بیت کوین برای انتقال ارزش بدون اتکا به بانکها طراحی شده است - نه برای پشتیبانی از بازارهای وامدهی، استخرهای نقدینگی، یا برنامههای مالی پیچیده.
BTCFi با هدف پر کردن این شکاف بدون تغییر خود بیت کوین ایجاد شده است.
این اصطلاح شامل پروتکلهایی است که به دارندگان اجازه میدهد بیت کوین را سهامگذاری کنند، در برابر آن وام بگیرند، از آن به عنوان وثیقه استفاده کنند، یا داراییهای پشتوانه BTC را به دیفای منتقل کنند. علاقه مجدد به دنبال پروژههایی مانند بابلون، لومبارد و استکس ایجاد شده است که راههای جدیدی برای به کار انداختن بیت کوین معرفی میکنند.
اعداد اصلی قابل توجه هستند - داشبورد بیت کوین DefiLlama حدود ۴.۱۱ میلیارد دلار کل ارزش قفل شده را در تاریخ ۱ سپتامبر نشان داد. با این حال، سوال مهمتر این نیست که چه مقدار بیت کوین وارد این سیستمها شده است، بلکه این است که پس از آن با آن بیت کوین چه اتفاقی میافتد - و بازده تبلیغ شده واقعاً از کجا سرچشمه میگیرد.
BTCFi بزرگتر است، اما لزوماً فعالتر نیست
بابلون تقریباً ۳.۰۸ میلیارد دلار از TVL بیت کوین دیفای ثبت شده توسط DefiLlama را به خود اختصاص داده است. لومبارد حدود ۶۹۴ میلیون دلار در دسته بیت کوین مشارکت داشته است، در حالی که tBTC و شبکه لایتنینگ به ترتیب تقریباً ۳۴۹ میلیون دلار و ۲۹۸ میلیون دلار را نشان میدهند.
این ارقام BTCFi را شبیه یک بازار مالی تثبیت شده نشان میدهد. فعالیت معاملاتی داستان محدودتری را روایت میکند.
صرافیهای غیرمتمرکز مرتبط با بیت کوین تنها حدود ۵۰۸,۰۰۰ دلار حجم در ۲۴ ساعت گذشته ثبت کردهاند. شکاف بین TVL و حجم معاملات نشان میدهد که BTCFi در حال حاضر بیشتر تحت تأثیر سهامگذاری، وثیقه و محصولات پشتوانه BTC قرار دارد تا معاملات فعال در زنجیره.
TVL همچنین نیاز به تفسیر دقیق دارد. همان بیت کوین ممکن است در چندین محصول متصل ظاهر شود. بیت کوین واریز شده به یک پروتکل میتواند یک توکن نقد شونده تولید کند که سپس به یک بازار وامدهی دیگر ارائه میشود. هر دو موقعیت ممکن است در آمار گستردهتر اکوسیستم گنجانده شوند.
بنابراین، رقم رو به رشد TVL نشان میدهد که سرمایه بیشتری وارد سیستم میشود. این به طور خودکار تقاضای قوی کاربر، درآمد یا بازده پایدار را نشان نمیدهد.
بابلون بیت کوین را به وثیقه تبدیل میکند
بابلون از نظر TVL ثبت شده، بزرگترین نام در BTCFi باقی مانده است. پیشنهاد اولیه آن سهامگذاری بیت کوین بود: اجازه دادن به دارندگان BTC برای پشتیبانی از شبکههای دیگر و دریافت پاداش بدون انتقال داراییهای خود از طریق یک پل معمولی.
این پروژه اکنون در حال گسترش به سمت اعتبار مبتنی بر بیت کوین است.
