Nota del editor: El último informe de resultados de Meta revela una contradicción central en las inversiones en IA de las grandes tecnológicas: la inteligencia artificial ya genera ingresos para negocios existentes, pero la inversión necesaria para construir infraestructura de IA de próxima generación sigue muy por delante de las ganancias obtenidas con nuevos negocios.

El 22 de octubre, Goldman Sachs publicó su informe de investigación sobre los resultados del tercer trimestre de Meta, titulado «Revisión Q3'26: el impulso del núcleo publicitario se fortalece», manteniendo su calificación «Compra» para Meta y elevando su precio objetivo a 12 meses de 860 a 885 dólares.

El argumento alcista de Goldman Sachs respecto a Meta no se basa únicamente en productos de IA, sino en su visión de que el negocio publicitario principal sigue demostrando el valor comercial de las inversiones en IA. Al mismo tiempo, la recién lanzada plataforma de agentes de IA Muse abre nuevas oportunidades de crecimiento para Meta en suscripciones, transacciones comerciales y servicios empresariales.

No obstante, Goldman Sachs prevé que las inversiones de capital (capex) de Meta en 2027 podrían alcanzar aproximadamente 230 300 millones de dólares, representando cerca del 73 % de sus ingresos. Esto significa que, incluso si los ingresos publicitarios siguen creciendo, la empresa podría seguir enfrentando presión sobre sus márgenes de beneficio y su flujo de caja libre.

Por tanto, la pregunta central para Meta de ahora en adelante ya no es simplemente si la IA puede impulsar el crecimiento, sino si este podrá ser lo suficientemente rápido como para cubrir los costos computacionales e infraestructurales en constante expansión.

A continuación se presenta el texto original:

El negocio publicitario sigue siendo la principal fuente de confianza en el crecimiento de Meta

Meta obtuvo ingresos totales de 64 601 millones de dólares en el tercer trimestre de 2026, un aumento del 26,1 % interanual, superando la estimación previa de Goldman Sachs de 63 702 millones y el consenso del mercado de 63 517 millones.

De ese total, los ingresos de la familia de aplicaciones ascendieron a 64 158 millones de dólares, un 26,4 % más interanual; los ingresos publicitarios alcanzaron 63 061 millones, un 25,9 % más interanual. En Estados Unidos y Canadá, los ingresos publicitarios crecieron un 33,3 % interanual, manteniéndose como un importante motor de crecimiento.

Sin embargo, el crecimiento de ingresos no se tradujo en un crecimiento paralelo de los beneficios reportados. El ingreso operativo bajo GAAP de Meta en el tercer trimestre fue de 12 988 millones de dólares, con un margen operativo de aproximadamente el 20,1 %, por debajo de la estimación previa de Goldman Sachs del 30,4 %.

Cabe destacar que los resultados trimestrales incluyeron cargos por unos 9 890 millones de dólares relacionados con un acuerdo extrajudicial por litigios vinculados a menores. Según el informe financiero de Meta, excluyendo dicho cargo, el ingreso operativo habría sido de aproximadamente 22 880 millones de dólares y los beneficios por acción diluidos habrían aumentado de 3,83 a 7,40 dólares. Por lo tanto, la caída del margen reportado en el trimestre no puede atribuirse íntegramente a las inversiones en IA.

Desde la perspectiva de Goldman Sachs, lo más destacable no es solo la utilidad de un trimestre, sino que la tecnología de IA en la que Meta invirtió anteriormente ya está generando retornos medibles en su negocio publicitario. En el tercer trimestre, más de 10 millones de anunciantes utilizaron al menos una de las funciones publicitarias generativas de IA de Meta, y la adopción de la función de generación de videos creció un 25 % respecto al trimestre anterior.

Además, los anunciantes que adoptaron las sugerencias del Asistente Empresarial de IA de Meta experimentaron un aumento del 5 % en las conversaciones, manteniendo el mismo costo por conversión, y posteriormente gastaron un 9 % más en publicidad que anunciantes similares no adoptantes. Esto significa que la IA no solo mejora el contenido que ven los usuarios, sino que también ayuda a los anunciantes a mejorar su eficiencia de conversión y, por ende, refuerza el atractivo de la plataforma para los presupuestos publicitarios.

