بخش زیادی از سال ۲۰۲۶، شاخص نیکی ۲۲۵ غیرقابل توقف به نظر میرسید. سرمایهگذاری در هوش مصنوعی سهام نیمههادی ژاپنی را تقویت کرد، ین ضعیف از صادرکنندگان حمایت کرد و شاخص به خوبی از رکورد ثبت شده در حباب دارایی دهه ۱۹۸۰ ژاپن فراتر رفت.
این شتاب در حال حاضر در حال محو شدن است.
شاخص معیار ژاپن در ۱۱ سپتامبر با قیمت ۶۴,۰۱۱.۳۴ بسته شد که ۱.۹۳٪ کاهش داشت. این شاخص در اواسط آگوست از ۶۸,۷۰۰ عبور کرده بود و در کمتر از یک ماه، شاخص را تقریباً ۷٪ پایینتر از آن سطح قرار داد.
این عقبنشینی به معنای فروپاشی داستان سهام ژاپن نیست. اما نشان میدهد که شاخص نیکی ۲۲۵ تا چه حد به گروه کوچکی از سهام فناوری گرانقیمت وابسته شده است - در زمانی که قیمت نفت و انتظارات نرخ بهره برخلاف آنها حرکت میکنند.
شاخص نیکی ۲۲۵ متمرکزتر از آن چیزی است که به نظر میرسد
این شاخص شامل ۲۲۵ شرکت است، اما جهت روزانه آن اغلب توسط کمتر از ده شرکت تعیین میشود.
برخلاف S&P 500 یا TOPIX، شاخص نیکی ۲۲۵ بر اساس قیمت سهم وزندهی میشود نه ارزش بازار. شرکتی با قیمت سهم گرانتر میتواند تأثیر بیشتری نسبت به شرکتی با ارزش کل بازار بالاتر داشته باشد.
دادههای رسمی شاخص از ۸ سپتامبر، Advantest را با وزن ۱۲.۵۰٪ قرار داد. Fast Retailing ۸.۴۷٪، Tokyo Electron ۸.۳۲٪ و SoftBank Group ۸.۰۸٪ را تشکیل میدادند. این چهار شرکت بیش از ۳۷٪ شاخص را تشکیل میدادند.
سهام فناوری به عنوان یک گروه، وزن ۵۶.۵۹٪ را داشت.
این تمرکز توضیح میدهد که چرا نیکی میتواند حتی زمانی که بازار گستردهتر ژاپن نسبتاً پایدار است، به شدت حرکت کند. در ۱۱ سپتامبر، نیکی ۱.۹۳٪ از دست داد، در حالی که TOPIX تنها ۰.۶۵٪ کاهش یافت. این تفاوت عمدتاً ناشی از ضعف در سهام نیمههادی و مرتبط با هوش مصنوعی با قیمت بالا بود.
نیکی هنوز معیار مفیدی برای سنجش احساسات بازار ژاپن است. این یک تصویر توزیع شده از شرکتهای ژاپنی نیست.
تجارت هوش مصنوعی اکنون در هر دو جهت عمل میکند
سهام تراشه ژاپنی به شدت از گسترش جهانی زیرساختهای هوش مصنوعی بهرهمند شدند. Advantest تجهیزات تست نیمههادی را عرضه میکند. Tokyo Electron تجهیزات ساخت تراشه را تولید میکند. Kioxia محصولات حافظه را ارائه میدهد، در حالی که شرکتهایی مانند Fujikura و Ibiden در معرض تقاضای مراکز داده و بستهبندی پیشرفته قرار گرفتهاند.
این کسبوکارها راهی برای سرمایهگذاران جهانی فراهم کردند تا رشد هوش مصنوعی را از طریق بازار ژاپن معامله کنند.
همین تمرکز اکنون ریسک نزولی ایجاد میکند. هنگامی که سهام تراشه ایالات متحده سقوط میکند یا سرمایهگذاران در مورد سرعت هزینههای هوش مصنوعی تردید میکنند، واکنش به سرعت به توکیو میرسد. در ۱۱ سپتامبر، سهام فناوری و مرتبط با هوش مصنوعی در صدر کاهش قرار گرفتند. Kioxia نزدیک به ۷٪ سقوط کرد، در حالی که چندین شرکت مواد و تجهیزات نیمههادی زیانهای حتی بزرگتری را ثبت کردند.
تقاضای اساسی برای سختافزار هوش مصنوعی از بین نرفته است. بازار در حال تردید در مورد میزان رشد آینده است که در حال حاضر در قیمت سهام گنجانده شده است.