آخرین بهروزرسانیهای Babylon Labs بر روی Trustless Bitcoin Vaults، وامدهی با نرخ ثابت از طریق Aegis و ادغامهای برنامهریزی شده تمرکز کردهاند که میتواند به بیت کوین اجازه دهد به عنوان وثیقه در بازارهای وامدهی بزرگتر عمل کند. Ledger همچنین پشتیبانی از امضای تراکنش برای ساختار خزانه بابلون را اضافه کرده است.
این ایده از نظر اقتصادی قابل توجه است. یک دارنده میتواند در حالی که در برابر آن استیبل کوینها یا داراییهای دیگر وام میگیرد، در معرض BTC باقی بماند. این میتواند تقاضای واقعی از سوی ماینرها، شرکتها و دارندگان بلندمدت که به نقدینگی نیاز دارند اما نمیخواهند بیت کوین خود را بفروشند، ایجاد کند.
با این حال، «بدون اعتماد» نباید به عنوان مخفف «بدون ریسک» تلقی شود. یک وام مبتنی بر بیت کوین میتواند به اسکریپتها، اوراکلهای قیمت، قوانین نقدینگی، قراردادهای هوشمند و شبکههای خارجی وابسته باشد. بیت کوین ممکن است دارایی پایه را امن کند، اما به طور خودکار هر برنامه ساخته شده در اطراف آن را امن نمیکند.
ماندگاری مدل بابلون به این بستگی دارد که آیا وامگیرندگان مایل به پرداخت هزینه این نقدینگی پس از کاهش پاداشهای تبلیغاتی هستند یا خیر.
لومبارد جذابیت بیت کوین نقد شونده را نشان میدهد
لومبارد مسیر متفاوتی را در پیش میگیرد. کاربران میتوانند بیت کوین واریز کرده و LBTC دریافت کنند، یک دارایی پشتوانه BTC که برای استفاده در چندین شبکه و برنامههای دیفای طراحی شده است.
لومبارد حدود ۹۳۱ میلیون دلار TVL ثبت کرده است، از جمله حدود ۸۶۴ میلیون دلار که به بیت کوین نسبت داده شده است. این رقم ترکیبی بالاتر از ارزش لومبارد در داشبورد زنجیره بیت کوین است زیرا شامل استقرارها و محصولات در اتریوم، بیس و سایر شبکهها میشود.
LBTC انعطافپذیری بیشتری نسبت به بیت کوین بیکار به دارندگان میدهد. در حالی که در معرض BTC باقی میماند، میتواند منتقل شود، به بازارهای وامدهی ارائه شود یا در سایر استراتژیهای دیفای استفاده شود.
نتایج مالی در مقایسه با سرمایه درگیر، همچنان متوسط است. DefiLlama حدود ۲۷۸,۰۰۰ دلار کارمزد لومبارد را در ۳۰ روز و حدود ۴۱,۶۰۰ دلار درآمد پروتکل ثبت کرده است. درآمد ثبت شده برای دارندگان توکن صفر بود.
این لومبارد را بیربط نمیکند. این نشان میدهد که چرا TVL به تنهایی یک معیار ناقص است. نزدیک به ۱ میلیارد دلار دارایی واریز شده، گواهی جذب سرمایه است، اما کارمزدها و درآمد مکرر، دید واضحتری از استفاده اقتصادی واقعی ارائه میدهند.
LBTC همچنین چندین ریسک مرتبط را معرفی میکند. کاربران در معرض زیرساخت لومبارد، پروتکلهایی که پاداشهای سهامگذاری را تولید میکنند، شبکههایی که LBTC در آنها گردش میکند و هر برنامه دیفای که در آن واریز میشود، قرار میگیرند.
استکس در آستانه آزمون بعدی سهامگذاری بیت کوین خود است
طبق اعلامیه استکس، این آزمایشی قرار بود در حدود بلاک ۹۶۶,۳۵۰ بیت کوین، که برای ۱۰ سپتامبر ۲۰۲۶ تخمین زده میشود، به پایان برسد. این برنامه ۲۲.۴ بیت کوین را به ۱,۰۴۴ شرکتکننده توزیع کرد، در حالی که sBTC مستقر شده در اوج خود از ۵,۰۰۰ بیت کوین فراتر رفت.