Este cambio es especialmente relevante porque Meta cuenta con un ecosistema comercial existente masivo. Datos de encuestas internas indican que al menos unos 500 millones de pequeñas empresas identificadas como tales usan su familia de aplicaciones para llegar a sus clientes.

Goldman Sachs considera que, a medida que aumente la penetración de las herramientas publicitarias de IA entre los anunciantes actuales, Meta aún tiene margen para elevar aún más sus expectativas de ingresos publicitarios. Y, dado que el negocio publicitario principal es altamente rentable, revisiones adicionales al alza de las previsiones de ingresos también podrían generar importantes ganancias incrementales para la utilidad operativa general de la empresa.

Desde esta perspectiva, la estrategia de IA de Meta no depende enteramente de esperar el éxito futuro de un nuevo producto. Ya posee un amplio y maduro sistema de comercialización capaz de traducir directamente las mejoras algorítmicas en mayor eficiencia publicitaria y crecimiento de ingresos.

Muse muestra potencial de comercialización, pero su escalabilidad aún enfrenta umbrales de coste

Si el negocio publicitario representa los retornos de IA ya validados por Meta, Muse representa la segunda curva de crecimiento que podría desarrollar en el futuro.

Goldman Sachs señaló que Muse, como plataforma de agentes de IA para consumidores, atrajo rápidamente la atención de los usuarios tras su lanzamiento. Al cierre del tercer trimestre, la dirección reveló que Muse había acumulado casi 10 millones de descargas en Estados Unidos y Canadá.

Al mismo tiempo, la participación diaria de usuarios en Muse es del ~25 %, y las compras se han convertido en uno de sus casos de uso más representativos.

Según datos facilitados por la dirección, más del 25 % de los usuarios activos semanales de Muse usan su función de compras, con un gasto medio superior a 200 USD. Este conjunto de datos llamó la atención de Goldman Sachs, pues, frente a los chatbots tradicionales, las compras, las decisiones de consumo y la ejecución de transacciones implican una intención comercial más clara y podrían generar fuentes de ingresos más directas.

La dirección de Meta considera que Muse tendrá múltiples vías de monetización futuras: suscripciones, transacciones comerciales, publicidad y servicios de pago para empresas. Entre ellas, las suscripciones podrían implementarse antes, mientras que las compras y los servicios empresariales ofrecen mayor potencial de crecimiento a largo plazo.

Goldman Sachs también destacó específicamente el potencial de sinergia entre Muse y el ecosistema de aplicaciones existente de Meta.

Según datos facilitados por la dirección, los usuarios estadounidenses de Muse generan actualmente unos ingresos anuales medios de varios cientos de dólares en toda la familia de aplicaciones de Meta, y cerca del 20 % de los usuarios tienen un ARPU anual superior a 1.000 USD.

Este fenómeno indica que los primeros usuarios de Muse tienen un alto valor comercial, aunque debe distinguirse que dichos ingresos provienen de la familia de aplicaciones existente y no significan que Muse ya haya alcanzado una monetización equivalente.

Para Meta, si los agentes de IA pueden participar directamente en recomendaciones de compras, colocación publicitaria y transacciones comerciales en el futuro, podría crear nuevas fuentes de ingresos más allá de los actuales ingresos publicitarios.

A largo plazo, Muse también podría ingresar al mercado empresarial y de pymes, ayudando a los comerciantes a captar clientes, gestionar procesos comerciales y permitiendo que los agentes de consumidores y comerciantes realicen transacciones directamente.

No obstante, esta oportunidad de crecimiento sigue enfrentando limitaciones prácticas.

El funcionamiento de Muse depende de una gran potencia informática de inferencia; así, escalar su base de usuarios implica mayores costes computacionales y de servicio. La dirección prevé que, en el próximo año, la eficiencia de costes de Muse mejorará más de 10 veces, principalmente mediante optimización de modelos, mayor eficiencia de inferencia y mejor aprovechamiento de la potencia informática ociosa.

Goldman Sachs considera que esta mejora de eficiencia es clave para la expansión masiva de Muse, pero hasta lograr ingresos estables, la empresa deberá seguir invirtiendo en infraestructura.

