نوو نوردیسک بیش از پنج میلیون نسخه قرص ویگووی فروخته، چشمانداز سال ۲۰۲۶ خود را افزایش داده و به بازگرداندن پول به سهامداران ادامه داده است.
با این حال، سهام فهرست شده در آمریکا آن در پایان اوت با قیمت ۴۵.۳۳ دلار بسته شد.
این تناقض ظاهری در قلب بحث نوو نوردیسک قرار دارد. عملکرد شرکت بهتر از آنچه قیمت سهام نشان میدهد است، اما سرمایهگذاران فراتر از حجم نسخههای فعلی را میبینند - آنها میخواهند بدانند این نسخهها پس از کاهش قیمتهای آمریکا و تشدید رقابت با الی لیلی، چقدر سود خواهند داشت.
قرص ویگووی مرحله راهاندازی خود را پشت سر گذاشته است. آزمون سختتر از سال ۲۰۲۷ آغاز میشود.
فصل دوم مشکل اصلی نبود
نوو نوردیسک رشد فروش تعدیل شده فصل دوم را ۷٪ در نرخهای ارز ثابت گزارش کرد. سود عملیاتی تعدیل شده به ۳۳.۳۹ میلیارد کرون دانمارک رسید و مدیریت چشمانداز کل سال را برای فروش و سود عملیاتی بهبود بخشید.
این شرکت اکنون انتظار دارد فروش و سود عملیاتی تعدیل شده در نرخهای ارز ثابت بین صفر تا ۶٪ کاهش یابد. این همچنان یک پیشبینی رشد ضعیف نسبت به استانداردهای تاریخی نوو است، اما بهتر از محدوده قبلی است.
سرمایهگذاران به جای دیگری تمرکز کردند. نوو ۶.۳ میلیارد کرون دانمارک زیان غیرنقدی مربوط به داراییهای خط لوله را ثبت کرد، از جمله تقریباً ۴ میلیارد کرون دانمارک مربوط به مونلونابانت. همچنین آزمایش فاز ۳ ZEUS برای زیلتیویکیماب به نقطه پایانی اولیه خود نرسید.
این شکستها نسخههای فعلی ویگووی را کاهش نمیدهند. آنها اعتماد به محصولاتی را که انتظار میرود پس از بلوغ حق امتیاز فعلی سماگلوتید از رشد حمایت کنند، تضعیف میکنند.
بنابراین واکنش بازار کمتر مربوط به فصلی بود که نوو گزارش کرد و بیشتر مربوط به سودهایی بود که ممکن است تا چند سال دیگر ایجاد کند.
قرص ویگووی بازاری پیدا کرده است
نسخه خوراکی ویگووی در دسامبر ۲۰۲۵ تأییدیه FDA را دریافت کرد و در ۵ ژانویه ۲۰۲۶ به طور گسترده در ایالات متحده در دسترس قرار گرفت.
راهاندازی آن قابل توجه بوده است.
نوو اعلام کرد که این قرص در پنج ماه اول خود از سه میلیون نسخه عبور کرده است. طبق دادههای شرکت، بیش از ۸۰٪ نسخههای جدید در آن مرحله به افرادی میرفت که قبلاً از درمان GLP-1 استفاده نکرده بودند. تا زمان گزارش فصل دوم، نسخههای تجمعی از پنج میلیون فراتر رفته بود.
این نشان میدهد که این قرص بیش از گرفتن بیماران از ویگووی تزریقی عمل میکند. این دارو برخی از افرادی را که مایل یا قادر به شروع با تزریق نبودند، وارد درمان چاقی میکند.
عملکرد بالینی نیز از محصول پشتیبانی میکند. در آزمایش OASIS 4، بیمارانی که به سماگلوتید خوراکی اختصاص داده شدند، میانگین کاهش وزن ۱۶.۶٪ را تحت برآورد سیاست درمانی آزمایش به دست آوردند.
