Kalshi solicita la aprobación de la CFTC para operar con margen en contratos sobre eventos

Kalshi ha solicitado a la Comisión de Negociación de Futuros de Materias Primas (CFTC) que apruebe un marco de margen para contratos elegibles sobre eventos, limitando el acceso a participantes calificados y excluyendo mercados vinculados al deporte.

Resumen

• Los contratos elegibles pueden cubrir eventos económicos, financieros, políticos, comerciales y otros verificables.

• Los contratos deportivos seguirán siendo inelegibles; Kalshi excluyó, según informes, los mercados culturales y de menciones.

• El acceso requerirá operar mediante un FCM o calificar como miembro autorizado de compensación propia.

• El modelo de Kalshi usa un periodo de riesgo de un día y apunta a una confianza superior al 99 % requerido.

El marco de margen de Kalshi apunta a contratos elegibles sobre eventos

La solicitud del 22 de septiembre de Kalshi Klear pide a la CFTC aprobar enmiendas a sus normas y a su marco de riesgo de margen bajo la Regulación 40.5(a). La cámara de compensación indicó que los cambios introducirían un nuevo método de margen inicial para ciertos contratos sobre eventos.

Podrían calificar contratos vinculados a datos económicos, desarrollos financieros, política, actividad comercial y otros «eventos objetivamente verificables». La elegibilidad dependerá del producto y del lado del contrato negociado.

Los contratos sobre eventos deportivos no recibirían tratamiento con margen bajo esta propuesta. Kalshi también dijo a CNBC que los mercados culturales y de menciones —que pueden cubrir si una persona dice una palabra o frase determinada— quedarían fuera del programa.

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Bajo la estructura actual de Kalshi, los contratos sobre eventos son productos binarios que se liquidan en 1 $ si ocurre el resultado especificado y en 0 $ si no ocurre. Antes de la liquidación, los precios cotizan entre esos dos valores, dejando a cada lado una pérdida máxima definida.

Un operador con posición SÍ no puede perder más que el precio pagado. Para la posición opuesta NO, la pérdida máxima equivale a 1 $ menos el precio SÍ. Kalshi señaló que este pago acotado permite a su cámara de compensación calcular el margen por separado para cada lado.

En lugar de exigir que los operadores depositen fondos suficientes para cubrir la pérdida total posible desde el inicio, el marco establecería el margen inicial según movimientos adversos modelados del precio. Así, un participante calificado podría controlar más contratos que bajo la estructura totalmente garantizada de la plataforma.

El acceso seguirá limitado a participantes calificados

El margen no estará disponible para todos los clientes de Kalshi bajo esta solicitud. Los contratos elegibles solo podrían compensarse mediante un comerciante de futuros registrado (FCM) o por un participante elegible en el contrato aprobado por Kalshi Klear como miembro de compensación propia.

Los participantes contratantes elegibles suelen incluir instituciones y otras entidades que cumplan con los umbrales financieros establecidos en la ley estadounidense sobre productos básicos. Esta restricción orienta el producto hacia fondos de cobertura, firmas de trading y otros participantes profesionales del mercado, no hacia cuentas minoristas ordinarias.

Cada producto recién cotizado permanecería inicialmente totalmente garantizado hasta que Kalshi lo revise y apruebe para margen. Su cámara de compensación podría designar ambos lados de un contrato binario para margen, aprobar únicamente el lado SÍ o NO, o mantener ambos lados totalmente financiados.

Según la solicitud, una resolución anticipada o repentina podría generar riesgos distintos para cada lado del contrato. Por ello, Kalshi planea calcular por separado los requisitos de elegibilidad y margen, en lugar de tratar las posiciones opuestas como idénticas.

El marco también elevaría los requisitos de garantía a medida que el contrato se acerque a su vencimiento o cuando las condiciones de mercado aumenten el riesgo de una revalorización brusca. Los contratos alcanzarían finalmente una garantía total cerca de la resolución, incluso si conservaran formalmente su clasificación como contratos con margen.

