Vollständiges Transkript von Powells Rede: Inflation bleibt hoch, Wirtschaft stark – Warum hat die Fed beschlossen, abzuwarten?

Am 29. Oktober (Pekinger Zeit) hielt die US-Notenbank den Zielbereich für den Leitzins bei 3,75 % bis 4,00 %. Auf der anschließenden Pressekonferenz erklärte Waller, frühere geldpolitische Maßnahmen zeigten erste Wirkung, doch sei noch unklar, ob der aktuelle Zinssatz angemessen ist; künftige Entscheidungen werden anhand neuer Daten getroffen. Er betonte zudem, dass KI-Investitionen ebenfalls zinsabhängig seien, und kündigte eine FOMC-Tagung im Jahr 2027 zum Thema Geldpolitikstrategie an.

Im Folgenden finden Sie eine chinesische Zusammenfassung der Kernpunkte aus dieser Pressekonferenz sowie der Fragerunde. Zur besseren Lesbarkeit wurden mündliche Formulierungen und Wiederholungen moderat gestrafft; es handelt sich nicht um ein wortwörtliches Transkript.

Wirtschaftswachstum beschleunigt sich, Arbeitsmarkt stabil

Guten Tag. Heute Morgen beschloss das Federal Open Market Committee (FOMC), den Zielbereich für den Leitzins bei 3,75 % bis 4,00 % zu belassen, um die Erfüllung des Doppelmandats der Fed zu unterstützen.

Die wirtschaftliche Aktivität expandiert kräftig. Trotz geopolitischer und anderer Unsicherheiten bleibt die inländische Nachfrage robust. Die Produktivität steigt stark, die Kapitalinvestitionen sind dynamisch, die Arbeitslosenquote verändert sich kaum – doch die Inflation bleibt hoch.

Der Ausschuss geht davon aus, dass weitere Informationen helfen werden, die angemessene geldpolitische Haltung festzulegen, um sicherzustellen, dass die Inflation rechtzeitig wieder auf das Ziel von 2 % sinkt. Der Ausschuss wird Preisstabilität erreichen.

Bei jeder geldpolitischen Sitzung blicken meine Kollegen und ich „aus dem Fenster“, um den tatsächlichen Zustand der Wirtschaft zu beobachten. Wir nennen diesen Prozess „Realitätsprüfung“, mit dem Ziel, zu verstehen, was tatsächlich geschieht. Diese Arbeit ist keineswegs einfacher geworden.

Was haben wir also beobachtet?

Das Wirtschaftswachstum hat sich verstärkt. Die Wachstumsrate des BIP für das erste Halbjahr wurde von ursprünglich geschätzten 1,8 % auf 2,4 % nach oben korrigiert. Im dritten Quartal scheint das Wachstum weiter anzuziehen: Der private Konsum bleibt stark und könnte über 3 % liegen; das Geschäftsinvestitions-Wachstum könnte zweistellig sein.

Der Anteil der Investitionen am BIP befindet sich auf einem historischen Höchststand. Hochtechnologie-Investitionen treiben diese Beschleunigung voran, doch das Wachstum breitet sich zunehmend auch auf andere Investitionsbereiche aus. Diese Entwicklungen verdienen weiterhin Aufmerksamkeit.

Wie sieht es mit der Beschäftigung aus?

Die Arbeitslosenquote liegt niedriger als vor einem Jahr, und die Beschäftigungszuwächse fallen deutlich stärker aus als im Vorjahr. Der Vierwochen-Durchschnitt der Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe befindet sich auf dem niedrigsten Stand seit Jahrzehnten. Damit ist die Lage hinsichtlich des Beschäftigungsziels im Rahmen des Doppelmandats der Fed derzeit sehr gut.

Dennoch lastet die Inflation weiterhin schwer auf der US-Bevölkerung. Die Überschreitung des Inflationsziels durch den Ausschuss dauert bereits fast sechs Jahre an.

Die Senkung der Inflation ist unsere Verantwortung – und daher stand auf den jüngsten FOMC-Sitzungen vor allem die Verpflichtung zur Preisstabilität im Mittelpunkt der Diskussionen.

Finanzbedingungen verschärft, Inflation immer noch zu hoch

Seit den geldpolitischen Maßnahmen im September zeigen sich erste Veränderungen bei den Finanz- und Kreditbedingungen. Wie erwartet stehen einige Unternehmen und Haushalte vor strengeren Finanz- und Kreditbedingungen.

Marktteilnehmer achten zunehmend stärker auf Sorgfalt bei der Kapitalallokation. Obwohl sich die gesamtwirtschaftlichen Finanzbedingungen verschärft haben, möchte und kann ich sie nicht als kontraktiv beschreiben.

Insgesamt tragen diese Veränderungen zu nachhaltigerem Wirtschaftswachstum und Preisstabilität bei.

