لومنتوم رشد درآمد 136% را ارائه کرد، پیش‌بینی قوی‌تری صادر کرد و با یکی از بزرگترین ادغام‌های فناوری در تاریخ موافقت کرد. سهام آن همچنان 18.6% سقوط کرد.
LITE در تاریخ 2 نوامبر 2026 با قیمت 684.40 دلار بسته شد، پس از اینکه مارول یک خرید تمام سهامی با ارزش سازمانی ضمنی 115 میلیارد دلار اعلام کرد. این شرکت‌ها معامله را تقریباً 1,132 دلار به ازای هر سهم لومنتوم توصیف کردند.
این تیتر این تصور را ایجاد کرد که LITE صدها دلار زیر قیمت خرید ثابت معامله می‌شود. اینطور نیست. مارول به جای وجه نقد، سهام ارائه می‌دهد. هر سهم لومنتوم در صورت بسته شدن ادغام به 4.5 سهم مارول تبدیل خواهد شد، بنابراین ارزش معامله با سهام MRVL افزایش یا کاهش می‌یابد - به طور بالقوه برای بیش از یک سال.
شرایط معامله مارول-لومنتوم چیست؟
طبق توافق، سهامداران لومنتوم به ازای هر سهم LITE که دارند، 4.5 سهم مارول دریافت خواهند کرد. نسبت مبادله ثابت است، اما ارزش دلاری آن ثابت نیست.
این شرکت‌ها رقم 1,132 دلار را با استفاده از قیمت‌های پایانی بدون تاثیر خود در تاریخ 28 اکتبر، قبل از اینکه گزارش مذاکرات باعث تحرک هر یک از سهام شود، محاسبه کردند. در آن زمان، پیشنهاد 23.9% حق بیمه برای لومنتوم نشان می‌داد.
پس از ادغام، انتظار می‌رود سهامداران فعلی مارول تقریباً 67% از شرکت ترکیبی را در اختیار داشته باشند. سهامداران لومنتوم 33% باقی‌مانده را در اختیار خواهند داشت.
انتظار می‌رود این معامله در نیمه اول سال 2028 بسته شود. این معامله هنوز نیازمند تأیید از سوی هر دو گروه سهامداران، مجوز نظارتی و برآورده شدن سایر شرایط بسته شدن است.
چرا قیمت 1,132 دلاری LITE تضمین شده نیست
مارول در تاریخ 2 نوامبر با قیمت نزدیک به 171.41 دلار بسته شد که تقریباً 12.7% کاهش داشت. در آن قیمت، ارزش 4.5 سهم پیشنهادی حدود 771 دلار به ازای هر سهم لومنتوم بود - نه 1,132 دلار.
LITE با قیمت 684.40 دلار بسته شد که 18.59% در روز کاهش داشت.
محاسبه ساده است:
4.5 × قیمت سهم MRVL = ارزش ضمنی فعلی یک سهم LITE
اگر MRVL با قیمت 200 دلار معامله شود، ارزش آن 900 دلار خواهد بود. اگر به 150 دلار سقوط کند، ارزش آن به 675 دلار کاهش می‌یابد. اعلام ادغام شامل یک بند حمایتی یا پرداخت نقدی ثابت که از سهامداران لومنتوم در برابر کاهش سهام مارول محافظت کند، نبود.
سرمایه گذاران LITE به طور موثر قبل از بسته شدن معامله، سهامداران آینده مارول می شوند.
چرا LITE با قیمتی پایین تر از ارزش معامله فعلی معامله می شود؟
بر اساس قیمت‌های پایانی 2 نوامبر، 4.5 سهم مارول تقریباً 771 دلار ارزش داشت، در حالی که LITE با قیمت 684.40 دلار معامله می‌شد. این باعث شد لومنتوم با تخفیف تقریباً 11% نسبت به ارزش ضمنی معامله شود.
این شکاف بیش از یک فرصت معاملاتی احتمالی را منعکس می‌کند. سرمایه‌گذاران ممکن است مجبور شوند تا نیمه اول سال 2028 منتظر بمانند تا سهام مارول را دریافت کنند و معامله هنوز با بررسی سهامداران و نهادهای نظارتی روبرو است.
در طول آن دوره، قیمت مارول می‌تواند به طور قابل توجهی تغییر کند. چرخه زیرساخت هوش مصنوعی ممکن است سرد شود، انتظارات ادغام ممکن است کاهش یابد یا نهادهای نظارتی ممکن است معامله را به تأخیر بیندازند.