راهاندازی دیگر بخش گمانهزنی داستان سهام نوو نوردیسک نیست. این قرص دارای تأییدیه نظارتی، توزیع داروخانه و تقاضای نسخه قابل اندازهگیری است.
عدم اطمینان در این است که این تقاضا چقدر ارزش دارد.
رقیب خوراکی الی لیلی در حال حاضر اینجاست
ویگووی اولین GLP-1 خوراکی بود که در ایالات متحده برای مدیریت وزن تأیید شد. دیگر تنها نیست.
FDA در ۱ آوریل ۲۰۲۶ داروی Foundayo الی لیلی، که با نام اورفورگلیپرون نیز شناخته میشود، را تأیید کرد. لیلی بلافاصله شروع به پذیرش نسخهها کرد و ارسالها چند روز بعد آغاز شد.
Foundayo میانگین کاهش وزن ۱۲.۴٪ را در بالاترین دوز خود در آزمایش ATTAIN-1 تولید کرد. این رقم کمتر از نتیجه گزارش شده برای قرص ویگووی است، اگرچه اعداد از آزمایشهای جداگانه میآیند و نباید به عنوان مقایسه مستقیم تلقی شوند.
محصول لیلی یک مزیت عملی دارد: میتوان آن را بدون محدودیت غذا یا آب مصرف کرد. قیمتگذاری پرداخت مستقیم آن از ۱۴۹ دلار در ماه شروع میشود و مستقیماً در همان بازاری قرار میگیرد که نوو در تلاش برای توسعه آن است.
سوال رقابتی دیگر این نیست که آیا لیلی وارد درمان چاقی خوراکی خواهد شد یا خیر. بلکه این است که بیماران، پزشکان و بیمهگران چگونه تقاضا را بین این دو محصول تقسیم خواهند کرد.
ویگووی ممکن است برای بیمارانی که اثربخشی بالینی قویتری را اولویت میدهند جذاب باشد. Foundayo ممکن است کسانی را جذب کند که دوز سادهتر را ترجیح میدهند یا در حال حاضر از خدمات مراقبت از چاقی لیلی استفاده میکنند. قیمتگذاری و دسترسی بیمه ممکن است به اندازه تفاوتهای بالینی اهمیت داشته باشد.
کاهش قیمت ۲۰۲۷ ریاضیات سود را تغییر میدهد
نوو نوردیسک از ۱ ژانویه ۲۰۲۷ هزینه عمدهفروشی در آمریکا برای ویگووی و چندین محصول دیگر سماگلوتید را از ۶۷۵ دلار در ماه به ۶۷۵ دلار در ماه کاهش خواهد داد. تغییر اعلام شده نشاندهنده کاهش تقریباً ۵۰٪ برای ویگووی و ۳۵٪ برای اوزمپیک است.
قیمت لیست عمدهفروشی با مبلغی که نوو در نهایت دریافت میکند یکسان نیست. تخفیفها، مذاکرات بیمه، مدیران منافع داروخانه و تخفیفهای مستقیم به بیمار همگی بر درآمد خالص تأثیر میگذارند. قیمت واقعی شرکت لزوماً به اندازه درصد اعلام شده کاهش نخواهد یافت.
حتی با این حال، جهت روشن است. نوو در ازای امکان دسترسی گستردهتر و حجم نسخه بالاتر، قیمتهای منتشر شده پایینتر را میپذیرد.
این معامله میتواند کارساز باشد اگر بیماران بیشتری تحت پوشش قرار گیرند، درمان را ادامه دهند و نسخهها را دوباره پر کنند. اگر رشد حجم کند شود در حالی که درآمد به ازای هر نسخه کاهش مییابد، مضر میشود.