In den vergangenen Tagen führte das Gremium ausführliche Gespräche über die wirtschaftlichen und finanziellen Veränderungen seit der letzten Sitzung. Wir erörterten geopolitische Entwicklungen sowie rasche Fortschritte im Technologiebereich. Finanzmärkte zeigten periodische Schwankungen, und die Korrelationen zwischen Vermögenswerten veränderten sich – doch dies überrascht uns nicht.

Betrachten wir die gesamtwirtschaftlichen und finanziellen Bedingungen insgesamt, so zeigt sich eindeutig, dass die reale Wirtschaftstätigkeit in die richtige Richtung verläuft. Das ist erfreulich.

Die Inflation bleibt jedoch zu hoch.

In den letzten Wochen stiegen Energie- und damit verbundene Preise erneut. Unsere Aufgabe besteht darin, zu verhindern, dass sich Preisänderungen in einzelnen Sektoren auf die gesamte Wirtschaft ausbreiten, und sicherzustellen, dass die Inflationserwartungen weiterhin verankert bleiben.

Trotz dieser Unsicherheiten sind die Ziele der Federal Reserve klar.

Seit ich vor fünf Monaten das Amt des Vorsitzenden antrat, durfte ich mit den geldpolitischen Entscheidungsträgern des FOMC zusammenarbeiten. Ihr Engagement für Preisstabilität ist unmissverständlich und standhaft. Wir haben klargemacht, dass wir jederzeit bereit sind, erforderliche Maßnahmen zu ergreifen – und dies auch bereits unter Beweis gestellt.

Die Daten, die wir in den kommenden Wochen erhalten, werden uns bei der Festlegung des angemessenen geldpolitischen Kurses unterstützen. Ob sich die Lage verbessert oder verschlechtert: Unsere Aufgabe ist es, die richtige Geldpolitik zu formulieren – und genau das tun wir gerade.

Anpassung des FOMC-Sitzungsplans für strategische Beratungen

Um dieses Ziel zu erreichen, beschlossen wir, ab Herbst nächsten Jahres den FOMC-Sitzungsplan anzupassen.

Wir halten acht Sitzungen pro Jahr für angemessen.

Doch 2027 wird eine dieser Sitzungen ausschließlich der Diskussion über die grundsätzliche Geldpolitikstrategie gewidmet sein; hier sollen weder über den Leitzins noch über politische Erklärungen abgestimmt werden. Die übrigen Sitzungen treffen wie gewohnt geldpolitische Entscheidungen.

2028 sind voraussichtlich zwei Sitzungen speziell für strategische Beratungen vorgesehen, während die anderen sechs der politischen Entscheidungsfindung dienen.

Warum diese Anpassung? Meiner Ansicht nach liegen die Gründe auf der Hand.

Die richtige Politik zu formulieren, erfordert eine zeitnahe und regelmäßige Bewertung kurzfristiger Entwicklungen – basierend auf umfassender Informationslage. Doch ebenso wichtig ist es, als vielfältiges Kollektiv unterschiedlicher Standpunkte Raum und Zeit für strategische Diskussionen zu schaffen: für grundlegende Neubewertungen, längere Zeithorizonte und tiefgreifendere Fragen – was ich als „links vom Komma“ bezeichne.

Ich halte die Gestaltung von Sitzungsplan und Tagesordnung für weit mehr als nur eine administrative Regelung. Es ist eine institutionelle Entscheidung, die Art und Qualität unserer Debatten beeinflusst – und letztlich das Niveau unserer Entscheidungen.

Dies ist eine weitere Anpassung, um die Umsetzung der Geldpolitik wieder auf Kurs zu bringen.

Vielen Dank für Ihre Aufmerksamkeit heute Nachmittag. Ich übergebe nun das Wort an Sie und freue mich auf Ihre Fragen.

Presse-Fragestunde

Warum gab es diesmal keine Zinsanhebung?

NYT-Reporter: Der Prozess der Rückkehr der Inflation zum Zielwert von 2 % hat kaum Fortschritte gemacht. Wie Sie in Ihren Eröffnungsbemerkungen erwähnten, bleibt der Arbeitsmarkt stabil. Die meisten Ihrer Kollegen befürworten eine Zinsanhebung im Dezember – warum also nicht bereits heute?

Waller: Das ist eine gute Frage. Ich habe Ihre Berichte der letzten Tage gelesen und muss gestehen, dass ich diese Frage bereits teilweise erwartet hatte.

Wie ich bereits in meinen vorbereiteten Ausführungen sagte, wird uns die in den kommenden Monaten eintreffende Information helfen, zu beurteilen, wo die Geldpolitik stehen sollte. Aber ich vermute, Sie möchten eine ausführlichere Erklärung – darauf gehe ich gerne ein.

