر کرد.
کارمزدهای پروتکل داستان UNI را تغییر دادند
حاکمیت یونی سواپ پیشنهاد UNIfication را در دسامبر ۲۰۲۵ تصویب و اجرا کرد. این پیشنهاد کارمزدهای پروتکل را فعال کرد و سیستمی را معرفی کرد که در آن این کارمزدها از سوزاندن UNI پشتیبانی میکنند.
کارمزدهای جمعآوری شده از استخرهای واجد شرایط وارد قراردادهای آنچین معروف به TokenJars میشوند. شرکتکنندگان مستقل میتوانند داراییهای انباشته شده را با تأمین UNI از طریق قرارداد Firepit ادعا کنند. سپس آن UNI به یک آدرس سوخت (burn address) ارسال شده و به طور دائم از عرضه خارج میشود.
کارمزدهای پروتکل در حال حاضر در تمام استخرهای Uniswap v2 و استخرهای منتخب v3 فعال هستند. برای یک معامله استاندارد v2 با کارمزد ۰.۳۰٪، ارائهدهندگان نقدینگی ۰.۲۵٪ دریافت میکنند در حالی که ۰.۰۵٪ به پروتکل میرسد. نرخها برای استخرهای فعال v3 بسته به سطح کارمزد استخر متفاوت است.
این مکانیزم سود سهام به دارندگان UNI پرداخت نمیکند. این ارزش را به طور غیرمستقیم با اتصال استفاده از پروتکل به سوزاندن توکن ایجاد میکند.
این تمایز مهم است. مورد سرمایهگذاری UNI اکنون تا حدی به این بستگی دارد که آیا یونی سواپ میتواند درآمد پروتکل کافی برای حذف مقدار قابل توجهی از عرضه در طول زمان ایجاد کند یا خیر.
سوزاندن ۱۰۰ میلیون UNI یک رویداد جداگانه بود
پیشنهاد UNIfication همچنین سوزاندن یکباره ۱۰۰ میلیون UNI از خزانه DAO را مجاز کرد.
این تراکنش عرضه کل را به طور دائم کاهش داد، اما توسط فعالیت معاملاتی فعلی تأمین مالی نشد. این پیشنهاد آن را به عنوان یک تخمین گذشتهنگر از UNI که ممکن بود اگر کارمزدهای پروتکل از زمان راهاندازی توکن فعال بودند، سوزانده شود، توصیف کرد.
بنابراین، تجزیه و تحلیل آینده باید دو رقم را جدا کند:
سوزاندن ۱۰۰ میلیون UNI از خزانه یک تصمیم حاکمیتی یکباره بود. سوزاندنهای مداوم توسط کارمزدهای پروتکل فعلی تأمین مالی میشوند و معیار بهتری برای سنجش کارایی مدل اقتصادی یونی سواپ ارائه میدهند.
در یک بحث حاکمیتی در ماه جولای، Uniswap Labs اعلام کرد که کارمزدهای پروتکل تقریباً ۷.۵ میلیون UNI را از دسامبر سوزانده است، به استثنای سوزاندن گذشتهنگر بزرگ. این تیم همچنین گزارش داد که کارمزدهای ماهانه پروتکل از حدود ۳.۱ میلیون دلار در فوریه به ۵.۱ میلیون دلار در ژوئن افزایش یافته است.
این ارقام دلگرمکننده هستند، اگرچه کل سوزاندنها میتوانند بین داشبوردها متفاوت باشند زیرا ممکن است قراردادها و شبکههای مختلفی را ردیابی کنند. روند بلندمدت مفیدتر از مجموع هر روز خواهد بود.
صندوق BUIDL بلک راک از طریق UniswapX در دسترس است
زاویه نهادی در فوریه ۲۰۲۶ ملموستر شد، زمانی که Uniswap Labs و Securitize اعلام کردند که صندوق نقدینگی دیجیتال نهادی دلاری بلک راک، معروف به BUIDL، با UniswapX ادغام شده است.
سرمایهگذاران واجد شرایط BUIDL میتوانند از این سیستم برای دسترسی به نقدینگی تقریباً فوری بین BUIDL و USDC استفاده کنند. این ترتیب، یک محصول خزانهداری توکنیزه شده تنظیمشده را به زیرساخت عمومی DeFi متصل میکند.
فورچون همچنین گزارش داد که بلک راک بخشی از این توافق، مقدار نامشخصی UNI خریداری کرده است. نه بلک راک و نه یونی سواپ اندازه این خرید را فاش نکردهاند.