Eventos programados capaces de provocar cambios bruscos de precio activarían requisitos adicionales. Kalshi también propuso pisos de volatilidad, cargos por concentración y ajustes por liquidez diseñados para cubrir el costo de cerrar posiciones tras un impago de un miembro compensador.

Kalshi propone un período de riesgo de margen de un día

Kalshi ha solicitado permiso para usar un período de riesgo de margen de un día (24 horas) para productos calificados. Este período representa el tiempo estimado necesario para gestionar o cerrar una posición tras un impago.

Su modelo busca mantener un nivel de confianza superior al mínimo del 99 % exigido por las normativas de la CFTC. La cámara de compensación indicó que probó el marco con datos históricos y midió su desempeño por separado para los lados SÍ y NO.

Entre las salvaguardias, Kalshi describió una medida de volatilidad de doble velocidad que elevaría rápidamente el margen tras un choque de precios, pero lo reduciría más lentamente al estabilizarse las condiciones. Estos controles buscan evitar que la garantía requerida disminuya excesivamente durante períodos de menor volatilidad.

Las compensaciones de cartera solo se permitirían para contratos relacionados con vínculos fiables de pago o correlaciones. Antes de obtener este beneficio, el portafolio debería superar pruebas retrospectivas de pérdidas destinadas a verificar si la compensación propuesta sigue siendo efectiva en condiciones adversas.

Kalshi indicó que su fondo de garantía respaldará los contratos de eventos con margen y los futuros perpétuos mediante segmentos contractuales independientes. Los clientes totalmente garantizados no perderían su garantía depositada debido a impagos derivados de posiciones con margen, aunque un evento grave podría exponer parte de sus ganancias a la anulación de contratos cuando el otro lado contenga una posición con margen.

Las enmiendas propuestas entrarán en vigor no antes del primer día hábil posterior al 45.º día natural siguiente a la presentación, salvo que Kalshi o la CFTC elijan una fecha posterior. Varios apartados técnicos sobre el diseño, calibración y validación del modelo se omitieron del documento público tras solicitar su tratamiento confidencial.

Impulso institucional tras la expansión perpétua de Kalshi

Kalshi ya introdujo apalancamiento mediante su negocio estadounidense de futuros perpétuos. Como informó crypto.news en mayo, la CFTC autorizó a la empresa a cotizar un contrato de futuros perpétuos sobre Bitcoin, ofreciendo una vía regulada federalmente a un producto tradicionalmente concentrado en exchanges cripto extraterritoriales.

La bolsa ha incorporado desde entonces contratos vinculados a varios activos digitales. A principios de septiembre, Kalshi lanzó cinco futuros perpétuos cripto sobre BNB, Cardano, Worldcoin, Aave y Venice Token. Estos productos con margen en dólares permiten posiciones largas y cortas sin fecha de vencimiento, con apalancamiento máximo variable según el activo.

Los futuros perpétuos y los contratos binarios de eventos tienen estructuras de pago distintas: los primeros siguen el precio del activo subyacente sin vencimiento, mientras que los contratos de eventos de Kalshi pagan una cantidad fija según si ocurre o no un resultado definido. Ambos productos pueden exponer a los operadores a pérdidas mayores cuando el margen reduce el capital necesario para abrir una posición.

La solicitud relativa a los contratos de eventos llega mientras Kalshi busca captar más negocios de firmas profesionales de trading. Una presentación bursátil de agosto reveló que la empresa había vendido $1.120 millones de una oferta accionaria cercana a $1.500 millones desde abril, dejando unos $380 millones disponibles.

La Serie F de Kalshi, valorada en $1.000 millones, tasó a la empresa en $22.000 millones en mayo, liderada por Coatue y con participación de Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, IVP, Paradigm, Morgan Stanley y ARK Invest. Las cifras publicadas entonces indicaron un volumen anualizado de operaciones de $178.000 millones, frente a $52.000 millones seis meses antes, mientras el volumen institucional había aumentado un 800 %.

Informes posteriores indicaron que Kalshi consideraba otra ronda de financiación por $750 millones a una valoración de unos $40.000 millones. La presentación de agosto no confirmó si los $380 millones restantes correspondían a una financiación independiente ni identificó a los inversores que podrían adquirir la parte no vendida.

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