Die Gewährleistung der Preisstabilität und die Senkung der Inflation hängen weder von einem festen Kalenderdatum noch von einzelnen Datenpunkten ab. Wäre es nur darauf angelegt, wäre die Aufgabe deutlich einfacher – und wir hätten nicht fast sechs Jahre lang durchgängig eine Inflation über dem Zielwert erlebt.

Was zählt also? Dass das Ziel klar definiert ist und dass wir über eine geldpolitische Strategie verfügen. Dies mag Ihnen und anderen anders erscheinen als die Ansätze der vergangenen Jahre.

Lassen Sie mich einen Schritt zurückgehen, um dies zu erklären: Seit meiner Amtseinführung vor rund fünf Monaten haben wir das gestartet, was ich als neue geldpolitische „Verschreibung“ bezeichne.

Was umfasst diese Verschreibung?

Erstens haben meine Kollegen und ich unmittelbar nach unserem Amtsantritt unser Bekenntnis zum Inflationsziel von 2 % bekräftigt. Wir haben klargestellt, dass dieses Ziel unsere Verantwortung ist – und wir diese Verantwortung für dessen Erreichung übernehmen. Falls jemand glaubt, wir tolerierten ein Inflationsziel zwischen 2 % und 3 %, muss ich diese Auffassung korrigieren.

Zweitens übernehmen wir Verantwortung und verlieren uns nicht in Diskussionen oder suchen nicht bei anderen die Schuld.

Drittens haben wir unseren geldpolitischen Rahmen Ihnen und der Welt gegenüber präzisiert. Ich stellte diesen Rahmen in Jackson Hole vor; er war Teil der Diskussionen der vergangenen Tage. Viele meiner Kollegen stimmen diesem Rahmen zu – insbesondere hinsichtlich unseres Verständnisses der Rolle der Geldpolitik, der Übertragungskanäle und der Wege, auf denen wir unsere Ziele erreichen werden.

Als Nächstes werden wir regelmäßig die Realität überprüfen – das ist sehr hilfreich. Doch wir beschränken uns nicht auf Gespräche; wir handeln auch. Daher haben wir auf der letzten Sitzung im September Maßnahmen zur Reduzierung der geldpolitischen Stützung ergriffen.

Welche Anzeichen können uns bei der Beurteilung der Wirksamkeit dieser neuen Strategie helfen? Verschiedene Indikatoren – darunter Swap-Preise und Inflationsausgleich – entwickeln sich in die richtige Richtung.

Auch die Inflationserwartungen entwickeln sich positiv. Die aktuelle Weltlage ist äußerst instabil. Ohne das Handeln der Federal Reserve könnten sich die Erwartungen in die falsche Richtung bewegen – tatsächlich aber entwickeln sie sich ebenfalls in die richtige Richtung. Diese Signale ermutigen mich.

Der kommende Zeitraum wird reichhaltige Informationen liefern; weltweit geschieht viel. Meine Kollegen und ich wollen dies genau beobachten.

Ich bin überzeugt, dass wir diese Informationen nutzen können, um festzulegen, wie wir den vor fünf Monaten begonnenen politischen Kurs fortsetzen, um Preisstabilität zu erreichen. Die Fortschritte, die wir in kurzer Zeit erzielt haben, ermutigen mich.

Falls Ihre Kernfrage jedoch lautet, wir hätten unser Versprechen noch nicht eingelöst und Preisstabilität noch nicht erreicht – dann haben Sie völlig recht. Daran arbeiten wir noch.

Könnte der aktuelle Zinssatz bereits angemessen sein?

Reporter: Die Erklärung besagt, zusätzliche Informationen würden dem Ausschuss helfen, die geeignete geldpolitische Haltung festzulegen, um sicherzustellen, dass die Inflation zeitnah wieder auf das Ziel von 2 % zurückkehrt. Heißt das, dass der aktuelle Leitzins bereits angemessen sein könnte?

Waller: Wir müssen noch die geeignete geldpolitische Vorgehensweise bestimmen.

Hätten Sie in den vergangenen Tagen neben mir gesessen und die Diskussionen im Besprechungsraum verfolgt, würden Sie feststellen, dass die Einschätzung der überwiegenden Mehrheit meiner Kollegen lautet, unsere geldpolitische Vorgabe zeige erste Wirkungen – doch zu einem endgültigen Schluss sind wir noch nicht gelangt.

Hätten wir eine klare Entscheidung darüber getroffen, wie die nächsten Schritte der Geldpolitik umzusetzen sind, hätten wir heute eine formelle Ankündigung veröffentlicht.

Die von uns getroffene Entscheidung war – wie ich bereits auf Colbys Frage hin erwähnte – zunächst unsere aktuelle Lage einzuschätzen, zu prüfen, was wir beobachtet haben, und zu bewerten, ob die Informationen der kommenden Zeit uns helfen werden, den angemessenen politischen Kurs deutlicher zu bestimmen.