این یک تأیید قابل توجه از فناوری یونی سواپ است، اما نباید بیش از حد بر آن تأکید کرد. BUIDL همچنان به سرمایهگذاران واجد شرایط محدود است و هیچ داده عمومی نشان نمیدهد که این ادغام تاکنون حجم معاملات بالایی ایجاد کرده باشد.
بلک راک وارد یک رابطه کاری با یونی سواپ شده است. این با شرطبندی گسترده و در مقیاس بزرگ وال استریت بر روی UNI یکسان نیست.
چرا داراییهای توکنیزه شده برای یونی سواپ مهم هستند
خزانههای توکنیزه شده، صندوقها و سهام نیاز به مکانهایی دارند که سرمایهگذاران تأیید شده بتوانند آنها را معامله کنند. یونی سواپ میخواهد این نقدینگی را بدون رها کردن انعطافپذیری تسویه آنچین فراهم کند.
Uniswap v4 در این استراتژی مرکزی است زیرا به توسعهدهندگان اجازه میدهد تا منطق سفارشی را از طریق ماژولهایی به نام هوک (hooks) اضافه کنند. یک استخر میتواند از هوکها برای معرفی کارمزدهای پویا، قیمتگذاری تخصصی یا شرایط انتقال استفاده کند.
در ماه جولای، یونی سواپ استخرهای مجاز (Permissioned Pools) را معرفی کرد، یک استاندارد هوک v4 که به صادرکنندگان اجازه میدهد معاملات و تأمین نقدینگی را به کیف پولهای تأیید شده محدود کنند. بررسیهای انطباق به جای اتکای کامل به یک وبسایت یا فرآیند خارج از زنجیره، در داخل استخر انجام میشود.
این ساختار میتواند برای اوراق بهادار و صندوقهای تنظیمشده که نمیتوانند از طریق استخرهای کاملاً بدون مجوز معامله شوند، مفید باشد. صادرکننده لیست مجاز را کنترل میکند، در حالی که شرکتکنندگان تأیید شده به اجرای آنچین دسترسی دارند.
این فناوری اکنون در دسترس است. سوال بیپاسخ این است که آیا بانکها، مدیران دارایی و شرکتهای توکنیزاسیون از آن در مقیاس استفاده خواهند کرد یا خیر.
شبکه رابینهود مسیری دیگر به بازارهای توکنیزه شده باز میکند
Uniswap v2، v3، v4 و UniswapX در ژوئیه ۲۰۲۶ با شبکه رابینهود راهاندازی شدند. یونی سواپ به عنوان بازارساز خودکار عمومی اصلی شبکه عمل میکند و از توکنهای سهام رابینهود از طریق برنامه وب، کیف پول و API خود پشتیبانی میکند.
بر اساس یک پست حاکمیتی یونی سواپ، این استقرارها در ده روز اول بیش از ۱ میلیارد دلار حجم مبادله تجمعی را پردازش کردند.
این فعالیت اولیه قابل توجه است، اما باید در چارچوب خود دیده شود. حجم دوره راهاندازی میتواند با انگیزهها، موقعیتیابی اولیه و معاملات سفتهبازانه افزایش یابد. فعالیت پایدار مهمتر خواهد بود.
حاکمیت یونی سواپ همچنین در تلاش برای گسترش کارمزدهای پروتکل و سیستم سوزاندن UNI به شبکه رابینهود بوده است. این استقرار نیازمند مراحل حاکمیتی و اجرای متقابل زنجیرهای جداگانه است، بنابراین حجم استقرار نباید به طور خودکار به عنوان درآمد سوزاندن UNI موجود شمارش شود.
آیا UNI میتواند به ۱۰۰ دلار برسد؟
در قیمت فعلی، UNI برای رسیدن به ۱۰۰ دلار باید تقریباً ۲۶ برابر افزایش یابد.
با تقریباً ۶۲۵ میلیون UNI در گردش، قیمت ۱۰۰ دلاری ارزش بازار در گردش حدود ۶۲.۵ میلیارد دلار ایجاد میکند. با استفاده از عرضه کل فعلی تقریباً ۸۹۲ میلیون توکن، ارزشگذاری به ۸۹ میلیارد دلار نزدیک میشود. در حداکثر اولیه یک میلیارد توکن، ارزش کاملاً رقیق شده به ۱۰۰ میلیارد دلار میرسد.