بنابراین بحث ۲۰۲۷ به یک محاسبه ختم میشود: آیا رشد نسخه میتواند از فشار قیمت پیشی بگیرد؟
تا زمانی که سرمایهگذاران شواهد بهتری نداشته باشند، حجم قوی قرص ویگووی به طور خودکار به ارزشگذاری بالاتر سهام نوو نوردیسک منجر نخواهد شد.
خط لوله کار بیشتری دارد
پورتفولیوی فعلی چاقی نوو از نظر تجاری مهم باقی میماند، اما بازار به یک جانشین معتبر نیاز دارد.
کگِریسِما (CagriSema) کاگِریلینتید (cagrilintide) را با سماگلوتید ترکیب میکند. این دارو در آزمایشهای مرحله نهایی کاهش وزن قابل توجهی را نشان داده است، اما نتایج برتری قاطعی را بر الی لیلی که برخی سرمایهگذاران انتظار داشتند، ایجاد نکرده است.
مواد فصل دوم نوو نشان میدهد که انتظار میرود تصمیم آمریکا در مورد کگِریسِما برای چاقی در فصل چهارم سال ۲۰۲۶ اعلام شود. این تصمیم مهم خواهد بود، اما تأییدیه به تنهایی ممکن است اعتماد را بازنگرداند. سرمایهگذاران همچنین برچسب محصول، جمعیت هدف، ظرفیت تولید و موقعیت احتمالی در برابر درمانهای لیلی را بررسی خواهند کرد.
رقابت به سرعت در حال پیشرفت است. لیلی رشد درآمد فصل دوم ۴۸٪ را گزارش کرد که عمدتاً ناشی از مونجارو و زپباوند بود و راهنمایی درآمد کل سال خود را افزایش داد. همچنین بسته دادههای بالینی مورد نیاز برای حمایت از درخواستهای آینده برای رِتاتِروتید (retatrutide)، یک نامزد نسل بعدی چاقی را تکمیل کرده است.
نوو برای شکست دادن لیلی به همه محصولات خط لوله نیاز ندارد. این شرکت به محصولات متمایز کافی نیاز دارد تا داستان رشد خود را تقریباً به طور کامل بر روی سماگلوتید متکی نکند.
چرا سهام نوو نوردیسک نزدیک به ۴۵ دلار باقی میماند
ADR نوو در ۳۱ اوت با قیمت ۴۵.۳۳ دلار بسته شد، که پایینتر از محدوده ۴۷ تا ۴۸ دلار دیده شده در حدود ۱۱ اوت بود.
قیمت پایینتر منعکس کننده چندین نگرانی به طور همزمان است. قیمتگذاری در آمریکا در حال کاهش است، لیلی در درمانهای تزریقی و خوراکی شتاب دارد و شکستهای اخیر خط لوله، احتمال بازگشت آسان به رشد بالا را کاهش داده است.
هنوز یک مورد معتبر برای سهام وجود دارد.
درمان چاقی نسبت به جمعیت واجد شرایط، همچنان کمتر مورد استفاده قرار میگیرد. ویگوی خوراکی به بیمارانی میرسد که برای اولین بار از درمان GLP-1 استفاده میکنند. نوو همچنان جریان نقدی قابل توجهی تولید میکند و میتواند تحقیق، تولید، سود سهام و بازخرید سهام را تأمین مالی کند.
ارزشگذاری را نمیتوان با مقایسه قیمت سهام با اوج قبلی آن قضاوت کرد. مقایسه مرتبط بین ارزش بازار فعلی نوو و سودهایی است که میتواند پس از تعدیل قیمت سال ۲۰۲۷ حفظ کند.
اگر ویگوی خوراکی بازار را گسترش دهد و کگِریسِما خط لوله را تقویت کند، چند برابر کمتر ممکن است فرصتی را نشان دهد. اگر فشار قیمت و سهم بازار لیلی همچنان بر رشد حجم غلبه کند، ممکن است مناسب باشد.