Por tanto, la prueba clave para Muse no es si seguirá ganando descargas, sino si la participación de los usuarios, su comportamiento transaccional y los ingresos por comercialización pueden sustentar finalmente un modelo de negocio con márgenes de beneficio sostenibles.

La inversión de capital podría alcanzar los 230 000 millones USD en 2027; la inversión en IA entra en una fase de alta intensidad

En comparación con el crecimiento inicial de Muse, Goldman Sachs considera que la inversión en infraestructura de IA y su impacto en la situación financiera siguen siendo los temas centrales para los inversores. La dirección de Meta ajustó su previsión de inversión de capital para 2026 a 135 000–145 000 millones USD, frente al rango anterior de 130 000–145 000 millones USD.

Pero, según Goldman Sachs, 2026 podría ser solo el punto de partida de una nueva fase expansiva de inversión de capital.

Según el informe, Goldman Sachs prevé una inversión de capital de ~141 200 millones USD en 2026, que aumentaría a ~230 300 millones USD en 2027 (+63,1 % interanual) y alcanzaría ~250 400 millones USD en 2028.

Esto implica que la inversión de capital de Meta representará el 72,9 % de sus ingresos en 2027 y se mantendrá en un nivel elevado del 66,9 % en 2028.

Debe destacarse que las cifras anteriores de gastos de capital para 2027 y posteriores son previsiones de analistas de Goldman Sachs, no orientaciones anuales oficiales publicadas por la dirección de Meta. Meta indicó en su último informe de resultados que el presupuesto para 2027 y la planificación de capacidad informática aún están en elaboración, pero espera seguir invirtiendo activamente en IA.

El aumento de los gastos de capital afectará además los gastos por depreciación, los márgenes de beneficio y el flujo de caja libre de la empresa.

Goldman Sachs prevé que los gastos por depreciación y amortización de Meta aumenten de unos $18.600 millones en 2025 a unos $34.700 millones en 2026, y alcancen aproximadamente $63.000 millones y $94.900 millones en 2027 y 2028, respectivamente.

Al mismo tiempo, Goldman Sachs estima que el flujo de caja libre de Meta caerá de unos $46.100 millones en 2025 a unos $6.400 millones en 2026, se volverá negativo con unos -$33.500 millones en 2027 y se recuperará ligeramente hasta unos $1.400 millones en 2028.

Esto indica que, incluso si los ingresos y el flujo de caja operativo de Meta siguen creciendo, la construcción a gran escala de infraestructura podría comprimir significativamente su efectivo disponible en los próximos años.

De hecho, el flujo de caja operativo de Meta en el tercer trimestre de 2026 alcanzó $32.790 millones, pero el flujo de caja libre del trimestre fue de -$2.120 millones, reflejando ya el impacto de los gastos de capital.

Por otro lado, Meta también está ajustando la asignación de inversiones entre distintos negocios.

La dirección prevé que las pérdidas operativas anuales de Reality Labs alcancen entre $18.000 y $19.000 millones en 2026 y se reduzcan a unos $15.000 millones en 2027. Goldman Sachs considera que esta reducción de pérdidas ayudará a aliviar parte de la presión sobre los costos operativos, pero, dado que las inversiones en computación de IA seguirán aumentando, esta mejora aún no es suficiente para compensar plenamente el impacto de la nueva ronda de inversión tecnológica sobre los márgenes de beneficio.

Además, el anuncio de Meta sobre la creación de acciones ordinarias Clase C sin derecho a voto ha generado preocupación entre los inversores respecto a la futura estructura de capital y los acuerdos de financiación.

Goldman Sachs señaló que este acuerdo otorga a Meta una estructura de capital más flexible, pero la dirección no indicó en la llamada de resultados que la empresa llevaría a cabo inmediatamente actividades de financiación como consecuencia.

Por tanto, en los próximos trimestres, los inversores podrían prestar mayor atención a las necesidades de financiación de Meta, a la eficiencia en la utilización de su potencia informática y al grado en que los ingresos de nuevos negocios cubran los costos de construcción de infraestructura.