Meine Einschätzung sowie die der überwiegenden Mehrheit meiner Kollegen lautet, dass die anstehenden Informationen hierbei tatsächlich hilfreich sein werden.

Öffentliche Kommunikation der Ausschussmitglieder und Offenlegung von Informationen zu strategischen Sitzungen

Journalist: Vor der Sitzung äußerten mehrere Gouverneure und Ausschussmitglieder öffentlich den Wunsch, mehr Zeit zur Beobachtung einzuplanen. Haben Sie mit ihnen zu dieser Aussage diskutiert? Und wie wird die Federal Reserve Inhalte von Sitzungen veröffentlichen, bei denen keine geldpolitischen Beschlüsse gefasst werden?

Waller: Grundsätzlich möchte ich keine Ausnahmen machen, um die zweite Frage zu beantworten – sonst würden es alle tun. Diese prozedurale Frage kann jedoch als Ausnahme gelten, und ich werde versuchen, sie zu beantworten.

Die erste Frage betrifft meine Kollegen. Ich habe 18 äußerst unabhängige Kollegen. Wären Sie in den vergangenen Tagen im Besprechungsraum gewesen, würden Sie das selbst glauben.

Es gibt eine Möglichkeit, ihre Unabhängigkeit zu überprüfen. Ich weiß nicht, ob Sie das schon einmal von mir gehört haben, aber ich reiche keine Dot-Plot-Prognosen ein – und werde dies auch künftig nicht tun; alle 18 Kollegen hingegen tun dies.

Wer glaubt, ich sei eine allwissende Person, die allen vorschreibt, welche Informationen nach außen zu kommunizieren sind, kennt nicht den FOMC, den ich kenne. Das sind ernsthafte, besonnene und verantwortungsbewusste Personen, und wir führten ernsthafte, gründliche Gespräche.

Zu jener prozeduralen Frage: Für die strategische Sitzung 2027 sowie die beiden strategischen Sitzungen 2028 wird es weder geldpolitische Entscheidungen noch offizielle geldpolitische Stellungnahmen geben.

Was zu diesem Zeitpunkt veröffentlicht werden könnte, ist derzeit noch unklar; weitere Informationen folgen später.

Das neue Sitzungsformat wurde kürzlich beschlossen. Wir haben bereits mehrfach ausführlich darüber beraten, wie diese Sitzungen organisiert werden sollen. Bis zum nächsten Herbst bleibt noch Zeit, und sobald Einzelheiten klarer werden, werden wir sie allen bekanntgeben.

Mission der Federal Reserve und Preisstabilität

Journalist: Sie erwähnten im September, die Federal Reserve trage dazu bei, den derzeitigen wirtschaftlichen Fortschritt der USA und die sich daraus ergebenden Chancen zu bewahren. Sehen Sie dies als Ihre Mission an? Wie bereiten Sie sich darauf vor, sie zu erfüllen?

Waller: Unsere Mission ist vom Kongress vorgegeben: Preisstabilität und maximale Beschäftigung im Kontext der Finanzstabilität zu erreichen.

Der Kongress hat uns zudem weitere Aufgaben übertragen – etwa im Bereich Regulierung und Zahlungssysteme – doch ich nehme an, Sie fragen nach der Geldpolitik.

Was ist im aktuellen Umfeld – angesichts der Realitäten, die wir beobachten – das Wichtigste, um diese Mission zu erfüllen? Preisstabilität sicherzustellen.

Ich glaube, ich erwähnte bereits in einer früheren Pressekonferenz: Um den am wenigsten Wohlhabenden in der Gesellschaft den größtmöglichen Schaden zuzufügen, braucht man nur die Inflation weiterlaufen zu lassen, die seit sechs Jahren über – und oft deutlich über – dem Zielwert der Federal Reserve liegt.

Daher ist die Sicherstellung der Preisstabilität das Wichtigste, was wir angesichts der aktuellen Lage tun können – und genau das sind wir bereit zu tun.

Sie haben vielleicht schon einmal gehört, wie ich sagte: Wir werden Preisstabilität erreichen – ohne ‚wenn‘ und ohne ‚aber‘. Diese Verpflichtung hat sich nicht geändert.

Fortschritt der Arbeitsgruppen und KI-Anhörungen

Reporter: Ich möchte gerne zu den Arbeitsgruppen fragen: Wann können wir mit den Berichten rechnen? Können Sie bereits Einblicke zu KI, Daten oder Bilanzen geben?

Waller: Alle fünf Arbeitsgruppen arbeiten intensiv an ihren Aufgaben. Ich habe bislang noch keinen endgültigen Bericht gesehen, werde aber regelmäßig über ihren Fortschritt informiert.