۲۱ سپتامبر میتواند بحث را بازنشانی کند
نوو نوردیسک در ۲۱ سپتامبر ۲۰۲۶ روز بازارهای سرمایه خود را در لندن برگزار خواهد کرد.
این رویداد به مدیریت فرصتی میدهد تا بحث را فراتر از نقاط عطف نسخههای تجمعی ببرد. سرمایهگذاران به دنبال اطلاعات بهروز در مورد تقاضای ویگوی خوراکی، حفظ بیمار، راهاندازیهای بینالمللی و اقتصاد تغییر قیمت سال ۲۰۲۷ خواهند بود.
ارائه خط لوله ممکن است حتی مهمتر باشد. نوو باید توضیح دهد که چگونه کگِریسِما، ویگوی با دوز بالاتر و سایر برنامههای توسعه با هم ترکیب میشوند، به جای اینکه هر کدام را به عنوان یک کاتالیزور جداگانه ارائه دهد.
پاسخهای مفید شامل این موارد خواهد بود که شرکت چگونه قصد رقابت با Foundayo را دارد، انتظار دارد بیشترین افزایش دسترسی را از قیمتهای پایینتر در کجا داشته باشد و کدام داراییهای خط لوله میتوانند وابستگی به سماگلوتید را کاهش دهند.
بدون این جزئیات، یک بهروزرسانی قوی دیگر از نسخه ممکن است همان واکنش بازار را مانند نتایج فصل دوم ایجاد کند: تأیید اجرای فعلی، اما تغییر کمی در ارزشگذاری بلندمدت.
قرص ویگووی یک مشکل را حل کرد، نه کل پرونده را
نوو نوردیسک به یک سوال مهم پاسخ داده است. بیماران از نسخه خوراکی ویگووی استفاده خواهند کرد و بسیاری از آنها برای اولین بار وارد درمان GLP-1 میشوند.
این شرکت هنوز به سوالی که در قیمت سهام آن منعکس شده است، پاسخ نداده است.
سرمایهگذاران هنوز باید ببینند که آیا ویگوی خوراکی میتواند موقعیت خود را در برابر Foundayo دفاع کند، آیا حجم بالاتر میتواند کاهش قیمت سال ۲۰۲۷ را جذب کند و آیا خط لوله نوو میتواند محصول دیگری با ارزش تجاری پایدار تولید کند.
تا آن زمان، قرص ویگووی یک راهاندازی موفق در یک پرونده سرمایهگذاری نامشخص است.
Tapbit شرکتها و مضامین بازاری را که بر معاملات داراییهای جهانی تأثیر میگذارند، دنبال میکند. تحقیقات بیشتر بازار از طریق Tapbit در دسترس است، با دسترسی مستقیم برای کاربران فعلی و ثبت نام حساب جدید.
سوالات متداول
قیمت سهام نوو نوردیسک در پایان اوت ۲۰۲۶ چقدر بود؟
ADR فهرست شده در آمریکا نوو نوردیسک در ۳۱ اوت ۲۰۲۶ تقریباً با قیمت ۴۵.۳۳ دلار بسته شد. قیمت سهام به طور مداوم تغییر میکند و باید از طریق یک منبع داده بازار فعلی بررسی شود.
چرا سهام نوو نوردیسک پس از افزایش راهنمایی سقوط کرد؟
سرمایهگذاران به جای چشمانداز بهبود یافته سال ۲۰۲۶، بر فشار قیمتگذاری آینده، رقابت با الی لیلی و شکستهای خط لوله تمرکز کردند. بازار عمدتاً پتانسیل سودآوری نوو از سال ۲۰۲۷ به بعد را ارزیابی میکند.
آیا قرص ویگووی در ایالات متحده تأیید شده است؟
بله. FDA در دسامبر ۲۰۲۵ ویگوی خوراکی را تأیید کرد و این محصول در ژانویه ۲۰۲۶ به طور گسترده در ایالات متحده در دسترس قرار گرفت.