Goldman Sachs eleva su precio objetivo a $885 y mantiene visión alcista a largo plazo

Aunque los gastos de capital podrían seguir presionando el desempeño financiero, Goldman Sachs mantiene una postura positiva sobre Meta.

Goldman Sachs elevó el precio objetivo a 12 meses de Meta de $860 a $885, manteniendo su calificación de «Compra». Con base en el precio de referencia de $697,52 indicado en el informe de investigación, el nuevo precio objetivo implica un potencial al alza de aproximadamente el 26,9 %.

En cuanto a las previsiones de beneficios, Goldman Sachs elevó su estimación de ingresos de Meta para 2026 a unos $257.200 millones y para 2027 a unos $315.900 millones.

No obstante, al ajustar también las previsiones de costos, Goldman Sachs redujo su estimación del beneficio por acción (BPA) para 2026 de $31,67 a $28,84 y para 2027 de $32,26 a $31,02.

Este ajuste refleja la evaluación dual de Goldman Sachs sobre Meta: las perspectivas de crecimiento de ingresos han mejorado, pero la expansión continua de la escala de inversión sigue presionando la rentabilidad a corto y mediano plazo.

En cuanto a la metodología de valoración, Goldman Sachs utiliza un múltiplo de valor empresarial sobre ingreso operativo GAAP y un modelo de flujo de caja descontado ajustado, cada uno con un peso del 50 %.

Según su análisis de escenarios, en el caso base el precio objetivo de Meta es $885; en el caso pesimista, la valoración podría caer a $520; y en el caso optimista, alcanzaría $1.170.

Goldman Sachs considera que las variables clave que afectarán el desempeño accionario de Meta en el futuro provienen principalmente de tres aspectos.

Primero está si el núcleo publicitario puede mantener un crecimiento sólido. Con la mayor proliferación de algoritmos de recomendación IA, herramientas de generación de anuncios y funciones de asistencia empresarial, Meta tiene la oportunidad de mejorar continuamente la eficiencia de conversión publicitaria y reforzar su posición competitiva en el mercado publicitario digital.

Luego está el avance comercial de Muse. Aunque ya ha acumulado una base inicial de usuarios y demostrado una fuerte demanda para compras, aún resta verificar si puede establecer un modelo de ingresos sostenible mediante suscripciones, transacciones y servicios empresariales.

Por último, y lo más importante, es si los rendimientos económicos de la inversión en IA pueden materializarse gradualmente. Si la utilización de cómputo, la eficiencia de inferencia y los costos operativos de los modelos siguen mejorando, Meta podrá ampliar la escala de sus productos de IA mientras optimiza la eficiencia de su inversión.

Por el contrario, si los gastos de capital siguen aumentando mientras el crecimiento de nuevos negocios o las ganancias en eficiencia computacional quedan por debajo de lo esperado, la empresa podría enfrentar presión prolongada sobre sus márgenes.

Goldman Sachs también advirtió que Meta enfrenta competencia de empresas de internet, medios y comercio electrónico, además de incertidumbres como escrutinio regulatorio, riesgos antimonopolio y una comercialización de la IA inferior a lo previsto.

A largo plazo, Goldman Sachs sigue considerando que Meta se sitúa en la intersección de tendencias estructurales de crecimiento como la IA, las plataformas sociales y la informática espacial, y que el flujo de caja y las capacidades comerciales de su negocio publicitario central sentan las bases para explorar productos de IA de próxima generación.

No obstante, en un contexto de gastos de capital en rápida expansión, los criterios del mercado para evaluar a las empresas tecnológicas también están cambiando.

Antes, los inversores se centraban más en cuántos recursos invertían las empresas tecnológicas en IA; en el futuro, el mercado podría prestar más atención a los ingresos adicionales, beneficios y flujo de caja libre que dichas inversiones generen finalmente.

Para Meta, su negocio publicitario ya ha demostrado preliminarmente el valor de la IA, mientras que Muse ha mostrado la posibilidad de un modelo de negocio de próxima generación. La verdadera pregunta pendiente es cómo garantizar que inversiones cada vez más masivas en infraestructura de IA se traduzcan finalmente en retornos accionarios suficientemente sustanciales y sostenibles.