Die Strenge dieser Diskussionen und ihr ernsthafter Umgang mit den Aufgaben haben mich tief beeindruckt.

Ich hatte ursprünglich einige Fragen gestellt, in der Hoffnung, dass sie diese in den Berichten beantworten würden. Sie wollen nicht nur diese Fragen klären, sondern haben zudem eine Reihe neuer Fragen aufgeworfen, die möglicherweise den Forschungsbereich anderer Arbeitsgruppen betreffen. Ich bin vom Fortgang ihrer Arbeit ermutigt.

Wie bereits erwähnt, habe ich ihnen eine Frist bis Ende des Jahres gesetzt. Ich glaube, dass einige – aber nicht alle – Arbeitsgruppen ihre Berichte pünktlich einreichen werden.

Die Abgabe der Berichte ist erst der Anfang. Danach müssen wir die Erkenntnisse sorgfältig studieren und verarbeiten. Diese ernsthafte Forschung wird uns veranlassen, Themen wie Produktivität und Beschäftigung, Inflationsrahmen, nützlichste Daten für unsere Aufgaben sowie unseren Umgang mit Bilanzen neu zu durchdenken.

Dies sind bedeutende Forschungsinvestitionen, die meiner Überzeugung nach künftige politische Phasen prägen werden. Da meine Kollegen und ich diese Sichtweisen gründlich verarbeiten müssen, werden sie derzeit kaum unmittelbar in die Politikgestaltung einfließen.

Allerdings kann ich ein kleines Detail bekanntgeben: Ich hatte dies bereits beim IWF-Treffen erwähnt – was allerdings einige Kollegen hier etwas frustrierte.

Am 16. November wird die Arbeitsgruppe für Produktivität und Beschäftigung eine Feldanhörung abhalten und Beteiligte mit starken Standpunkten zu diesen Themen einladen.

Welche kurz-, mittel- und langfristigen Auswirkungen hat diese Entwicklungsphase auf Wirtschaft und Beschäftigung? Kommt der Produktivitätszuwachs rasch oder schrittweise? Ich hoffe, mein eigenes Urteil hierzu weiter zu schärfen.

Diese Arbeitsgruppe hat beschlossen, im Forschungsprozess mehr Stimmen einzubeziehen. Ich plane, daran teilzunehmen, und werde vermutlich zu Beginn einige einleitende Worte sagen.

Die Sitzung soll drei bis vier Stunden dauern und sehr professionell sein. Ob dieser Inhalt für Ihre Berichterstattung attraktiv ist, weiß ich nicht – mein Hauptziel ist es, zuzuhören und die aktuelle Lage zu prüfen.

Wie bewerten Experten aus verschiedenen Bereichen diese Fragen? Was bedeuten sie für das gerade genannte Doppelmandat? Wird die Erreichung der Preisstabilität in den kommenden Jahren leichter oder schwerer? Welche mittel- und langfristigen Auswirkungen ergeben sich für die Beschäftigung – und welche kurzfristigen?

Diese Fragen werden wir am 16. November vorrangig in offener Form diskutieren. Ich freue mich darauf, Sie dann alle zu sehen.

Wie reagiert man auf Trumps Kritik an Fed-Kollegen?

Newsmax-Reporter: Sie sprachen von ‚Prüfung der Realität‘. Da diese ‚Realität‘ heute nicht anwesend ist, muss ich Sie fragen.

Sie sagten gerade, Ihre Kollegen seien seriös, besonnen und verpflichtet, Preisstabilität zu erreichen. Präsident Trump erklärte jedoch am 7. Oktober bei einer Veranstaltung im Oval Office: ‚Kevin ist großartig, aber nur eine Stimme in diesem Gremium. Es gibt einige Mitglieder, die von Obama und Biden ernannt wurden – und einige von mir. Meiner Ansicht nach wünscht sich dieses Gremium eine schlechte Leistung des Landes.‘

Stimmen Sie diesen Äußerungen zu?

Waller: Vielen Dank für Ihre Frage. Ich werde nicht auf Zitate anderer Amtsträger eingehen.

Was ich Ihnen sagen kann, ist meine eigene Erfahrung hier in den vergangenen fünf Monaten. Wir haben gerade eine intensive „Familiendebatte“ durchlaufen – doch es war eine ernsthafte und besonnene Diskussion.

Ich bin überzeugt, dass wir die richtigen politischen Entscheidungen für den gegenwärtigen Zeitpunkt getroffen haben. Es ist mir eine Ehre, hier zu arbeiten und dieses Kollegium zu leiten.

Gibt es ein „weiches Inflationsziel“?

Journalist: Die Konjunktur ist robust, und die Inflation liegt deutlich über 2 %. Sie sagten, die Inflationserwartungen entwickelten sich in die richtige Richtung – Umfragen zeigen jedoch, dass Haushalte weiterhin eine Inflation oberhalb des Fed-Ziels erwarten, und zwar nicht nur kurzfristig.