توافقنامه ادغام شامل پرداخت‌های فسخ قابل توجهی است. مارول ممکن است در صورت مسدود شدن معامله توسط نهادهای نظارتی تحت شرایط خاص، 3.2 میلیارد دلار به لومنتوم بدهکار شود. سایر مفاد شامل پرداخت احتمالی 5.8 میلیارد دلاری توسط مارول و پرداخت 2.9 میلیارد دلاری توسط لومنتوم در صورت خروج هر یک از شرکت‌ها در شرایط مشخص شده است.
این حفاظت‌ها، کنار گذاشتن ادغام را پرهزینه می‌کند. آنها تضمین نمی‌کنند که این معامله بسته خواهد شد.
درآمدهای لومنتوم مشکل نبود
این سقوط سهام در همان روزی رخ داد که لومنتوم نتایج عملیاتی فوق‌العاده قوی را گزارش کرد.
درآمد سه ماهه اول مالی به 1.263 میلیارد دلار رسید که 136.5% نسبت به سال قبل و 25.5% نسبت به سه ماهه قبل افزایش داشت. سود خالص GAAP 360.3 میلیون دلار بود، در حالی که سود تعدیل شده به 4.57 دلار به ازای هر سهم رسید.
حاشیه سود نیز به شدت افزایش یافت. حاشیه سود ناخالص غیر GAAP به 53.2% و حاشیه سود عملیاتی غیر GAAP به 42.3% رسید.
مدیریت انتظار دارد این روند ادامه یابد. پیش‌بینی سه ماهه دوم مالی آنها درآمد بین 1.575 میلیارد دلار تا 1.625 میلیارد دلار، حاشیه سود عملیاتی تعدیل شده 45% تا 46% و سود تعدیل شده 5.90 تا 6.20 دلار به ازای هر سهم را نشان می‌دهد.
لومنتوم همچنین یک برنامه دوم بزرگ NPO/CPO را با تعهدات خرید بیش از 5 میلیارد دلار تأمین کرد. این شرکت انتظار دارد سوئیچینگ مدار نوری به یک کسب و کار با درآمد سالانه چند میلیارد دلاری تبدیل شود.
بنابراین، فروش ناشی از قضاوت در مورد سه ماهه اخیر نبود. این واکنش به قیمت، ساختار و مدت زمان معامله مارول بود.
چرا مارول به لومنتوم نیاز دارد
ساخت مراکز داده هوش مصنوعی مشکل اتصال را ایجاد می‌کند. هزاران شتاب‌دهنده باید حجم عظیمی از داده‌ها را مبادله کنند، اما اتصالات مسی با افزایش فاصله، پهنای باند و الزامات توان، کارایی کمتری پیدا می‌کنند.
فناوری نوری به تراشه‌ها نزدیک‌تر می‌شود. به جای اینکه عمدتاً برای ارتباط بین مراکز داده جداگانه استفاده شود، به طور فزاینده‌ای بین رک‌ها، درون رک‌ها و در نهایت درون بسته‌های پیشرفته مورد نیاز است.
لومنتوم لیزرها، فرستنده‌های نوری، سوئیچ‌های مدار و تولید نیمه‌هادی‌های ترکیبی مورد نیاز برای این انتقال را تامین می‌کند. مارول تراشه‌های سوئیچینگ، سیلیکون سفارشی هوش مصنوعی، اتصالات الکتریکی و فوتونیک سیلیکونی را ارائه می‌دهد.
ترکیب این دو به مارول کنترل بیشتری بر مسیری که داده‌ها از پردازنده از طریق شبکه نوری طی می‌کنند، می‌دهد. این شرکت‌ها تخمین می‌زنند که این ادغام بازار قابل آدرس‌دهی آنها را به 550 میلیارد دلار گسترش داده و بیش از 1 میلیارد دلار صرفه‌جویی سالانه در هزینه ایجاد کند.
منطق صنعتی قوی است. بحث بر سر این است که مارول چقدر برای تضمین آن پرداخت می‌کند.
آیا مارول بیش از حد پرداخت می‌کند؟
بر اساس محاسبات رویترز، این معامله لومنتوم را با تقریباً 33 برابر سود عملیاتی اصلی پیش‌بینی شده آن برای 12 ماه آینده ارزش‌گذاری می‌کند. این بیش از دو برابر میانگین صنعت یعنی حدود 16 برابر است.
همچنین بسیار بزرگتر از اکتساب‌های قبلی مارول است. ارزش تخمینی سهام 102.5 میلیارد دلاری بیش از ده برابر 10 میلیارد دلاری است که مارول در سال 2021 برای Inphi پرداخت کرد.