این تمایز مهم است. یک صنعت قوی همچنان میتواند بازده سهام ضعیفی تولید کند زمانی که انتظارات از درآمدها پیشی میگیرد.
وزن Advantest به یک مسئله شاخص تبدیل شده است
رشد Advantest آن را به بزرگترین جزء شاخص نیکی ۲۲۵ تبدیل کرده است. تأثیر آن اکنون به اندازهای بزرگ است که Nikkei Inc. قصد دارد از ۱ اکتبر سقف وزن را اعمال کند.
این تغییر برای جلوگیری از تسلط بیش از حد یک سهم در نظر گرفته شده است. قانون مشابهی قبلاً برای Fast Retailing اعمال شده بود.
برای صندوقهای غیرفعال که شاخص نیکی ۲۲۵ را دنبال میکنند، این تعدیل ممکن است نیاز به تعادل مجدد پرتفوی داشته باشد. کسبوکار اصلی Advantest به دلیل قانون شاخص تغییر نمیکند، اما تقاضای مکانیکی آن از محصولات مرتبط با شاخص ممکن است تغییر کند.
این تصمیم همچنین تأیید میکند که تمرکز نیکی دیگر یک جزئیات فنی جزئی نیست. حرکتی در یک شرکت تجهیزات نیمههادی میتواند به طور قابل توجهی بر شاخص سهام اصلی ژاپن تأثیر بگذارد.
بنابراین، سرمایهگذارانی که سهام ژاپنی را ارزیابی میکنند باید نیکی را با TOPIX مقایسه کنند. اگر هر دو شاخص با هم افزایش یابند، مشارکت احتمالاً در حال گسترش است. اگر نیکی بسیار تندتر حرکت کند، ممکن است چند سهام با قیمت بالا بیشتر کار را انجام دهند.
بانک ژاپن دیگر یک حامی منفعل نیست
بانک ژاپن در ۱۷ و ۱۸ سپتامبر جلسه دارد. نرخ سیاست آن در حال حاضر حدود ۱.۰٪ است که پس از پنج افزایش از مارس ۲۰۲۴ است.
سالها، سهام ژاپنی تحت نرخهای بهره بسیار پایین فعالیت میکردند. تأمین مالی ارزان از ارزشگذاریها حمایت میکرد، ین را تضعیف میکرد و سرمایهگذاران را تشویق میکرد تا بازده را در سهام جستجو کنند.
این محیط در حال تغییر است.
در سخنرانی ۱۰ سپتامبر، کازویوکی ماسو، عضو هیئت سیاست بانک ژاپن، گفت که ژاپن به طور کامل از رکود خارج شده است. او تورم اساسی را نزدیک به هدف ۲٪ بانک مرکزی توصیف کرد و استدلال کرد که نرخهای سیاست باید در طول زمان بیشتر افزایش یابد.
اظهارات او افزایش در جلسه سپتامبر را تضمین نمیکند. آنها نشان میدهند که بحث فراتر از این رفته است که آیا ژاپن باید سیاست را عادی کند. سوال اکنون این است که این عادیسازی با چه سرعتی باید پیش برود.
نرخهای بالاتر میتواند با بهبود حاشیه وامدهی به بانکها کمک کند. آنها همچنین میتوانند سهام رشدی با ارزش بالا، کسبوکارهای اهرمی و بخشهایی را که بیشترین بهره را از سرمایه ارزان میبردند، تحت فشار قرار دهند. ین قویتر چالش دیگری برای صادرکنندگان با کاهش ارزش ین درآمد خارجی ایجاد میکند.
نفت، تصمیم بانک مرکزی را پیچیده میکند
ژاپن بیشتر انرژی خود را وارد میکند و اقتصاد آن را نسبت به قیمت نفت خام و گاز طبیعی مایع حساس میکند.
ماسو خاطرنشان کرد که بیش از ۷۰٪ از واردات نفت خام ژاپن به طور تاریخی از تنگه هرمز عبور کرده است. اختلال در منطقه هزینههای انرژی را افزایش داده و نگرانیهایی را در مورد تورم، هزینههای حملونقل و حاشیه سود شرکتها ایجاد کرده است.
قیمت بالاتر نفت ترکیبی ناخوشایند برای بازار ژاپن ایجاد میکند. هزینههای تولیدکنندگان و خانوارها را افزایش میدهد و در عین حال دلیل دیگری به بانک ژاپن میدهد تا تورم را به دقت زیر نظر داشته باشد.