Ich habe bislang keine klare Erklärung für die heutige Entscheidung zur Beibehaltung der Zinsen und zum Abwarten weiterer Daten gehört. Fürchten Sie, dass Haushalte zunehmend zweifeln, ob die Fed die Inflation rasch genug senken kann, und diese Pause als Signal dafür werten, dass die Zentralbank tatsächlich ein „weiches Inflationsziel“ verfolgt?

Waller: Ich kann Ihnen klar sagen: Ein „weiches Inflationsziel“ gibt es nicht – ebenso wenig implizite Alternativziele.

Unser Ziel ist Preisstabilität, also eine Inflationsrate von 2 %, gemessen am Verbraucherpreisindex für private Konsumausgaben (PCE).

Die von Ihnen genannte Inflationsbelastung für Verbraucher hat sich in den letzten sechs Jahren aufgebaut. Gleichwohl möchte ich betonen, dass Verbraucher auch die Realität wahrnehmen – etwa an Tankstellen, wo sie steigende Preise sehen.

Ich bestreite nicht, dass die Ölpreise gestiegen sind, noch behaupte ich, dass Verbraucher dies beim Tanken nicht spüren. Daher sind die kurzfristigen Inflationserwartungen gestiegen – denn Verbraucher urteilen wie wir alle anhand der Realität.

Langfristig jedoch zeigt die Mehrheit – wenn auch nicht alle – Indikatoren, dass Haushalte, Unternehmen und Finanzmärkte nach wie vor das erforderliche Vertrauen in die Fähigkeit der Zentralbank haben, Preisstabilität zu erreichen.

Welche Veränderungen gab es bei der Korrelation zwischen Ölpreisen und Marktzinsen?

Fox-Business-Journalist: Glauben Sie, dass zwischen Ölpreisen und der aktuellen Inflation in den USA ein direkter Zusammenhang besteht? Falls ja: Wie schnell könnte die Inflation nach einem Rückgang der Ölpreise sinken?

Waller: Ich möchte keine hypothetischen Szenarien diskutieren, doch wir können uns anschauen, was tatsächlich geschehen ist.

Die Ölpreise sind dieses Jahr generell gestiegen. Früher bestand eine relativ stabile und ausgeprägte Korrelation zwischen Ölpreisen und Zinssätzen – gemeint sind dabei nicht die von uns gesteuerten Leitzinsen, sondern marktbasierte Zinssätze.

In jüngerer Zeit hat sich diese Beziehung jedoch verändert.

Wir beobachten, dass die Ölpreise weiter steigen – vor allem infolge geopolitischer Ereignisse – und die Crack-Spreads zwischen Rohöl und Raffinerieprodukten hoch bleiben. Gleichzeitig sinken jedoch die Marktzinsen.

Ich gebe hier keine Wall-Street-Analyse ab, sondern stelle lediglich die in den letzten Monaten beobachteten Fakten dar.

Falls die Ölpreise erneut fallen – möglicherweise ebenfalls aufgrund geopolitischer Ereignisse – müssen wir untersuchen: Was bedeutet dies für den Doppelmandat der Fed? Welchen Einfluss hat es auf die Preise an den Finanzmärkten? Wie sollten wir reagieren?

Doch dies bleibt eine Hypothese. Tatsächlich sind die Terminpreise für Rohöl an den Finanzmärkten in den letzten Wochen gestiegen – das dürfen wir nicht ignorieren.

Ist die KI-Investition unempfindlich gegenüber Zinssätzen?

FT-Reporter: Ein erheblicher Teil des aktuellen Wirtschaftswachstums in den USA sowie ein Teil der Inflation gehen auf den KI-Boom zurück. Auf den Märkten wird intensiv diskutiert, ob dieser Sektor genauso zins sensitiv ist wie Immobilien und andere Branchen. Angesichts der Bedeutung von KI-Investitionen im aktuellen wirtschaftlichen Umfeld müssen die Zinsen weiter steigen?

Waller: Es gab die Vorstellung – möglicherweise bereits in früheren Pressekonferenzen geäußert –, dass selbst eine Erhöhung der Zinsen durch die Fed oder deren Diskussion keine Auswirkungen auf KI hätte, da Investoren hier ganz andere Renditeerwartungen haben.

Ich war dieser Ansicht stets skeptisch.

Zinssätze durchdringen jede Ecke der Wirtschaft und beeinflussen nahezu alles direkt oder indirekt.

Was haben wir seit Anfang September sowohl innerhalb als auch außerhalb des Technologie-Sektors beobachtet? Die Zinsen hatten einen Einfluss: Marktteilnehmer wählen nun vorsichtiger ihre Investitionsprojekte aus; bei einigen Vermögenswerten verbreiterten sich die Kredit spreads, bei anderen stiegen sie sprunghaft.