هدف بعدی پروژه، یک سیستم گستردهتر سهامگذاری بیت کوین است که برای اجازه دادن به کاربران برای کسب پاداشهای با واحد بیت کوین بدون استفاده از یک توکن بستهبندی شده معمولی یا نگهبان متمرکز طراحی شده است. پیادهسازی نهایی شبکه اصلی، ساختار پاداش و سابقه عملیاتی تعیین خواهد کرد که آیا این وعده در عمل پایدار است یا خیر.
استکس همچنین در حال گسترش زیرساخت اطراف sBTC است. BitGo پشتیبانی از این دارایی را اعلام کرده است، در حالی که مجموعه امضاکنندگان sBTC در حال چرخش بوده است. واریز و برداشتها نیاز به تأیید حداقل ۷۰٪ از شبکه امضاکنندگان دارند.
این آستانه یک جزئیات مهم است. sBTC ممکن است به بیت کوین لنگر انداخته باشد، اما دسترسی به پگ همچنان به یک ترتیب امضاکننده توزیع شده متکی است. کاربران باید قبل از اینکه sBTC را قابل تعویض با BTC بومی بدانند، این تمایز را درک کنند.
استکس ۲,۹۴۹ بیت کوین در عرضه sBTC در پایان سه ماهه دوم گزارش کرده است. همچنین حدود ۱.۶ میلیون کیف پول تجمعی و حدود ۴,۲۰۰ کاربر فعال روزانه گزارش کرده است. این ارقام ارائه شده توسط پروژه نشاندهنده فعالیت رو به رشد است، اگرچه آزمون بعدی این است که آیا برنامهها میتوانند کارمزدها و تقاضای منظم را بدون اتکای زیاد به مشوقهای اکوسیستم ایجاد کنند یا خیر.
بازده بیت کوین یک محصول واحد نیست
«کسب بازده بر روی بیت کوین» میتواند ترتیبهای مالی بسیار متفاوتی را توصیف کند.
یک پروتکل وامدهی ممکن است با استفاده از بهره جمعآوری شده از وامگیرندگان به سپردهگذاران پرداخت کند. یک سیستم سهامگذاری ممکن است کارمزدها یا پاداشهای امنیتی را توزیع کند. یک استخر نقدینگی ممکن است کارمزدهای معاملاتی کسب کند، در حالی که یک پروتکل تازه راهاندازی شده ممکن است از انتشار توکن یا امتیازات برای جذب سپرده استفاده کند.
این منابع ریسک یکسانی ندارند.
سود وامگیرنده و کارمزدهای تراکنش از فعالیتهای اقتصادی قابل شناسایی ناشی میشوند. مشوقهای توکن تا حدی به ارزش بازار دارایی پاداش بستگی دارند. امتیازات ممکن است هیچ ارزش تضمین شدهای نداشته باشند. برخی از استراتژیها چندین منبع را ترکیب میکنند و ارزیابی بازده سالانه را بدون بررسی مکانیسم زیربنایی دشوار میکنند.
قبل از استفاده از یک محصول BTCFi، ارزش دارد که بپرسید چه کسی بازده را پرداخت میکند، در صورت توقف مشوقها چه اتفاقی میافتد و آیا موقعیت میتواند تحت شرایط استرس بازار برداشت شود.
سوال امنیتی پس از خروج بیت کوین از کیف پول آغاز میشود
سابقه امنیتی بیت کوین یکی از دلایلی است که سرمایهگذاران مایلند آن را برای سالها نگه دارند. BTCFi لایههای اضافی در اطراف آن دارایی ایجاد میکند.