ین ضعیف میتواند از صادرکنندگان حمایت کند، اما همچنین انرژی وارداتی را گرانتر میکند. اگر نفت و دلار همزمان افزایش یابند، شرکتهای ژاپنی ممکن است با هزینههای ورودی بالاتر روبرو شوند، حتی اگر درآمد خارجی آنها از ترجمه ارز بهرهمند شود.
به همین دلیل است که عقبنشینی فعلی نیکی را نمیتوان تنها با سهام نیمههادی توضیح داد. انرژی و سیاست پولی اکنون بخشی از یک معامله هستند.
شاخص اصلی، ارزشگذاری بالاتری را حمل میکند
ارقام رسمی برای ۱۱ سپتامبر نسبت قیمت به درآمد شاخص نیکی ۲۲۵ با وزن ارزش بازار را ۱۶.۹۷ قرار داد. نسبت قیمت به درآمد با وزن شاخص بالاتر و ۲۱.۲۷ بود، در حالی که نسبت قیمت به دفتر شاخص با وزن ۲.۶۴ بود.
این تفاوت گویا است. شرکتهایی که بیشترین تأثیر را بر نیکی دارند، در مقایسه با سبد گستردهتر، با ارزشگذاری بالاتری سنجیده میشوند.
این حق بیمه ممکن است اگر سود نیمههادیها به سرعت رشد کند، توجیهپذیر باشد. اگر سرمایهگذاری هوش مصنوعی کند شود، حاشیه سود کاهش یابد یا نرخ بهره جهانی بالا بماند، دفاع از آن دشوارتر میشود.
بازده سود سهام شاخص نیکی تنها ۱.۴۸٪ بود. بنابراین سرمایهگذاران بیش از درآمد، به رشد سود و افزایش سرمایه متکی هستند.
ارزشگذاری فعلی با اوجهای حباب اواخر دهه ۱۹۸۰ ژاپن قابل مقایسه نیست. با این حال، فضای کمتری برای ناامیدی نسبت به آنچه یک عدد شاخص گسترده ممکن است نشان دهد، باقی میگذارد.
شاخص بالا به معنای بازار گسترده نیست
شاخص نیکی ۲۲۵ در بلندمدت همچنان یکی از قویترین شاخصهای اصلی جهان است. اصلاحات شرکتی ژاپن، بهبود بازده سهامداران و تقاضای جهانی برای تجهیزات نیمههادی همچنان حمایت واقعی را فراهم میکنند.
عقبنشینی اخیر آن، هزینه تمرکز را آشکار میکند.
بیش از یک سوم شاخص به چهار شرکت تعلق دارد. فناوری بیش از نیمی از وزن آن را تشکیل میدهد. نفت تورم وارداتی ژاپن را افزایش میدهد و بانک ژاپن به طور علنی در مورد عادیسازی بیشتر سیاست بحث میکند.
حرکت بعدی به بیش از این بستگی خواهد داشت که آیا نیکی به اوج ماه اوت خود بازمیگردد یا خیر. معاملهگران باید نظارهگر باشند که آیا TOPIX جهت را تأیید میکند، آیا سود نیمههادیها از ارزشگذاریهای فعلی حمایت میکند و ین چگونه به جلسه سپتامبر بانک مرکزی پاسخ میدهد.
کاربران Tapbit که سهام ژاپنی و بازارهای کلان جهانی را دنبال میکنند، میتوانند تحقیقات بیشتری را از طریق آکادمی Tapbit کاوش کنند. کاربران فعلی میتوانند وارد شوند، در حالی که کاربران جدید میتوانند حساب باز کنند.
سوالات متداول
چرا شاخص نیکی ۲۲۵ در حال سقوط است؟
عقبنشینی اخیر ناشی از ضعف در سهام نیمههادی و مرتبط با هوش مصنوعی، افزایش بازده اوراق قرضه جهانی، قیمت بالاتر نفت و عدم قطعیت قبل از جلسه بانک ژاپن بوده است.
آخرین سطح بسته شدن تأیید شده شاخص نیکی ۲۲۵ چه بود؟
شاخص نیکی ۲۲۵ در ۱۱ سپتامبر ۲۰۲۶ با قیمت ۶۴,۰۱۱.۳۴ بسته شد که ۱.۹۳٪ برای جلسه کاهش داشت. سطوح بازار پس از انتشار به سرعت میتوانند تغییر کنند.
آیا شاخص نیکی ۲۲۵ بر اساس ارزش بازار وزندهی میشود؟
خیر. این یک شاخص وزندهی شده بر اساس قیمت است. شرکتهایی با قیمت سهام بالاتر میتوانند تأثیر بیشتری داشته باشند، حتی زمانی که شرکتهای دیگر ارزش بازار بزرگتری دارند.
