Interpretación de Citigroup: ¿Cómo afectarán las elecciones intermedias al mercado bursátil estadounidense a fin de año?

En resumen: Citigroup considera que la expectativa de que el Partido Demócrata recupere el control de ambas cámaras del Congreso ya está mayormente reflejada en el sentimiento del mercado. Si el Partido Republicano retiene inesperadamente el Senado, podría impulsar las acciones estadounidenses a fin de año. La anterior preferencia por salud frente a financieras y bancos ya se ha materializado en gran parte; si los republicanos conservan el Senado, podría reforzar aún más las financieras. Las elecciones locales podrían afectar las autorizaciones de centros de datos, ralentizando el despliegue de nueva potencia informática, pero una desaceleración en la construcción también podría aliviar la presión de financiación concentrada. Si los demócratas obtienen más de 53 escaños en el Senado y más de 235 en la Cámara de Representantes, el mercado podría empezar a descontar el riesgo de un aumento impositivo corporativo en 2028; desde 2027, presupuesto, techo de la deuda y financiación del déficit cobrarán importancia.

Citigroup observa si las acciones estadounidenses pueden ganar nuevo impulso alcista a fin de año, centrándose en los cambios en las expectativas normativas derivados de las elecciones intermedias. Si los republicanos conservan inesperadamente el Senado, podría impulsar el sentimiento del mercado y apoyar las acciones financieras; si los demócratas logran una mayoría mayor de lo esperado, el mercado podría comenzar a descontar el riesgo de un aumento impositivo corporativo en 2028, presionando las valoraciones.

En un informe estratégico sobre acciones estadounidenses publicado el 30 de octubre, Citigroup señaló que la expectativa de que el Partido Demócrata recupere el control de ambas cámaras del Congreso ya está mayormente reflejada en el sentimiento actual del mercado. Por tanto, la brecha entre resultados y expectativas será clave para influir en las reacciones de los precios accionarios.

Citigroup espera que el impacto directo de estas elecciones sobre los fundamentales empresariales sea relativamente limitado, pero los cambios en las expectativas normativas podrían impulsar rotaciones sectoriales y afectar valoraciones generales. Entre los ámbitos a vigilar figuran la regulación financiera, las negociaciones presupuestarias en salud y las políticas locales que afecten la construcción de centros de datos de IA.

Finanzas y Salud: Operaciones previas realizadas; próximo foco en cambios normativos

Citigroup recomendó anteriormente una postura positiva hacia salud frente a sectores financieros y bancarios. Al intensificarse las expectativas de que los demócratas ganen ambas cámaras, esta operación de valor relativo ya se ha materializado en gran parte.

El posible apoyo al sector salud proviene principalmente de las negociaciones presupuestarias. Citigroup estima que, si los demócratas recuperan el control de la Cámara de Representantes, podrían buscar restaurar parte de los recortes en gasto sanitario, incluida la reversión de algunos recortes de la Ley de Reducción de la Inflación (OBBBA). Incluso con cámaras divididas, dichas demandas podrían incorporarse a las negociaciones presupuestarias.

No obstante, el cambio de control en la Cámara no implica necesariamente un aumento del gasto; el resultado concreto dependerá aún de las negociaciones entre ambos partidos.

Las acciones financieras son más sensibles a los resultados del Senado. La dirección de sus comités influye en la agenda regulatoria y el clima normativo, y el Senado posee también la facultad de confirmar nombramientos de la Reserva Federal. Sobre esta base, Citigroup considera que, si los republicanos conservan el Senado, las acciones financieras podrían recibir apoyo táctico.

Este juicio parte de que el mercado ya ha descontado ampliamente la victoria demócrata. Si los republicanos superan las expectativas, las acciones financieras podrían subir ante ajustes en las expectativas normativas, apoyando así el sentimiento general del mercado a fin de año.

Al entrar en 2027, el impacto de la política fiscal podría ampliarse. Los demócratas podrían buscar restaurar el gasto en salud, mientras que los republicanos impulsarían un mayor gasto en defensa, volviendo a centrar la atención en presupuesto, techo de la deuda y financiación del déficit.

Para el mercado bursátil, la expansión del gasto tiene un doble efecto: el estímulo fiscal puede respaldar la economía y los ingresos empresariales, mientras que mayores déficits y necesidades de financiación también podrían aumentar las preocupaciones del mercado. El impacto final debe evaluarse considerando la escala del gasto, las fuentes de financiación y los resultados de las negociaciones.

Construcción de IA: Aprobaciones podrían ralentizarse; presión financiera podría aliviarse

El impacto de las elecciones intermedias en las operaciones relacionadas con IA también podría transmitirse mediante elecciones gubernamentales y locales.

