Lange Zeit im Jahr 2026 schien der Nikkei 225 unaufhaltsam. KI-Investitionen trieben japanische Halbleiterwerte an, ein schwacher Yen stützte Exporteure, und der Index stieg weit über das Rekordhoch aus Japans Vermögensblase der 1980er Jahre hinaus.
Diese Dynamik lässt nun nach.
Japans Benchmark schloss am 11. September bei 64.011,34, ein Rückgang von 1,93 %. Mitte August hatte er bei über 68.700 gehandelt, sodass der Index in weniger als einem Monat fast 7 % unter diesem Niveau lag.
Der Rückgang bedeutet nicht, dass die japanische Aktienstory zusammengebrochen ist. Er zeigt jedoch, wie abhängig der Nikkei 225 von einer kleinen Gruppe teurer Technologieaktien geworden ist – in einer Zeit, in der Ölpreise und Zinserwartungen gegen sie laufen.
Der Nikkei 225 ist konzentrierter, als er scheint
Der Index umfasst 225 Unternehmen, aber seine tägliche Richtung wird oft von weniger als zehn bestimmt.
Im Gegensatz zum S&P 500 oder TOPIX wird der Nikkei 225 nach dem Aktienkurs gewichtet, nicht nach der Marktkapitalisierung. Ein Unternehmen mit einem teuren Aktienkurs kann einen größeren Einfluss haben als ein Unternehmen mit einem höheren Gesamtwert auf dem Markt.
Offizielle Indexdaten vom 8. September wiesen Advantest ein Gewicht von 12,50 % zu. Fast Retailing machte 8,47 % aus, Tokyo Electron 8,32 % und SoftBank Group 8,08 %. Diese vier Unternehmen repräsentierten mehr als 37 % des Index.
Technologieaktien als Gruppe hatten ein Gewicht von 56,59 %.
Diese Konzentration erklärt, warum der Nikkei stark schwanken kann, selbst wenn der breitere japanische Markt relativ stabil ist. Am 11. September verlor der Nikkei 1,93 %, während der TOPIX nur um 0,65 % fiel. Der Unterschied kam hauptsächlich von der Schwäche bei hochpreisigen Halbleiter- und KI-bezogenen Aktien.
Der Nikkei ist immer noch ein nützliches Maß für die Stimmung am japanischen Markt. Er ist kein gleichmäßig verteiltes Bild des japanischen Unternehmenssektors.
Der KI-Handel wirkt nun in beide Richtungen
Japanische Chip-Aktien profitierten stark von der globalen Expansion der KI-Infrastruktur. Advantest liefert Testgeräte für Halbleiter. Tokyo Electron produziert Chip-Fertigungsanlagen. Kioxia liefert Speicherprodukte, während Unternehmen wie Fujikura und Ibiden im Bereich Rechenzentren und fortschrittliche Verpackungslösungen tätig sind.
Diese Unternehmen boten globalen Investoren eine Möglichkeit, am KI-Wachstum über den japanischen Markt zu partizipieren.
Dieselbe Konzentration birgt nun Abwärtsrisiken. Wenn US-Chip-Aktien fallen oder Investoren das Tempo der KI-Ausgaben in Frage stellen, erreicht die Reaktion schnell Tokio. Am 11. September führten Technologie- und KI-bezogene Aktien den Rückgang an. Kioxia fiel fast 7 %, während mehrere Halbleitermaterial- und Ausrüstungsunternehmen noch größere Verluste verzeichneten.
Die zugrunde liegende Nachfrage nach KI-Hardware ist nicht verschwunden. Der Markt stellt in Frage, wie viel zukünftiges Wachstum bereits in den Aktienkursen enthalten ist.
Diese Unterscheidung ist wichtig. Ein starker Sektor kann immer noch schwache Aktienrenditen erzielen, wenn die Erwartungen die Gewinne übersteigen.
Das Gewicht von Advantest ist zu einem Indexproblem geworden
Der Aufstieg von Advantest hat es zum größten Bestandteil des Nikkei 225 gemacht. Sein Einfluss ist nun so groß, dass Nikkei Inc. ab dem 1. Oktober eine Gewichtungsgrenze einführen will.
Die Änderung soll verhindern, dass eine Aktie zu dominant wird. Eine ähnliche Regel wurde bereits für Fast Retailing angewendet.
Für passive Fonds, die den Nikkei 225 abbilden, kann die Anpassung eine Neuausrichtung des Portfolios erfordern. Das zugrunde liegende Geschäft von Advantest ändert sich aufgrund einer Indexregel nicht, aber die mechanische Nachfrage aus indexbezogenen Produkten könnte sich ändern.
Die Entscheidung bestätigt auch, dass die Konzentration des Nikkei kein geringfügiges technisches Detail mehr ist. Eine Bewegung in einem Halbleiteranlagenunternehmen kann den japanischen Leitindex maßgeblich beeinflussen.
Investoren, die japanische Aktien bewerten, sollten daher den Nikkei mit dem TOPIX vergleichen. Wenn beide Indizes gemeinsam steigen, verbreitert sich wahrscheinlich die Beteiligung. Wenn der Nikkei deutlich stärker steigt, könnten einige wenige hochpreisige Aktien die meiste Arbeit leisten.
Die Bank of Japan ist keine passive Stütze mehr
Die Bank of Japan trifft sich am 17. und 18. September. Ihr Leitzins liegt derzeit bei etwa 1,0 %, nach fünf Erhöhungen seit März 2024.