Die Finanzbedingungen haben sich verschärft, wenn auch nicht deutlich.

Zur Kernfrage also, ob Zinsen für neue Technologien und diesen Investitionsboom wichtig sind: Ja, das sind sie. Ich glaube nicht, dass diese Bereiche unabhängig von der Gesamtwirtschaft und dem Einfluss der Zinsen operieren können.

Zweitens ist es eine bequeme Erklärung, sämtliche wirtschaftliche Stärke auf diese neue Technologiewelle zurückzuführen. Doch schaut man sich die Daten – auch seit der letzten Sitzung – an, zeigt sich, dass starke Kapitalausgaben nicht mehr auf wenige Sektoren beschränkt sind.

Vorwärtsgerichtete Orientierung und nächste geldpolitische Sitzung

Reporter: Einige Ausschussmitglieder scheinen im Dezember weiterhin Zinsanhebungen zu befürworten. Teilen Sie diese Einschätzung? Können Sie vor der nächsten Sitzung klarere Hinweise zu künftigen Zinsentscheidungen geben und benennen, welche neuen Informationen Ihre Entscheidungen beeinflussen werden?

Waller: Ich glaube, die Ruhephase meiner Kollegen endet am Freitag oder am Wochenende, und sie könnten bereit sein, dieses Thema mit Ihnen zu besprechen.

Außer bei einer Notlage oder Krise befürworte ich keine vorwärtsgerichtete Orientierung.

Dieser Vorbehalt beruht darauf, dass eine solche Orientierung während der dunkelsten Tage der Finanzkrise 2008 tatsächlich sehr hilfreich war. Damals bezogen wir uns auch teilweise auf einschlägige Forschung – etwa Studien und Überlegungen eines Wissenschaftlers, der kürzlich den Nobelpreis erhielt.

In normalen Zeiten jedoch – insbesondere bei einer so starken Realwirtschaft – lehne ich diese Praxis ab und befürworte sie nicht.

Ich befürworte auch nicht, das Ergebnis einer Sitzung im Voraus zu antizipieren. Vieles kann geschehen; daher werde ich Ihnen keine persönliche Spekulation darüber liefern, wie dieses Gremium in sechs Wochen entscheiden wird.

Meine Einschätzung ist, dass wir in dieser Zeit viel lernen werden. Wie ich bereits auf Colbys Frage antwortete, werden wir dann besser in der Lage sein, die richtigen geldpolitischen Entscheidungen zu treffen und die angemessene geldpolitische Haltung festzulegen.

Wann könnte die Bilanzforschung dem FOMC vorgelegt werden?

Reporter der Korea Economic Daily: Sie erwähnten wiederholt die Möglichkeit, dass die Fed ihre Bilanz weiter reduziert. Falls dieser Plan zukünftig vorangetrieben wird: Wie lässt sich vermeiden, dass die Bestände an US-Staatsanleihen durch ausländische offizielle Institutionen sowie die ausländischen Dollar-Finanzmärkte in Ländern wie Korea und Japan gestört werden?

Waller: Vielen Dank für Ihre Frage.

Erstens ist mein Sorgegrad bezüglich der koreanischen Wirtschaft möglicherweise höher, als Sie vermuten. Viele Schlüsselinputs für diese neue Welle technologischer Investitionen stammen aus Japan und Korea, einige auch aus Singapur.

Daher achte ich besonders auf die koreanische Wirtschaft, da sie mir in der Regel verrät, welche Produkte per Flugzeug und Schiff in die USA gelangen.

Ich kenne den neuen Gouverneur der Bank von Korea seit etwa 20 Jahren. Er ist talentiert und ein Freund von mir. Ich freue mich, ihn in diesem Amt zu sehen.

Wir trafen uns vor rund 20 Jahren während der später als globale Finanzkrise bekannten Krise. Ich erinnere mich an eine eingehende Diskussion über den Einsatz der Bilanz in Notlagen.

Derzeit befinden sich Bilanzfragen noch vollständig in der Untersuchung durch die zuständigen Arbeitsgruppen. Ich werde mich ebenfalls über deren Fortschritt informieren, da sie ihre Arbeit vorantreiben und ihre besten Ideen vergleichen.

Ich gehe davon aus, dass ihre Schlussfolgerungen und Empfehlungen Anfang des ersten Quartals nächsten Jahres dem FOMC vorgelegt werden könnten – doch nehmen Sie diesen Zeitplan nicht als feste Zusage.

Falls wir uns entschließen, die Bilanz anzupassen, tun wir dies ebenfalls erst nach sorgfältiger Prüfung ihrer Vorschläge und Empfehlungen.