رشد لومنتوم به توضیح این حق بیمه کمک می‌کند. این شرکت گفته است که تقاضا برای برخی از قطعات نوری هوش مصنوعی آن، ظرفیت موجود را تا اوایل سال 2029 پر کرده است. این شرکت در حال گسترش تولید برای جبران نیازهای مشتریان است.
خطر این است که مارول برای چندین سال تقاضای قوی هوش مصنوعی را پیشاپیش پرداخت می‌کند. اگر هزینه‌های ابرشرکت‌ها کاهش یابد، مشتریان پروژه‌های مرکز داده را به تعویق بیندازند یا ظرفیت جدید کمبود قطعات را کاهش دهد، دفاع از ارزش‌گذاری دشوارتر خواهد شد.
سرمایه گذاران LITE اکنون چه چیزی دارند
قبل از اعلام، LITE عمدتاً شرطی بر روی محصولات نوری لومنتوم، ظرفیت تولید و سفارشات هوش مصنوعی بود.
پس از اعلام، معامله تغییر کرده است. LITE همچنان به عملکرد لومنتوم واکنش نشان می‌دهد، اما نسبت مبادله ثابت ارزش آن را مستقیماً به MRVL گره می‌زند. سرمایه‌گذاران اکنون باید هر دو شرکت و همچنین احتمال بسته شدن معامله را ارزیابی کنند.
این امر درآمد لومنتوم را بی‌ربط نمی‌کند. نتایج قوی می‌تواند بر حمایت سهامداران، استدلال‌های نظارتی و ارزش استراتژیک معامله تأثیر بگذارد. اما یک سه ماهه قوی دیگر به طور خودکار LITE را به سمت 1,132 دلار سوق نخواهد داد اگر سهام مارول به کاهش خود ادامه دهد.
عدد کلیدی دیگر پیشنهاد اصلی نیست. بلکه 4.5 است.
چه چیزی می‌تواند سهام لومنتوم را در آینده حرکت دهد؟
LITE احتمالاً تا زمانی که معامله بسته یا ناموفق شود، به قیمت سهام مارول حساس خواهد بود. تحولات نظارتی، رأی سهامداران و اطلاعیه‌های به‌روز شده ادغام بر تخفیف بین LITE و ارزش 4.5 سهم MRVL تأثیر می‌گذارد.
نتایج خود لومنتوم همچنان مهم است، به ویژه توانایی آن در برآورده کردن پیش‌بینی درآمد 1.575 میلیارد دلار تا 1.625 میلیارد دلار. سرمایه‌گذاران همچنین زمان‌بندی تعهدات خرید 5 میلیارد دلاری، درآمد سوئیچ مدار نوری و گسترش تولید را زیر نظر خواهند داشت.
برای مارول، تمرکز بر این خواهد بود که آیا این شرکت می‌تواند رشد خود را حفظ کند در حالی که برای یک ادغام پیچیده آماده می‌شود و سهام کافی صادر می‌کند تا به سرمایه‌گذاران لومنتوم یک سوم کسب و کار ترکیبی را بدهد.
این معامله می‌تواند یک تامین‌کننده غالب اتصال هوش مصنوعی ایجاد کند. تا زمانی که بسته شود، همچنین یک معامله ادغام با نوسانات غیرمعمول ایجاد می‌کند.
خوانندگان می‌توانند تحولات بازار جهانی را از طریق وب‌سایت رسمی Tapbit دنبال کنند. کاربران فعلی می‌توانند وارد Tapbit شوند، در حالی که کاربران جدید می‌توانند برای حساب Tapbit ثبت نام کنند.
سوالات متداول
چرا سهام لومنتوم پس از اعلام خرید مارول سقوط کرد؟
این معامله کاملاً با سهام مارول پرداخت می‌شود. MRVL پس از اعلامیه به شدت سقوط کرد و ارزش فعلی معامله پیشنهادی به سهامداران لومنتوم را کاهش داد.
آیا مارول 1,132 دلار وجه نقد برای هر سهم LITE پرداخت می‌کند؟
خیر. سهامداران لومنتوم قرار است به ازای هر سهم LITE، 4.5 سهم مارول دریافت کنند. رقم 1,132 دلار بر اساس قیمت سهام مارول در 28 اکتبر بود و یک پرداخت نقدی تضمین شده نیست.
ارزش فعلی معامله لومنتوم چقدر است؟
ارزش با تغییرات MRVL تغییر می‌کند. بر اساس قیمت پایانی 2 نوامبر مارول تقریباً 171.41 دلار، ارزش معامله حدود 771 دلار به ازای هر سهم LITE بود.