Jahrelang operierten japanische Aktien unter extrem niedrigen Zinssätzen. Günstige Finanzierungen stützten die Bewertungen, schwächten den Yen und ermutigten Investoren, Renditen in Aktien zu suchen.
Dieses Umfeld ändert sich.
In einer Rede vom 10. September sagte Kazuyuki Masu, Mitglied des geldpolitischen Rates der Bank of Japan, Japan sei vollständig aus der Deflation herausgekommen. Er beschrieb die zugrunde liegende Inflation als nahe am 2%-Ziel der Zentralbank und argumentierte, dass die Zinssätze im Laufe der Zeit weiter steigen sollten.
Seine Kommentare garantieren keine Erhöhung bei der September-Sitzung. Sie zeigen, dass die Debatte über die Frage, ob Japan seine Politik normalisieren soll, hinausgegangen ist. Die Frage ist nun, wie schnell diese Normalisierung erfolgen soll.
Höhere Zinsen können Banken durch verbesserte Zinsmargen helfen. Sie können auch hoch bewertete Wachstumsaktien, gehebelte Unternehmen und Sektoren unter Druck setzen, die am meisten von billigem Kapital profitierten. Ein stärkerer Yen würde Exporteure zusätzlich herausfordern, indem er den Yen-Wert der Auslandseinnahmen reduziert.
Öl erschwert die BOJ-Entscheidung
Japan importiert den Großteil seiner Energie, wodurch seine Wirtschaft empfindlich auf Rohöl- und Flüssigerdgaspreise reagiert.
Masu stellte fest, dass historisch etwas mehr als 70 % der Rohölimporte Japans durch die Straße von Hormuz fließen. Störungen in der Region haben die Energiekosten erhöht und Bedenken hinsichtlich Inflation, Transportkosten und Unternehmensmargen geweckt.
Höhere Ölpreise schaffen eine unangenehme Mischung für den japanischen Markt. Sie erhöhen die Kosten für Hersteller und Haushalte und geben der Bank of Japan einen weiteren Grund, die Inflation genau zu beobachten.
Ein schwacher Yen kann Exporteure stützen, macht aber auch importierte Energie teurer. Wenn Öl und Dollar gleichzeitig steigen, können japanische Unternehmen mit höheren Inputkosten konfrontiert sein, auch wenn ihre Auslandseinnahmen von der Währungsumrechnung profitieren.
Deshalb kann der aktuelle Nikkei-Rückgang nicht allein durch Halbleiteraktien erklärt werden. Energie und Geldpolitik sind nun Teil desselben Handels.
Der Leitindex trägt die höhere Bewertung
Offizielle Zahlen vom 11. September zeigten ein kursbereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) des Nikkei 225 von 16,97. Das indexgewichtete KGV war mit 21,27 höher, während das indexgewichtete Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV) bei 2,64 lag.
Der Unterschied ist aufschlussreich. Unternehmen mit dem größten Einfluss auf den Nikkei werden nach Marktkapitalisierung reicher bewertet als der breitere Korb.
Dieser Aufschlag mag gerechtfertigt sein, wenn die Halbleitergewinne weiter schnell wachsen. Er wird schwerer zu verteidigen, wenn die KI-Investitionen nachlassen, die Margen sinken oder die globalen Zinssätze hoch bleiben.
Die indexgewichtete Dividendenrendite des Nikkei betrug nur 1,48 %. Investoren verlassen sich daher stärker auf Gewinnwachstum und Kapitalzuwachs als auf Erträge.
Die aktuelle Bewertung ist nicht mit den Extremen der japanischen Blase der späten 1980er Jahre vergleichbar. Sie lässt dennoch weniger Spielraum für Enttäuschungen als eine allgemeine Indexzahl vermuten lassen könnte.
Ein hoher Index bedeutet keinen breiten Markt
Der Nikkei 225 bleibt langfristig einer der stärksten großen Indizes der Welt. Japanische Unternehmensreformen, verbesserte Aktionärsrenditen und die globale Nachfrage nach Halbleiteranlagen bieten weiterhin echte Unterstützung.
Sein jüngster Rückgang offenbart den Preis der Konzentration.
Mehr als ein Drittel des Index entfällt auf vier Unternehmen. Technologie macht über die Hälfte seines Gewichts aus. Öl erhöht Japans Importinflation, und die Bank of Japan diskutiert offen eine weitere Politiknormalisierung.
Die nächste Bewegung wird von mehr abhängen als nur davon, ob der Nikkei zu seinem Augusthoch zurückkehrt. Händler sollten beobachten, ob der TOPIX die Richtung bestätigt, ob die Halbleitergewinne die aktuellen Bewertungen stützen und wie der Yen auf die September-Sitzung der BOJ reagiert.
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Häufig gestellte Fragen
Warum fällt der Nikkei 225?
Der jüngste Rückgang wurde durch die Schwäche bei Halbleiter- und KI-bezogenen Aktien, steigende globale Anleiherenditen, höhere Ölpreise und Unsicherheit vor der Sitzung der Bank of Japan angetrieben.
Was war der letzte bestätigte Schlusskurs des Nikkei 225?
Der Nikkei 225 schloss am 11. September 2026 bei 64.011,34, ein Rückgang von 1,93 % für die Sitzung. Marktstände können nach der Veröffentlichung schnell wechseln.
Ist der Nikkei 225 nach Marktkapitalisierung gewichtet?
Nein. Es ist ein preisgewichteter Index. Unternehmen mit höheren Aktienkursen können einen größeren Einfluss ausüben, auch wenn andere Unternehmen größere Marktkapitalisierungen haben.
