10 月 27 日，美國金融科技公司 SoFi 公布破紀錄的季度財報，並再度上調全年營收預期。其 App 整合存款、投資與信用卡等服務，但財報中成長最快的主力業務實為放貸。

根據 SoFi 第三季財報，公司當季淨營收年增 44%，淨利達 2.41 億美元。營收增長背後，放貸、金融服務與科技平台三大業務表現各異。

SoFi 希望用戶能在單一平台滿足多項財務需求：存款與投資帳戶可吸引客戶與資金；放貸業務貢獻利息與手續費；科技平台則為其他企業提供金融基礎設施。這些業務彼此關聯，但獲利步調未必一致。

成長動能來自何處？

放貸業務貢獻最大營收增幅

本季放貸部門為最大成長來源，淨營收較去年同期增加約 3.28 億美元，增幅超越另兩大部門。個人貸款發放量擴大，帶動更多利息收入與貸款發放手續費。

此成長亦改變市場對 SoFi 的認知：用戶打開 App 看到的是多元金融工具，但公司營收增長仍緊密繫於借款需求、貸款定價與資金成本；增加產品入口不等同於營收已脫離放貸循環。

金融服務部門亦持續成長，涵蓋存款、投資及其他業務，以及為第三方尋找借款人或提供貸款發放服務的貸款平台業務；後者所產生營收列於金融服務部門。因此，若直接將「金融服務」視為完全不受放貸市場影響的營收，便會低估放貸業務的實際存在。

分部數據編製方法尚有一細節：圖表顯示公司揭露之各分部淨營收，但分部間存在內部交易與抵銷項目，故各長條數值不可簡單加總並視作合併營收。

科技平台則呈現不同走勢：財報指出，該分部營收年減 24%，主因比較基期受一大客戶退出影響；公司表示，若排除該客戶影響，分部營收則年增 18%。這兩項數據回答不同問題：前者反映實際申報營收變動，後者用於觀察剩餘業務的成長狀況。

為何存款對貸款成長至關重要？

存款與倉儲融資之平均資金成本

放貸需資金支持，SoFi 可透過存款或倉儲融資等管道取得資金。倉儲融資係以貸款資產為擔保的短期融資，通常用於貸款出售或證券化前的營運資金支持。

財報顯示，第三季計息存款之年化平均資金成本為 3.07%，而倉儲融資為 4.52%。在其他條件相同下，每籌集 100 美元資金，兩者年化利息成本差額約為 1.45 美元。

乘以龐大的資金規模，此差距在財報中另有估算：SoFi 指出，資金來源結構調整帶來約 7.45 億美元之年化利息支出節省。此為依據公司假設計算之年化比較值，非當季實際現金節省，亦不可直接加計至季度利潤。

存款增長為公司拓展此資金管道提供更多空間。截至第三季末，SoFi 存款餘額達 513 億美元，單季增加 58 億美元。存款並非無成本資金，公司仍須向存戶支付利息，且成本優勢亦會隨存款定價及其他資金利率變動而改變。

資金成本僅是貸款組合的一環；貸出資金能否收回才是另一環。SoFi披露，個人貸款的年化壞帳率為2.26%，較去年同期下降34個基點。但公司亦指出，此指標受資產出售、新放款及逾期貸款銷售等因素影響。貸款組合結構變動會改變分子或分母，單憑壞帳率下降並不能直接推論信用風險同步降低。

用戶數增加，就一定代表獲利增加嗎？

產品與會員雙重成長

SoFi的會員數與產品數均持續擴張，且產品數增長速度更快。以去年第三季末為基期（指數100），今年第三季末產品數指數升至約144，會員數指數則約為135。

這表示，依據公司披露的累計數據，每位會員對應的平均產品數已上升；但此變化無法單獨說明現有會員交叉購買所貢獻的成長幅度，亦無法直接反映活躍用戶使用頻次的提升——新會員一次性購買多項產品同樣可能拉高該比率。

原因在於統計定義：SoFi將「開立帳戶」、「連結外部帳戶」或「使用其信用分數監控服務」者均計為會員，且一旦成為會員通常持續納入總數；而「總產品數」亦包含曾被選用但目前已停用之產品。這些指標有助觀察平台觸達規模，卻不等同於月活躍用戶或活躍產品數。

營收轉化亦取決於產品本身。財報顯示，金融服務部門每項產品平均營收由上季的88美元升至90美元。這顯示公司所披露之營收指標略有改善，但如同會員數與總產品數，仍須結合產品組成結構與計算方式一併解讀。

加密貨幣業務現況如何？

SoFi於2025年第四季重新推出加密貨幣投資服務。用戶可在平台進行數位資產買賣與持有，截至第三季末，加密貨幣用戶數達50.3萬人。

加密貨幣營收 headline 數字需進一步拆解。根據財報，本季加密貨幣交易營收為1.616億美元，對應交易成本為1.6億美元，相減後淨交易營收為163.3萬美元，主要來自撮合用戶買賣訂單所收取之手續費。

此淨額佔當季合併淨營收約0.12％，顯示公司所揭露之直接加密貨幣交易營收仍屬微小。加密貨幣產品對平台的意義，在於為既有會員提供新的投資入口，進而可能串聯存款及其他投資產品。然而，財報未單獨揭露加密貨幣用戶為其他業務帶來之營收。

第三季結束後，SoFi於10月推出面向消費者的代幣化存款產品SoFi Earn；相關數據將於下次財報中呈現。