یونی سواپ برای پشتیبانی از این قیمت باید به یکی از با ارزشترین شبکههای رمزارزی جهان تبدیل شود.
یک مسیر معتبر نیازمند چیزی بیش از یک چرخه بازار مطلوب است. درآمد پروتکل باید به طور قابل توجهی رشد کند، داراییهای نهادی باید حجم معاملات واقعی ایجاد کنند، Unichain باید پذیرش پایدار داشته باشد و مکانیزم سوزاندن باید UNI را سریعتر از توکنهایی که توزیع خزانه به بازار اضافه میکند، حذف کند.
رقم ۱۰۰ دلار به عنوان یک سناریوی ریاضی ممکن است. اصول فعلی آن را به یک مورد پایه منطقی در کوتاهمدت تبدیل نمیکنند.
چه چیزی میتواند از بازیابی طولانیمدت UNI حمایت کند؟
مفیدترین سیگنال، رشد پایدار در درآمد پروتکل خواهد بود تا صرفاً حجم معاملات تیتر شده.
گسترش سیستم کارمزد به v4 میتواند سوزاندنها را افزایش دهد، به خصوص اگر v4 به جذب استخرهای جدید و برنامهها ادامه دهد. درآمد دنبالهرو Unichain، کارمزدهای UniswapX و ادغامهای اضافی با داراییهای توکنیزه شده میتوانند منابع دیگری را فراهم کنند.
اگر حجم معاملات BUIDL رشد کند یا محصولات تنظیمشده بیشتری از طریق استخرهای مجاز راهاندازی شوند، پذیرش نهادی قانعکنندهتر خواهد شد. شواهد استفاده مکرر بیش از تعداد مشارکتهای اعلام شده اهمیت دارد.
بازار گستردهتر نیز همچنان مهم است. UNI به طور تاریخی زمانی بهتر عمل کرده است که فعالیت اتریوم، نقدینگی DeFi و اشتها برای آلتکوینها همزمان در حال افزایش بودهاند.
مهمترین نکات بعدی برای UNI
موقعیت UNI قویتر از زمانی است که توکن حقوق حاکمیتی را بدون رابطه مشخص با فعالیت پروتکل ارائه میکرد.
سوئیچ کارمزد در حال اجرا است. UNI در حال سوختن است. صندوق BUIDL بلک راک از زیرساخت UniswapX استفاده میکند و استخرهای مجاز به صادرکنندگان تنظیمشده راه عملیتری برای ورود به بازارهای آنچین میدهند.
شکاف باقیمانده مقیاس است.
برای اینکه UNI ارزشگذاری بسیار بالاتری را به خود اختصاص دهد، این محصولات باید حجم و درآمد پروتکل تکرارشونده ایجاد کنند. تا آن زمان، ۱۰۰ دلار بهتر است به عنوان آزمونی برای اینکه یونی سواپ باید به چه چیزی تبدیل شود درک شود، نه پیشبینی اینکه UNI در مرحله بعد به کجا میرود.
خوانندگان میتوانند تحولات بازار رمزارزها و پوشش آموزشی را از طریق Tapbit دنبال کنند. کاربران فعلی میتوانند وارد شوند، در حالی که کاربران جدید میتوانند حساب کاربری ایجاد کنند.
سوالات متداول
یونی سواپ چیست؟
یونی سواپ یک پروتکل صرافی غیرمتمرکز است که به کاربران امکان میدهد داراییهای دیجیتال را از طریق قراردادهای هوشمند و کیف پولهای خودحفاظتی معامله کنند. این پروتکل در اتریوم، Unichain و بسیاری از شبکههای بلاکچین دیگر فعالیت میکند.
UNI برای چه کاری استفاده میشود؟
UNI توکن حاکمیتی پروتکل یونی سواپ است. این به دارندگان اجازه میدهد تا در مورد کارمزدهای پروتکل، هزینههای خزانه، استقرارها و سایر تصمیمات حاکمیتی رأی دهند. کارمزدهای پروتکل اکنون از سوزاندن UNI نیز پشتیبانی میکنند.
چرا UNI توجه مجدد را جلب کرده است؟
به دلیل فعال شدن کارمزدهای پروتکل توسط یونی سواپ، آغاز سوزاندن مداوم UNI، ادغام صندوق BUIDL بلک راک با UniswapX و گسترش به داراییهای توکنیزه شده از طریق شبکه رابینهود و استخرهای مجاز، علاقه افزایش یافته است.