بسته به محصول، این لایهها ممکن است شامل نگهبانان، گروههای امضاکننده، پلها، توکنهای مصنوعی، قراردادهای هوشمند، بازارهای وامدهی و سیستمهای نقدینگی باشند. شکست در هر یک از این نقاط ممکن است بر برداشتها یا ارزش یک توکن پشتوانه BTC تأثیر بگذارد، حتی زمانی که شبکه بیت کوین به طور عادی کار میکند.
نقدینگی به اندازه کد اهمیت دارد. یک توکن ممکن است کاملاً پشتیبانی شده باشد اما همچنان با قیمتی کمتر از ارزش مورد نظر خود معامله شود اگر بازارسازان خارج شوند، بازخرید کند شود یا کاربران به سمت یک خروجی هجوم ببرند.
به همین دلیل است که قویترین پروژههای BTCFi با بالاترین بازده تبلیغ شده شناسایی نمیشوند. آنها با بازخرید قابل اعتماد، وثیقه شفاف، تقاضای پایدار و توانایی مقاومت در برابر شرایط سخت بازار شناسایی خواهند شد.
فاز بعدی BTCFi با استفاده اندازهگیری خواهد شد
BTCFi از یک آزمایش محدود فراتر رفته است. بیش از ۴ میلیارد دلار در حال حاضر در پروتکلهای دیفای مرتبط با بیت کوین ثبت شده است، و این بخش در حال توسعه دستهبندیهای محصول واضحتر در اطراف سهامگذاری، بیت کوین نقد شونده و وامدهی با وثیقه است.
سرمایه به تنهایی مورد سرمایهگذاری را قطعی نمیکند.
بابلون هنوز باید ثابت کند که وامدهی پشتوانه بیت کوین میتواند تقاضای پایدار را جذب کند. لومبارد باید سرمایه واریز شده را به فعالیت و درآمد معنیدار تبدیل کند. استکس باید نشان دهد که سیستم سهامگذاری بعدی آن میتواند به طور ایمن خارج از یک آزمایشی محدود عمل کند.
مفیدترین سیگنالها عبارتند از: تقاضای وامگیری، کارمزدهای پروتکل، عملکرد بازخرید، کاربران فعال و سهم بازده تولید شده توسط فعالیت اقتصادی واقعی به جای مشوقها.
BTCFi ممکن است نقش بزرگتری به بیت کوین در امور مالی غیرمتمرکز بدهد. اینکه آیا یک بازار پایدار ایجاد میکند یا خیر، به چیزی کمتر هیجانانگیز از تیترهای TVL بستگی دارد: افرادی که به طور مداوم برای استفاده از محصولات پول میپردازند.
تحقیقات بازار، آموزش ارزهای دیجیتال و اطلاعات معاملاتی فعلی از طریق Tapbit در دسترس است. کاربران میتوانند برای کاوش در پلتفرم به حساب موجود دسترسی پیدا کنند یا با Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
BTCFi چیست؟
BTCFi یا بیت کوین دیفای، به برنامههای مالی اشاره دارد که از بیت کوین یا داراییهای پشتوانه BTC برای فعالیتهایی مانند وامدهی، وامگیری، سهامگذاری، ارائه نقدینگی و معاملات با وثیقه استفاده میکنند.
بازار بیت کوین دیفای چقدر بزرگ است؟
DefiLlama در تاریخ ۱ سپتامبر ۲۰۲۶ حدود ۴.۱۱ میلیارد دلار TVL بیت کوین دیفای را ثبت کرده است. این رقم با قیمت بیت کوین، واریزها، برداشتها و روش طبقهبندی ارائهدهنده داده تغییر میکند.
بازده BTCFi از کجا میآید؟
بازده BTCFi ممکن است از سود وامگیرندگان، کارمزدهای پروتکل، پاداشهای سهامگذاری، مشوقهای نقدینگی یا انتشار توکن پروژه ناشی شود. کاربران باید منبع را تأیید کنند زیرا هر مدل پروفایل ریسک متفاوتی دارد.