Citigroup prevé que, si el Partido Demócrata amplía su ventaja a nivel estatal y local, la construcción de centros de datos podría enfrentar mayor resistencia. La zonificación del uso del suelo, la selección de emplazamientos y las autorizaciones de permisos podrían afectar el avance de los proyectos, ralentizando así el despliegue de nueva potencia informática.

Texas se destaca como objetivo de observación en el informe. Los resultados de las distintas elecciones en el estado, así como los posteriores cambios normativos, podrían influir en los juicios del mercado sobre la construcción local de centros de datos. Para los inversores, el entorno normativo del lugar del proyecto se convertirá en un factor clave para evaluar inversiones en infraestructura de IA.

Sin embargo, las preocupaciones de Citigroup sobre los fundamentales a largo plazo son relativamente limitadas. Su juicio es que la resistencia normativa probablemente prolongue el tiempo necesario para que entre en funcionamiento la potencia informática, más que provocar la cancelación de la capacidad planificada en su conjunto.

Una desaceleración en la construcción podría tener otro efecto: la demanda de fondos se extiende a lo largo de un periodo más largo, reduciendo así la presión por una financiación concentrada a corto plazo. Por tanto, aunque las aprobaciones retrasadas puedan afectar el momento de concreción de ingresos de algunos proyectos, también podrían aliviar las inquietudes del mercado respecto a una inversión excesivamente concentrada en infraestructura de IA.

Esto significa que los cambios en las políticas locales podrían tener distintos impactos sobre las empresas de la cadena de suministro de IA. La distribución de proyectos, los tiempos de producción y los acuerdos de financiación determinarán qué empresas enfrentan una presión más significativa.

Valoraciones bursátiles estadounidenses: precaución ante las expectativas de un aumento fiscal corporativo en 2028

Para el mercado bursátil estadounidense en su conjunto, el enfoque a más largo plazo de Citigroup se centra en los impuestos corporativos.

Si el Partido Demócrata obtiene una ventaja significativa en estas elecciones, podría mejorar sus perspectivas políticas para 2028, lo que llevaría a los inversores a ajustar anticipadamente sus estimaciones sobre los beneficios después de impuestos. Citigroup señala que el aumento de los impuestos corporativos forma parte de las prioridades políticas del Partido Demócrata durante la campaña de 2024, por lo que el mercado podría empezar a incorporar esos riesgos antes de que la política se materialice.

La renovación de escaños en el Senado otorga a estas elecciones un impacto a más largo plazo. Los senadores cumplen mandatos de seis años, y los escaños ganados en esta ronda se extenderán más allá de 2028. Citigroup observa que la mayoría de los escaños que el Partido Demócrata deberá defender en 2028 se ubican en estados relativamente seguros para el partido, y que, si logra una mayoría mayor esta vez, su base para mantener el control del Senado será más sólida.

Los criterios de observación propuestos por Citigroup son: que el Partido Demócrata gane más de 235 escaños en la Cámara de Representantes y más de 53 en el Senado. En su análisis de escenarios, tales resultados podrían incrementar la probabilidad de que el Partido Demócrata controle simultáneamente la Casa Blanca y ambas cámaras del Congreso en 2028, intensificando así las inquietudes del mercado sobre aumentos fiscales corporativos.

Este riesgo sigue perteneciendo a las expectativas políticas a largo plazo y no implica que las tasas impositivas corporativas cambien inmediatamente tras las elecciones intermedias. No obstante, para las valoraciones bursátiles, los ajustes en las expectativas de beneficios netos futuros pueden reflejarse anticipadamente en los precios.

Al mismo tiempo, que el Partido Republicano conserve el control del Senado sigue siendo una posibilidad realista. El informe señala que las diferencias en las encuestas de varias contiendas clave para el Senado aún están dentro del margen de error, y pequeñas pero constantes desviaciones en las encuestas podrían alterar los resultados en varios estados.

Por tanto, Citigroup presenta dos escenarios principales para las acciones estadounidenses: si el Partido Republicano conserva el Senado, podría generar resultados mejores de lo esperado, apoyando al mercado de cara al cierre del año; si el Partido Demócrata logra una mayoría mayor de lo previsto, podría hacer que el riesgo fiscal de 2028 ingrese antes en la cotización del mercado, ejerciendo presión sobre las valoraciones.

Tras las elecciones, la agenda regulatoria financiera, las negociaciones presupuestarias en sanidad, las autorizaciones de centros de datos y los acuerdos fiscales para 2027 determinarán si dichas expectativas se traducen o no en cambios reales de beneficios.