Ich halte es für unwahrscheinlich, dass diese Arbeit wesentliche Auswirkungen auf die aktuelle geldpolitische Phase hat. Dennoch lohnt es sich, diese Frage vertieft zu untersuchen, und ich freue mich darauf, sie mit Unterstützung der externen Arbeitsgruppe zu klären.

Werden die geldpolitischen Maßnahmen im September die erwartete Wirkung auf die Finanzmärkte entfalten?

Reporter: Ich möchte Ihre Antwort zur KI-Investition vertiefen. Da die KI-Investitionsblase zunehmend auf externe Finanzierung angewiesen ist, bedeutet das, dass die Gesamtnachfrage stärker auf Zinssätze reagiert als früher?

Eine weitere verwandte Frage: Entsprechen die Effekte, die Sie nach der Aufhebung einiger Lockerungsmaßnahmen letzten Monat beobachtet haben, weitgehend Ihren Erwartungen?

Waller: Das sind zwei Fragen, und diesmal gibt es keine prozeduralen Gründe, die als Ausnahme gelten könnten. Ich beantworte die zweite Frage.

Vor etwa sechs Wochen konnten wir beim Rückzug einiger geldpolitischer Lockerungen nicht vollständig abschätzen, wie die Finanzmärkte reagieren würden.

Insgesamt entsprachen die Veränderungen an den Finanzmärkten und die allgemeine Finanzmarktlage jedoch weitgehend meinen Erwartungen.

Zeigt starkes Wachstum eine Überhitzung der Wirtschaft an, bei der die Nachfrage die Inflation nach oben treibt?

Reuters-Reporter: Dann möchte ich zur ersten von Ihnen gestellten Frage nachhaken.

Viele Ihrer Kollegen haben darauf hingewiesen, dass die KI-Investitionsblase einen starken Nachfragefaktor für die Inflation darstellt und damit inflationäre Druckfaktoren von vorübergehenden Angebotsfaktoren hin zu Nachfragefaktoren verschiebt.

Welchen Anteil der aktuellen Inflation führen Sie auf Nachfrage zurück? Inwieweit wird diese Nachfrage durch die Geldpolitik der Federal Reserve beeinflusst?

Waller: Gute Nachfrage – sehr gut formuliert.

Ich möchte betonen, dass das grundlegendste Prinzip der Ökonomie der Schnittpunkt von Angebot und Nachfrage ist – doch unsere Messung von Umfang und Form der aggregierten Nachfragekurve ist unvollkommen.

Insgesamt stimmen die Ansichten, die ich in den vergangenen Tagen im Besprechungsraum gehört habe, mit meinen eigenen überein: Die Wirtschaft ist stark. Diesen Punkt habe ich in meinen Eröffnungsbemerkungen nicht ausgespart.

Wir haben unsere Wachstumsprognosen für die ersten drei Quartale dieses Jahres nach oben korrigiert; die Wirtschaft entwickelt sich positiv.

Doch überhitzt die Wirtschaft – wächst sie zu stark? Das ist nicht die Einschätzung der meisten meiner Kollegen.

Ein Grund dafür ist, dass wir die potenzielle Wachstumsrate niemals genau kennen können. Meiner Einschätzung nach hat sich die Produktivität tatsächlich verbessert, wenn auch nicht präzise messbar.

Meiner Ansicht nach fand der größte Teil der Produktivitätssteigerung vor der aktuellen Debatte um den ‚Superintelligenz-Boom‘ statt. In den letzten Jahren stieg die wirtschaftliche Produktivität, wenngleich die entsprechenden Messungen unvollkommen sind.

Schnelleres Wirtschaftswachstum führt mich daher nicht unmittelbar zu dem Schluss, dass das Wachstum selbst die Inflation treibt und unsere Arbeit erschwert. Wir werden diese Fragen jedoch weiter untersuchen.

Unser Ziel besteht meines Erachtens nicht darin, das Wirtschaftsgeschehen künstlich einzuschränken oder Arbeitsplätze zu gefährden. Wie Sie bereits von mir gehört haben, glaube ich nicht, dass dies erforderlich ist.

Der Hauptkanal, über den die Geldpolitik wirkt, ist die Verschärfung der Finanzbedingungen. Seit der letzten Sitzung haben sich diese leicht verschärft.

Das bereitet uns keine Sorge; vielmehr zeigt es, dass die Politik wirkt. Ich bin überzeugt, dass wir Preisstabilität erreichen können, ohne das Wirtschaftswachstum nachhaltig zu beeinträchtigen.

Wird die Federal Reserve an der Anhörung zu Cook teilnehmen?

Politico-Reporter: Nächste Woche findet eine Anhörung zu Lisa Cooks Status und den damit verbundenen Vorwürfen statt. Werden Sie oder die Federal Reserve an diesen Verhandlungen teilnehmen?

Waller: Soweit mir bekannt ist, nicht. Vielen Dank, meine Damen und Herren.